债市 | 其他一级资本债AT1的九曲十八弯

银行资本工具中的其他一级资本债（AT1），这类应急可转债（CoCo）是2013年之后面世的。近十年的时间，它们历经了各种经济周期的考验，在市场上也已经可以被视为非常成熟的投资产品。现在有很多宏观因素的压力，与很多其他资产类别一样，AT1的价格也从历史高位回撤了不少。9月初， AT1的平均收益率接近8%，已经大幅高于金融股的派息率，同时看历史平均的话，它们的价格波动率又明显低于股票。为什么会这样呢?其实AT1和所有混合资本一样，有股性和债性两面，每只AT1的股性和债性都有强弱之分，简单的风险回报比不能很好说明它的性质。本期节目，我们的香港投资咨询顾问王鑫 (Angela Wang)和亚洲固定收益专家王致翔(Steve Wang)为大家一步一步讲述AT1机制，风险和当下的投资观点。我们亚洲固定收益的专家们采用一套非常成熟的系统性方法来甄选AT1，以风险控制为主，高频跟踪为辅。大家可以通过本期节目了解AT1的监管背景和一般机制。基于AT1的几个主要机制，我们进一步介绍了其对应的主要风险。在细说几个主要风险后，我们对症下药，给出了相孚的风控策略和投资观点。退一步来看，我们也从发行人和投资人的两个利益角度来观察AT1的市场，希望能够给到大家更加中肯平衡的建议。