央字头药企并购下半场怎么整？（上）

6月24日下午收盘后，一纸“详式权益变动报告书”，让上市公司山东药玻挂上“央”字头距离落定更近一步。24.45亿元自有资金、拿下实控权，仅半年时间里，这已经是国药集团第二次对上市公司下手。仅在半个月前，国药集团旗下中国生物官宣签署框架协议，拟收购派林生物21.03%股份，即将完成对这家血制品企业的控制权布局。一笔是上游血浆网络，一笔是药用玻璃包材，路径各异，指向一致：产业链要素掌控力，或将是2025年国药集团整合的关键词。另一边，华润医药也在开启新一轮排兵布阵。2024年以来，三九控股天士力、昆药并购圣火、博雅收购绿十字香港、双鹤整合紫竹……一场围绕大健康平台的资源整合已悄然展开。半年两次出手的国药，平台之间拆分重组的华润，分别代表了两种典型的整合逻辑——一个以资源组织为核心，强调产业链要素布局；一个以市场价值为导向，追求资本放大。而2025年，则是这两种路径首次在同一周期中集中爆发。它们指向的，或许正是央企医药系统即将迎来的新一轮版图扩张。根据山东药玻发布的公告，国药集团旗下两家子公司，即将通过对鲁中投资增资24.45亿元，合计获得其51%股权，从而间接控制山东药玻19.5%的股份，成为其实际控制人。结构上，这是一场没有直接买卖上市公司股份的“曲线控股”；逻辑上，这是一场以控制权为目标的收购结果。显然，比起市值、利润率或产品力，国药看重的是山东药玻手中的资源。这家创立于1970年的老牌药用玻璃企业，是全国为数不多的能够为制药企业提供全套“瓶+塞+盖”药包材服务企业，也是国内较少的掌握全套中硼硅模制瓶制造核心技术的企业之一，国内市场份额达80%以上。国药控股鲁中投资后，明确提及将打造 “药用材料全产业链平台”。事实上，这并不是国药集团第一次以间接控股的方式收购产业链要素企业。前不久，中国生物拟收购派林生物控股股东胜帮英豪所持21.03%股份，交易对价为38.44亿元本金+年化9%利息，同样折射出的并非对其利润能力的看重，而是对其血浆站资源和牌照能力的争夺。在国内血制品行业“牌照冻结、浆站稀缺”的背景下，派林生物在东北、华南地区的布局正是国药集团希望补齐的板块。国药集团正以前所未有的速度整合产业链要素，这释放出怎样的信号？请您明天接着收听。