这家分拆狂魔到底图啥？（二）

4年拆出5个IPO子公司，平均1年“造”一“子”，微创医疗这疯狂的分拆速度，离不开大环境的“紧逼”，但更多是自己的选择。这样的经营模式能否实现其持续性增长？是否拆得有些过度？在长期关注医疗器械领域投资的业内人士看来，首先得明确并非所有公司都具备成功分拆这么多子公司上市的条件，一大关键问题在于“是否具有分拆的能力”，继而牵涉到产品线分开后会否得到市场认可，投资者会否觉得有价值，同时也要满足研发前置投入达到分拆条件这一大前提。和乐普医疗分拆偏成熟公司不一样，微创医疗更多是内部孵化，先养早期抢赛道，通俗来说，相当于“育儿所”。借助公司已有平台和人才资源“养孩子”，养到一定阶段，再引入其他投资方进来帮着一起养，投入相对可控。这对母公司来讲，成本最低。比如，前期投入一两千万可能相当于四五年后翻10倍的投入。回顾路径来看，微创医疗以心血管支架起家，产品已覆盖心血管、骨科、心率管理、动脉及外周介入、神经介入、心脏瓣膜、机器人、电生理、眼科、医美等众多领域，目前“12+5”平台搭建基本完成。它的业务模式遵循先在公司内部孵化产品，形成一定规模后，这块业务便会被剥离出去，实现单独融资并争取上市。在“种一棵树，让这棵树长成参天大树”和“种100棵树，让一棵棵小树都成为参天大树，再让这些参天大树互相有支撑作用”这两条路径中，微创医疗选择了后者。这样的发展路线，与创始人的野心和多年前定下的运营模式无不相关。想打造的是一片树林，而非一棵树，仅靠母公司的利润难以实现心中版图，所以选择“种很多的小苗”。但是，这个“疯狂分拆”的模式是否真的能成功？不仅投资人打问号，连微创医疗内部也不完全确信。面对投资人的疑问，掌舵人常兆华曾在股东大会直白地说：“只知道我们一定要去做，但能不能做得成，做成什么程度，我们也不知道”。成功了，则意味着“只用做好一个公司的资源和时间，做了十倍于这个数字的事情”。在投资人看来，这与器械行业发展的必要性和独特性有关。业内公认，医疗器械行业有一个行业内生规律。与制药行业不同，医疗器械单赛道天花板低、周期更迭快，一般想要获得资本青睐、稳固竞争力、分散风险，企业必须考虑多赛道发展。一个公司想发展，如果只有一两个品种就很容易发展不起来，且抵御风险的能力较弱，仅靠自己内部力量，增长速度会非常慢，市场会有别的玩家进入，从而失去先机。其实，无论是微创还是任何一个器械企业都明白，很难仅仅通过自身利润的积累去覆盖多个赛道。若想同时攻占七八个赛道并成为主要玩家，除了依靠自己的力量，必然要借助外力资本。此外，企业压力很大的情况下，外延性并购这条路相对难走，内部分拆去挖掘潜力就很重要。当然，现实情况是，投资者对“分拆“的解释并不都买账。原因是“分拆”这条路径并非必需，也可以慢慢耕耘。如迈瑞至今不分拆，可却稳稳站住了医疗器械板块市值龙头地位。即使微创分拆多家子公司，但加起来不足1000亿市值，远不敌迈瑞医疗超3000亿的市值。虽然拆分进度快，但微创医疗的分拆模式一直就未逃过被质疑的命运。业界迫切关注着，这家不仅生产产品，更是疯狂将“生产公司”作为自己产品的公司，到底会走向何方？请您明天接着收听。