Biotech重资产“大清算”进行时（二）

行业风口转瞬即逝，潮水退去后，重资产的致命弊端彻底暴露。重资产模式最大的痛点在于成本刚性、弹性全无：厂房设备折旧、厂区运维、质量体系、人员薪酬等固定支出不会随订单减少而降低，只会持续消耗企业资金。2023年起创胜业绩断崖下滑，CDMO收入降至5385万元，2024年整体营收仅剩1126万元，CDMO业务净亏损超7500多万元。2025年局势进一步恶化，奕安济世CDMO资产营收仅637.6万元，净亏损却高达5825.5万元。业绩崩塌的本质是行业格局的极致分化，订单并未消失，而是加速向头部集中。可以看到，尽管因Biotech融资收紧压缩早期研发和临床生产订单，药明生物在2023年也曾承认融资放缓带来开发项目减少和CMO收入递延；另一边，在地域争端下，三星生物、龙沙等全球头部仍在持续扩产，与中国CDMO争夺商业化订单。但药明生物等头部企业凭借规模化产能、全球客户渠道、成熟合规体系和高端项目承接能力，持续抢占市场，2024年新增项目回升至151个。反观创胜这类中小玩家，产能分散、客户单一、缺乏高端商业化项目竞争力，同时还要直面龙沙、三星生物等国际巨头的挤压，订单持续流失，闲置产能彻底沦为负资产。外部环境的分化，对创胜尤其残酷。到2025年，公司净亏约2.04亿元、经营现金净流出约1.36亿元，年末现金及现金等价物仅1414万元，净流动负债约1.6亿元，公司以4.33港元/股再次配售融资。雪上加霜的是，核心管线赛道竞争逐渐白热化。TST001所处的赛道，前有安斯泰来的全球首个单抗产品率先获批，后有来自恒瑞、中生、信达、康诺亚的ADC、双抗等新一代路线加速推进，创胜自己的产品却仍处于早期阶段。七年前，生产产能是创胜搭建全产业链、冲刺Biopharma梦想的核心拼图；七年后，放弃盲目扩张的幻想、剥离低效重资产、回笼资金聚焦创新研发，成为其适配行业新格局的务实自救。值得一提的是，此次交易并非核心技术出让，而仅剥离厂房、设备、人员等重资产板块。“重资产退潮”不只席卷了创胜一家。行业卖厂清单早已越拉越长，一众头部Biotech纷纷放弃全链条执念。2022年，和铂医药将尚未正式投产的苏州产业化基地以1.46亿元交给药明生物旗下药明海德，预计确认约6193万元亏损；同年，科望医药也将苏州工艺开发及中试生产设施交给药明生物，而科望则转身成为药明的CDMO客户。基石药业果断暂停了刚刚进入试运营阶段的苏州工厂。这场资产腾挪的行情延续至2026年仍在持续。中国抗体以2.8亿元出售账面净值约3.36亿元的苏州商业化生产基地，预计亏损5634万元，将资金重新投向研发；友芝友生物也以3688万元出售原本为未来产品商业化准备的生产基地。想了解一场跨越十年的Biopharma布局，最终为何以一场惨烈折价出售草草收场，请您明天接着收听。