中国药企的集采生存启示录（三）

如中国生物制药一般早早布局创新药的还有翰森。早在仿制药风头正劲的2002年，翰森就开始了1.1类创新药的研发。凭借前瞻性的战略布局与持续的研发投入，如今翰森已经进入了创新成果密集收获期。2024财报显示，其创新药收入占比攀升至77.3%。从BD的维度来看，自2019年起，翰森通过外部合作拓宽管线，近5年累计达成超20项BD合作，其中既有成熟的创新产品，也有早期高差异化项目，siRNA等高壁垒技术平台赋能研发。与恒瑞、中国生物制药因多批集采长期承压不同，华东医药遭受的冲击更为迅猛。在2020年1月第二轮集采中，华东医药的当家产品阿卡波糖片集采意外丢标，消息一出，公司股价应声跌停、单日市值蒸发40亿元。屋漏偏逢连夜雨，在2020年医保谈判中，华东医药的核心产品百令胶囊的新医保支付标准较彼时全国最低省级医保支付价格降低超30%。核心产品的大幅降价与集采丢标，医保控费叠加集采的压力，华东医药全年营收336.83亿元，同比下降4.97%，是近十年来首次下滑，扣非净利润24.29亿元，同比下降5.62%。阵痛之下，华东医药选择了一条“借力外生增长”的突围之路——大规模购买创新资产实现转型。从2020年至2024年上半年，华东医药和至少24家药企达成合作，合作形式既有股权收购，也有License-in（授权引进）产品管线的商业化权益，布局领域更是广泛覆盖自免、ADC、CAR-T以及医美等领域。头部大药企穿越集采的路径，既有恒瑞、中国生物制药、翰森这样依靠自主研发的，也有类似于华东医药靠License-in实现弯道超车的。这两种路径并无绝对的优劣之分，最终成效取决于市场环境、企业战略定位以及管理能力。不同于恒瑞、中生制药、华东医药的“大象转身”，在细分领域做到极致的小巨头们，同样有自己穿越周期的生存智慧。如果有人给中国的药品集采写一本书，那在“2019年4+7扩围”这一章，一定会有三个“难兄难弟”的名字——信立泰、恩华药业、京新药业。在2019年“4+7”扩围的关键节点，信立泰因丢标导致股价跌停，京新药业与恩华药业同样因核心产品折戟集采，遭遇股价断崖式下跌——京新药业的明星产品瑞舒伐他汀钙片未能中标，恩华药业的利培酮片也遗憾落标，三家企业共同上演了一场资本市场的“黑色时刻”。这三家企业有一个共性的特征：都是某一细分赛道的小巨头。正因如此，当核心大单品在集采中失利，失去未来市场的主导权，企业的业绩与股价都遭遇“滑铁卢”。面对危机，三家企业选择了相似的破局之道：深耕某一细分领域。信立泰选择聚焦心血管。东方证券统计，自2022年以来，信立泰共获批了5款产品，其中3款产品于2024年获批。5款产品分别是苯甲酸福格列汀片、阿利沙坦酯氨氯地平片、沙库巴曲缬沙坦钠片、恩那度司他片、特立帕肽注射液，适应证分别为2型糖尿病、高血压、慢性心衰和高血压、非透析肾性贫血、骨质疏松症。不做大而全，深耕心血管垂直赛道的战略选择，正不断释放长期价值。2024年以来，信立泰的营收增长主要受益于新产品的业绩。2024年前三季度业绩，信立泰创下近5年来的最佳成绩单，原因主要有两个：一是存量仿制药销售占比大幅降低；二是积极布局创新转型，研发投入不断加大，多款创新产品获批上市并且进入医保放量。此外，公司研发管线储备丰富，创新驱动力有望继续保持。如JK07（心衰适应证）全球II期数据优异，预计2026年上市；高血压新药阿利沙坦酯通过医保放量，2025年销售额突破30亿元。想了解在集采带来的生存突围战中，传统药企们如何展现出战略多样性的，请您明天接着收听。