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我来陪你读年报 podcast artwork

PODCAST · business

我来陪你读年报

by 都说不易

这一切缘起于在三年前的一时兴起，最初的想法就是跟大家一起读一些我感兴趣的上市公司的年报。所以这个节目起的名字就是《我来陪你读年报》，就这么一做就做了三年的时间。我与很多开公众号的大V不一样，我就是一个无名之人，一个最普通的赶路人…… 也正因为如此，这些节目只是我自己投资过程的一个记录。这里面毫无修饰地记录了我对每一家企业，每一个行业的了解和认知的过程。我只是把这里作为我个人的一个小花园，我没意愿要做到多大的影响，没意愿在这上面赚钱，也没意愿与别人争论什么原则问题。所以我不会发雪球，因为纷争太多；所以我不接推广，因为收人的钱就要替人办事；所以我从来不要求朋友帮我点赞转发，因为根本没必要。 所以在这里我敬告各位朋友： 1、本专辑纯属我个人的投资

Publisher-supplied feed metadata · PodParley refreshed Oct 3, 2026 · Source feed

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Episodes

  1. 495、说说这一轮玻纤电子布的狂欢

    本期节目，我们从一片涨了两倍多的电子布说起。用量最大的7628规格，一年时间从每米3.9元涨到12.2元，全产业链一片繁荣。但我们真正想算清的是两笔账：涨价多出来的钱，沿着电子纱、电子布、覆铜板、印制电路板这条链，到底被谁拿走；以及在缺口收窄、天量产能排队落地、股价提前见顶回落的当下，行业是不是已经走到周期景气的顶部区域。 上游织布的靠稀缺产能吃到最大弹性，中游做板的靠顺价和垂直整合利润反增，只顶概念、没有真实产能的公司则被迅速甩开。我们也会结合中国巨石三季报翻倍却股价回落的时间差，聊聊周期股为什么总在最好的财报时见顶，以及退潮之后谁还能继续赚钱。

  2. 494、洛阳钼业停供尾矿的背后

    一家净资产只有1.54亿元的小公司，靠回收别人选钼剩下的尾矿里的白钨，净资产收益率接近80%，赚钱能力碾压两大矿业股东。而当钨价暴涨、尾矿从废料变成战略资源，一纸二十多年前签的供应合同突然就不灵了。 这期我们从洛阳钼业与厦门钨业的仲裁纠纷切入，聊聊这家"靠废料赚钱"的公司是怎么运转的，把命脉押在别人持续供应上到底有多脆弱，以及资源型合资的风险，究竟藏在矿价里，还是藏在合同条款里。

  3. 493、聊聊富时A50指数的这次换血

    富时A50指数2026年9月季度调整正式生效，中微公司、生益科技新纳入，牧原股份、万华化学被调出。表面上看不过是五十个座位里换了两个，但把这轮换血和过去一年的调整连起来看，会发现一个非常明确的信号：科技板块的权重首次超过了金融，成为这只指数二十多年历史上第一次坐上主桌。 这期我们就来拆一拆这轮换血背后到底发生了什么。富时A50的选股规则是怎么运作的，为什么一家利润增长六成的公司会被请出去，而两家股价翻倍的公司反而被请进来？连续五个季度、方向高度一致的成分股更替，背后折射的是中国经济产业重心正在往哪里迁移。...

  4. 492、海天味业出海，收购淘大只是第一步

    九月初，海天味业一周之内连着两件事：披露2026年中期报告，随后通过海外投资平台100%收购香港百年调味品品牌淘大。 海天业绩表面稳健——营收161.46亿元、同比增长6.01%，归母净利润41.90亿元、同比增长7.13%，但二季度扣非归母净利润首现负增长，增长引擎已从酱油等主力品类转向健康系列等边缘品类。增长放缓的焦虑，逼出了出海方向：国内渠道趋于见顶，海外收入占比不足5%，公司提出三年内提升到15%的目标。收购淘大，本质是"买信任、买时间"——品牌信任是时间的函数，不是资本的函数。...

  5. 491、2026年半年报里的行业冷暖

    本期概要 2026年A股中报收官，全市场业绩整体抬升，但呈现极致结构性分化。本期复盘31个行业冷暖、业绩真伪、盈利含金量，解答科技成长与传统价值的年度风格之争。 市场整体特征 A股整体营收、净利润双增长，但中位数极低，仅四成企业盈利正增长。利润大幅向少数科技、资源、金融龙头集中，多数传统行业增长停滞。 高增长行业 科技制造：电子、半导体、军工、电力设备高增，量价齐升，科技龙头盈利体量赶超传统消费龙头，产业结构持续切换。 上游资源：有色、化工、煤炭、石化景气上行，周期复苏，盈利扎实、现金流优质。 金融：非银高增主要来自股市浮盈，持续性有限；银行增速平淡，盈利底盘稳健。 弱势下滑行业...

  6. 490、2026年中报五大险企日赚17亿的底色

    本期主题：拆解五大险企半年报超高利润的真实成色与可持续性 核心关键词：险企半年报、投资浮盈、会计准则、主业分化、盈利持续性 开篇要点 五大上市险企半年报披露完毕，合计归母净利润3173.87亿元，同比增78.12%，日均盈利17.54亿元。数据亮眼，但业绩存在明显结构性分化，高增长并非来自保险主业爆发。 核心矛盾：数据错配真相 行业保费收入仅同比增长3.2%，新业务价值平稳修复，主业增速低迷，与翻倍式净利润严重背离。核心驱动来自投资端收益，新金融工具准则下，权益资产市价波动直接计入当期利润。上半年成长股行情上行，带来大规模账面浮盈，推高行业整体利润。 增量利润结构与各家分化...

  7. 489、猪周期里的牧原答卷

    付鹏引发热议：宇树机器人研发 1.45 亿，牧原养猪研发 16.48 亿。养猪真的需要这么多研发吗？结合牧原 2026 半年报，看懂猪周期、牧原现状与研发价值。 �猪周期 生猪存在 10 个月生产滞后，形成 3‑4 年一轮猪周期。 本轮磨底创历史：规模化大企业抗亏损，加上 PSY 养殖效率提升，母猪减少但出栏没降。 机构预判周期拐点大概率 2026Q3‑Q4，2027Q1 有望盈利；未来周期将从暴涨暴跌转为窄幅波动。 �牧原 2026 半年报 - 上半年亏损 60.78 亿，出栏微增，亏损源于猪价低迷。 - 完全成本持续下降，行业领先；屠宰业务盈利，对冲养殖风险。 -...

  8. 聊聊这阵叛逆的背景声（2026.8.28）

    一部上映九天票房仅70元的国产动画，因“牛市来”谐音被年轻人抬到近两亿；瑞幸联名陌生CP遭抵制，韩红一句客套让近三亿电影赔光。这不是八卦，而是同一种情绪：年轻人拒绝被安排、被代表、被收割……

  9. 488、贵州茅台半年报里的行业寒意

    2026年茅台半年报营收微增，净利润同比下滑近百分之二，二季度降幅扩大；行业超六成酒企量额下滑，白酒产量较2016年峰值跌去七成四；五粮液高增长靠低基数，茅台五次调价、非标降价，i茅台收入占近半但更多是渠道迁移；总需求萎缩、社会库存高悬，行业见底仍未可知。 00:02:06:全国白酒产量下降七成，行业分化加剧，五粮液、洋河股份业绩惨淡 00:04:09:高端和区域酒企遭遇困境，酒行业陷入低迷，营收和利润双降 00:06:13:贵州茅台：营收微增、利润微降，行业龙头的稳健表现 00:08:16:贵州茅台：产品回归真实消费水平，中款毛利率下降但依旧领先行业...

  10. 当房东换成平台（2026.8.20）

    00:02:02:平台、实体店与房价：二十年来的流量变化与经济现象 00:04:04:电商与实体店：流量税与渠道租金的较量 00:06:05:线下渠道的租金与线上市场的差别：竞争、寡头与无限上涨的租金 00:08:05:平台流量费无上限，租金脱离市场博弈，迈向垄断租金的时代 00:10:07:平台霸主地位引发的品牌困局：传统优势被重新定价 00:12:07:反垄断罚单背后的反思：酒店行业渠道垄断问题分析 00:14:08:平台垄断与市场失灵：酒店行业的困境与挑战 00:16:11:谁掌握了消费者的触达入口，谁就掌握了收租权：商业渠道成本结构的质变与挑战...

  11. 487、东方、中天、亨通

    不少朋友关心东方电缆 2026 年中报表现。本期把东方电缆、中天科技、亨通光电三家海缆龙头放在一起横向对比。东方电缆上半年营收增速尚可，但利润端显著弱于同业，并非竞争力下滑，更多来自海缆收入确认节奏、业务结构差异。我们拆解财报存货、在手订单，结合国家 “六张网” 战略，看懂海上风电深远海、出海两大主线，分析三家企业各自的壁垒、短板，同时客观提示行业波动风险，做一次务实的投资视角复盘。

  12. 486、东鹏饮料的这堂关于后视镜的课

    00:02:07:深度剖析东鹏饮料：行业地位、财务健康与投资价值 00:04:08:东鹏饮料：行业地位超然，经营现金流充沛！ 00:06:12:消费品巨头的崛起：东鹏饮料的优秀表现与行业困境 00:08:17:东鹏饮料半年报：增速放缓与新品挑战之间的平衡 00:10:18:东鹏特饮增速放缓，饮料市场陷入低迷，寻找新的增长曲线成关键！ 00:12:21:饮料行业陷入红海困境，东鹏特饮如何突围？ 00:14:22:饮料行业洗牌：中小品牌如何在红海中生存？ 00:16:24:市场先生的警示：东鹏饮料股价下跌背后的深层原因 00:18:24:市场先生的警示：便宜并非总是好货，增长能否持续是关键！...

  13. 485、迈瑞与恒瑞：两家千亿龙头的分野

    迈瑞和恒瑞，A股医药行业双雄，起点相似却走出了截然相反的路径。一个像卖铲子的工程师，靠设备和耗材细水长流；一个像挖矿的冒险家，押注新药研发赌爆发。于是，我们看到了两份反差强烈的成绩单：迈瑞业绩双降、国内承压，恒瑞却营收利润猛增、BD出海风光无限。但扒开资产底子，迈瑞背负百亿商誉，恒瑞却手握百亿现金。为什么两个龙头财务特征如此错配？它们的估值，又是否反映了真实的机遇与风险？ 00:02:07:创新药企与医疗器械公司的财务特征：迈瑞医疗与恒瑞医药的差异分析 00:04:07:中国医药龙头争霸：迈瑞与恒瑞的财务特征与业务结构对比分析...

  14. 484、读长江电力2025年报：看得见的将来

    长江电力坐拥乌东德、白鹤滩、三峡等六座水电站，一立方米水能发六次电。它的生意听起来有点无聊，但能稳定产生六百多亿现金流。现在公司正进入折旧红利期，三峡电站的机组折旧陆续到期，意味着几十亿成本将直接转化为利润，可持续数十年。更绝的是六库联调的天然优势，即便上半年上游来水偏枯，下游电站也能凭调峰能力把电量补回来，实现总量增长。这样一家每年坚持拿70%净利润分红、股息率远超国债的公司，你觉得算不算A股里的压舱石？ 00:02:16:总装机容量一千零二十万千瓦，白鹤滩水电站引领水电行业新潮流 00:04:17:同比增长百分之三点八，长江电力年度发电量创新高，清洁能源成利润增长点...

  15. 483、从匈牙利的案例看上市公司所面临的政策风险

    在匈牙利，一场政治变局正让中国新能源产业链上市公司的投资面临风险。宁德时代、恩捷股份等龙头企业，因前任政府的优惠政策而扎堆建厂，如今却因新政权的“清算”姿态而陷入停工、亏损甚至刑事诉讼的泥沼。为什么万华化学扎根十五年，拿了终身成就奖却还是连续亏损？环保罚单、电池护照、员工国籍限制，这些制度性壁垒会如何成为比关税更坚固的门槛？…… 00:02:09:恩捷股份匈牙利工厂停产事件：污染超标严重，环保执法力度加大 00:04:15:匈牙利工厂：恩捷股份的冰山一角之一，宁德时代的挑战之源 00:06:33:匈牙利成为欧洲电池供应链的关键节点，中国电子企业纷纷投资的背后故事...

  16. 482、从泰兰尼斯案例看分众传媒的价值

    � 本期简介 我常年跟踪分众传媒年报，而这家公司的商业模式其实极其简单：一门依托电梯点位的位置收租生意，靠二十余年布局构筑了难以复制的线下网络壁垒。2025年财报利润下滑源自一次性资产减值，公司主业稳健、现金流扎实且分红力度强劲。本期我们拆解分众独家垄断的梯媒格局，结合泰兰尼斯靠电梯广告逆袭的实战案例，解析线下梯媒在数字时代的不可替代性，以及分众未来的增长空间与潜在风险。 � 本期看点 财报真相：利润下滑是一次性减值导致，主业赚钱能力没变弱 生意本质：租电梯广告位转租给品牌，不靠做内容赚钱 行业现状：电梯广告分众一家独大，收购新潮后垄断性更强...

  17. 481、兆易创新与长鑫科技的双线故事

    本期我们深入探讨了两家中国芯片公司——兆易创新与长鑫科技的成功之路。兆易创新自2005年成立以来，始终保持盈利，尽管经历了行业周期的波动，净利润从上市时的1.76亿增长至2025年的16.48亿。而长鑫科技即将成为中国科创板的明星IPO，承载着国家的希望。我们还揭示了朱一鸣作为两家公司核心人物的独特角色，以及他如何在波动的市场中找到机会……

  18. 480、从乳业大逃杀，读懂伊利的2025年报

    本期我们探讨了伊利股份在严峻的行业环境中如何逆风翻盘，以及背后隐藏的中小企业困境。首先，我们关注了俊华农牧的破产危机，揭示了乳业链条中的脆弱环节。随着生鲜乳收购价持续走低，许多中小牧场面临生存挑战，而大型企业如伊利则通过多元化转型实现了盈利增长。我们还分析了行业供需失衡的根源，以及未来可能出现的市场拐点。 00:02:19:骏华农牧：一家企业与整个行业的命运交织在一起 00:04:26:生鲜乳收购价创新低，原奶价格下行已持续五十四个月，行业亏损面曾超九十%。 00:06:33:生鲜乳过剩引发的奶牛行业困局：产能去化与价格拐点的博弈...

  19. 钟摆的两端：没故事的好资产与有泡沫的可能性（2026.6.15）

    在当前的市场环境中，科技股和传统消费股的估值出现了极端分化。AI浪潮推动科技股估值飙升，而消费板块则遭遇历史低位。播客中分析了这种现象背后的逻辑，强调了投资者在选择资产时需关注现金流和分红能力。尽管AI产业化前景广阔，但不应忽视那些经过时间考验的传统资产。如何把握市场波动，发现被低估的价值，成为投资者需要思考的关键问题……

  20. 479、读东方电缆的2025年度报告

    东方电缆作为国内海缆行业的龙头企业，东方电缆的核心产品包括海底电缆及相关工程服务。2025年，公司海缆业务实现了53.63亿的营业收入，同比增长65.6%，毛利率达33.36%。尽管其他业务板块增速相对平稳，海洋装备和工程运维板块却出现下滑。国际化业务方面，东方电缆成功交付了英国海上风电项目，标志着其技术实力的提升和市场的扩展。整体而言，东方电缆在行业竞争中凭借技术壁垒，展示了强劲的盈利能力与可持续发展潜力。 00:02:21:东方电缆：海缆业务复苏迹象明显，一季度营收同比增长319.61% 00:04:37:东方电缆：海缆业务引领毛利率提升，净利率再创新高...

  21. 478、底层逻辑剧变，中国医药告别仿制时代

    本期主题：从仿制内卷到创新出海｜一纸药品数据保护政策，如何催生恒瑞 152 亿美元跨国合作，重塑国内医药全产业链 00:38.26–01:24.77｜开篇：2026 年两大事件，数据保护新政 + 恒瑞 152 亿美元合作，医药底层逻辑巨变 01:24.77–02:31.19｜旧行业规则：靠专利到期仿制抢占市场，行业创新动力不足 02:31.19–03:12.58｜仿制弊病：无偿挪用原研临床数据，挫伤创新研发 03:12.58–04:24.40｜新政落地：专利 + 数据双重保护，新药最长 6 年数据独占期...

  22. 477、从资源博弈到制造竞争：新能源时代，储能成为必选项

    本期我们探讨了全球能源安全的现状与未来，特别是新能源与储能技术的关系。2026年美国与伊朗的地缘冲突导致了传统能源供应的危机，促使各国对能源安全的关注加剧。节目中分析了新能源的特性及其面临的挑战，特别提到储能技术如何解决新能源的间歇性问题。通过对比阳光电源与德业股份两家公司的商业模式，揭示了在储能产业中不同战略的优势与挑战。 00:02:18:新能源时代的竞争力规则重塑：成本与不稳定性的问题与答案 00:04:34:全球储能电池市场迎来爆发式增长，中国储能产业引领全球能源转型！ 00:06:41:电池成本占储能系统成本六成，中国企业掌握核心材料和系统集成技术...

  23. 476：中国平安2025年报：寿险改革成效与低利率下的投资抉择

    在本期节目中，我们深入分析了中国平安2025年年报，揭示了其在低利率环境下的稳健增长与挑战。尽管整体营收增长缓慢，平安的寿险与财险业务依然展现出强大的盈利能力。尤其在科技赋能的背景下，平安的医疗养老服务与数字化理赔成为其核心竞争优势。同时，我们也探讨了影响其估值的多重因素，包括业务结构的复杂性和市场环境的变化。中国平安的股东回报与新业务价值的增长，究竟能否为投资者带来更高的信心和期待？ 00:02:05:中国平安2025年度营运利润同比增长10.3%，探索差异化的增长路径 00:04:06:中国平安：净利润同比增长10.3%，达到1344.15亿元...

  24. 475、读万华化学2025年度报告：为下一轮景气周期做好准备

    本期深入分析了万华化学2025年度的业绩报告。虽然公司营收首次突破2000亿元，增长11.62%，但净利润却下滑3.88%，出现增收不增利的局面。我们探讨了造成这一现象的原因，包括主要产品价格回落与石化业务的盈利困境。尽管2026年一季度显示出营收与净利润的回暖，万华化学仍面临行业周期波动的挑战。我们还关注了公司未来的投资策略及国际化战略的进展，揭示了万华化学在市场中的竞争优势与潜在风险。 00:02:04:万华化学：营收增速领先行业，但增收不增利现象背后隐藏了哪些问题？ 00:04:07:万华化学：2025年业绩呈现量增长、结构分化特点，毛利润下降明显...

  25. 474、2025年成绩单：那些分红大于融资的A股上市公司

    在本期，我们深入探讨A股市场的上市公司，特别关注其分红与融资的关系。通过分析2025年度分红融资比前一百名公司的表现，我们揭示了普通投资者如何判断上市公司是否真心回馈股东。贵州茅台以139.92倍的分红融资比名列前茅，而山西汾酒和林沪高速等企业也展现了强大的现金回馈能力。我们还讨论了行业特征对分红能力的影响，以及那些能够持续增长分红的公司的稀缺性，帮助听众更好地理解市场变化与投资策略。

  26. 473、读盐湖股份2025年度报告：五矿入主元年

    本期探讨了盐湖股份的最新动态与业绩表现。作为国内最大的钾肥生产基地和盐湖提锂龙头企业，盐湖股份在经历了实控人变更后，展现出强劲的盈利能力，2025年归母净利润同比大涨81.76%。我们将分析钾肥和锂盐双产品的市场机会，以及公司在资源整合和成本控制方面的策略。同时，也讨论了未来的分红预期和财务健康状况，投资者需要关注的风险与机遇。 00:02:09:盐湖股份：氯化钾业务稳健增长，锂盐业务爆发式发展 00:04:10:盐湖股份：2025年度营收同比增长2.43%，利润大幅增长54.7% 00:06:15:盐湖股份：财务费用负数、现金流充裕，内生性增长质量高...

  27. 472、2025年成绩单：连续10年净资产收益率大于15%的公司

    本期是我们第5次总结A股市场中那些连续十年净资产收益率高于15%的上市公司。我们不仅列出了52家上榜企业，还分析了它们在经济波动、行业竞争和管理能力等方面的表现。值得注意的是，榜单的减少反映了宏观经济对公司盈利能力的持续压力。同时，部分曾经的龙头企业因行业调整而掉出榜单，令人惋惜。我们将揭示这些企业背后的商业逻辑，帮助投资者拨开市场噪音，找到真正能与时间做朋友的投资机会……

  28. 471、一场迟来的风暴：五粮液年报事件复盘

    本期我们探讨了五粮液最新发布的年度报告，揭示公司在治理和经营上遭遇的重大挑战。报告显示，五粮液的营收和净利润分别同比暴跌54.55%和71.89%，主要原因是会计追溯调整与实际经营收缩相结合。我们探讨了管理层动荡对公司信心的影响，以及行业整体下滑的背景。 00:02:06:五粮液：营收腰斩，毛利率保持稳定，业务模式调整引发市场关注 00:04:07:五粮液管理层动荡：业绩洗澡还是合规调整？ 00:06:10:五粮液：落马董事长、管理层动荡与财务数据的迷惑性 00:08:11:五粮液管理层动荡引发的连锁反应：渠道困境与价格倒挂 00:10:13:五粮液：渠道库存与合同负债的背离揭示出的困境...

  29. 470、读潍柴动力2025年度报告：当柴油机遇上AI周期

    本期我们分析了潍柴动力在2025年度的财务表现和业务布局，展示了其从传统柴油发动机向新能源、智慧物流等多元化发展的成功转型。尽管面临利润压力和商誉风险，潍柴动力依然通过技术迭代和市场需求的结合，实现了业务的稳定增长。尤其是在电力能源领域，潍柴的表现令人瞩目。 00:02:09:潍柴动力：发动机、变速箱、车桥销量创新高，最核心业务占总收入比例持续增长 00:04:14:潍柴动力：新能源装备推动公司发展，电力能源业务成为亮点！ 00:06:17:盈利能力下滑，潍柴动力二零二五年毛利率下降，净利率下滑，股东回报下降...

  30. 469：读安琪酵母 2025 年报：稳健为王，长跑制胜

    本期我们一起读一读安琪酵母的2025年度报告，也一起探讨安琪酵母的成功之路。安琪酵母如何在竞争激烈的市场中，从一家小工厂发展为全球第二大酵母生产企业。节目中还探讨了公司的产品结构、市场扩张和技术升级等关键因素，以及可能面临的风险与挑战。通过安琪酵母的案例，揭示了稳健经营与持续创新的重要性，。 00:02:07:安琪酵母：三十多年的时间，亚洲第一，全球第二！ 00:04:07:味精替代品：安琪酵母顺应健康饮食趋势的国际化之路 00:06:10:安琪酵母：需求稳定、壁垒较高的品类成长逻辑揭秘 00:08:12:安琪酵母期末货币资金余额大幅增加，现金储备充裕，股东回报稳定增长...

  31. 468、战火里的石油文明，转型中的新能源

    本期探讨了中东地缘冲突对全球石油供应的巨大影响，特别是霍尔木兹海峡关闭后，全球石油供应量剧减，导致价格飙升。指出石油不仅是燃料的来源，更是现代生活中许多产品的核心原材料。 00:02:10:地缘冲突引发的能源危机：韩国垃圾袋市场异动说明全球石化产业链的传导逻辑 00:04:15:全球化石能源体系下的风险与挑战：从石油到塑料，再到日常生活中的各种制品 00:06:16:全球能源转型：化石能源体系的系统性风险与新能源产业的市场价值 00:08:16:宁德时代：新能源赛道的微观缩影与全球市场影响 00:10:17:宁德时代：重返百分之五十的关口，全球新能源市场的微观缩影...

  32. 467、读美的 vs 海尔2025年度报告：两种增长哲学的博弈

    本期分析了家电巨头美的集团和海尔之家在2025年的财务表现与市场策略。随着行业竞争加剧，两家公司各自采取了不同的发展路径。美的向高端制造和技术密集型产业扩展，营业收入同比增长显著，而海尔则专注于家电主业的稳健增长，持续巩固市场领先地位。我们探讨了两者在全球布局、业务结构、股东回报等方面的差异，揭示了家电行业在存量竞争中的挑战，以及未来的发展方向。 00:02:06:美的集团：智能家具和工业解决方案的辉煌表现 00:04:08:海尔智家：制冷、洗护和暖通产业占营收比例达73.6% 00:06:09:全球化的家电巨头：美的和海尔的差异与战略选择...

  33. 466、读招商银行2025年度报告：韧性背后的压力

    本期节目深入分析了招商银行2025年的年度报告，揭示了这家大型银行在经历调整后营收和净利润重新回归正增长的情况。尽管增幅不大，但在行业整体承压的背景下，这一转变尤为重要。我们讨论了招商银行在零售和财富管理领域的核心优势，以及其客户结构的变化。值得注意的是，尽管资产质量保持稳健，但小微贷款的不良率上升显示出消费恢复的不平衡。未来，招商银行需关注净息差的稳定与零售贷款风险的改善。 00:02:07:同比增长幅度仅有0.01%？招行的经营韧性是如何体现的？ 00:04:12:招行零售金融业务强势增长，资产质量稳健，展现强大核心优势！...

  34. 465、读北新建材2025年度报告

  35. 464、读海螺水泥2025年度报告

    尽管水泥行业整体面临量价齐跌的困境，海螺水泥却凭借其强大的抗风险能力，实现了净利润逆势上扬…… 00:02:09:海螺水泥：海外业务引领利润增长，毛利率优势超过国内平均水平 00:04:09:海螺水泥：海外业务快速增长，毛利率优异，成为公司盈利能力最强的板块 00:06:11:海螺水泥：盈利能力提升驱动利润增长，净资产收益率触底回升 00:08:12:海螺水泥：稳定分红政策与股份回购相结合，推动股东回报最大化 00:10:16:海龙水泥：西部收购协议落地，海螺水泥国内市场份额迅速提升 00:12:18:海螺水泥：市场份额持续巩固，综合电耗等关键指标达到股份公司先进水平...

  36. 463、读紫金矿业2025年度报告

    本期探讨了紫金矿业在2025年的辉煌表现，公司净利润首次突破五百亿元，营收增长显著。通过分析公司在黄金、铜和锂等矿产领域的业务，揭示了其成功背后的驱动力和市场机遇。我们探讨了紫金矿业如何通过逆周期并购、优质资产布局和全球运营能力，稳步提升盈利能力。同时也提醒投资者关注金属价格波动和地缘政治风险对公司的潜在影响……

  37. 462、实验猴成 CXO 赛道胜负手？

    本期探讨了国内CRO企业昭衍新药在2025年业绩暴增的背后故事，揭示了实验猴在药物研发中的核心作用。尽管公司的营收出现下滑，但实验猴的价格上涨推动了利润大幅增长，展现出生物资产的战略价值。我们分析了实验猴的市场需求、价格波动与供应短缺之间的复杂关系，反映出生物医药行业的投资难度与专业门槛……

  38. 461、读中国巨石2025年度报告

    中国巨石在其2025年年报中展现出强劲的复苏信号，尽管2023年经历了波纤行业的深度调整，净利润同比下滑38.25%。然而，2025年，公司的营业收入和归母净利润分别增长19.08%和34.38%，毛利率显著改善，显示出行业价格修复已传导至盈利端…… 00:02:07:中国巨石：净资产收益率回升，盈利能力逐步恢复，重回历史高点 00:04:09:中国巨石：资产负债率下降，财务结构稳健，电子部业务表现突出 00:06:09:中国巨石：销量创新高，产品价格回升，电子部业务表现突出 00:08:11:中国巨石：分红率超过30%的历史数据展示公司对股东的回报重视程度...

  39. 460、龙头折价的背后：药明康德估值低迷的逻辑

    本期分析了药明康德的低估值现象，探讨其背后隐藏的市场风险。尽管药明康德在全球医药研发外包行业中占据重要地位，但因对海外市场的高度依赖以及地缘政治风险，市场对其估值的悲观情绪愈加浓厚。投资者在面对复杂的行业动态和自身的限制，投资者应如何理性评估药明康德的投资价值，避免盲目跟风。 00:02:08:药明康德：低估值背后的地缘政治风险探析 00:04:08:恐慌抛售背后：美国众议院生物安全法案对亚明康德的影响 00:06:09:药明康德面临政策风险与业务结构失衡，未来发展存疑 00:08:09:化学业务营收占比接近80%，小分子工艺引领行业增长...

  40. 459、存储芯片超级周期的一点观察

    本期我们了解了存储芯片行业的超级周期，揭示了AI技术带来的巨大市场需求和产业变化。从橡胶的历史周期到当前存储芯片的供需错配，主持人探讨了资本如何在这一波浪潮中涌入，以及三大巨头的市场策略。我们还了解到，随着生产能力的集中释放，存储芯片价格的飙升与投机热潮交织在一起，未来市场将如何演变？这些问题值得每位投资者深思。在这场由AI驱动的产业变革中，如何把握机遇将是关键。 00:02:08:投机热情高涨，橡胶价格飙升！天然橡胶的超级周期如何演绎？ 00:04:09:产业革命的背景下：存储芯片超级周期的完美复刻 00:06:11:HBM：解开高算力场景下的内存带宽瓶颈的关键方案...

  41. 来自《2028 年全球智能危机》的一点思考（2026.3.10）

    关于《2028 年全球智能危机》的一点思考

  42. 458、景气已定价，价值待回归：电网设备与恒生科技ETF梳理

    在本期节目中，我们探讨了电网设备ETF与恒生科技ETF的投资价值。电网设备ETF受益于新型电力系统建设的强劲需求，当前处于高景气周期，但其高估值是否已反映未来潜力？而恒生科技ETF则在历史低位徘徊，背后是阶段性悲观情绪的影响。我们分析了这两者的市场表现，探讨了如何在波动的市场中保持冷静，以寻求投资机会。投资者应如何在高预期与低估值之间找到平衡，是我们要思考的关键。 00:02:11:华夏中证电网设备主题ETF：专注特高压与智能电网建设的ETF产品 00:04:13:跟踪偏离度显著优于合同上限，电网设备ETF展现稳定复制指数性能...

  43. 457、专利与产业链的生存逻辑

    本期探讨了专利滥用对科技行业的影响，特别是光驱和等离子电视的消亡故事。我们分析了专利在保护创新与行业发展的双重角色，揭示了由于滥用专利而导致的生态失衡和市场萎缩现象。通过宇树科技与鹿某美公司的诉讼案，我们看到专利如何被用作博弈的筹码，最终反噬自身。节目还提到，缺乏完善的产业链生态将使技术再先进也难以生存。听众将对科技企业在专利管理中的挑战有更深的理解。 00:02:08:光驱行业的兴衰：技术落后与专利滥用的双重打击 00:04:09:中国光驱制造业的辉煌与陷入：专利纠纷的挑战 00:06:10:躺着赚钱的垄断利益：全球光驱DVD制造商的高额传递费收费模式揭秘...

  44. 456、不止于风电！金风科技的新征程

    本期探讨金风科技何通过清纯项目布局绿色燃料市场，满足日益增长的脱碳需求。金风科技通过创新技术，将风电转化为可存储的绿色甲醇，有效解决了风电销纳难题。同时，该公司还在商业航天领域积极布局，与全球航运和航天企业合作，展现出强大的市场前景。这一切的努力，都是为了实现可持续发展的目标。 00:02:02:绿色甲醇：脱碳时代最具潜力的清洁能源！ 00:04:04:金风科技：清纯项目能源成本优势解析，产绿电于稳定工况，降低成本输入 00:06:08:金风科技：降低二氧化碳捕集成本，实现清醇项目的经济性和环保性 00:08:09:金风科技：清纯项目以风电、滤清和生物质气化环节为基础，形成独特优势...

  45. 455、A 股市场2025年报业绩预告全景

    在2026年1月披露的上市公司2025年度的业绩预告，揭示了行业的明显分化。AI算力和半导体行业逆势增长，部分公司净利润翻倍，反观光伏、房地产和白酒行业则遭遇巨额亏损，整体业绩下滑。光伏行业面临产能过剩和成本上涨的双重挤压，房地产则因市场需求低迷和存货减值而陷入困境。白酒行业同样因库存过高和消费疲软而出现亏损，整体市场的风险和机遇并存。 00:02:08:业绩预亏公司亏损额超两千八百亿！部分行业风险尚未化解 00:04:11:A股历史上搬家上市公司年度亏损金额最高，各行业调整压力集中释放！ 00:06:15:AI需求驱动：德明利、新益盛和寒武纪等企业净利润大幅增长...

  46. 454、胖改滤镜下的永辉困境

    本期探讨了永辉超市在转型过程中面临的诸多挑战，包括自有品牌的策略失误和价格竞争力不足。讲述者通过亲身体验分析了永辉门店的布局变化及顾客服务的提升，但也指出其高价策略让消费者感到失望。此外，通过财务数据揭示了永辉连续多年亏损的严峻现实，以及在行业竞争中迷失方向的风险。聆听如何从零售的本质出发，永辉能否重拾信任与市场份额。 00:02:06:永辉超市：自有品牌占比超30%，但价格缺乏竞争优势 00:04:07:永辉超市五年连亏，陷入经营困境，风险持续加大 00:06:07:永辉业绩困境：自有品牌战略的先天不足与运营效率低下 00:08:08:永辉：从胖东莱到战略迷失，自有品牌战略的挑战与未来...

  47. 453、聊聊白银的底层逻辑

    在本期节目中，我们探讨了白银市场的供需现状及其投资逻辑。白银价格在过去一年内暴涨超过40%，但其背后隐藏着复杂的市场特性和认知误区。投资者常常将白银视为黄金的影子资产，然而实际情况却远比表面复杂。我们分析了白银的工业属性对价格波动的影响，以及技术替代对需求的潜在威胁。节目还提及了巴菲特在白银市场的成功套利案例，揭示了白银投资所需的深度理解和信息把握能力，提醒普通投资者理性看待白银的投资价值。 00:02:06:白银：被忽视的影子资产？剖析白银与黄金的价格驱动、市场结构和投资逻辑差异 00:04:09:白银：工业需求与价格波动的内在矛盾...

  48. 452、关于人口的一点常识

    本期探讨了最新人口统计数据对经济和公共资源配置的影响。随着人口持续下降，特别是在县城和乡村，公共服务面临严峻挑战，导致恶性循环加剧。大城市因聚集效应，资源供给不断扩容，反观乡镇则因流失年轻人而服务缩水。尽管政策在推动公共服务均等化，但无法逆转人口流动的基本规律。通过分析这些趋势，我们不仅要关注数字背后的故事，更需要从多维度理解人口变化对社会经济的深远影响。 00:02:08:人口流失背后的城市与乡村：公共服务的分化趋势 00:04:09:人口聚集与分工深化：提升公共服务与经济发展的关键！ 00:06:11:人口聚集与公共服务：提升资源供给和质量的良性循环...

  49. 3.6 伦琴的谎言（2026.1.20）

    最近我在看一部旧剧，是由HBO拍摄的《切尔诺贝利》。虽然此前已经看过了，但当我现在回头再看，仍然觉得非常精彩。 ……

  50. 好企业与好价格的动态权衡（2026.1.11）

    00:02:06:寻找好企业，锁定好价格，投资核心命题简单而关键！ 00:04:07:优秀团队与企业成功的关系：研究小米和阿里巴巴的案例！ 00:06:09:好价格与企业价值：如何匹配估值和企业质量？ 00:08:12:投资的难题：如何在好企业和好价格之间找到平衡？ 00:10:14:贵州茅台之谜：解构长期年化预期收益率的合理范围 00:12:16:挖掘好企业与好价格的动态变化：泡泡玛特的投资案例分析 00:14:18:泡泡玛特：好企业与好价格的动态互动，投资获利之道 00:16:20:投资的奥秘：好企业与好价格的完美结合 00:18:20:投资启示：长期持有与短期操作的较量！

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这一切缘起于在三年前的一时兴起，最初的想法就是跟大家一起读一些我感兴趣的上市公司的年报。所以这个节目起的名字就是《我来陪你读年报》，就这么一做就做了三年的时间。我与很多开公众号的大V不一样，我就是一个无名之人，一个最普通的赶路人……

也正因为如此，这些节目只是我自己投资过程的一个记录。这里面毫无修饰地记录了我对每一家企业，每一个行业的了解和认知的过程。我只是把这里作为我个人的一个小花园，我没意愿要做到多大的影响，没意愿在这上面赚钱，也没意愿与别人争论什么原则问题。所以我不会发雪球，因为纷争太多；所以我不接推广，因为收人的钱就要替人办事；所以我从来不要求朋友帮我点赞转发，因为根本没必要。

所以在这里我敬告各位朋友：

1、本专辑纯属我个人的投资

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