这家出海龙头还有救吗？

1月5日，普利制药发布公告：公司股票于1月6日开市起停牌一天，1月7日开市起复牌。复牌后，公司股票被实施“退市风险警示”，股票简称由“普利制药”变更为“*ST普利”。原因是存在虚增收入、利润情形，可能涉及重大违法而强制退市。普利制药在2024年7月7日因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。1月4日，公司收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》，认定公司通过虚构成品药和原料药销售业务、开展贸易业务按总额法核算的方式，虚增收入和利润，导致2021年、2022年年度报告分别虚增收入5.15亿元、5.16亿元，占当年披露营业收入的34.11%、28.56%；分别虚增利润总额3.08亿元、3.87亿元，占当年披露利润总额的65.88%、88.27%。经计算，普利制药两年虚假记载的营收合计达10.31亿元，占两年年营收合计金额的31.08%；虚假记载的利润总额合计达6.95亿元，占两年年度利润合计金额的76.72%。根据《告知书》认定的事实，普利制药可能触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2024年修订）》“公司披露的利润总额连续两年均存在虚假记载，虚假记载的利润总额金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露的年度利润总额合计金额的50%”的重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市。另《告知书》显示，证监会拟决定对普利制药责令改正，给予警告并处以1000万元罚款；对普利制药时任董事长、总经理范敏华给予警告，并处以500万元罚款。对当事人范敏华采取10年市场禁入措施，对当事人罗佟凝采取8年市场禁入措施。普利制药为何财务造假？此事或与普利制药应收账款激增、业绩承压有关。时间倒回至集采初期，上到规模更大、知名度更高的大药企，下到品种单一的小药企纷纷抵不住压力，陷入业绩泥潭多年。而远在海南的普利制药却显示出其高瞻远瞩与韧性：营收、利润保持双位数增长，股价也持续走高。2018年到2022年，普利制药营收增长率一直保持两位数。但就是这样一家“逃”过集采压力的仿制药企，其命运却在近几年逐渐走低。2019年至2022年，普利制药的应收帐款一直在累积，分别达到3.31亿元、5.98亿元、8.76亿元和9.24亿元，增长幅度为141.60%、80.77%、46.37%和5.52%。应收账款周转天数分别为145.1天、98.27天、149.5天和170.6天。截至2023年上半年，普利制药的应收帐款高达11亿元，占总资产比例高达17.46%。2024年，普利制药两度推迟2023年年报披露，后披露的业绩也不容乐观：2023年营收为13.04亿元，归母净利润为8592万元，同比下降分别为19.43%和70.87%。2024年前三季度，其净利润由盈转亏。同期，普利制药负债率约55%。当然，普利制药的出海实力是受业内认可的。普利制药是国内首批探索制剂出海的企业之一。早在2005年就确立了国际与国内同步发展的战略，是国内为数不多的原料药和注射剂研发和生产平台，也是为数不多的同时获得美国、中国、欧盟等药监部门批准的原料药、关键辅料、药物药剂和GMP中间体CMO/CDMO的供应商。公开数据显示，2020年至2023年，公司的制剂生产批件均呈现快速增长的趋势，境内批件数量从54个增长至93个，欧美等境外批件从47个增长至156个。截至目前，普利制药已取得欧美等海外市场制剂生产批件178个，其中美国批件37个。2024年，公司已获得美国批件13个，全国排名并列第一；国际化批文审评中78个，待递交的国际化品种近200个，众多产品正在加速获批中。普利制药内控“爆雷”与出海龙头矛盾环绕，如何自救？值得持续关注。