五分鐘看懂財務報表-中再保(2851)2020年年報

2851中再保 開場 1. 歡迎來到五分鐘看懂財務報表 2. 今天來看中再保2020年年報 3. 中再保提供產險、壽險的再保險。 4. 保險業提供一般意外時的理賠，但當大規模的天災發生時，理賠的金額恐將超出負荷，因此，他們會向再保險公司投保，分散風險。 5. 中再保董事長為楊誠對，紐約保險學院企管碩士。 6. 中再保由財政部設立，於2002年民營化，長榮持股59%，為最大股東。 主體1 1. 台灣有3家再保險公司，中再保、美國再保險、柯隆再保險。 主體2 1. 中再保的營收比例中，國內業務佔80%，國外業務佔20%。 2. 其中，財產保險佔84%，壽險佔16%。 3. 營收中，任意汽車險佔27%，火險佔20%。 主體3-資產負債表 1. 來到資產負債表 2. 總資產為420億元 甲、國內外債券達110億。 乙、國內上市櫃股票達20億。 i. 持有陽明海運2.3萬張，每股成本20.7元，現在已經137元。 丙、再保險合約資產佔60億 3. 總負債為293億元 甲、保險負債佔284億元。 4. 股東權益為134億元。 主體4-損益表 1. 來到損益表 2. 營收為176億元。 n 自留滿期保費收入為164億元。 n 投資收入佔14億元。 n 採覆蓋法重分類之損益為-5.6億 u 這個損益並非是虧損。 u 它在「其他綜合損益」會被加回來。 u 只是把這部分的獲利，覆蓋起來，不顯示在淨利中。 u 在IFRS 9中，所有的金融資產都要「按公允價值衡量」。 u 因此，資產價值的變動，會反映在淨利上，造成EPS波動大。 u 但在2026年，IFRS 17生效前，保險公司可以採用「覆蓋法」。 u 將一部分資產價值變動，從「稅後淨利」移到「其他綜合損益」。 u 「其他綜合損益」不列入EPS計算。 u 如此，資產價值變動就不會反映在EPS上。 u 可以減少EPS的波動。 3. 營業成本為 55億元。 n 自留保險賠款與給付佔94億元。 n 佣金佔48億，為營收的27%。 4. 淨利為15億，淨利率9%。 主體5-現金流量表 1. 來到現金流量表 2. 現金為150億元。 主體6-股東權益變動表 1. 來到股東權益變動表 2. 2020年股利發放率為50%。 主體7-分析 來到分析 1.股價Stock Price 28.50 - - 2.本益比P/E ratio 9.12 <15 O 3. 股價淨值比P/B ratio 1.03 <1.5 O 4.股東權益報酬率ROE 12.93% >10% O 5. 大股東持股比例Insider Ownership 79.00%  >20% O 6.市值 Market Capitalization 16,800,000,000  < 300,000,000,000. X 10.並未20年連續發放股息Pay dividends in 20 consecutive years X - X 11.過去十年每年都獲利Made profit each year in the past 10 years O - O 12.營業現金流/稅後淨利OCF/NI -24.00%  <80% X 13.過去十年EPS成長EPS growth in past 10 years 120.57% >30% O 14.每股自由現金流FCF per share -0.04 <0 X 1. IFRS 17被視為對壽險業「魔王級」的公報。 2. 由於IFRS 17中，保險負債需改「按公允價值計算」 3. 但是保單種類繁多，內容複雜，且時間久遠。 4. 因此要計算公允價值，需要增聘人手，且重建資訊系統。 5. 需要會計師事務所協助，開價數千萬至上億。 6. 若是在數十年前簽的保單，原本負債認列方式為：鎖定當時利率。 7. 但未來要按現行利率折現。 8. 由於利率大跌，從8、9%降到1%，負債將大增。 9. 例如，同樣是20年後理賠100萬元，假設利率8%，負債為21萬；假設利率為1%，負債變成92萬。 10. 造成淨值下降，保險公司將有增資的壓力。 11. 由於衝擊大，IFRS延後於2023年實施，台灣再延3年，至2026年實施。 12. 以前，保險業財報總難反應實際盈虧，實施後，將更能反映真實財務狀況