五分鐘看懂財務報表-力泰(5520)、資本結構、權益成本、加速折舊法、可轉換公司債、籌措長期資金、自由現金流

EP 3-11 歡迎來到五分鐘看懂財務報表，來看力泰2021年年報 1為什麼想研究這家公司 在翻閱股市總覽時，看到這家公司的淨利率不錯，負債又低，而路上常看到水泥車在行駛，上頭寫著力泰，是101的混凝土廠商，今日就來一探究竟。 2公司賺什麼錢？ 力泰建設，成立於1976年，總部位於台北市，於汐止、士林設有兩個預拌混凝土廠，2020年公司營收比重，預拌混凝土佔92 %，其他佔8 %，原料為水泥及砂石，砂石主要來源為從北部與東部的溪流合法採集，不足部分由中國大陸進口。因為預拌混凝土有容易凝固的特性，所以產品僅限內銷。指標建案有台北101帝寶、無疆等 3公司的風險因素 競爭廠商有台泥、亞泥、幸福等 4.資產負債表 來到資產負債表 股價淨值比P/B ratio 1.72 >1.5 X 略高 負債比Debt ratio 27.76% 200% O現今充足，風險較低 5.損益表 本益比P/E ratio 9.36 10% O，ROE頗佳 過去10年每年都獲利 O - O，獲利穩定 過去10年EPS成長 104.32% >30% O成長性佳 6.現金流量表 來到現金流量表 營業現金流/稅後淨利OCF/NI 91.00% >80% O 每股自由現金流 3.47 >0 O 業務帶來現金能力佳 7.股東權益變動表 2022.5.13股價 55.20 - - 內部人持股比例Insider Ownership 26.26% >15% O 市值 33 <3000億 X 估價(若報酬率=18.19%) 38.43 建議買進價 28.82 假設報酬率(=ROE) 18% 8.一句話評語 若用一句話形容力泰，就是穩健的公司。 9.CFA筆記 第二單元 CFA筆記 來探討資本結構 負債有稅盾的效益，但是負債過高會產生抵換效果trade-off，會產生破產成本，也就是發生財務危機的風險，以及代理成本，代理成本分為3種，第一是債權人對代理人監督的成本，第二是代理人對債權人擔保的成本，第三是代理人所做的決策和債權人利益不同所產生的機會成本。 接著介紹如何計算權益成本 首先在等號左右都放稅後淨利，簡稱淨利，右邊+利息-利息，此時， 左邊=淨利/權益，而右邊=(淨利+利息)/總資產×總資產/權益+利息/權益，而利息等於負債×利率，得到權益的成本Rs=未舉債公司的資金成本Ra×(1+負債權益比D/E)-利息/權益Rd*D/E，等於未舉債公司的資金成本Ra+(未舉債公司的成本Ra-利率Rd)* 負債權益比D/E 而權益的成本Rs就=於股東權益報酬率ROE，用ROA推導ROE，當債務槓桿越高ROE就越高。 未舉債公司資金成本Ra與資產報酬率ROA差在前者的分子是稅後淨利+利息，而ROA的分子是稅後淨利。資產報酬率ROA=未舉債公司資金成本Ra-利息*(1-所得稅率Tc)/總資產，利息*(1-所得稅率Tc)/總資產=利率×負債*(1-所得稅率Tc)/總資產=利率*(1-所得稅率Tc)*負債比， 在計算折舊時，可以使用年數合計法，又稱加速折舊法，就是將折舊的資產金額乘上折舊因子，折舊因子=剩餘使用年數除以使用總年數，如此一來，在前期折舊的金額會比較高，在以淨現值法計算稅盾時，帶來的稅盾效益會比較高。 來介紹可轉換公司債，可轉換公司債在平時是一般的債券，發行一段時間後，持有人有權利依照轉換價格或轉換比率轉換成普通股，對於公司來講，它的優點有兩個，第一，票面利率較低，甚至是0，第二，降低盈餘稀釋程度，由於轉換價格一般會比市價高出10到30%，即便全數轉換，轉換股數仍較少，造成的盈餘稀釋程度較小。 籌措長期資金的管道有以下幾種:1.普通股2.特別股3.公司債4.可轉換公司債5.中長期銀行貸款6.存託憑證GDR,ADR,7.歐洲債券與海外可轉換公司債8.國際銀行聯合貸款 自由現金流=營業現金流-資本支出，在台灣，財報比較少列出資本支出，一般用自由現金流=營運營業現金流-投資現金流，投資現金流還包含金融資產的買進賣出、變賣資產的收入等等。 10.參考資料 財報狗 台灣股市資訊網 Wiki MoneyDJ 11.結語 最後，我開了一門課，有興趣的聽眾可以上網搜尋「投資神槍手」，https://reurl.cc/DdaQEO，也可以上活動通ACCUPASS報名，今天就講到這裡，下次再會，拜。