最贵医美茅的残酷现实（五）

接下来，爱美客将有两点值得市场关注，一是利润率能否维持，二是能否研发出新的爆款产品。为此，自2021年起，爱美客已经在发力，2023年，爱美客公司研投金额同比增长了44.49%。注重投入的另一边，则是加紧时间控费，稳住成本控制能力，以稳住高毛利率。稳住利润和高毛利，就是稳住投资人。但高毛利率能否持续存在不确定性。外部竞争激烈不说，原材料成本、人工成本的上涨也可能挤压利润空间。利润空间倘若被悄然持续挤压，费用控制的压力会增大，这一点，早已经有业内巨头尝尽苦头。而从目前爱美客的在研储备来看，首先，在量上是充足的：10月，公司宝尼达二代成功获批拿证，用以改善轻中度的颏部后缩。7月，公司代理的韩国注射用A型肉毒毒素已经获得国家药监局受理。逸美一加一增加新填充部位适应证、第二代埋植线，目前已在临床试验阶段。减重管线中，利拉鲁肽、司美格鲁肽已开展临床试验；去氧胆酸注射液目前处于临床申请阶段，米诺地尔搽剂(进军毛发再生市场)、利多卡因丁卡因乳已步入注册申报、III期临床试验阶。看似丰富，既有体重管理产品、肉毒毒素产品、面部埋线产品等，但似乎没有一条清晰的主线。每一条线上又都需要面对诸多强劲的竞争对手。能不能维持住研投平衡，既不影响业绩表现，又能使得资源配置发挥效益最大化，实现长期发展，才是爱美客要回答的问题。至少从现在来看，爱美客一些产品颇有“费力不讨好”的趋势。比如迟迟进入司美格鲁肽领域，凸显其成为跟随者的悲哀。一大残酷的现实是，以司美格鲁肽为代表的GLP-1赛道，只有少数头部企业能脱颖而出。中国GLP-1行业已经面临四大问题：市场竞争激烈、风险高、技术硬伤和内卷严重。举个不恰当的例子，司美格鲁肽减重适应证一旦在中国获批，就能跟伟哥一样凭借渠道和品牌优势，在消费端占领绝对的优势。然而中国的跟随者已深处红海，死伤注定惨重。要将创新GLP-1产品往严肃医疗靠，只有两三家头部企业能跑出来，而走消费品逻辑去做减重，能不能占领消费者心智，实现后来者居上，非常难。整体来看，光做司美格鲁肽（核心专利于2026年在中国过期）生物类似药研发企业已经扎堆，已走到临床中后期的不低于6家。在制药工业界，恒瑞、石药、中生制药，“胰岛素双雄”甘李药业和通化东宝，华东、丽珠、复星、翰森、信达、常山药业……入局者众。外行来参一脚，有机会分到一杯羹吗？问题的答案是相当不乐观的。也因此，爱美客在近期宣布其司美格鲁肽产品进入临床时，市场并未为其摇旗呐喊狂欢。投资者更想要看到的，是这家巨头，能否在医美行业底层逻辑生变后，能否快速找到灵活的节奏和下一个爆品。回过头来看，在初期以营销为主导的年代，行业具备以下特点：医美机构咨询师话语权大，花式营销，制造容貌焦虑，推出容貌模板；消费者不懂医美，听从咨询师和医生意见，风险意识较弱；合规产品较少，获批产品稀缺，价格较高。在这一时期，爱美客“嗨体”这一稀缺品的出现，恰好切中行业之需。但当行业进入了竞争更为充分，开始较量真正技术的时期，以爱美客为代表的神话缔造者们，就需要拿出真正的技术底牌了。