中国315家药企，为何顶不过1个礼来？（二）

礼来则展现了更宏大的平台化布局，没有把鸡蛋放在同一个篮子里，而是通过多元布局、做大做强，形成了多股强劲的业绩增长动力：一是代谢领域，以替尔泊肽为核心，持续拓展至心血管、NASH、睡眠呼吸暂停等新适应证，构建“产品家族”；二是神经科学，阿尔茨海默病药物多奈单抗已获批，切入这一充满巨大未满足需求且象征意义的领域；三是肿瘤与免疫布局不断，管线具备全球竞争力。更深层的差异，在于对未来范式的投资，礼来正将自己重塑为一家深度科技融合的生命科学公司。这也是大家着重提及的一点。2025年10月，礼来宣布将与英伟达合作，打造制药企业自有并运营的、算力最强的“超级计算机”。这并非简单的IT升级，而是旨在构建一个“AI工厂”核心基础设施，用于处理海量数据、训练实验模型，最终在分子发现等关键环节实现突破，大幅缩短药物开发周期。公司高层表示，此举意味着礼来正将AI从辅助工具提升为科学合作者。这标志着其研发范式正与前沿科技接轨，从“试错式”实验向“预测式”设计演进，极大地提高了研发的确定性和效率。对比来看，辉瑞代表并购驱动模式，擅长通过大规模并购与强大商业化打造爆款，但市场担忧其内在创新的可持续性与专利悬崖后的增长动力。礼来依靠内生增长，辉瑞依赖资本运作，当前环境下前者更受青睐。默沙东面临药王依赖隐忧，收入过于依赖K药，市场持续追问“K药之后是什么”。相比之下，礼来的GLP-1药物是一个不断拓展至心血管、NASH、阿尔茨海默病等新适应证的“产品家族”，想象空间持续打开。这无疑是一个标志性的分水岭。礼来的登顶并非偶然，它最终体现为资本市场对创新药企估值逻辑的根本性重塑。市场愿意为那些拥有颠覆性技术平台、平台化管线布局及全球市场定价权的公司，给予前所未有的高估值。在这一新逻辑下，未来想象空间的重要性，已压倒性地超过了“当下利润表现”。巨大的市值差距，原因何在？当礼来在全球市场掀起风暴时，一个鲜明的对比浮出水面：整个A股制药板块的总市值，仍不及礼来一家公司。通过choice数据，仅看A股315家制药企业总市值，则差了礼来将近20000亿元市值。若将礼来与中国创新药龙头恒瑞医药对比，差距更为直观：礼来2024年的营收与净利润规模已是恒瑞的10倍以上，且差距在一年内持续扩大。需要正视的现实是，A股市值突破万亿元的企业本就有限。美股巨头多为全球化公司，其收入与利润来自全球市场，能够充分享受全球增长红利，盈利能力和稳定性极强。相比之下，多数A股公司的收入和市场仍集中于国内，更易受国内经济周期和政策调整影响，仅少数企业具备真正的全球竞争力。国内A股制药公司的总市值加起来，为什么抵不过一个礼来？中国生物医药产业继创新端迅速崛起之后，全球商业化能力何时迈上新高度？请您明天接着收听。