Tasas Reales Positivas: El Error Que Puede Romper la Economía

En este episodio de Macro Sin Filtro me meto con una idea clave —y bastante contraintuitiva— del sistema económico actual: una economía moderna no puede sostenerse con tasas de interés reales positivas durante mucho tiempo.Arranco desde lo básico. Cuando las tasas reales son negativas, el sistema funciona. ¿Por qué? Porque el costo de la deuda, en términos reales, es menor. Eso incentiva el crédito, empuja la inversión, el consumo y, en definitiva, mantiene en movimiento a toda la economía. Es la base del crecimiento en un sistema donde el crédito es el motor principal.Pero cuando eso se da vuelta, empiezan los problemas.Si hoy tenés una hipoteca al 7% con una inflación del 3%, la cuenta no cierra. Al principio podés sostenerlo usando ahorro, ajustando gastos o refinanciando. Pero en el tiempo, la deuda crece más rápido que los ingresos. Y eso, a nivel agregado, es insostenible.En este episodio explico por qué esto no es un caso aislado, sino un problema estructural. Desde que existe el sistema de encaje fraccionario, el crecimiento económico depende de la expansión del crédito. Y esa expansión necesita condiciones financieras que lo permitan.Cuando la inflación cae o entramos en un escenario de desinflación o deflación, las tasas reales suben automáticamente, incluso si las tasas nominales no cambian demasiado. Y ahí es donde el sistema empieza a frenarse.El crédito se contrae, la economía pierde dinamismo y comienzan a aparecer los problemas típicos de final de ciclo: menor consumo, menor inversión y mayor fragilidad financiera.La gran pregunta entonces no es si las tasas deberían ser más altas o más bajas.La pregunta es mucho más incómoda:¿puede realmente sobrevivir una economía basada en crédito si el costo real de endeudarse es positivo?**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.Seguime en X: @valentin_macroSeguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi⁠Seguime en TikTok: @valentinmacro