不真死几家biotech，说明估值还没“杀”到位？（二）

当然，生物医药板块的这种惨烈并非国内专属。对于全球生物医药产业市场来说，今年上半年都是大底。在XBI指数从去年9月的最高点跌向今年5月的最低点途中，跌幅超过90%的成份股也比比皆是。但值得玩味的是，美股制药股崩盘后，生物科技公司资金链断裂，纷纷以裁员和砍管线的形式控制成本，更有破产出局者。6月底，一家纳斯达克主板上市公司宣布解散并向公司股东分配现金；7月，成立超过30年的一家生物科技公司也因股价暴跌和商业化迟迟无法打开局面而卖身。反观同样暴跌近一年的国内医药行业，却至今没有出现一家因现金流枯竭而出局的公司。有二级市场分析师表示，正是这一点，让他迟迟不敢下出“调整已经到位”的结论，毕竟在一个跌透了的市场，良币一定会驱逐劣币。健康的行业生态中，一家生物科技公司究竟应该因为研发无以为继而死，还是因为融不到更多的钱而死？数据显示，目前已有多家生物科技公司的现金/研发数值小于2，包括迈博药业、东曜药业、永泰生物等。在没有新的融资或产品收入的情况下，以去年的研发投入规模计算，这些公司的现金流将撑不过明年。而为了开元节流将处于二三期临床的产品砍掉，对绝大多数生物科技公司和其投资人来说，都是不可接受的，这也是越来越多的PD-1公司选择采取联合治疗为产品续命的一大原因。四面楚歌之时，市场悄然回暖。5月，一轮反弹在A股和港股同时发生。从疫苗和创新药开始，各赛道陆续回温，期间，近40只主被动医药主题基金净值反弹幅度超过20%，最高时甚至超过了35%。几乎是第一时间，再融资和IPO就开始破冰。企业们也确实等不起了。以闯关科创板IPO的必贝特为例，招股书显示，其2019年、2020年、2021年扣非后净亏损分别为3064万元、6489万元、1.45亿元，融资续命已是迫在眉睫。而在二级市场，君实生物、贝达药业和康方生物等也纷纷启动了再融资。市场虽然开始反弹，但总体仍显孱弱。除了个别交易日，生物医药板块的资金，总体还是呈现净流出的状态。大浪淘沙之后才有重生。寒冬过后，一二级市场明显开始告别浮躁，回归理性。未来市场进入新的周期，估值体系将被重新构建，有限的投资会集中到更优质的公司身上，资源的分配会更有效率，也有利于行业的健康发展。也有投资机构资深人士指出，在GDP增速和行业增速持续向下的大背景下，产业本身的估值中枢持续向下也是再正常不过。不必因为调整悲观绝望，也不用为了反弹幸灾乐祸。生物医药真正的重生是行业向更高的阶段跨跃。真的是不真死几家生物科技公司，说明估值还没“杀”到位吗？请您明天接着收听。