中国药企的集采生存启示录（一）

2025年，恒瑞的创新药收入占比已突破40%，中生制药创新药营收突破120亿元，翰森创新药与合作产品销售收入占营收比例超7成……这些数据印证着一个行业共识：利润寒冬绝非发展绝境，而是破局新生的起点。回溯2018年，中国医药行业迎来了一场“大地震”——国家药品集采政策落地，仿制药的暴利时代彻底终结。对于习惯了“躺着赚钱”的中国药企来说，这无异于一场生存危机。正是这场“利润寒冬”，倒逼中国药企集体觉醒。当仿制药无法再支撑增长时，“转型创新”从口号变为生死存亡的必选项。有报告数据显示，中国仿制药产业国产化率高达90%，但2020年创新药研发投入占比不足5%。集采的“断臂求生”效应，加速了行业的洗牌与整合。当下，从追求仿制药短期效益的“快钱模式”，向聚焦创新研发的“长期主义”转型，已成为行业集体共识。这种共识背后，是中国传统药企开启自身商业逻辑的重构：用过去仿制药积累的现金流反哺创新研发；通过BD（商务拓展）快速补足研发短板；将创新药推向欧美市场，实现价值跃升。2025年，头部药企研发投入占比已普遍超过15%，恒瑞、中生制药、翰森、信立泰等企业，正通过“自主研发+BD+全球化布局”的多维策略，构建自身新的护城河。在集采后的行业转型浪潮中，传统大药企们展现出惊人的战略韧性：或深耕自主研发，或借力资本并购，或押注前沿技术，最终开辟出企业的“第二增长曲线”。对于从仿制药向创新药转型的药企来说，集采对原有仿制药业务造成冲击，无疑影响到上市公司的业绩和股价表现。以恒瑞为例，其自2021年6月起，股价出现大幅下跌。受集采的影响，恒瑞长期以来的快速增长态势戛然而止。2021年第三季度公司收入下滑14.84%，此后多个季度的收入一直处于负增长状态，直到2023年第一季度才开始转正。一些仿制药公司因一款或几款大品种纳入集采，业绩出清大概花费1～2年的时间，但恒瑞的仿制药大品种众多，像白蛋白紫衫醇、环磷酰胺、伊立替康等一系列重磅仿制药，都在集采影响范围内。这些品质因集采带来的收入冲击持续影响着恒瑞的总营收，至今仍未完全结束。2024年，恒瑞七氟烷、碘佛醇、布托啡诺三个超10亿元的大品种受到省级集采的影响，若后续国采落地，或许还会对其业绩有影响。这也是为何近几年恒瑞医药的创新药收入不断增长，但总营收依旧承压的原因。随着时间推移，市场对恒瑞的预期，逐渐发生转变。从最初聚焦因集采受业绩受损，转变成了期待其困境反转。想了解在集采带来的生存突围战中，传统药企们如何展现出战略多样性的，请您下周一接着收听。