中国会死掉一批Biotech吗？（下）

最直观的一幕是——投资节奏放缓。和前两年投资人一窝蜂的扎进创新药赛道不一样。历经行业泡沫后，投资人开始回归理性。在第七届中国医药创新与投资大会上，启明创投主管合伙人梁颕宇指出，近两年医药健康领域整体投资节奏放缓的主要原因，并非是“市场没钱”，更多是投资决策的逐步谨慎导致市场呈现“持币观望”状态。把目光聚焦到今年3月港股发布的财报上，一组数据显示——从各家账上现金与研发支出、行政支出的情况看，按照2022年底的账上现金以及全年的研发费用支出算，假设研发强度不变，二者之比代表生物科技公司手上的现金还可以支持多长时间的研发。按照此算法，至少有15家公司账上现金不足以支撑两年的研发费用，令人唏嘘。要知道，全国有近1000家生物科技公司，究竟有多少面临资金枯竭？有资深医疗VC表示：“倒下的生物科技公司很多，但还没有听说比较知名的生物科技公司倒下。”当然，生物科技公司是否倒下其实不能说由VC说了算，归根结底还是要看企业管线的推进情况、产品商业化是不是真正满足临床需求、市场是否和原来预期的一样大等多种因素决定。VC只能起到延续它生命周期或者推迟倒下的作用。这其实不难理解，生物科技公司创业的特点是周期长、风险大、投入大，对于VC来说亦是。一直以来，头部VC争抢科学家、院士创业的新闻屡见不鲜。由于他们在创业时的管线、商业化逻辑比较清晰，VC不断加持，让这类企业的估值高很多，这对于VC来说成本也就较高。所以在这类生物科技公司出现资金等问题时，VC不愿意让它们倒下，反而会不断助推其成长——缺钱融钱，转换管线等。很多投资人表示，国内还在鼓励创新，资本其实对生物医药赛道还是比较偏好。现在来看，大家都还在苦苦坚持。一个管线不行可能迅速发展另外一个管线，这是还没有比较知名的生物科技公司倒下的原因。活下去，对于生物科技公司们来说是第一要义。关于时下大家关注的创新药寒冬是否过去的问题，这对于生物科技公司来说，要防患于未然。首先，要特别关心自己的现金流，这可能要聚焦一些核心管线，甚至要砍掉一些管线，来及时应对市场变化。比如2022年，诸如百奥泰、东曜等很多生物科技公司都暂停了不重要的管线，科望、基石等关停工厂；其次，要灵活变通，该权益变现的时候要变现，可以出让或者合作开发的时候要及时做出选择；第三，如果能拿融资，就给自己多储备一些粮草。而当下的技术迭代速度，也对投生物科技公司的VC们提出了更高的要求。即便大家所说的真正的First- in -class技术也是动态的。不仅创业者们在一开始创业时就着眼于全球竞争，投资人也要站在全球的视角去研判技术。而生物科技公司创业者们要有高空起跳的勇气，他们一遍一遍地在证伪，想要平安落地，中途需要严谨前沿、经得起推敲的技术和试验结果，有可以真正商业化的产品管线，重要的是要有充沛的现金流保驾护航。事物的发展总是曲折螺旋上升的，爱迪生发明电灯还先后用了6000多种材料，试验了7000多次，才研制成功。就算一家血小板治疗公司倒下，下一波药物递送企业也会来临，重要的是后来者可以站在前人的肩膀上前行，这才是创业者、科学家在追求下一个更好的生物科技技术的勇气来源。