霍尔木兹海峡关了又开、开了再关，史诗级波动下如何投资周期？

👨本期嘉宾：陈子扬 | 长城基金基金经理录制这期节目的时候，霍尔木兹海峡的局势不断变化，特朗普的社交账号每发一条，从油价到铜价再到农产品，全球大宗商品就跟着抽搐一次。这次的一变再变，难受的不只是散户，还有研究周期的职业投资者。本期我们邀请到了长城基金经理陈子扬，一名深耕周期投资的90后，他的整套方法建立在一个核心判断上：在大宗商品的世界里，供给比需求更重要，资本开支比价格更值得追踪。在节目中，他提到，真正称得上“大产能周期”的经历只有一次——2011年。这一次，我们想弄清楚很多问题：为什么供给比需求更重要？为什么有些行业价格见顶了，股价却还能继续涨？当霍尔木兹海峡的冲突把市场情绪打到最乱的时候，一个专注基本面的周期投资者，怎么区分“情绪的钱”和“趋势的钱”？黄金的逻辑有没有变？铜和铝今年的供需格局各自怎么看？周期投资和价值投资，到底差在哪里？还有一个问题他说得很坦诚：追求卖在最高点是非常难的事，他自己通常卖在高点回落之后的山腰。能做到这个，他觉得已经不错了。希望这期节目，能够帮你在噪音最多的时候，找到一些安定。（本期节目录制时间：2026年3月19日）本期剧透1、02:53 投周期最近压力山大？主要压力来源于地缘冲突演变的超预期、持续时间的超预判2、10:07 2023年起就重仓矿业，背后的配置逻辑是什么？3、14:47 需求OR供给？大宗商品投资研究的重点：优先盯紧供给端4、16:45 盘点铜、铝、有色等曾经出现过的产能过剩5、19:54 2016-2026这十年，大宗商品价格发生了怎样的波动：直到今天，资本开支也没有回到2011年的水平6、25:58 大宗商品公司的定价逻辑：应更看重盈利持续能力，而不是增长能力7、30:11 选国内大宗商品公司投资关键看“二力”：资源能力和管理层能力8、35:14 周期股投资，到底赚的是周期波动的钱，还是企业成长的钱？9、41:11 情绪的钱尽量不挣！不能因为在中东冲突的时候看见石油上涨就去买10、44:19 影响黄金定价的两大核心因素——周期性因素与结构性因素11、45:47 美联储或要进入加息周期？从信用对冲角度黄金的投资逻辑依然成立12、48:43 霍尔木兹海峡关闭不止影响大宗商品，对实体经济也会有一定的冲击13、51:10 白银太贵了……光伏企业如果真的能用铜替代白银，白银可能面临需求端的崩塌14、52:59 传统工业周期、AI资本开支以及地缘冲突，谁对铜、铝价的影响最大？15、56:17 小金属可以关注钨和稀土，它们主要的供给全部在国内16、57:27 石油中枢上行、煤炭消费可能在今年也有一定上调17、01:01:08 如何界定当前是否处于一个大的产能周期？18、01:03:44 解决投资效率低、机会成本的问题——要学会建立一定的“观察仓”19、01:05:04 把周期投资定义为基本面投资，并不一定追求长期持有听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。在小宇宙查看该单集文稿