从俄乌冲突中获利，造“弹簧刀”的公司为何发起41亿美元的大额并购？

11月19日，美国防务企业航空环境（AeroVironment，也被译为宇航环境公司）宣布将以全股票交易的方式收购太空和国防工程公司蓝色光环（BlueHalo），交易价值约为41亿美元，预计将于2025年上半年完成。这笔收购达成后，航空环境公司的规模将扩大一倍，产品组合上，将在无人机、巡飞弹药的业务基础上，扩展到太空技术、反无人机、定向能武器、电子战、网络和人工智能等领域。营收刚9亿却作价41亿美元，亏不亏？航空环境的这笔收购，乍一看数字有点反常：蓝色光环公司2023年年收入约为8.86亿美元，2024年营收预计将达到9亿美元；而航空环境最近一个财年（截至今年4月底）营收仅为7.167亿美元。所以，以41亿美元收购，对这两家年营收均未超过10亿美元的公司来说也不算是小数字了。换言之，蓝色光环公司为何能以如此高价出售？航空环境又如何“以小博大”完成这笔行业大并购呢？之所以是“高价”，一方面是因为，近年来全球防务行业中，41亿美元确称得上是大手笔；另一个方面，与类似案例横向对比来看，2020年美国私募股权公司降临国际以40亿美元收购了英国航空航天和防务企业科巴姆集团（Cobham），彼时该公司在全球防务百强榜单上排名54，上一年的营收为26.3亿美元。对比而言，9亿美元营收的蓝色光环，如今却获得了41亿美元的“虚高”身价。这，合理吗？“虚高”价格的背后，不能说完全没有“通货膨胀”、“热钱”、美国金融资本市场的一贯操作等因素。但更为重要的是，作为纳斯达克上市企业、标准普尔指数成分股的航空环境公司，收购并不用真的要掏41亿美元现金——因为此次是全股票交易，更需要的是向投资人、资本市场讲好下一个有商业前景、业绩创新高的好故事。而蓝色光环这样一家成长型高技术公司，显然不乏讲这类故事的好素材。蓝色光环作为私募股权公司阿灵顿资本合伙公司的控股企业，通过几次收购、整合后于2019年正式成立。成立后的短短几年里，蓝色光环就屡获政府订单。这家新创公司的异军突起，是一个标准的美式资本故事。在21世纪的10年代，风险投资和私募股权在美国催生了一个又一个新兴防务企业，它们从传统的行业巨头手中夺下一定的市场份额……当然，这种商业成功的背后是少不了另一种经典美式背景，即“旋转门”——蓝色光环的高管层里，不少是从美军中退役后“转行”而来的。