医药IPO“挤爆”港股背后（下）

其实，港股生物医药市场的“复苏热情”也蔓延到了在IPO之外的已上市新药公司。君实生物、信达生物、科伦博泰等18A企业纷纷趁热配股，跑步进场。科伦博泰2.5亿美元，信达生物5.5亿美元，成今年港股生物医药最大规模的两个配股交易。总的来说，2025年的上半场已定调，并且正在明确传递信号——下一轮“创新浪潮”的果实，要么有全球化潜力的管线，要么有商业化兑现的能力，最好还有过硬的BD战绩。港股市场的真正驱动力，始终在于两大决定因素——中国经济的基本面+全球对中国的资金面。有医药行业基金经理向E药经理人指出，港股市场对于内地投资者、海外投资者都是离岸市场，其必须拿出远高于其他市场的投资吸引力，才能重新赢得关注与信任。2022-2024年，港股生物医药板块深陷“寒冬”： 美债利率高企、全球融资环境收紧，流动性断崖式下降，个股零成交现象频现、IPO数量与募资额跌至历史冰点。而2025年以来的爆发式增长，与此前形成了鲜明反差，政策、资本、企业三股力量，在这一刻终于形成合力。能明显看到，今年很多全球资本回到了香港，欧洲、美国长线资金相继回流中国资产。中国创新药的全球价值，正受到国际资本市场的认可，且受到了源源不断的南下资金、国内最大资金的关注和投入。但更重要的变量，来自企业自身的深层变化。如果说过去的“Me-too”泛滥让投资者信心溃散，那么，如今越来越多企业，开始以“差异化技术壁垒+国际化BD能力”作为标配。而站在药企本身的角度，他们对于港股作为国际化资本平台的需求开始爆发‌。5月23日，恒瑞医药正式在香港交易所挂牌上市。针对此次递交港股上市，恒瑞医药早前表示，首先，港股上市可以有效扩大国际知名度；其次，可以优化资本结构，通过港股发行获得新的融资渠道，能为公司多元化融资提供助力；再者，可以增强全球化布局，有助于公司拓展海外业务和国际研发合作，进一步实现海外市场的突破。换句话说，港股正成为中国龙头药企实现国际化的“中转站”。百利天恒、迈威生物等A股上市创新药企也在积极谋划“A+H”布局。从数据上看，医疗健康企业港股IPO的劲头仍在继续，有41家企业在“等待上市”。（数据来源：Wind）可以看到，2025年这波港股生物医药IPO爆发，是“制度-资本-企业”等预期正在形成的闭环：政策降低门槛、资本主动回流、企业能力跃升——三者嵌套驱动，撬动起港股医药的复苏逻辑。换句话说，决定因素多，引起资本市场发酵的可控变量，也愈发复杂。但不变的是，这次与前几年“缺乏基本面支撑的流动性枯竭期”形成了明显差异——‌资本不再仅仅热衷于追捧“故事”‌。正如上述投资者所言，未来3-5年，聚焦“硬科技出海”的产业趋势，仍将是港股生物医药价值挖掘的主线。