AI制药最“魔幻”的120小时（三）

与此同时，国内AI制药龙头的业绩变脸也引发不少担忧。7月24日，港股AI制药龙头晶泰控股发布盈利预警，预计2026年上半年归母净亏损2.15亿元至2.75亿元。而就在2025年，晶泰刚刚实现了“惊天逆转”——从2024年巨亏15.17亿元到2025年盈利1.24亿元，成为港股科学智能领域首家盈利的上市公司。但“扭亏”的真相并不性感。2025年的盈利高度依赖两笔非经常性收益：一是与一家生物科技公司合作的5100万美元首付款，二是5.14亿元的其他收益净额。2026年由盈转亏的原因在于，一是去年同期的5100万美元首付款形成高基数，本期仅确认第二笔1900万美元回款；二是公司持续加码研发，上半年研发费用不低于3.4亿元，同比增幅超50%。晶泰的业绩波动并非个案，而是AI制药行业的普遍缩影。AI制药公司普遍的商业模式是高度绑定与药企合作的首付款和里程碑款项的入账节奏。但硬币的另一面是，全球AI制药市场规模从2021年的7.9亿美元增至2025年的24.1亿美元。波士顿咨询集团的数据也显示，截至2026年5月，全球有超过75种最初通过AI方法设计或经其大幅优化的分子正在开展人体临床试验。再看国内，截至2025年，中国已有超百家人工智能药企，“AI高地”杭州已集聚40多家AI+生物医药融合企业。宏大叙事与未兑现的未来并存，火热的市场与骨感的财报对冲，耀眼的诺奖与变换的风向交织——这便是2026年AI制药行业所处的真实坐标。有的研发团队散了，但它的技术正流向商业化更前沿的战场；龙头的财报在盈亏之间反复横跳，但AI设计的临床管线正在全球真实推进。泡沫与根基同时生长，淘汰与验证同步进行。艾普司韦的获批，在这样的背景下算是一抹亮色。它不是一个“AI制药时代已来”的宣言，更像一块试金石：检验的是“AI+DEL”这条技术路径能否在真实的监管与商业环境中跑通。AI确实帮它成为最快跑完全程的新药之一。但与此同时，它也抛出了一个更棘手的问题：当于洪涛、胡奇、黄晶这样深耕生物学底层逻辑的顶尖科学家，开始主动将AI作为加速工具，并跑通了从靶点到上市的全链条，那么那些“AI原生”的药企，讲故事的根基还稳吗？真正的分水岭，也许不在于谁用了AI，而在于谁在用AI的同时，手里还握着对疾病机制最深的理解。