Cynthia Petion y Eddie Petion Audio de El Dólar y la Inflación Mitos y Realidades en Argentina

El efecto del dólar en la inflación: ¿Realidad económica o mito ideológico?El fenómeno conocido como pass‑through—el traslado de la suba del dólar a los precios internos—ha sido objeto de controversia en Argentina. El presidente Javier Milei lo calificó de “falso” y atribuible a “desconocimiento económico profundo”. Pero ¿qué es realmente el pass‑through, cómo funciona y por qué especialistas internacionales lo consideran un factor relevante en la inflación? En este artículo lo analizamos en profundidad.¿Qué es el pass‑through?El pass‑through representa el grado en que una variación en el tipo de cambio (por ejemplo, una depreciación del peso) se refleja en los precios locales. Según el Banco Central, implica el traslado, ya sea directo o indirecto, del incremento del dólar a los precios en pesos.Mecanismos directos: incluyen el aumento de costos de bienes importados o insumos que elevan los costos de producción, como los componentes de autos.Mecanismos indirectos: abarcan efectos como el encarecimiento del trigo exportado (al recibir más pesos), lo cual presiona precios como el del pan.Milei y su rechazo al pass-throughEn un documento en el sitio del BCRA, Javier Milei afirmó que el pass-through es falso, aludiendo al efecto Hume‑Cantillon: tras una emisión monetaria, el dólar sube primero, seguido por los precios de bienes, luego mayoristas, minoristas y finalmente los salarios. Desde esta visión, la inflación no obedecería al dólar, sino a la cantidad de dinero circulante.¿Qué dice el resto del mundo sobre el pass-through? El Banco Mundial afirma que el impacto del pass-through es menor en países con bancos centrales independientes, regímenes cambiarios flexibles y metas de inflación creíbles. Esto ayuda a anclar expectativas inflacionarias.Daniel Schteingart (Fundar) señala que el pass-through se atenúa cuando la inflación parte de niveles bajos y hay credibilidad en las políticas del banco central.Evidencia empírica local: ¿cuán alto es el pass-through? Estudios estiman que en Argentina el pass-through es elevado, alrededor del 20%, más alto que en otros países de la región, debido a la historia de inestabilidad e hiperinflaciones sucesivas.Contextos recientes mostraron datos mixtos: en junio, pese a una fuerte escalada del dólar, el traslado a precios fue moderado, especialmente en alimentos. Analistas atribuyen esto a factores como anclaje de expectativas, desindexación parcial y debilidad en la capacidad de trasladar costos en un contexto de baja demanda.¿El pass-through ya no funciona como antes? En episodios recientes de devaluación, el pass-through fue menor al histórico. Pero en ocasiones de fuertes depreciaciones, alcanzó niveles entre el 27% y el 35%. La respuesta depende de si el aumento del dólar es percibido como transitorio o persistente, la firmeza del Banco Central y el contexto de reactivación económica.Factores que amortiguan o amplifican el pass-through Los elementos que pueden reducir el pass-through incluyen:Expectativas inflacionarias ancladasReducción o ausencia de cláusulas automáticas como ajustes salariales o tarifariosCompetencia creciente por apertura comercialDemanda débil que desincentiva el traslado de costosEn cambio, alta inflación previa, sistemas indexatorios firmes o políticas económicas inestables tienden a aumentar el pass-through.¿Qué implica esto para la inflación y política económica?Si el pass-through es alto, una depreciación del peso puede generar un rápido salto en precios, lo que vuelve más difícil controlar la inflación. En cambio, un pass-through limitado permite una mejor gestión monetaria y fiscal.Para Milei, enfatizar la emisión como causa de la inflación implica enfocarse en el control de la masa monetaria, mientras que la evidencia internacional muestra que el tipo de cambio también influye, aunque con intensidad variable.El pass-through no es un concepto abstracto: ayuda a comprender cómo el dólar impacta en la economía real. Milei lo desestima, atribuyendo la inflación exclusivamente a la emisión monetaria, pero expertos y organismos internacionales sostienen que el dólar sí tiene un efecto tangible, especialmente en economías vulnerables.El grado de impacto en precios depende de la credibilidad institucional, el esquema cambiario y el contexto macroeconómico. Reconocer esta dinámica y sus condicionantes es vital para articular políticas eficaces que logren estabilizar precios y mejorar la confianza social en tiempos complejos.