低调创新药小巨头正在引爆（一）

真正优秀的企业，敢于在巅峰时期寻找第二曲线——海思科，就是这样一个样本。海思科最近风头正盛。这家不追热门靶点、安静做自己的药企，正用一连串落地的成果，将资本市场的目光聚拢过来。从环泊酚FDA获批，到半年净利暴增5倍，再到定增落地、又一款1类新药琥珀酸思普可泮片上市，好消息密集得像排好队一样。6月，环泊酚获FDA批准上市，成为中国首个在海外获批的静脉麻醉原研药；7月23日，全球首个每日一次口服的CFB抑制剂琥珀酸思普可泮片在国内获批，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症，获批前一个月海外权益已以14.61亿美元授权转让。至此，海思科已有5款创新药上市，临床阶段1类新药约20个，临床前储备超40个。业绩同样惊人爆发。2026上半年归母净利润预计达7.9亿元至8.7亿元，同比暴增513%至575%。在研发费用同比增长超50%的高投入下，创新药放量与BD首付款集中到账构成双重引擎。12.45亿元定增落地，弹药进一步补足。另外，从投资角度来看，它上市不到15年，股价从2元出头站上70元，早已成十倍大牛股，且极少大幅回撤，几乎走出了一条非常漂亮的增长曲线，而今市值徘徊在800亿元上方。在生物科技板块整体回调中逆势抗跌，鲜少见到同样力度的。掌声之外，投资者的关切亦随之浮出水面，BD首付款驱动的利润暴增能否持续？海外商业化能力如何补齐？后续数据读出和获批节奏能否匹配估值？这些问题尚待回答。但一个事实已经清晰：海思科不再是那个依赖单一仿制药大单品的"江湖传说"，仿制药占比从98%降至不足60%，转型比很多高调喊创新的企业走得更实。这一连串好消息的背后，是一场始于14年前的战略转身。海思科2000年成立，前十二年靠特色仿制药活得不错。但2012年深交所上市后，管理层做了一个当时看来“自找苦吃”的决定：不把募资用于扩大仿制药产能，而是砸向创新药研发。彼时国内创新药环境远未成熟，仿制药来钱快、风险低，创新药烧钱多、周期长，但创始人看得远——一直靠仿制药得过且过，政策一变就是断崖式下跌。方向既定，行动紧随。上市之初便引进海归科学家，组建创新药团队，正式启动创新转型。八年蛰伏后，2020年环泊酚注射液获批上市，这是国内首个自主研发的1类静脉麻醉创新药，2021年纳入医保后持续放量，2025年销售额已超17亿元，稳居国内静脉麻醉市场第一份额。环泊酚对海思科而言是一个里程碑，但它没有止步于此。2021年，海思科向FDA申请直接进入III期临床，这在当时几乎没有中国麻醉药企敢尝试。FDA批准了。2024年头对头临床胜出，2025年NDA获受理，2026年5月正式获批。这是中国首个获FDA批准的自主研发静脉麻醉药物，也是非肿瘤领域首个FDA获批的中国创新药。这一跃让全球药企开始正视海思科的研发能力，也为后续海外收入增长打开了空间。环泊酚只是开始。2024年至今，海思科密集上市了4款1类新药，且从行业预期看，已上市的几款创新药国内销售峰值均具备10亿元级潜力。成果在财务上也开始集中兑现。2021至2025年，营收年复合增长率12.2%，扣非净利润年复合增长率47.8%。2025年全年营收43.88亿元，同比增长近18%，扣非净利润1.67亿元，增长26%以上；其中创新药销售增长超50%。海思科已坐上全球创新药的桌子——下一步的问题，不是能不能上桌，而是怎么掌勺。请您明天接着收听。