云顶新耀两年穿越“至暗时刻”的启示（一）

延续近三年的资本寒冬里，当初港股18A那一批生物科技公司，面临的挑战日益严峻。据统计，自18A上市规则实施以来，共有66家生物科技公司通过该规则成功在港交所上市。这其中，近10家股价不足1元，2家企业目前的市场估值在1亿元左右徘徊，可以说预示着港股18A“仙股”时代即将到来。但在中国创新药的首轮寒冬中，也有一些企业逆势而上，取得了亮眼战绩。8月28日，港股创新药企云顶新耀发布2024年中期业绩报告。报告显示，公司多项业务取得突破性成长：2024年上半年总收入达到人民币3.02亿元，较2023年下半年大幅增长158%，且实现公司历史上的首次商业化层面盈利。在主要产品商业化首年就实现了这一成绩，实为罕见。另外，公司财务状况稳健，2024年上半年现金储备达人民币19.3亿元，将为未来的业务发展和持续增长提供保障。值得注意的是，这一系列成绩是成功应对危机后的结果。面对宏观形势的寒冬，云顶新耀不仅顶住了压力，还进行了组织变革，通过采用聚焦、高效、精干的商业模式及精细化管理，使运营费用占收入比重大幅减少249%，运营效率显著提升，非国际财务准则亏损显著收窄35%。将时钟回拨到2022年，彼时上市不到两年的云顶新耀遭遇了一次真正的“至暗时刻”。当年8月，云顶新耀将自身唯一一款在中国获得上市许可，且上市不足百日的产品拓达维®（戈沙妥珠单抗）在大中华区、韩国和部分东南亚国家的开发和商业化独家权利退回给了吉利德。尽管这笔交易净赚了3亿多美元，却引发了二级市场的重挫，股价最低曾至6港元每股，比104港元的巅峰时期下降约95%。在中国创新药首轮寒冬中，这家依靠授权引进模式崛起的创新药企，亟需向外界证明自己切实拥有穿越下行周期的毅力和实力。当年9月，云顶新耀宣布任命罗永庆为公司首席执行官，某种程度上带着一点“临危受命”的味道。然而在顶住压力，对云顶新耀在研管线做完充分调研评估后，罗永庆发现了其中蕴藏的巨大价值：IgA肾病治疗领域在中国有足够的市场空间诞生一个大药，而依拉环素是第一个氟环素类新型抗菌药物，满足了临床上对多重耐药菌治疗的迫切需求。这就意味着，拓达维®出售之后，云顶新耀砍掉了肿瘤管线，专注在抗感染、肾科、自免三个领域的决策是正确的。既规避了肿瘤的内卷，剩下的产品潜力也足够广阔，足够把一家公司给拉起来。战略对了，战术执行起来就很丝滑。后来的诸多成果也印证了罗永庆的判断：去年7月，依嘉®（依拉环素）在国内商业化上市；11月，耐赋康®在国内获批，成为国内唯一用于治疗成人原发性IgA肾病的对因治疗药物，并于今年5月成功商业化上市。两大产品接连落地，不但夯实了公司的确定性，也让市场各方面都对其真正有了信心。获批后，两个产品的市场进展也颇为顺利，依嘉®很快被列入2023版中国《耐碳青霉烯革兰阴性菌（CRO）感染的诊疗与防控指南》等多项临床指南和专家共识。耐赋康®则是唯一在国内获批的IgA肾病靶向对因治疗药物，而且被全球权威的IgA肾病指南列为一线首选药物。这些都对公司股价产生了正面影响。效率决定生物科技公司生死，想了解，云顶新耀两年如何穿越“至暗时刻”，请您明天接着收听。