CRO大分化，谁必“死”？（一）

CRO的众生相，向来是医药行业最真实的晴雨表。如今，眼泪已在时代中飞去，我们正见证下一个浪潮的来临。随着2026年上半年业绩预告陆续出炉，CRO们让市场坐了一回“过山车”。一边是以昭衍新药为代表的“猴茅”因实验猴资产增值而业绩暴涨，另一边是阳光诺和等仿制药CRO深陷亏损泥潭；而康龙化成等头部CRO则因创新药的繁荣进入“黄金时代”。7月14日晚间，昭衍新药公告，预计2026年半年度归母净利润为6亿元至9亿元，同比增长884.9%至1377.4%。“猴茅”神话仍在续写，但光环之下，其实验室服务及其他业务净利润仅为-1.42亿元至0.65亿元，主业仍徘徊在亏损或微利边缘。次日，曾经的仿制药CRO阳光诺和发布公告，上半年归母净利润预计亏损1497万至2994万元，较上年同期减少约1.44亿至1.60亿元，降幅高达111.53%至123.06%。事实上，仿制药CRO的惨烈远不止于此。过去半年多，行业里死伤遍地、卖身求生、亏损连连。百诚医药连亏两年，卖身未果；南京诺和欣医药正式注销；百花医药、则正医药业绩大幅滑坡，最终由国资接盘。一批CRO试图从仿制转向创新，但新旧动能转换之间，阵痛仍在持续，正如阳光诺和、万邦医药尚在盈亏线上苦苦挣扎。头部CRO站在业绩回暖的十字路口，有的不断交出亮眼成绩单，有的却拉响治理警报。康龙化成7月13日披露半年业绩预告，预计上半年营业收入74.72亿元至76.65亿元，同比增长16%-19%；归母净利润7.29亿元至7.72亿元，同比增长4%-10%，增长势头明确。与此同时，泰格医药实控人双双被立案，治理风险骤然浮现。猴茅上升是周期性的，仿制药CRO下行是确定性的，头部CRO的景气则是结构性的。三张面孔，三种命运。过去两年仿制药CRO面临的严峻生存考验，在2026年并未消散。阳光诺和，这家曾经专注于仿制药药学研究服务的CRO龙头，2026年上半年由盈转亏。这一纸亏损公告，并未脱离市场预期。此前2024年至2025年，阳光诺和的仿制药药学研究服务板块营收从5.59亿元降至3.38亿元，同比下降39.41%，毛利率从61.37%大幅下滑至32.84%。2026年1月，阳光诺和更是因“市场环境变化”，宣布终止收购聚焦“高端制剂研发及生产”的江苏朗研生命。此次重组失败，不仅堵住了阳光诺和通过并购快速切入新赛道的路径，也在某种程度上折射出仿制药CRO一体化转型的艰难。2026年上半年业绩预告中，阳光诺和也明确提及，药学业务受集采政策常态化推进、行业市场竞争加剧影响，订单及收入同比减少。当仿制药CRO的旧秩序崩塌，那些周期性狂欢还能持续多久？而创新药驱动的结构性景气，又将把行业带向何方？请您明天接着收听。