59.站在「背光处」的价值派，如何找到自己的光？

回顾今年上半年的市场，最贴切的词或许是“极致分化”。“AI含量定胜负”成为核心的叙事逻辑。光模块、算力、AI硬件一骑绝尘，与之相对的是传统板块走弱，价值风格持续承压。 但进入7月后，科技板块出现明显回调，资金开始寻找新的落脚点，医药、消费等板块出现了修复迹象，关于“市场风格是否要切换”的讨论也越来越多。 作为一名价值派基金经理，柳世庆用“如履薄冰”来形容今年上半年的感受。但压力并未他退回舒适区，而是促使他更高频地走出去，去产业链一线寻找答案。 柳世庆是宏观研究出身，对总量和结构有天然的敏锐，在近二十年的从业经历中，他经历过几次重要的认知迭代：2018年的熊市让他意识到，完全抛开宏观是极其危险的；2021年的新能源行情后，他重新理解了“成长因子”对于价值投资的意义。 这或许也是比市场风格是否切换更值得追问的：在一个热点极度拥挤、资金高度集中的市场里，一名价值投资者如何安放自己的判断坐标？是坚守框架，还是适度调整？是与趋势保持距离，还是重新审视“价值”的定义？这些问题背后的思考框架，或许比答案本身，更值得抽丝剥茧。 本期节目，我们邀请到柳世庆，对话华尔街见闻常务副总编辑周宏，一起聊聊： · 极致分化的市场，对价值投资者意味着什么？ · 为什么价值派也不能完全忽视成长和趋势因子？ · 医药、中游制造、化工、消费等传统行业，是否正在出现新的机会？ · 一名基金经理的投资框架，如何在牛熊市转换中不断迭代？ 聊天的人 柳世庆，中欧基金价值组基金经理 周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑 时间轴 Part1：当价值风格站在“背光处”，判断坐标如何调整？ 02:25 极致分化的上半年：买不买AI决定了体验 03:59 用一个词总结过去半年：如履薄冰 04:29 去年年中为什么会去调研光模块？ 07:15 股票贵并不必然意味着趋势结束 09:40 18世纪马车夫面对工业革命的心情，折射出如今的AI焦虑 15:30 价值投资和趋势性资产并非完全对立 Part2：极致行情的B面：被“冷落”的行业正偷偷酝酿绝地反击 16:49 极致分化之后，赚钱机会可能会来自更多方向 18:05 AI之外，医药行业可能已经先走出“最坏的时刻” 19:28 医药仍受政策影响，但能走出政策压力的公司，可能蕴含错配机会 20:50中游制造也在变化：内需弱、产能多，供给出清正在发生 24:34 化工行业好转的信号，藏在老板们“不再恶性竞争”的共识里 28:34 不是所有传统行业都会被淘汰，关键是需求、供给和价格是否还能容错 Part3：错过新能源之后，重新理解了“成长因子” 30:39 回顾2018：从“不看宏观”到重新捡回宏观 34:19 从宏观到行业再到公司，关键是通过量价变化把握企业盈利 37:26 宏观、中观、微观三层互证，才能让判断真正落到投资标的上 42:00 错过新能源行情之后，重新理解了“成长因子”的意义 44:27 科技投资看“星辰大海”，价值投资更需要有迹可循 Part4：万物皆周期：错过第一班车，不等于错过整轮周期 45:23 消费不是同质化商品，不能只看总盘子，也要看竞争格局 48:50 消费也有周期，只是比传统周期行业拉得更长 51:17 公司是在扩张还是收缩，往往暴露了行业周期的位置 52:26错过最早一班车，不等于错过整轮周期 53:07不要把鸡蛋放在一个篮子里，更不要放在涨得最高的“篮子”里 - 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者- 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。 在小宇宙查看该单集文稿