52.中美对话进行时！如何理解大国化工的发展生态和投资逻辑？

昨晚，美国总统特朗普抵达北京，开启了时隔9年的访华之旅。中美双方会晤的背后，有着多方现实层面和战略角度的考量，尤其是在地缘政治方面，中东地缘冲突的走势很大程度上决定了原油的价格，从而传导到化工、能源等诸多行业。 今年一季度，国内化工企业交出了一份亮眼答卷，净利润是去年四季度的两倍还多。（指数为基础化工行业801030.SL，数据来源Wind）不过，现在的化工板块，似乎越来越让人“看不懂”了。 一方面，化工指数（931111.CSI，2026/1/1-2026/5/13，排名13/32，数据来源Wind）涨幅位列全行业中上游，甚至展现出与科技成长板块旗鼓相当的实力；但另一方面，板块内部却极为割裂，同为化工赛道，不同细分领域的表现却经历着冰火两重天 。 从原油价格的剧烈波动，到国内产能的加速出清，化工行业的外部环境与内部格局都在发生剧变。想要搞清楚分化背后的原因，需要先回答几个问题： 当前化工行业的供需格局究竟发生了怎样的改变？中东地缘冲突与油价波动对产业链的具体影响是什么？在全球化工格局深度重构的当下，哪些细分赛道更具长期的投资确定性？ 本期分享的嘉宾是中欧基金长期深耕化工产业链的基金经理王习 。他将结合产业一线的深度研究，为我们拆解这幅复杂的「化工全景图」： l 为什么今年化工板块表现如此强势，但内部却极其割裂？ l 从原油到终端消费品，油价上涨在化工产业链中是如何传导的？ l 相比于17、18年的供给侧改革，本轮新增产能控制与碳排政策给化工行业带来的影响有何不同？ l 在全球化工产业迁移的背景下，中国企业正迎来怎样的窗口期？ l 具备成长属性的高端新材料，将如何重新定义化工的长期价值？ l 理性看待市场变数，化工行业存在哪些潜在风险？ 聊天的人 王习，中欧基金权益研究组组长、基金经理 偌馨，特邀主持人 时间轴 Part 1. 多重因素共振下的化工板块 · 01:43今年化工板块为何能领跑全行业，甚至与科技板块比肩？ · 04:17如何理解化工板块内部的剧烈分化与业绩差异？ · 07:25中东局势升级对化工板块短、中、长期的深远影响评估。 · 13:06成本上涨在产业链上下游是如何传导的？谁更受益，谁在承压？ · 22:01本轮“控新增”政策与17、18年“去存量”供给侧改革的本质区别。 · 24:55为何“碳排放”才是决定未来四五年化工产能格局的最核心政策？ Part 2. 全球格局重构与化工演进新动能 · 29:21过去十五年，全球化工竞争版图与利润分配格局经历了怎样的重写？ · 35:47地缘冲突是否加速了格局重构？优质国内龙头正面临怎样的全球份额提升窗口期？ · 38:22结合产业优势，哪些化工细分赛道最有可能率先实现突破，掌握全球主导权？ · 41:03如何客观评估化工板块当前正在凸显的成长属性？ · 44:03前期已有一定涨幅的传统大宗化工，目前处于周期的什么位置？ Part 3. 在变局中把握投资确定性 · 45:30真正决定一家化工企业能否抵御波动、吃到行业红利的关键要素是什么？ · 47:50立足当下，化工板块存在哪些容易被忽略的潜在风险？ · 49:22普通投资者如何通过拆分大类需求，抓取关键的判断指标？ · 51:02传统大宗品、顺周期板块未来两三年的走势将呈现怎样的差异化演绎？ · 53:53适合普通投资者参考的化工长期投资核心脉络。 关键词解释 · 小 A 股：业内对化工行业的描述，因其子行业极多且与宏观经济各领域（衣食住行、电子通信等）关联度极高。 · 供给决定高度：周期品定价逻辑之一。需求往往决定了价格波动的方向，而供给端的收缩程度则直接决定了价格上涨的幅度和持续时间 。 · 能耗双控：过去对能源消耗总量和强度的控制政策。目前正向碳排放考核过渡，这一转变将更深远地限制高耗能化工项目的扩张 。 · 碳排放（政策考核）：指标考核重心从“能耗双控”转向“碳排放总量和强度双控”，将原料用煤用能纳入排碳指标，显著提高了化工扩产项目的准入门槛 。 · 资本开支（CAPEX）：企业用于固定资产的投入。节目中提到美国化工资本开支处于低位，反映出其未来新增产出的潜力受限，难以承接大量产能转移。 · 聚氨酯：一种重要的高分子材料细分赛道。中国企业在该领域正加速替代欧洲产能，全球定价权与市场份额显著提升 。 · 自由现金流折现：一种经典的估值方法，认为公司价值等于未来存续期内现金流折现值之和。王习认为这是评估化工成长股长期天花板的底层逻辑 。 · ROE（净资产收益率）：衡量公司盈利能力的重要指标。节目中提到通过观察化工行业单季度的 ROE 分位数，来判断当前行业在盈利周期中所处的实际位置 。 · PPI（工业生产者出厂价格指数）：衡量工业企业产品出厂价格变动趋势。通常 PPI 上行阶段，代表工业品需求回暖或价格上涨，顺周期行业（如化工）整体盈利表现较好 。 – 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室 – 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 在小宇宙查看该单集文稿