CXO的未来在哪儿？（下）

不过，即便处于宏观周期的底部，微观局部也总保有机会。更何况，底部蕴藏的腾飞能量亦不能忽视。一二级市场融资方面，尽管在2022年和2023年持续不景气，但2023年，中国创新药资产出海交易的爆发。陡增的出海交易首付款补充了这一资金缺口，使得生物科技企业2023年总体融资额为836亿元，与2022年基本保持持平。总融资额是现金流和研发支出的保障，而CXO行业的增长又与药企药品研发总支出呈因果关系。幸好，2023年全球药品研发总支出在2022年短暂下滑后，重回了增长轨道。从研发阶段看，国内I-III期新开临床有所反弹，主要原因是2022年许多创新药企业为了应对寒冬，提前减少了临床启动数量以节省开支。到了2023年，这部分滞后需求进行了释放。但全球总体来看，I期和II期临床新开数量继续下滑，或与新冠项目大幅减少，以及生物医药公司改善运营效率成本相关。按首次公示的临床管线按成分分类来看，2023年相比2021年，中国的偶联分子（主要为ADC）、基因核酸药物和放射性药物管线大幅增加，前期热门领域细胞疗法则出现了减少。从占比来看，中国的偶联分子、基因治疗管线在2023年占比全球管线超过50%。趋势上，中国与全球的差异在于，中国创新类靶点的临床管线基本处于增长态势，而全球范围不同种类的新药靶点增减各异。另外，中国核酸药物临床管线数量增长而全球下滑。按照首次公示临床管线疾病领域来看，2023年相比2021年，中国在自免、血液、眼科疾病、泌尿系统、罕见病都有所增长，前几年非常热门的肿瘤领域则出现下滑，说明中国药物研发不再“内卷”，逐渐从拥挤的领域开始转移到了别处。这意味着，接下来CXO企业想要继续维持增长，技术方向和能力都需要及时跟上趋势的转变。供给端方面，小分子CDMO早在2022年就出现了产能过剩。而因为需求预期旺盛，大分子CDMO仍然处于产能快速扩张的阶段，只不过出现了产能利用率不足（不到50%）的问题，导致订单价格迟迟上不去。生物药产能需求方面，2023年全球生物药产能需求从2022年的283万升提升到了309万升，预计2023-2027年，需求会以15.6%复合年均增长率增长，主要驱动因素包括10个以上的重磅生物药将会在专利到期后迎来生物类似药的上市放量，以及新型抗体疗法上市。生物药产能供给方面，2023年全球药企内部产能是477万升，基数已经很大了。预计2023-2027年产能仅以2.2%复合年均增长率增长。主要的产能供给来源于生物药CDMO扩建。目前，生物药CDMO产能是200万升，产能利用率大约是48%，预计到2027年将会达到357万升，复合年均增长率为15.5%。综合行业产能和需求来看，行业产能利用率（总需求/总产能）将会从2023年的48%，提升到2027年的65%。而在竞争格局方面，目前生物药CDMO产能维持四强集中格局，最大是三星生物(19%)，其次是龙沙（15%），第三是药明生物（12%），之后分别是富士胶片、赛默飞世尔、康泰伦特等。预期到2027年，整体产能格局进一步向亚洲企业倾斜，第一是三星生物（21%）,其次是富士胶片（17%），第三是药明生物（16%），第四是龙沙（12%）。由此可见，由于国内投融资和订单情况在下滑，CXO整体难以快速恢复景气，但局部细分领域依然蕴含着较多机会。想要顺利穿越寒冬，企业需要在修炼内功的同时，又能跟得上变化，这对每一个管理者都提出了巨大但有意义的挑战。