被低估的医药界“乐高之王”（三）

如今，CRDMO 赛道粗放竞争时代落幕，行业格局早已今非昔比。单纯比拼产能、报价、交付周期难以构筑长期壁垒，竞争重心转向平台技术、工艺放大能力、绿色生产、数字化水平、合规体系与全球供应链的综合比拼。创新药企选择服务商的标准持续抬升，更期待合作方能够前置介入药物早期研发，预判分子风险，打通药物发现、CMC 开发直至商业化持续供货的完整链条。面对新的竞争范式，药石科技于2026年又提出“绿色智能化学引擎” 战略方向，加码AI研发工具、绿色工艺与全球化交付能力，服务小分子、ADC、PROTAC、多肽、寡核苷酸等新一代疗法。2026 年世界制药原料中国展期间，该战略正式对外发布，试图构建差异化竞争路径：以20万+自有分子砌块资产为底层优势，结合自研AI平台，叠加连续流、微填充床、酶催化等绿色制造工艺，打造特色CRDMO 能力。只是这套融合前端分子资源与后端生产能力的模式，能否持续转化为订单优势、缓解盈利压力，仍有待市场长期检验。全球药物分子砌块市场规模持续扩容，多家机构预测2026年市场规模可达546亿美元。但赛道格局分散，海外巨头长期占据主导，国内厂商整体市占率仍然偏低。放眼国内CRDMO赛道，梯队格局泾渭分明：第一梯队药明康德凭借庞大体量实现全产业链覆盖；第二梯队康龙化成实验室服务起家，向后端持续渗透；第三梯队包含药石科技、维亚生物、皓元医药等企业。体量差距客观存在：药石科技全年营收规模相比药明康德较微。CXO赛道内卷加剧，凯莱英、博腾股份、康龙化成强者林立，药石科技依靠什么抢夺订单？药石的差异化壁垒集中在三点：其一，独一无二的砌块+AI源头优势。拥有20万+自主新颖分子砌块库，依托海量实体化合物搭建AI药物发现平台，可以构建庞大虚拟化学空间。不同于纯AI企业只有理论模型，药石拥有现成可合成的砌块资源，能够打通“分子设计—快速合成”链路，对寻找新颖骨架的创新药企吸引力突出。其二，绿色化学工程化能力。持续深耕连续流、微填充床、酶催化等技术，在复杂杂环、难合成分子领域具备工艺优势。当下跨国药企供应链ESG要求不断提高，绿色制造正在从加分项转为硬性门槛，有望形成长期竞争壁垒。其三，前沿新分子实体一体化布局。提前布局多肽、寡核苷酸、ADC、TPD（靶向蛋白降解技术）赛道，晖石多肽GMP车间已经投产，OPC业务2026上半年收入0.8亿元，订单增速翻倍增长。在GLP-1、ADC行业热潮之下，新分子业务有望打造第二增长曲线。当然，短板同样突出：整体产能规模偏小，商业化大订单储备少于头部CDMO；海外GMP生产基地尚不完善，大型商业化项目承接能力仍在建设；综合毛利率显著低于行业头部平台。与此同时，面对市场灵魂拷问，药石放弃分子砌块了吗？底部回暖究竟是转型阵痛后的趋势拐点，还是漫长调整中短暂的喘息？请您明天接着收听。