Erciyas Çelik Boru ve holdinge aktarılan milyarlar #ERCB 2026-06 Bilanço Analizi

Erciyas Çelik Boru'nun 2026 yılının ilk 6 aylık döneminde gelir tablosunda ciddi bir daralma göze çarpmaktadır:Hasılat Kaybı: Şirketin hasılatı, geçen yılın aynı dönemine göre (1H2025) 3,56 milyar TL'den 2,29 milyar TL'ye gerilemiştir. Bu, nominal olarak yaklaşık %35,7 oranında net bir ciro kaybı anlamına gelmektedir.Maliyet ve Gider Baskısı: Brüt kâr 778,5 milyon TL'den 483,2 milyon TL'ye gerilerken, şirketin operasyonel giderleri hızla artmıştır. Özellikle Genel Yönetim Giderleri %65 oranında artışla 119,5 milyon TL'den 197,2 milyon TL'ye yükselmiştir. Pazarlama ve dağıtım giderleri de 225,7 milyon TL'den 265,5 milyon TL'ye çıkmıştır.Esas Faaliyet Kârında Çöküş: Artan giderler ve düşen ciro nedeniyle şirketin operasyonel kârlılığı büyük darbe almıştır. Esas Faaliyet Kârı %84,7 oranında azalarak 252,6 milyon TL'den sadece 38,7 milyon TL'ye gerilemiştir.Net Zarar: Yatırım faaliyetlerinden elde edilen sınırlı gelirlere rağmen, yüksek finansman giderleri sebebiyle şirket ilk 6 ayı 292,2 milyon TL konsolide net dönem zararı ile kapatmıştır. Bu zararın ana ortaklık payına düşen kısmı 272,9 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.Şirketin bilançosundaki en dikkat çekici ve riskli anomalilerden biri, varlıkların çok büyük bir kısmının ilişkili şirketlere (holding ve diğer grup şirketlerine) fon aktarımı şeklinde alacak olarak kaydedilmiş olmasıdır:İlişkili Taraflardan Ticari Alacaklar: 30 Haziran 2026 itibarıyla şirketin 3,34 milyar TL'lik kısa vadeli ticari alacaklarının tam 2,33 milyar TL'si doğrudan ilişkili taraflardan oluşmaktadır.İlişkili Taraflardan Diğer Alacaklar: Ticari olmayan "Diğer Alacaklar" kalemi ise neredeyse tamamen ilişkili taraflara aittir. 4,43 milyar TL'lik bu kalemin 4,425 milyar TL'si ilişkili taraflardan alacaktır.Milyarlarca TL'lik Fon Transferi: Sadece kısa vadeli bilanço kalemlerine bakıldığında; şirketin ilişkili taraflardan toplam alacağı 6,76 milyar TL seviyesindedir. Şirketin toplam varlıklarının (18,78 milyar TL) yaklaşık %36'sı holding ve ilişkili şirketlerden olan bu alacaklardan oluşmaktadır. Dipnotlara göre bu alacakların en büyük kısımları 3,88 milyar TL ile doğrudan Erciyas Holding A.Ş. ve 2,26 milyar TL ile RC Endüstri Ulaşım Araçları A.Ş. üzerindedir.Şirket, ilişkili tarafları fonlarken kendi finansal dengesini ciddi ölçüde borçlanarak yürütmektedir:Toplam Finansal Borç: Şirketin kısa vadeli finansal borçlanmaları 1,32 milyar TL'ye, uzun vadeli borçların kısa vadeli kısımları 1,82 milyar TL'ye ve uzun vadeli borçları 5,08 milyar TL'ye yükselmiştir. Toplam finansal borç yükü 8,22 milyar TL düzeyine ulaşmıştır.Net Borç Oranı: Nakit ve nakit benzerleri (140,8 milyon TL) düşüldükten sonra net borç 8,08 milyar TL seviyesindedir. Net Borç / Toplam Özkaynak oranı ise %151,95 gibi yüksek bir oranda gerçekleşmiştir.Finansman Maliyeti: Yüksek borçluluk nedeniyle şirket ilk 6 ayda 681,7 milyon TL finansman gideri ödemiştir. 360,9 milyon TL'lik finansman gelirine rağmen, net bazda yazılan 320,8 milyon TL'lik net finansman gideri, faaliyet kârının tamamını eriterek şirketi zarara sürükleyen ana etken olmuştur.Bilanço ve kârlılıktaki bu olumsuz gidişat nakit akış tablosuna da doğrudan yansımıştır:Tarihi Nakit Çıkışı: Şirketin işletme faaliyetlerinden elde ettiği net nakit akışı, geçen yılın aynı dönemindeki -44,7 milyon TL seviyesinden -2,24 milyar TL seviyesine gerilemiştir.Nakit Çıkışının Kaynağı: Bu devasa nakit açığının temel sebebi, işletme sermayesindeki değişimlerdir. Dönem içinde ilişkili taraflardan ticari alacaklar 609,9 milyon TL, ticari olmayan alacaklar ise 700,7 milyon TL artarak şirketin nakit üretmesini engellemiştir. Ek olarak, ticari borçlarda yapılan 718,8 milyon TL'lik ödeme de nakit çıkışını hızlandırmıştır.Borçla Fonlanan Nakit Açığı: Şirket, işletme faaliyetlerindeki bu 2,24 milyar TL'lik nakit açığını kapatabilmek için 2,32 milyar TL net finansal borçlanma (yeni kredi) kullanmak zorunda kalmıştır.