EP25."存储的关键不在利润率，而在业务能做多长时间"——从周期股到价值股的估值重构

录制时间： 2026/08/08 星期六🎧 收听建议🎧 持有A股科技板块、纠结反弹是否反转的国内投资者🇺🇸 持有美股半导体/存储、担忧拥挤度与筹码结构的AI产业链参与者🤖 相信AI是长期革命、想厘清"技术早期vs估值高位"矛盾的长期配置者🎬 关注AI短剧/视频/编程应用落地、寻找下一个渗透场景的科技观察者💰 持有黄金、判断是否为反转节点的商品交易者🧠 认同"涨了卖跌了买"、在快节奏市场中想做波段的纪律交易者💡 本期概要本期富贵与悠悠复盘八月第二周行情。A股经历大反弹，富贵模型转多但周五出现顶背离留了空单；美股标普创历史新高，消费与云厂财报验证经济韧性。两人分享本周交易心得：富贵重仓黄金吃到主升浪（央行购金数据印证亚盘托底猜测），悠悠精准判断AMD高估、辉瑞利空出尽、SpaceX解禁即底部。重点探讨存储行业的估值重构——核心不在利润率继续提升，而在于市场何时认识到本轮周期长度远超以往；长鑫拒绝苹果降价、长协覆盖至2028年后，显示存储从"强周期"转向"准成长"的可能。此外，两人对AI革命进行长周期定位：类比1977年PC商业化，当前AI渗透仅处于1980年代初期，国内95%短剧已由AI制作，token使用仅55%在coding上，创作门槛降低将释放民间生产力。最后展望：美股多头情绪占优但应去杠杆，A股大部分个股或难回前高，黄金判断反转，美债利率与美联储预期管理仍是短期扰动。⏱️ 时间轴与要点00:00 | A股大反弹与模型信号A股前半周触底后连续反弹，周三力度加强，连涨4天，周五盘中回落后尾盘拉回富贵多空模型转多，但周五30分钟/60分钟顶背离，留空单过夜老毛病"左侧止盈"又犯，后半段仓位降得太早01:34 | 黄金：从亚盘托底到三盘共振前几期判断黄金在4000点左右跌不下去，亚盘/欧盘有聪明资金抄底本周中国央行购金数据公布，越跌越买，创下新高，印证前期猜测周三周四起美盘交易员也开始买入，亚欧美三盘分歧达成一致富贵底部重仓黄金，周四回调做T后补回，本周净值接近今年新高05:17 | 美股：标普新高与资金驱动的反弹标普创历史新高，80%公司已发财报，消费企业（沃尔玛、Costco）验证经济偏热本周上涨主要由资金驱动：空头平仓、short squeeze，而非基本面剧变半导体硬件（NBIX、BE、存储）相对大盘较弱，拥挤度仍未消化干净软件公司财报分化：APP双miss跌20%，Tim/U业绩达标大涨——市场开始回归基本面定价06:55 | 本周精准判断：AMD、辉瑞、SpaceXAMD财报前判断太贵（相对Nvidia），Helias平台未验证成功，财报后跌；Nvidia涨，验证辉瑞（PFE）：新冠疫苗利空定价完成，作为AI弱相关对冲板块连涨一周SpaceX：8月6日大规模解禁，Pre-IPO投资者成本61-80美元，100美元以下无卖出动力，解禁当天即阶段性底部，周四五涨23%，补缺口后富贵止盈换期权14:16 | 云厂财报与叙事闭环云厂业绩一直很好，但此前因拥挤仓位未出清而多杀多（谷歌财报后仍大跌）本周亚马逊AWS增长加速至37%，微软Azure 44%，谷歌云超80%谷歌发债200多亿获1200亿认购，市场情绪好转后不再担忧融资基本面是价值中枢，价格围绕中枢像"人和狗"——狗跑得太远需要拉回16:26 | 存储：从周期股到价值股的估值重构存储本周相对弱势，市场担忧利润率难再提高（苹果等消费电子压价）悠悠核心观点：存储的关键不在利润率继续提升，而在业务持续性/周期长度长鑫拒绝苹果降价——弱势群体有底气，说明产能已被长单吃满各家存储长协基本覆盖到2028年后，含惩罚性条款（违约现金补偿18-22%，约等于成本）类比台积电：从"普通代工厂"到"AI时代不可替代供应商"，估值从十几倍提升至二十多倍存储若被市场认可为长周期而非强周期，forrPE（美光5倍、海力士3倍、闪迪6.5倍）有巨大提升空间21:49 | AI革命的长周期定位：我们处于1980年类比信息革命：1977年PC商业化为起点，1990年互联网大众化，2000年网络泡沫当前AI渗透仅处于1980年代初期（PC刚进入企业阶段），基础设施仍在建设资本市场因信息传播加速（AI+社媒），股价波动在1个月内完成以前半年到一年的周期真正兴奋点在于企业生产率提高、新收入、零售端商业应用形成闭环反哺算力28:44 | AI应用落地：短剧、编程与创作平权国内95%短剧由AI制作，token使用仅55%在coding上（证伪"token只用于编程"）AI演员演技已超越很多真人，画面审美、剧情处理让人眼前一亮AI降低创作门槛，让民间艺术人才有机会施展——"艺术要来自民间才有生命力"未来token像4G/5G流量，无处不在；编程一句话生成网页/APP，码农优势下降，文科生/沟通能力优势上升36:03 | 全球股市与科技投资：纳斯达克vs欧洲欧洲股市本周全部新高，道指也新高剔除科技后美欧GDP产值相近，道指相对欧洲的超额收益主要来自纳入苹果、英伟达、谷歌全球家庭财富美国占1/3，土壤孕育伟大企业尖端科技最早用于军事（计算机算核弹轨道），AI军事应用远未到头，大国竞争将持续推动AI发展39:25 | 下周展望：美股、A股、黄金与宏观美股：多头情绪占优，低开迅速拉起，保留仓位但去掉杠杆；大科技整理为主A股：大部分科技股回不到前高，创业板概率稍大；短期拉太快有回撤需求，但8-10月或有拉升（两国元首会晤、国内宽松）黄金：判断反转，技术面+央行购金+滞胀定价；波动会加大，但长期看好，除非AI全面接管社会生产效率美债/美联储：10年期美债仍处上升趋势，8月底或炒作9月加息担忧；沃勒嘴上鹰派实际鸽派，学贝森特"说一套做一套"🔑 核心观点摘录"高开跑其实是一个非常正确的选择"（注：上期祖训延续）"黄金在4000点左右的位置很难跌下去...央行真的是越跌越买""三大全球最大的云厂，没有一家出现AI需求的放缓""存储现在的核心点并不是在它利润率还要继续的提高，核心点是在于它这个业务能做多长时间""长鑫拒绝了苹果的降价的要求...弱势群体不那么弱的时候，他背后一定是有个强大的底气的""我们现在虽然已经是很多哇哦的时刻出现了，但是我觉得后面可能还可以期待更多非常日新月异的变化""95%现在国内的短剧都是AI制作的...token的使用只有55%都是在短剧上""AI让每个人都能有机会成为创作者""从纳斯达克的走势跟这个道琼斯的走势，其实就能对比出来...近几十年，纳斯达克的涨幅明显是高于道指""黄金我觉得上一周虽然涨挺多的，但是我觉得可能还没有到本轮的一个高点""沃什可能很有可能也是走这样一个路径，嘴巴上鹰派的不得了，实际上落实到正儿八经要不要加息的话，他就是不加息""跌了买，高了卖"📚 拓展阅读顶背离（Top Divergence）：技术指标（如MACD）与价格走势出现背离，价格创新高但指标未创新高，暗示上涨动能减弱，可能出现回调Short Squeeze（空头挤压）：股价快速上涨迫使空头平仓买入，进一步推高股价，形成正反馈。本周美股反弹部分由空头平仓驱动Pre-IPO投资者：上市前私募轮投资者，通常有6个月以上锁定期，因承担流动性风险，一般需要1-2倍以上利润空间才有卖出动力ForrPE（Forward P/E）：基于未来12个月预期盈利的市盈率，用于衡量周期股在景气阶段的估值水平。存储股当前forrPE仅3-6.5倍，远低于GPU/CPU设计商长协（Long-term Contract）：存储厂商与客户签订的长期供应协议，含价格上下限及违约惩罚条款。当前长协多覆盖至2028年后，为存储行业提供收入可见性Jeff Dean：谷歌首席科学家，本周宣布离职创办AI自动化科研公司Discover Loop，旨在让AI Agent完成"提出假设-设计实验-分析结果-修正假设"的完整科研闭环Discover Loop：Jeff Dean新创公司，获谷歌投资及第一年算力支持，目标是打造"AI科学家平台"，自动执行研发全流程信息革命（Information Revolution）：以1977年PC商业化为起点，经1990年代互联网大众化，至2000年网络泡沫，历时数十年的技术-经济变革周期。当前AI被类比处于1980年代初期Token使用量：大模型API调用的计费单位，国内使用结构显示55%用于短剧等非coding场景，证伪"AI需求仅限于编程"的偏见滞胀（Stagflation）：经济停滞与通货膨胀并存的状态，对黄金等避险资产有利。市场因美联储不加息而长端利率上升，隐含滞胀定价👥 找到我们富贵：公众号：Plutus004微博：Plutus007微信/知识星球：PlutusMercury悠悠：知识星球：悠悠的见闻（4677155）在小宇宙查看该单集文稿