药企市值TOP50大洗牌（上）

资本市场买不买单，不再取决于故事讲得是否动听。当2025年11月21日，礼来市值突破了1万亿美元大关，成为全球首家跻身“万亿俱乐部”的制药公司，几乎标志了全球医药资本市场的竞争逻辑发生了根本性转变。而2025年的全球药企市值TOP50榜单，不再是跨国巨头的独角戏，11家中国药企集体亮剑。中国药企的集体突围，既见证了礼来式“超级单品” 拉动市值的极致效应，更印证了中国创新药两条路径的成功。要么像恒瑞般以 “管线厚度+BD爆发” 稳扎稳打，要么如百济般以“全球化基因+盈利兑现” 快速冲刺，要么如翰森、信达、康方、博泰等创新药企以商业化硬实力站稳脚跟。这11家公司一起，共同勾勒出中国创新药从“跟跑”到“同台竞技”的质变轨迹。没有意外，留下来的、冲上来的，都靠商业化实力与潜力的兑现。资本不再仅为故事买单，硬实力才是中国创新药的全球话语权，在市值的数字博弈中，最硬核的背书。全球制药公司市值前十的企业有礼来、强生、艾伯维、罗氏、诺华、阿斯利康、默沙东、安进、诺和诺德和吉利德科学。如果将时间拨回到2023年，中国药企在全球市值TOP50中的处境，常被形容为还差“临门一脚”。当时，恒瑞的市值一度逼近全球TOP20边缘，百济虽然紧随其后，却也在榜单腰部徘徊。彼时更多的仍是“接近”“有望”“即将突破”这样的描述。既有期待，也隐含着不确定性。而到了2025年末，中国药企在全球药企市值的排行已经发生了实质性改变。在全球制药公司市值TOP50中，已有11家中国药企。分别是排名17位的百济神州，排名18位的恒瑞医药，排名29位翰森制药，排名34位的百利天恒，排名35位的信达生物，排名36位的中国生物制药，排名38位的片仔癀，排名39位的云南白药，排名43位的康方生物，排名47位的石药集团，排名48位的科伦博泰生物。自2023年卡线冲进TOP20后，恒瑞算得上一步一个脚印，2024年末第18，2025年中第17，2025年末，依然稳住了第18的位次。恒瑞在2025年中登陆港交所后，其在港股市值一度突破5000亿港元。A股市值也从2022年中的2000亿元低谷回升至了4000亿元大关。恒瑞市值的回升是经历了仿制药集采、医保谈判、造影剂意外失标、业绩下滑等一系列事件的冲击下，用了数年时间完成了一轮深度调整：研发管线持续扩展、创新药占比逐步抬升、国际化路径日渐清晰。到了2025年，这一战略开始通过可量化的方式被市场重新确认。换言之，有确定性的预期，是估值回升的底层逻辑。如果说最近两年恒瑞最大的变化，BD交易大爆发一定榜上有名。而这也是恒瑞发力国际化的主要途径之一。2018年以来，恒瑞与全球合作伙伴进行了18笔对外许可交易，值得注意的是，2023年算得上是恒瑞BD爆发的一年，仅当年就达成5起海外BD授权，而从2018到2023年之间，恒瑞只进行过6笔BD。进入2025年，恒瑞在BD更是可圈可点。其中，2025年7月恒瑞与GSK达成的5亿美元首付款和最高120亿美元潜在总价值的合作交易，是2024年9月以来中国药企对外授权交易中金额最大的单笔合作。算上这笔交易，过去一年里，恒瑞再次达成了5笔BD合作。持续不断地达成BD交易，也意味着要有充足的弹药库。大规模布局的管线一直是恒瑞的优势。想了解全球药企市值TOP50如何大洗牌，请您明天接着收听。