3家跑赢首发价医药中概股都有谁？（三）

15年里，我们在美股“跑出”了4家生物制药公司，百济神州、传奇生物、和黄医药、再鼎医药。前三家都跑赢了发行价。至发稿日，分别较上市首日上涨516%、83%、13%，市值分别达到186亿美元、124亿美元、27亿美元。再鼎尽管破发，但从业务运营面仍相对成熟、稳进。在成熟市场，股价一定程度起到反光镜的作用。四家公司从业务层面都有可圈可点的地方：百济神州，唯一一家在全球做创新药自主商业化的中概股，核心产品增长迅猛；传奇生物，凭借成功的合作让自己的产品快速在全球渗透，以更轻量化的方式获取红利；和黄医药，堪称中国生物科技公司的起源，后期通过好的合作实现产品在全球快速落地，并且在2023年扭亏；再鼎医药，中国首个以授权许可为商业模式的公司，因进入时间够早、拿到的产品够好，在中国快速完成了商业化的迭代，发展稳中有进，预计能在今年三季度迎来扭亏节点。如前所述，这四家公司都或多或少地代表了一种模式，这些模式间或有交叉。但实际上，从底层逻辑来看，他们暂时“胜出”的原因都是，在观察阶段合理地将资源要素结合起来，发挥了1+N>N的效果。这些资源要素包括，技术、产品、人才、资金等。其中，盘子做得最大的是百济神州，现在都有很多人看不懂，质疑声也常在。但你也很难不承认他自己的过人之处。一位投资人统计了，在2010-2020年，跑赢纳斯达克指数的生物科技股，百济神州当时以4倍的涨幅排在第20位，在他前面的有阿耳戈英雄、福泰制药、再生元、拜恩泰科这类的公司。本周百济神州公布了2023年财报，超预期的好，股价连涨三天，最高的次日单日涨幅达到12.12%。整体来说，收入规模同比增长82.1%，至174.23亿元，与第二梯队创新药企拉开距离，直追恒瑞。如果仅创新药收入层面，已经成为创新一哥。产品层面，泽布替尼去年大卖13亿美元，收获一个“十亿美元分子”头衔；替雷利珠单抗也以38.06亿元的销售额继续维持国产PD-1的NO.1。更让投资者欣喜地是，百济神州的全年净亏损迅速收窄，特别是销售环节模拟利润（产品销售额-生产成本-销售费用）已经转正且利润率迅速攀升，这意味着百济的药品自主商业化已经进入正规并逐步体现规模效益。不过负面的信号是，受连创新高的研发费用拖累，百济神州离盈利之路仍然任重道远，该公司也未曾做出“何时扭亏”类似的指引。这也是行业疑惑点的源头。一般来说，绝大部分海外生物科技公司达到盈亏平衡所需的销售额都不到10亿美元，仅少数几家需要达20亿-30亿美元才得以扭亏，而这几家无一例外成为了生物制药企业中的佼佼者，如再生元、福泰制药、渤健。百济神州也确有成为全球新一代生物科技公司的雄心。一个显著的指标是，从2024年起，百济神州将成为全球在肿瘤领域新分子进入临床阶段最多的公司”。加上广泛的全球临床，都成为研发费用攀升的基础。医药中概股接连“翻车”！60%企业近“退市”，唯3家跑赢首发价，都有谁？请您明天接着收听。