医药冷链第一股IPO梦碎（一）

医药冷链，一个毫不起眼，却又至关重要的环节。倘若一切都能按计划平稳运行，那么人们甚至察觉不到这个环节的存在。然而一旦该环节运转失灵，搞出来的往往就是大新闻。比如2016年的山东疫苗案，案值5.7亿元的疫苗未经严格冷链存储运输销往24个省市，其中含25种儿童、成人用二类疫苗，最终18个省份共137人获刑，其中涉及国家公职（工作）人员64人。随着创新生物制剂日新月异的发展，需要用到冷链的地方也越来越多。以昂贵的CAR-T为例，如果因冷链失灵导致药物失活，造成的潜在损失动辄达数百万以上。理想状态下，这样的行业最好能跑出几个巨头，既方便监管溯源，规模效应带来的利润又能弥补重资产投入。然而国内现状却是，冷链行业门槛不高，竞争者众，行业集中度低，区域性单一冷链物流服务商较多，全国性综合冷链服务商较为缺乏。去年，立志成为我国“医药冷链第一股”的上海生生医药冷链科技股份有限公司提交了招股书，计划登陆科创板。然而刚过去的6月17日，上交所官网显示，由于公司及其保荐人撤回了上市申请，IPO终止。也暴露出了目前行业存在的一些困境。规模上看，医药冷链服务行业算是个“隐形”的大市场。相关数据显示，2022年我国医药冷链物流费用总额约244亿元，同比增长13%。医药冷链基础设施设备建设资金投入不断增加，医药冷库面积同比增长约10%，医药冷藏车同比增长约14%。2022年我国生物医药冷链服务市场规模为275亿元，在需求、供给及政策各端的推动下，预计2022-2027年的复合年均增长率达到8.4%。  尽管这一行业目前缺乏相对权威的行业排名，但据艾瑞咨询报告，按上海生生2022年国内创新药研发和生命科学冷链服务板块的收入计算，其为国内第一大创新药研发冷链服务商，同时也是市场上为数不多的具备冷链装备自研自产能力的生物医药冷链服务商。上海生生招股书显示，其自成立以来一直专注于为药物研发、生命科学、生物技术、商业成品药等领域的客户提供全链条一体化冷链服务，目前已服务超过7000家客户，与恒瑞集团、复星集团、正大天晴、君实集团、药明康德、金域集团等著名医药企业都建立了长期合作关系。并且客户集中度较低，对单一客户不存在重大依赖。公司主营业务主要分为五大板块，占比最大的是创新药研发和生命科学冷链服务，整个业务板块中占比约70%，其次是药械商业流通冷链物流，近三年占比均在10%以上。此外还有国际医药、细胞治疗两块的冷链服务及新材料和冷链装备销售，不过三块占比均只占3%-8%左右。2020年至2022年度，上海生生营收分别为2.69亿元、5.25亿元、6.34亿元，净利润分别为4969万元、8645万元、7865万元，尽管营收一直在增加，却出现了“增收不增利”的现象。同时，公司的估值一直在翻倍增长。招股书显示，上海生生本次拟募资9亿元，占发行后总股本的比例不低于15%。若按此计算，发行估值约60亿元，与2020年第一次融资时相比翻了8.57倍。但其招股书递交不久后，就引发了上交所的问询函。“医药冷链第一股”，含金量究竟几何？请您明天接着收听。