药企排队“接盘”IVD是福是“祸”？（二）

面对体外诊断行业的寒冬，制药药企们却看到了机会。海鲸药业是个耐人寻味的买家。这家成立于1991年的南京药企，产品聚焦骨健康领域，近年业绩稳步增长，2023年至2025年营收分别为6.25亿元、6.48亿元、7.30亿元，净利润分别为5951.83万元、1.04亿元、1.74亿元。公司自2022年11月起接受广发证券上市辅导，辅导期超过两年半，至今IPO无果。2025年，海鲸药业曾试图通过10亿元定增方式控股科创板公司盟科药业，但因盟科药业主要股东持续反对而告吹。此次再度出击，以5.16亿元拿下仁度生物控股权，被视为其冲击A股的“B计划”。但交易结构也暴露了海鲸药业的财务压力。公司资产负债率已超53%，本次收购中不超过2.58亿元需通过银行并购贷款筹措。值得注意的是，海鲸药业明确承诺未来12个月内无资产注入计划，但市场普遍认为这只是为后续资本运作预留时间和空间。有投资者评价：“这本质上是一笔‘类借壳’交易，海鲸药业要的是一个A股平台，仁度生物提供了一张船票。”与海鲸药业借壳上市的“曲线救国”不同，广药集团对达安基因的收购是一次标准的产业整合。广药集团通过全资子公司广药资本，以15.1亿元受让广永科技100%股权，再以6.47元/股的价格协议受让达安基因10%股份，交易总对价24.18亿元，全部现金支付。广药集团将此定义为面向“十五五”规划的产业布局关键一步，旨在通过控股达安基因，跻身国内体外诊断领域第一梯队，为“再造一个广药”的战略目标打造新引擎。交易完成后，广药集团旗下将拥有白云山、康美药业、南京医药和达安基因等多家上市公司，产业版图从制药向诊断延伸。广药集团年营收规模超过700亿元，收购达安基因24.18亿元的对价对其而言并非重负。更重要的是，作为广州市属国资企业，广药集团接手同为广州国资背景的达安基因，本质上是一次地方国资体系内的资产优化重组。这种国资内部的产业整合，在政策合规性、审批效率上具备天然优势。更早对体外诊断赛道出手的中国生物制药，走的是诊断与治疗的协同这条路。中国生物制药入主浩欧博，带来的不仅是资金，也是其全产业链的赋能：在研发端加速100余项成熟产品及40余款在研管线转化；在市场端借助东南亚渠道推进产品出海；在诊疗端打造脱敏治疗一体化方案。浩欧博创始人团队留任管理体外诊断业务，公司被纳入中国生物制药合并报表。这笔交易附带的三年业绩对赌更值得关注。浩欧博承诺2024至2026年度扣非归母净利润分别不低于4547万元、4774万元、5013万元。对赌首年有惊无险过关，然而2025年度浩欧博扣非净利润仅1472.07万元，与承诺的4774万元相差超过3300万元，完成率仅约30.8%。这意味着2026年度需完成不低于5013万元的目标，以2025年的实际业绩为基数，需要实现约240%的同比增长才能达标。当体外诊断企业排队“卖身”，药企是白马骑士，还是捡漏的收割者？请您明天接着收听。