厚雪长波

👨本期嘉宾：@刘重杰｜招商基金基金经理猪肉价跌至历史低位，比生姜还便宜，茅台、泸州老窖营收净利双降，创下历史纪录，2026年春天，中国消费市场递出的两张成绩单——一张来自食物链的底部，一张来自消费欲望的顶点。但这期节目想聊的，不只是猪价和白酒。一边是必选消费的周期磨底，一边是可选消费的估值纠结，当科技板块一路高燃，躺平在地板上的消费板块到底什么时候才能迎来反转？本期节目的嘉宾是招商基金的基金经理刘重杰，他管理着畜牧、食品饮料、红利、A500等多只ETF，兼具量化思维与产业研究视角。用他自己的话说：我是“从小打猪草长大的”，出生在湖北江汉平原，厨房后面就是猪圈。这期对话里，他给出了一个让人重新理解大消费的坐标系：必选消费和可选消费，分析框架应该完全不一样。 猪肉是刚需标准品，价格再便宜你也不能多吃多少，价格再贵也得买，所以供给的波动才是价格剧烈波动的根本；白酒则不同，剔除高端商务场景之后，它的需求对价格是有弹性的。这两个行业，受经济环境的影响机制，从根本上就不是一回事。他还提出了一个有点“扎心”的判断：食品饮料在GDP中的占比，会缓慢而坚定地下降——这恰恰是一个经济体走向成熟的标志。但这不意味着食品饮料没有投资机会。生意只有这么大规模，不代表这家公司没有利润。而个股层面，他认为：那些已经在布局出海的管理层，是他最愿意关注的信号。节目里我们一起聊了市场最关心的问题：触发大消费系统行情的开关在哪里？猪价跌穿地板代表着什么？白酒销量下滑、年轻人不喝，逻辑真的成立吗？猪肉、CPI与通胀到底是什么关系？食品饮料行业的天花板在哪里？如何看待消费品出海带来的投资机会？今天，从肉蛋奶出发，重新理解大消费的投资逻辑。本期剧透1、02:09 深耕畜牧养殖+食品饮料，见证消费从高峰到磨底2、07:52 中国人均猪肉消费真的降了？健康饮食、替代肉类影响有多大？3、11:15 必选vs可选：猪肉与白酒的投资框架，本质完全不同4、13:00 猪肉为什么几乎无品牌差异？高度工业化后的标准品逻辑5、16:01 猪价历史性低位有多严重？猪粮比跌破警戒线，全行业亏损6、20:46 周期核心指标：能繁母猪、出栏均重、二次育肥，怎么前瞻判断猪价？7、23:30 散养户加速退出，规模化养殖占比超60%，行业格局彻底变了8、29:57 猪肉在CPI中占比仅2%，波动大才是关键影响力9、35:40 扎心数据：食品饮料在GDP占比持续下降，为何龙头依然能赚钱？10、41:11 消费成长出路：只有出海和差异化才能穿越天花板？11、49:57 从肉蛋奶到整个食品饮料板块，未来格局是稳固集中还是继续内卷？12、59:25 消费反转信号：收入驱动＞价格驱动，PPI转正才是关键扳机13、01:04:33 消费能跟AI、先进制造业起飞吗？结论可能和你想的不一样听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：@奶员外｜雪球球友这一期节目，我们和球友@奶员外聊了一段“很不典型”的投资路径。他曾经在体制内工作时，阴差阳错接手了家庭账户，从2008年入市，一路从“看不上股市”，到沉迷技术分析；也经历过加杠杆操作，把60万亏到只剩2万的至暗时刻。此后，他用一套极其克制的交易系统，在接下来的几年里实现了连续正收益：只在市场环境合适时出手、只做强势标的的“第二波”、控制仓位与交易频率、用赔率而不是胜率构建收益。但有意思的是——就在这套方法“被验证有效”之后，他近两年却开始逐渐远离个股，最终彻底收敛为指数投资。今天的聊天会从@奶员外的亲身经历开始，聊聊为什么一个已经“验证过有效”的方法，会被主动放弃？为什么他说，很多收益更高的策略，从一开始就不适合普通人？以及，一个人可以承受的波动，和一个家庭可以承受的波动，有什么本质区别？我们常说“投资是赚认知内的钱”，一方面确实是比拼认知与能力，另一方面其实更是比拼你能不能活下来且走到最后。最后，祝大家五一劳动节快乐哦！本期剧透1、03:14 入坑起点：老婆2007年被套，“你做不好了我来”——就这么接盘进了股市2、05:57 2008年大跌没亏钱，反而种下了祸根——人一旦觉得自己天赋过人，后果往往比亏钱更严重3、08:00 带着60万大军杀赤壁，结果亏得“曹操附体”4、10:06 只剩2万块时，我做了一件很多人做不到的事：彻底放弃翻本的念头，从零重建交易系统5、12:34 “好的买点永远在调整后”——我的K线战法核心就这一句话，只抓强势股的第二波，低频、轻仓、严格止损6、14:29 从不看基本面，不是因为懒，而是K线本身就是所有已知基本面的“果”，再去追因是多此一举7、17:57 判断市场顶部有一个民间指标：当你的丈母娘开始向你推荐股票，广场舞大妈开始分享今天赚了多少……8、20:20 2014年底辞职的导火索，不是股票赚了多少钱，而是丈母娘说要帮他出双胞胎女儿的奶粉钱9、21:56 聊到全职炒股：我们真的不建议你这么做10、36:44 从K线派到指数信徒，转变发生在熊市里：个股跌了有人说故事，指数跌了你只需要相信一件事——中国经济会不会更好？11、44:38 怎么看A股“总回到3000点”？经济增长和股市强弱有没有必然关系12、47:07 一个大宽基打底，一个消费和一个科技两大护法就够了13、57:43 指数投资最简单的三七战法！人有时候需要的不只是答案，是一群人一起扛14、01:03:06 你得用小钱去试，别拿全部身家赌一个“想象中的方法”听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：吴伟志 | 中欧瑞博董事长、首席投资官市场总在周期里反复摇摆，有人追热点、猜宏观，有人盯着情绪与噪音，越操作越焦虑。在A股摸爬30余年、穿越数轮牛熊的投资人，该如何守住长期收益？本期节目我们邀请到中欧瑞博董事长、首席投资官吴伟志，他把投资比作种树——真正带来回报的，不是风雨阴晴的短期波动，而是你种下的优质资产组合。我们聊了一系列关键问题：白酒跌到什么位置才算真正的机会？成长与价值为何必须各自闭环、不能混搭？左侧布局该怎么控制仓位、分阶段加仓？如何从消费、科技、医药、周期、价值五大投研组筛出50-80只核心标的？成长股和价值股的估值逻辑到底差在哪？为什么AI能提升效率，但替代不了深度研究与主观决策？主观与量化又该如何融合？在节目中，吴伟志还坦诚分享了他的“投资心经”：逆向投资只能用在择时，不能用在选股；共识不可怕，可怕的是高关注度叠加高参与度；真正的大钱，都来自以买断公司为标准的左侧布局；穿越周期无非两件事——持有优质资产，在泡沫期控制敞口、在悲观期守得住信仰。希望吴伟志30余年投资经验的总结，能帮你在喧嚣中回到投资本质，少盯天气，多种好树。本期剧透1、05:52 如何应对市场叙事？价格对价值的反应才是关键2、09:56 投资是一个大生态，各自闭环，不能混搭3、20:00 研究要“为学日益”，投资要“为道日损”，果断舍弃杂音，聚焦核心决策因素4、22:45 为什么很多人错失成长股投资？本质是他把很多价值投资的元素跟成长股投资混淆了5、35:34 左侧布局的纪律：先买三成，确认再加满6、38:13 深度基本面研究是投资决策的基石，所有的错误都源于数据或理解不够深入7、41:22 AI或许可以取代中等水平的研究员，但永远取代不了深度的、买断公司式的人类判断8、46:35 深度研究的价值从未减弱，区分产业趋势不等于投资主题9、58:16 逆向投资的正确使用方法：用在择时上，别用在选股上10、01:04:04 主观与量化融合互补：量化是“精准工具”，主观是“安全刹车”11、01:17:54 我们认为：当下的中国资产没有系统性风险，所以会保持较高的进攻性仓位听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：大鹏、Mike | 播客《铜镜》主理人一年前的4月2日，美国总统特朗普站在白宫玫瑰园，宣布对约90个国家征收新关税，并将这一天定为“解放日”，而美国的对外关税税率也创下自1911年以来新高。随后，创纪录级别的市场抛售席卷全球主要资产类别，美国股票、美债和美元也未能幸免——种种情绪叠加，在全球市场砸出了一个大坑；一年后的今天，战争、供应链与不确定性，再次把世界拉回到熟悉的位置。本期节目是我们与「铜镜」的串台节目，我们和大鹏、Mike选在关税战一周年这个节点，把这一年的账认认真真盘了一遍，常驻在美国的他们，也为我们提供了许多不同视角的解读。我们一起回顾了关税战的许多细节，特朗普在当年许下了几个承诺：制造业回流、消费品降价、关税填平国债、每年进账6000亿美元。一年过去，哪一条兑现了？哪一条适得其反了？制造业岗位为什么不仅没增加，反而在持续流失？反观当下，地缘政治成为最大的不确定因素，因此我们开始思考：去年4月那轮急跌为什么恢复得那么快？今年面对美伊冲突的新坑，同样的逻辑还成立吗？黄金在“避险资产”的名号下，开战之后却率先大跌，这到底是市场失灵，还是有另一套逻辑在运转？面对剧烈波动，普通投资者的三种本能反应——割肉离场、抄底加仓、拿着不动——哪种其实是最理性的？地缘局势、各方的态度一直随着我们节目的播出而反复横跳，只有犹豫、焦虑是有着极度确定性的。希望这期节目能帮助大家找到一些可以抓住的逻辑和主线，祝大家投资顺利。本期剧透1、02:54 一年过去了，去年的关税战留下了什么？2、04:15 总结2025年，k型分化是一个最好的词语3、09:42 考量关税战是否衰退，那要看你的出发点是什么4、14:25 虽然未来贸易战是否会反复是不确定的，但好在特朗普一直TACO5、15:25 特朗普的四大承诺兑现了多少？为什么会适得其反？6、28:18 评价事情的好坏要看发起者的目的，如果特朗普的政策目的是实现中美在一些特定领域和行业的结构性脱钩，那我想他成功了7、33:35 聊聊稀土：它怎么就成了谈判的重要筹码？8、47:35 中国制造业的韧性远超之前，就连我们自己可能都完全没有想到，更不要说美国了9、58:49 去年的行情一两周内就反弹回来了，这次也会如此吗？可以把反弹看作是此类事件必然的结果吗？10、01:04:53 去年4月的影响为什么修复那么快？关税实际被稀释、AI叙事覆盖一切、逢跌必买成了机构的条件反射11、01:09:59 有多大能力就去做多大的事情，那种在底部去接飞刀的事情是专业机构投资者、最有信息优势的人才能做的12、01:22:19 今年黄金两次下跌的逻辑有什么不同？13、01:34:43 重大事件中，我始终不建议股票投资者频繁调仓换股，因为下一步会发生什么连当事人可能都不清楚14、01:41:07 真正能够长期影响世界格局的，是到底会不会形成一个滞胀的预期？补充资料cepr.org（BIS论文如需可邮箱小编获取）听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：陈子扬 | 长城基金基金经理录制这期节目的时候，霍尔木兹海峡的局势不断变化，特朗普的社交账号每发一条，从油价到铜价再到农产品，全球大宗商品就跟着抽搐一次。这次的一变再变，难受的不只是散户，还有研究周期的职业投资者。本期我们邀请到了长城基金经理陈子扬，一名深耕周期投资的90后，他的整套方法建立在一个核心判断上：在大宗商品的世界里，供给比需求更重要，资本开支比价格更值得追踪。在节目中，他提到，真正称得上“大产能周期”的经历只有一次——2011年。这一次，我们想弄清楚很多问题：为什么供给比需求更重要？为什么有些行业价格见顶了，股价却还能继续涨？当霍尔木兹海峡的冲突把市场情绪打到最乱的时候，一个专注基本面的周期投资者，怎么区分“情绪的钱”和“趋势的钱”？黄金的逻辑有没有变？铜和铝今年的供需格局各自怎么看？周期投资和价值投资，到底差在哪里？还有一个问题他说得很坦诚：追求卖在最高点是非常难的事，他自己通常卖在高点回落之后的山腰。能做到这个，他觉得已经不错了。希望这期节目，能够帮你在噪音最多的时候，找到一些安定。（本期节目录制时间：2026年3月19日）本期剧透1、02:53 投周期最近压力山大？主要压力来源于地缘冲突演变的超预期、持续时间的超预判2、10:07 2023年起就重仓矿业，背后的配置逻辑是什么？3、14:47 需求OR供给？大宗商品投资研究的重点：优先盯紧供给端4、16:45 盘点铜、铝、有色等曾经出现过的产能过剩5、19:54 2016-2026这十年，大宗商品价格发生了怎样的波动：直到今天，资本开支也没有回到2011年的水平6、25:58 大宗商品公司的定价逻辑：应更看重盈利持续能力，而不是增长能力7、30:11 选国内大宗商品公司投资关键看“二力”：资源能力和管理层能力8、35:14 周期股投资，到底赚的是周期波动的钱，还是企业成长的钱？9、41:11 情绪的钱尽量不挣！不能因为在中东冲突的时候看见石油上涨就去买10、44:19 影响黄金定价的两大核心因素——周期性因素与结构性因素11、45:47 美联储或要进入加息周期？从信用对冲角度黄金的投资逻辑依然成立12、48:43 霍尔木兹海峡关闭不止影响大宗商品，对实体经济也会有一定的冲击13、51:10 白银太贵了……光伏企业如果真的能用铜替代白银，白银可能面临需求端的崩塌14、52:59 传统工业周期、AI资本开支以及地缘冲突，谁对铜、铝价的影响最大？15、56:17 小金属可以关注钨和稀土，它们主要的供给全部在国内16、57:27 石油中枢上行、煤炭消费可能在今年也有一定上调17、01:01:08 如何界定当前是否处于一个大的产能周期？18、01:03:44 解决投资效率低、机会成本的问题——要学会建立一定的“观察仓”19、01:05:04 把周期投资定义为基本面投资，并不一定追求长期持有听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：Aaron_九州｜《涉市未深》主理人在过去的牛市里，投资似乎是一件“比谁更聪明”的游戏——选对赛道、押中风口、抓住Alpha。但当市场进入高波动周期，一切开始失效：地缘冲突反复、美国政策摇摆、全球股市剧烈波动……就像4月2日，在美国总统特朗普讲话之后，迅速引发全球市场波动，除能源之外的多数市场都出现了跳水，“稳定盈利”变得越来越困难。这一期节目，我们邀请到Aaron_九州——他是播客《涉市未深》主理人，也是一位经历过俄罗斯市场、A股牛熊、公募、私募与家族办公室的投资人，来聊一个看似“老生常谈”，却被反复误解的话题：资产配置。不同于常见的“股债商三分法”，我们的这次讨论会从更底层的逻辑出发： 为什么说“海外投资不是去抓Alpha，而是去拿Beta”？ 为什么绝大多数投资者，其实并不具备择时和行业轮动能力？ 在全球市场中，普通人真正能拿到的长期回报到底是多少？更重要的是，这期节目试图回答一个更现实的问题：在一个不确定性越来越高的时代，普通投资者如何不靠运气，也能长期留在牌桌上？本期剧透1、02:17 从主动管理到资产配置，从北京到香港——职业选择背后的思考2、13:26 香港保险火爆的背后，是大量内地资金把保险当成了投资理财3、19:29 港股不适合做时间的朋友——离岸市场的夹心层属性，波动是常态4、26:54 从俄罗斯市场学到的教训：一个价值洼地如何变成不可投资的陷阱5、37:44 海外投资的第一课：先看风险，再找机会6、43:02 家族办公室的核心诉求是用更低的成本，更久地留在牌桌上7、52:34 为什么说资产配置配的是“贝塔”？8、1:01:03 “不赌”的配置逻辑：5%是“有意义”的门槛，单资产上限25%9、1:15:24 当黄金涨到占比过高时，动态再平衡比依靠纪律更重要10、1:25:53 长期回报的理性预期：全球最好的股权资产也只有10%-15%的年化回报11、1:33:46 什么样的投资者适合做资产配置？有基本认知、愿意花时间、能度过周期听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：史江辉 | 国源信达总经理、投资总监黄金在战争爆发后不涨反跌，A股和黄金同步下挫——这样的行情，让很多投资者的直觉完全失效。2026年3月，金价从历史高点暴跌超过9%，又强势反弹，再度回落。波动背后，是驱动黄金的核心逻辑正在悄然切换：央行购金的力量在边际消退，ETF和降息预期正在接棒成为新的主导变量。逻辑变了，市场的反应方式就变了。本期节目，我们请来了国源信达总经理、投资总监史江辉，聊聊他如何理解这轮黄金的剧烈震荡，以及美伊冲突之后，那套支撑黄金牛市的三重逻辑——全球经济差、货币超发、大国关系差，究竟有没有发生根本性的改变？我们也聊到了更大的图景：巴菲特为什么从2024年就开始减仓美股、持有历史最多现金？A股的周期行情是否已经被这次地缘冲突提前透支？以及那些更具体的问题：周期价值股和周期成长股，现在该怎么选？矿业公司该看什么核心指标？投资策略和交易策略不匹配，为什么是散户最常见的失败原因？录制这期节目的前一天，是3月19日——那天市场跌得让人措手不及。黄金和A股同步大跌，对冲逻辑失效，净值回撤超出预期。史总说自己在办公室给同事点了咖啡，同事说下午四点喝咖啡晚上睡不着，他说“今晚睡不着，这个锅肯定不是咖啡的”。但事实上他并不慌，或者说他有一套在慌乱中保持清醒的方法：分清楚哪些是长期逻辑，哪些是短期扰动、哪些是趋势、哪些又是噪声？亏20%的无条件止损，不是因为不相信逻辑，而是为了保留在不确定中继续下注的能力。一个在周期里穿行了十多年年的投资者，如何在煤炭、化工、碳酸锂、黄金等资产之间不断切换？又如何找到下一个景气周期？这期节目，值得反复听。本期剧透1、06:31 黄金的驱动力已经更换逻辑：央行购金在边际退潮，ETF和降息预期接棒2、10:01 三重牛市逻辑：经济差、货币超发、大国关系差——一个都没变3、13:53 为什么美国更可能先妥协？因为特朗普是商人，商人算的永远是损益4、16:00 这次最措手不及的，不是跌，是A股和黄金一起跌5、20:25 止损是最后一道防线，不是认错，是纪律6、24:11 巴菲特其实是个择时高手——87年黑色星期一、互联网泡沫、次贷危机，每次都提前出手，每次都对7、35:20 吃完这一波再找下一个：从煤炭到化工，到碳酸锂，到黄金，再到现在的储能8、39:39 三年翻倍vs一年翻倍，黄金的长期年化涨幅和美股几乎一样，但涨幅集中在更短的时间里完成9、49:38 周期成长和周期价值之中，当然优先选前者。但没有成长也不放弃——估值低、高分红、成本控得住，一样能赚钱10、56:10 2021年电池链最火，没人注意粘正极用的胶水PVDF已经悄悄翻倍了11、1:05:27 2026年剩下三个季度的主线——涨价听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩本期嘉宾：董艺婷 | 播客《慧客堂》主理人高波动、强预期差、技术逻辑重构，今天做投资，越来越像是在一个不断改写规则的市场里摸爬滚打、重新学习。这期节目，我们特别邀请到了《慧客堂》主理人董艺婷。她作为一名专业的量化FOF管理人，和我们聊了许多：在一个预期差越来越大、市场逻辑持续刷新的世界里，过去积累的所有经验，有没有可能正在变成一种负累？当“对”不再等于“赚到”，当算法推荐和AI持续放大情绪与噪音，我们该如何守住最初的收益目标？当一个视频能让人冲动买车，“隔壁老王50%的收益”足以打乱你的配置逻辑，我们该如何理解市场，应对风险？在这次录制中，她的一个观点令我印象深刻：“科技创新带来的是投资机会，而不是就业机会……如果你的职业和生活上不去，是不是让你的钱上去？”在她看来，不参与、不抓住才是时代课题下最大的风险。或许听完这期节目你就会发现：面对不确定性，最重要的不是预测下一次波动，而是先想清楚——你想要怎样的收益、能承受多大的回撤，以及是否接受让资金先一步“上车”。世界每天都在更新，而我们要做的，是不断刷新自己的地图，直面变化本身。本期剧透1、02:20 最近市场大家普遍反馈负面的事情，在我们看来都是预料之中的2、09:58 资产管理和投资是两码事3、12:47 投资的世界里，到底什么叫激进？4、21:43 全球定价的资产本质上是不可预测的。不要认为自己能掌控和预测，这会让你失去对市场的敬畏5、30:00 互联网和AI的出现严重放大了短期信息的作用6、33:05 我们过去积累的所有市场经验都有可能成为一种负累7、35:25 当行为超出了预设，有可能通过投资纪律修正吗？8、43:50 投资端的动作节奏和宏观判断之间是怎样去拟合的？9、49:47 事实上，大部分风险就是价格涨出来的10、57:04 给基金经理打标签是否有意义？你需要弄清他的风格来源11、01:00:02 量化赚的是什么钱？12、01:11:24 在FOF策略中，债券管理人的作用是相对负面的13、01:14:49 2026年，该如何进行资产配置？14、01:19:34 AI时代，不参与投资是最大的落后听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：章椹元｜国联安基金量化投资部总经理、执行董事过去两年，市场对AI的叙事大多是单向度的：效率提升、需求创造、技术红利、产业升级。但一篇名为《2028年全球智能危机》的文章中一系列的情景推演，突然把问题翻了过来。假如AI真的开始替代越来越多白领岗位，假如企业在降本增效中不断强化对AI的投入，假如“中间层摩擦”持续消失，我们会面对的，究竟是一次技术繁荣，还是一次收入结构、消费结构的重写？这期节目，我们和国联安基金量化投资部总经理、执行董事章椹元聊了聊这篇引发争议的文章，也借此机会重新讨论一个更现实的问题：当AI不再只是一个概念板块，而是开始影响工作、收入和生活方式时，我们该怎么理解“配置AI”这件事？它是为了赚一段产业趋势的钱，还是把一部分资产，绑定在一个不可逆的时代变化上，作为对未来职业风险和现金流波动的一种对冲？从基础程序员最先承压，到SaaS议价权被AI重塑；从“文科会不会变得比理科更受重视”，到“为什么比起应用，基础设施可能更值得长期绑定”；从提示词背后的产品思维，到“如果人人都用AI，最后谁还能赢”，这不是一期单纯聊AI的节目，也不是一期单纯聊投资的节目。它更像一次对未来生活方式、职业分工和资产配置框架的提前预演。时代已经在变，问题不是要不要上船，而是你准备拿什么方式，和它相处。本期剧透1、03:30 AI实现了“没有中间商赚差价”2、07:10 最先受到这波冲击的可能是一些基础程序员3、11:47 人工智能出现前后，芯片类ETF产品的对外宣导逻辑发生了什么变化？4、16:07 反而送外卖、出租车难度因为成本的问题，不那么容易被替代5、20:02 以后文科可能会比理科更受到重视？6、22:59 人类始终会是AI的控制方，它的出现只是生产工具的进化7、30:39 我们应该把个人资产的某一部分和AI做一个长期绑定，以此对冲现实生活中AI带来的冲击8、34:39 人工智能未来会百花齐放还是高度寡头化？9、39:11 硬件才是更具确定性的10、43:41 干货！芯片及AI应用中的哪些概念是硬往上凑的？哪些是最正相关的？11、50:02 真的要人人用AI吗？一定要学的话该学什么？12、54:05 有了AI大模型以后，人人都是产品经理，但产品经理也分好坏13、01:03:24 从现在开始对冲配置AI，是直接满配还是慢慢定投？14、01:05:00 假设20%配了AI，剩下80%配啥？15、01:10:50 不要在热点特别热的时候去跟风买入，反而是它大调整的时候去做买入，后面的投资体验会好很多听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍💻本期嘉宾：张鹏｜智谱CEO2026年1月，智谱以“全球大模型第一股”身份登陆港交所，上市不到两个月市值突破2500亿港元，累计涨幅超300%。这家从清华实验室走出来的公司，正在成为中国AI商业化最重要的观察样本之一。但热闹背后，真正值得追问的问题还没被认真回答过：AI这件事到底从哪里来？它的技术天花板在哪？中国公司在这场全球竞争里究竟打的是什么牌？当"大模型"成为人人挂在嘴边的词，我们对它的理解，是否还停留在一知半解？这期《方略》，方三文和智谱CEO张鹏坐下来，把这些问题从头捋了一遍。张鹏清华计算机系出身，是最早一批押注通用大模型路线的人之一。他不是来路演的，也没有回避尖锐的问题——从1956年的达特茅斯会议讲到DeepSeek，从感知机讲到AGI，从GPU为什么和AI发生关系讲到大模型公司最终会收敛成几家。整场对话有一种少见的密度：技术发展史的脉络、行业格局的判断、商业模式的逻辑，以及创业者在这场赌注中真实的处境，被放在同一张桌子上摊开来谈。在谈到智谱自身护城河时，张鹏谈到——“如果模型能力的上限这件事没有了，后面的一切都不成立”。在大厂砸钱、算力碾压的压力下，一家独立大模型公司凭什么留在牌桌上？他给出的答案不是规避这个问题，而是把它说得更清楚：靠认知的领先时间差，靠对AGI第一性原理足够早、足够准的判断，在技术曲线还在上升的阶段拿到技术溢价。AI的七十年，起起落落不止一次。每一次热潮和寒冬之间，都是一代人用理想和资源去填那个永远存在的落差。这期对话未必能给你答案，但它可以让你对这件事看得更清楚一点。本期剧透1、04:29 AI从不是一条直线：三次浪潮、三次寒冬，这种动态类似一种“渗透压”——目标与现实之间的落差，恰是行业持续向前的原动力2、08:37 第一次寒冬的根源：研究界喊着“20年实现AGI”，但计算能力、数据、方法论全都没跟上3、12:21 GPU为什么成了AI的基础设施？这件事最初是个“意外”4、18:23 深蓝靠暴力搜索剪枝，阿尔法狗用神经网络端到端学习5、23:50 下一个范式的确认：Transformer论文发布后不久，OpenAI内部以Ilya Sutskever为首果断放弃强化学习6、27:44 DeepSeek的意义不在于颠覆范式，而在于算法优化降本以及开源7、36:51 通用模型vs垂直模型，这场争论已经有了答案8、45:25 AI改变行业，很多发生在普通人看不见的地方9、57:13 人类从没跟一个“具备同等智慧的实体”相处过，AI带来的社会问题，本质上像科幻里外星人造访地球10、01:01:59 中美AI路径的核心差异：美国集中资源追求极限创新，中国强调确定性与落地，讲究“沿途下蛋”11、01:14:09 张鹏谈智谱的护城河：不是算力堆砌，而是对AI第一性原理的认知够早够准听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：@卓哥｜全职在家炒股的职业散户"我觉得我就是这种我描述的二流，比市场里面一半玩家你得早，至少得是这个水平。"本期节目中，我们邀请到了我们节目的老朋友卓哥返场（🎉卓哥也开通了自己的播客节目「千万主义」，大家感兴趣可以关注）。在这次谈话中，他给了自己一个明确的定位：一位市场上的"二流"投资者。但这个"二流"不是贬义——它是散户在充分认清现实后，找到的最合理的生存方式。2025年，卓哥取得了50%左右的收益。但这个数字背后，是两次重要的失误：一次是在创新药泡沫中没有及时减仓，影响了波动；另一次是被"小道消息"坑了十几个点，让他彻底明白——长期来看，小道消息是不挣钱的，胜率比赔率重要得多。这些教训让他重新审视自己的定位。一流投资者能做到的事，比如精准判断估值、熊市继续赚钱、提前三年布局，散户其实做不到，也不需要强求。但散户有自己的优势：比市场里一半人看得更早、理解市场在玩什么、能在情绪最高点卖出。关键是要面对现实——你不是段永平，你也不是基金经理，你就是个二流选手。认清这一点，反而能活得更久。当然，"二流"不意味着随波逐流。卓哥花了很大篇幅讨论一个更底层的问题：为什么普通人必须参与权益投资？这不是关于"炒股赚钱"的鸡汤，而是关于生存的现实。当科技进步不断切走你的蛋糕，当AI、自动驾驶、大模型重塑财富分配，当滴滴司机、文案写手的价值被工具取代，你的工作能力已经无法"做大蛋糕"。这时候，拥有权益类资产，是唯一能让你买到"科技武器"的方式。这是一个关于如何构建防御体系的对谈。防御的第一步是面对现实：你不是顶流，熊市你做不到还赚钱。防御的第二步是找到自己的武器：权益类资产不是用来炒的，是用来保护你不被时代抛弃的。防御的第三步是认清自己的定位：做一个比市场一半人看得早的二流选手，这已经够了。市场在变，方法论也在变。但有些东西不变：长期视角、高胜率、承认自己的局限。希望这期节目能帮你找到自己在市场中的位置。新节目指路👉1️⃣《厚雪私募班》最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！2️⃣《厚雪晚班车》现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～本期剧透1、01:29 2025年收益50%，不算顶流2、02:57 创新药的失误：认识到泡沫却没减仓3、07:43 听小道消息害我亏了十几个点4、10:20 胜率永远比赔率重要5、18:45 作为散户，我们只能是说我们比市场更有耐心，可能承受更大的波动6、31:24 我肯定不是为了炒热度去炒热度。7、41:04 我的蛋糕正在被科技不断切走8、43:45 权益类是你唯一能买到科技武器的工具9、50:40 普通人不具备科技生产力，又想在现在的社会背景下分一杯羹，就需要权益类资产的保护10、55:21 看鬼灭居然也有投资感悟？11、01:04:43 你始终清晰地认知到自己是二流投资者，这个事情并不难看12、01:16:02 看得糊到看得准，看得远和看得早，哪个难度更高？13、01:24:17 2026年大概的投资方向是什么？听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/卓哥封面设计/VV后期/Layla Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：@围棋投研｜雪球球友春节刚过，市场已经开始新一轮的博弈。2026年是马年，我们也想换一种方式聊投资——从几位名字里都有“马”的企业家出发，重新梳理成长与价值的投资逻辑。这个角度乍看有些讨巧，但认真想想，这几匹“马”恰好代表了当下最值得关注的几条投资主线：马斯克代表的是全球先进制造的标杆，特斯拉、SpaceX串联起从新能源车到机器人、从商业航天到AI算力的完整产业链。马化腾的腾讯和马云的阿里，则代表了中国互联网巨头在AI时代的不同突围路径——一个手握微信这个超级入口，稳健布局；一个对标谷歌全面出击，急需破圈。至于马明哲的平安，某种程度上代表了传统金融在新旧交替时代的防守姿态。这期节目，我们邀请了老朋友，雪球用户@围棋投研。作为一位专注先进制造业研究的投资者，他长期跟踪特斯拉产业链、机器人、新能源等领域，擅长从产业链视角发现投资机会。在他的投资框架里，好公司和好价格缺一不可。这次对谈，我们没有停留在表面的"投谁不投谁"，而是深入讨论了一些更本质的问题：什么样的公司值得长期持有？是那些搭上概念顺风车的“雪中送炭”型企业，还是本身就很强、又叠加新叙事的“锦上添花”型公司？特斯拉的估值里，有多少是车，多少是FSD，多少是机器人？中国供应商在全球产业链中的位置是什么？商业航天、脑机接口这些概念，到底是远期价值还是纯粹炒作？腾讯和阿里谁更有可能在AI应用上跑出来？此外，我们还聊了一些投资方法论：如何判断一家制造业公司的好坏？如何在估值高位保持克制？为什么A股更偏爱硬件而非软件？什么是"好公司+好价格"？如何在周期中寻找确定性？最后，我们用“黑马”与“白马”做了总结。黑马是叙事驱动，可遇不可求；白马才是长期主义。2026年，我们希望通过“马年投马”的这条线索，帮助大家在2026年找到自己的投资锚点。市场永远在波动，但优质公司、合理估值、才是穿越周期的确定性。另外，「围棋投研室」是本期嘉宾@围棋投研的个人播客，欢迎大家关注👏本期剧透1、02:33 为什么研究高端制造绕不开马斯克？2、11:27 特斯拉的Robotaxi，已经能横跨美国了3、17:52 中国汽车出海是被迫的趋势4、21:51 投制造业，更多还是在投创始人5、24:53 马斯克的终极攻坚目标——通用机器人6、29:41 从1万美元到1000人民币的丝杠，零部件厂商究竟在做什么？7、32:41 锦上添花概念：本身就很好，又有新叙事8、48:28 为什么太空比低空更容易？9、57:17 相较于字节和阿里，腾讯为什么这么低调？10、1:00:48 有时候对阿里很痛心：明明应该把钱投给AI，却在打外卖价格战11、1:10:07 金融股的底层逻辑——资产端赚钱，负债端拿便宜的钱12、1:13:17 中国在全球的分工，现阶段就是一个先进制造的分工13、1:22:54 2026投资排序：机器人>自动驾驶>太空算力14、1:25:31 黑马vs白马：叙事vs涨价听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/围棋投研封面设计/VV后期/Layla Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🎉今天是2026年除夕，先在这里祝大家新年快乐！今天这期节目，我们从2025年的所有节目里挑选了一些比较精彩的片段，作为我们对于过去一年的回顾与总结。2025年，《厚雪长波》一共更新了51期节目，我们也在2025年年末迈过了10万订阅的大关，这对于我们来说，不仅仅是成就，更代表着听友对我们的信任与支持，我们也希望未来能够不辜负大家的关注与信任，给大家带来更高质量、更有价值的内容。对于资本市场来说，2025年也是独特的一年，情绪被反复拉扯，各种各样的叙事充斥着市场，指数重新突破和站稳了4000点。我们在2025年底举办的雪球嘉年华做了一项调研，关于“2025年你赚钱了吗”，毫无意外的是将近90%的球友都选择“赚了”，所以，2025年尤其是下半年，可能对于很多投资者来说，可能也是相对心安的一年。回看2025这一整年《厚雪长波》的节目列表，我们聊投资方法论、实战心经，聊投资理念、资产配置逻辑，聊投资故事、人生体悟，聊国家大事、全球经济与资产表现，在做这一期回顾时，我们反复回过头来看当时谈论的话题和观点，并没有随着时间的向前推进而过时，甚至有些判断还得到了充分的验证。在做节目的过程中，我们一直抱着充分怀疑的精神，打破砂锅问到底，希望能为听友带来更具参考意义的价值。今天发布的这一期回顾集锦，希望也能成为一个“钩子”，如果感兴趣，大家也可以回过头来再听听当时我们的嘉宾是怎么看待这个世界的。重新整理思绪，迎接2026，祝大家2026投资顺利！听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。时间线指路1、02:28 段永平2、06:20 陈超3、09:54 宋宇4、12:49 杨宇5、17:13 王滢6、21:35 王乐乐7、25:19 齐俊杰8、29:00 杜浩然9、32:00 王浩岚10、34:56 董世敏11、37:34 于杰12、40:26 林雪萍13、45:57 刘典14、51:30 朱宁15、54:22 西峯16、58:28 陈鹏17、01:03:20 李井奎18、01:09:16 丁一19、01:10:59 卓哥20、01:17:02 围棋投研21、01:20:17 星辰22、01:25:12 巍巍昆仑侠23、01:29:03 张翼轸24、01:32:20 赛艇队长25、01:36:13 剑胆琴心26、01:39:58 芝士财富27、01:42:39 孔宪政28、01:47:25 石磊29、01:52:37 卢桂凤30、01:55:05 瘦驼&张超梁31、02:01:15 朱酒32、02:05:09 铜镜33、02:09:00 Razor&球哥34、02:13:35 Jason35、02:18:12 小卡叔36、02:21:37 Anna37、02:24:42 默姐38、02:29:07 槽叔39、02:32:27 杨天楠40、02:35:26 杨鑫斌收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩本期嘉宾：周媛｜资深媒体人今天我们讨论一个底层的、几乎所有投资者都会反复经历的问题：信息，到底是在帮你，还是在伤害你？和我们一起讨论这个话题的是周媛，她曾是证券时报记者，如今是被大量普通投资者长期关注的财经创作者。她既站在过信息源的上游，也长期身处市场情绪的漩涡之中。多年职业与个人投资经历，让她对“信息—情绪—决策”这条链条有着极为清醒、甚至带点冷酷的认知。在这次对谈中，我们从一个看似简单的问题切入：当下这个时代，普通投资者面临的最大问题，真的是“信息不对称”吗？答案或许恰恰相反。在一个信息高度过载、观点不断互相叠加、情绪持续被放大的环境里，真正稀缺的，不再是信息本身，而是判断力、节奏感，以及对自身心理边界的认知。周媛结合自己从媒体到自媒体、从观察者到参与者的转变，系统拆解了几个被严重低估的问题： 为什么很多人并不是被市场“割”，而是被信息反复消耗？ 为什么越勤奋、越努力研究的人，反而越容易在行情里失真？ 普通投资者该如何判断：现在的自己，是在“做决策”，还是在“被推着走”？ 当你意识到自己已经情绪化时，还有没有补救空间？如果你发现自己越来越依赖观点、越来越难独立思考，或者在行情波动中频繁自我怀疑，不妨听一听这一期节目。本期剧透1、02:53 从证券时报记者到个人创作者：当你站在信息源上游，会看到一个怎样的市场？2、09:10 信息不对称是否仍然存在？为什么它已经不再是大多数人的核心问题3、14:40 一个更隐蔽的风险：信息过载如何一步步侵蚀判断力4、19:30 “勤奋型亏损”现象：为什么越认真研究，反而越容易做错决策？5、25:00 观点密集区的陷阱：当所有人都在表达看法时，独立思考反而变得更困难6、30:20 媒体叙事 vs 市场真实：哪些信息结构，会系统性放大情绪？7、36:00 普通投资者最容易忽略的一点：你到底适不适合“频繁获取信息”？8、41:30 情绪出现时，决策已经开始变形——但大多数人并不自知9、46:10 有没有“补救窗口”？当你发现自己已经情绪化，还能做什么？10、51:40 从长期视角看，投资真正消耗的是什么？不是本金，而是心理能量11、57:00 为什么“少看、慢看、延迟反应”，反而是一种优势？12、1:02:20 对普通投资者的一个现实建议：与其提升认知，不如先减少噪音13、1:06:30 当你开始主动筛选信息源，本身就是一种重要的投资决策14、1:08:52 结语：在这个时代，克制，可能比聪明更值钱听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/周媛封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：杨鑫斌｜雪球资管投资总监、基金经理2025年，是很多投资经验失效的一年。特朗普重返白宫，地缘冲突此起彼伏，通胀反复、利率高位，AI资本开支逆势扩张；你以为高利率会压制风险资产，但股票和商品却轮番上涨；你指望债券对冲波动，却发现股债同时下跌；你以为货币是稳定锚，结果几乎所有法币都在悄然贬值。在这一年里，资产并不是“没有趋势”，而是趋势正在高度结构化：AI与科技资产走在一条轨道上，传统经济与债券走在另一条轨道上；信用货币持续被稀释，而“硬通货”悄然完成了从商品到货币的角色转变。本期《厚雪长波》邀请到了雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌，一起来系统复盘2025年全球大类资产与宏观经济的真实运行逻辑：为什么股债相关性失效了？为什么贵金属成为新的“战略资产”？为什么说2025年本质上是一场全球资本的再配置？以及，在一个高通胀、高债务、逆全球化与技术军备竞赛并存的时代，投资组合该如何重新构建“对冲”的意义？如果你正在感到困惑、摇摆，甚至怀疑过宏观分析是否还有效，这期节目，或许能帮你把线索重新接起来。（本期节目录制于2026年1月22日）本期剧透1、02:25 从特朗普回归说起，引起的资产价格动荡与经济转型2、05:43 所有资产里，贵金属成为了一个很重要的战略资产3、07:29 各个国家与主权基金已经逐渐学会了如何应对“川普波动”4、08:19 贵金属从商品到货币：全球资本大迁徙5、10:25 全球通胀粘性与贵金属配置机会6、19:53 贵金属与长期债券配置在高通胀周期下的重要性7、23:22 美债作为一种风险对冲工具？美债利率的走势？8、29:40 亚太市场投资机会与汇率波动分析：中国、日本、韩国与印度9、35:42 全天候策略在宏观趋势中如何应用？10、43:24 平衡增长与风险？为什么说单资产策略存在局限性？11、51:32 全球通胀背景下，商品、债券、股票与黄金之间的对冲关系12、55:30 投资者要聚焦政策支持和增长潜力大的领域13、59:37 拥抱变化：投资者应该具备包容的心态，理性看待资产价值变化14、01:04:24 乐观与悲观兼具，才能更好地投资听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/杨鑫斌封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：庄明浩｜《屠龙之术》主理人最近没事儿提前翻了翻我司出的2026雪球财富日历，突然发现，原来DeepSeek开始爆火，已经一周年了。但仔细一想又觉得不太对，应该说，DeepSeek爆火之后，怎么才刚过去一年？因为这一年，AI进步得太快了，世界完全变了。一年前，具体来说是2025年的1月20号，DeepSeek发布开源推理模型DeepSeek R1，模型迅速登顶全球应用商店榜首，引发美股强烈震荡，英伟达市值也一度蒸发近6000亿美元，这也开启了A股港股新一轮的高歌猛进。中国AI模型的命运齿轮开始重新转动，和美国的齿轮紧紧咬在了一起。这一年，我们的DeepSeek、豆包、千问、元宝、kimi、minimax、智谱，美国的ChatGPT、Gemini、Grok等等，无论是基础模型、agent还是多模态，都有了重大迭代。资本市场也给这些模型的拥有者公司带来了新的估值和增长预期。今天，我们和《屠龙之术》的主理人庄明浩一起，从DeepSeek Moment开始，回顾一下2025年国内外大模型在技术以及产品层面上的发展与变化，同时也告诉你，今年的AI投资，泡沫在哪里，机会在哪里。当模型不再只是“对话工具”，而是开始尝试接管浏览器、工作流、权限与身份，AI的“干活能力”究竟走到了哪一步？它离真正可规模化的生产力，还有多远？另外，2025 年，AI相关资产的定价逻辑发生了哪些变化？英伟达、MAG7们的Capex狂飙是否已经被“算清了账”？当模型研发不再是唯一主线，Agent、ToB应用、多模态等等，哪一个又会成为下一阶段真正拉开差距的变量？本期剧透1、02:40 DeepSeek R1发布，如何同时撬动技术圈、创投圈和舆论场？2、05:51 成本只是其中之一，重要的是DeepSeek实现了一个阶段性的跨越3、10:30 模型在持续进步，但为什么普通用户越来越难判断“它到底强没强”？4、12:44 2025被称为“应用年”：豆包日活破亿、ChatGPT周活逼近 9 亿，一个重要信号是留存曲线开始反弹5、14:38 国内模型战役还会有新玩家入场吗？6、18:49 核心议题正在从语言模型走向“行动”7、27:59 Anthropic等模型早在2024年底，就已经在“理解结构和风格”层面超出很多人的预期8、29:43 聊聊Nanobanan和Gemini：从火影忍者到西游记，真正让人震撼的不是生成内容，而是多模态不再是三条平行线，是在同一套能力底座上协同工作9、36:25 Grok、LLaMA，2025年又发生了哪些变化？Meta的困境在哪里？10、40:48 到一定体量的巨头，都不得不在基础模型上努力，可以参考黄仁勋搭的“五层蛋糕”11、43:19 DeepSeek的特殊之处在于：它几乎无法用传统商业逻辑解释，却深度嵌入中美两个市场12、45:23 2026年，基座、语言模型会进化得更快吗？13、53:05 多模态领域又有新概念？李飞飞所说的世界模型到底是什么？14、57:28 卖铲子的人最大！商业化应用层面上，ToC和ToB谁会先走出来？15、01:00:18 聊聊股票！估值、基本面，AI投资我们到底要怎么看？16、01:24:03 AI 叙事进入新阶段：周期被极度压缩，我们到底是在山腰，还是已经站在山顶？17、01:31:44 对普通人来说，一个是否该用AI的简单判断：一周内是否重复做过五次同一件事？18、01:35:33 一个家长们可能比较关注的话题：AI教育可能要从娃娃抓起听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/庄明浩封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：浩哥｜《三点下班》主理人2025年，对很多投资者来说，是一轮情绪被反复拉扯的一年。上涨来得很快，故事也讲得很满；而回撤同样迅猛，很多曾经“看起来已经很便宜”的资产，依然在下跌。可能真正困难的，并不是判断一家公司好不好，而是在市场不断给出噪音的时候，如何安放自己的判断、仓位和情绪。这一期节目，我们邀请到了《三点下班》的浩哥，进行了一场极其坦诚的对谈。表面上，这一期从泡泡玛特聊起，延伸到蜜雪冰城、中金黄金、新消费与出海；但更深层的，是一次对“个人投资者如何形成、修正并持续迭代投资框架”的系统复盘。浩哥并不把自己定义为一个“把公司研究到极致”的投资者。他更关注的是：当你说自己“懂”一家公司时，这个“懂”究竟意味着什么？是模型跑出来的结论，还是长期观察后形成的信念？当市场情绪站在你对立面时，你是否真的比市场多懂一些，还是只是情绪更自信？在节目中，他详细讲述了自己如何通过门店、坪效、消费者表情这些“非标准化指标”，去判断一家消费品公司是否具备持续增长的潜力；也坦率复盘了自己在泡泡玛特高位阶段的减仓逻辑——不是因为看空公司，而是因为在股价持续上涨时，对风险必须保持足够的敬畏。这期节目同样花了大量篇幅，讨论“出海”这件事。浩哥分享了自己在东南亚、欧美多地的实地观察，解释了为什么蜜雪冰城这样的效率型生意，在不同国家会呈现出完全不同的结果；以及为什么他认为，真正成立的出海，必须同时在商业逻辑和财务结果上自洽，而不仅仅是品牌声量的展示。更重要的是，我们并没有停留在个股或行业层面，而是不断回到投资者自身。随着年龄、家庭与风险偏好的变化，浩哥的投资结构也在发生调整：更重视仓位管理、更强调安全边际，也更愿意承认“不参与”，本身就是一种重要决策。在他看来，中年之后的投资，不再是“打打杀杀”，而是在不确定的市场中，找到一条可长期走下去的路径。本期剧透1、02:14 2025年，我的投资做得怎么样？2、07:54 作为个人投资者，浩哥更相信直觉、时间优势与抗波动能力，而不是和大机构拼数据、拼模型3、10:11 不看高频数据，但会拉长周期看趋势——数据不是不用，而是要用在正确的尺度上4、18:05 品牌“被选择”的临界点，往往来自最硬的业绩，而不是叙事5、20:24 商业地产视角下的“坪效”：为什么卖金子的门店，能站进奢侈品区？6、24:56 效率生意vs品牌生意：不同商业模式，决定了完全不同的门店与扩张逻辑。7、27:16 出海实地观察：蜜雪冰城在东南亚为什么成立，在欧美又为什么更难？8、29:22 真正的出海，必须同时赚声量和赚钱；长期不成立的生意，逻辑本身就有问题9、31:51 数来数去我其实就靠4只股票赚钱10、36:30 不要被“能力圈”困住：认知不是天生的，而是时间和投入换来的11、38:29 什么才是你定义的“懂”？可能是当你敢去对抗市场的时候12、43:33 为什么说“略懂”就够了：不追求把一家公司研究到极致，而是把精力留给更广阔的生活13、51:40 股价越涨，内心越要谨慎——上涨阶段，补给链一断，回撤往往来得更猛14、58:06 止盈的前提是“有利好不涨”+“图走坏了”15、01:04:32 要跟公司共成长？价值投资并不是一直拿着不卖16、01:09:36 高确定性×高成长：动态价值兑现得快，才有资格上大仓位17、01:14:30 “我不想做有执念和偏执的人，我想做一个滑头”18、01:30:53 新能力圈的试错方式：小仓位买入，是研究真正开始的前提19、01:37:50 中年投资者的底色：管理风险、保持热情，在市场里“不要再打打杀杀”听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/浩哥封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：张璐｜永赢基金基金经理如果只看股价和概念，人形机器人和商业航天很容易被简单归为“讲故事的赛道”。但如果你真正开始观察或进入产业内部，就会发现两者正沿着完全不同的节奏推进。过去一年，人形机器人和商业航天先后站在了聚光灯下：国内从年初的春晚机器人略显笨拙地甩手绢，到年底王力宏演唱会的流畅动作，你无法想象2026年还能成长成啥样。马斯克1万亿美元薪酬对赌中，擎天柱机器人必须交付100万台的目标，和国内一众机器人企业晒出的订单，也让大家开始相信这不再是讲故事，而是有业绩支撑的市场。永赢基金的基金经理张璐，他旗下聚焦机器人方向的基金在去年获得了接近98%的年收益，引发了非常大的关注，而另一只专注于商业航天等高端装备的基金近一年也超过了100%的涨幅。相比机器人开始看订单，商业航天可能正处在另一种阶段。SpaceX今年的上市估值目标被定在了1.5万亿美元，然后就是国内相关概念股的爆发期。国内商业航天仍在试飞和试错，产业链也不可能像服务擎天柱一样服务SpaceX，但它足够吸引人，它有合理的宏观叙事。当然我们绝不是为了做任何的基金推荐，反而要提示大家市场有风险，投资需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现。提一下公开业绩是为了让大家更好地理解这些产业目前是个什么水位。作为科技成长股的代表性板块，我们需要真正了解的问题在于：它们究竟走到了哪一步？哪些已经开始走向现实，哪些仍然需要时间和容错？在本期节目中，永赢基金的基金经理张璐，会带着我们一起，从零部件、整机厂到运营模式，逐层拆解不同阶段中真正可能受益的环节，并讨论了一个反直觉的现象：很多时候，股价的系统性下行，并不是发生在估值最贵的时候，而是出现在“看起来已经很便宜”的阶段。我们投资者该如何区分短期情绪与长期方向？相信听完这期节目，你会找到一个自己的答案。（本期录制时间：2025年12月23日）本期剧透1、00:35 为什么2025 年市场普遍关注人形机器人与商业航天？普通投资者面对的最大困惑是什么？2、05:51 从制造业人才流动谈起：中国先进制造这十年的变化，为什么机器人当前的阶段很像早期的电动车？3、06:47 工业机器人vs人形机器人：并不是同一个产业阶段，人形机器人是近两年的新变量4、09:48 为什么汽车产业更容易“演化”出机器人？从硬件相似度到软件复用逻辑5、14:57 很多人以为机器人会来自更“高精尖”的行业，现实可能并不尽然6、18:12 春晚人形机器人为什么是一个关键节点？它改变了产业与资本的哪些预期7、19:59 特斯拉、宇树与国内厂商的路线差异：机器人并不存在单一正确路径8、34:03 哪类公司真的有潜力？哪类公司可能是“不务正业”？9、37:22 从马斯克讲的“闭环故事”谈起：机器人、商业航天与太空算力如何相互连接？10、41:30 为什么张璐并不认为机器人和商业航天只是概念炒作，而是大概率能跑通的模式11、50:37 机器人板块已经进入第二阶段：从讲故事到看订单，开始明显“缩圈”12、51:30 商业航天是否会重复SpaceX的失败路径？失败对估值的影响，更多是情绪还是基本面13、01:03:40 零部件、整机厂、运营方：在不同阶段，真正能赚钱的环节并不相同14、01:16:30 Beta还是Alpha？为什么机器人当前更看Alpha，而商业航天仍偏Beta15、01:23:47 从对标SpaceX与特斯拉看估值：为什么现在仍谈不上“终局”，真正的风险可能反而在后面我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/张璐封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩本期嘉宾：曹青青｜思达星汇私募基金STAR FUND总经理、合伙人如果把投资拉长到十年、二十年，你会发现，大多数真正决定命运的不是一次判断对错，而是：你是否拥有一套可以反复穿越周期的体系。本期节目，我们与思达星汇私募基金STAR FUND总经理、合伙人曹青青展开了一次极为深入的对谈，从个人经历出发，聊到了全天候策略、量化宏观、多资产配置以及风险控制的核心问题。从2010年前后做基金平价、研究归因分析开始，到在美股做T0交易、在券商资管时代管理数百亿规模，再到2015年之后亲历去杠杆、衍生品受限、信用债风险暴露的全过程，曹青青反复强调的只有一件事：投资首先是一场“活下来”的游戏。在这期节目中，她系统解释了全天候策略为什么要用「四象限」，以及它真正想解决的，并不是“抓住下一次行情”，而是如何在复苏、繁荣、衰退、通缩等不同宏观环境中，让组合整体的风险始终处在可控区间。我们也聊到了一个现实的问题：当股、债、商品同时下跌时，全天候是否真的失效？哪些“三杀”不需要处理，哪些却是基本面已经发生改变的信号？量化又在全天候策略中起到哪些作用？如果你正在思考长期资产配置、对“稳健复利”而非短期暴利更感兴趣，它可能会帮你把很多模糊的概念，重新放回到一个更清晰的框架中。本期剧透1、01:48 从主观到量化：为什么我一开始就希望“最大程度规避人为风险”？2、07:14 2012–2014年债券黄金年代：城投债7%票面、交易溢价，资管规模迅速放大3、10:35 美股T0交易经历：每天晚上9点到早上5点，学到的第一课不是赚钱，而是“保命”4、15:44 2014–2015：量化对冲、衍生品起步，与股指期货受限的关键转折5、20:01 “金融市场不需要太多创新，太创新的东西会带来风险”6、22:05 2017年后的重要决策：彻底退出信用债，只保留利率与多资产逻辑7、25:20 创立思达星汇：全天候不是演化出来的，而是一开始就想清楚的主策略8、29:29 风险平价并不陌生：CTA与全天候之间的天然联系9、32:33 四象限到底在解决什么问题？为什么目标不是预测，而是穿越周期10、37:35 全天候不是做波段：底层假设是“名义GDP长期扩表”11、42:08 Quantamental：宏观量化+基本面量化，架构师仍然不可替代12、49:34 模型里的“自适应”与“增强”：哪些是纪律、哪些又是认知的体现？13、01:06:10 再谈股债商三杀：短期恐慌vs基本面改变，策略应对完全不同14、01:13:54 越来越多的投资人想从二级市场或资本市场里寻找绝对收益的策略我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/曹青青封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨本期嘉宾：李井奎｜浙江工商大学经济学院教授、博士生导师、《凯恩斯文集》译者“1929年大萧条时期，是什么决定了经济走向？”“如何真正让投资穿越周期？”“企业家、劳动者，谁才是经济循环的起点？”在经济周期的震荡波动中，大部分企业都会担忧对自身的负面影响。市场低迷期不是灾难，而是机遇。于是人们开始阅读经典，试图从中找到一些答案。比如中信出版社最近出版了一套《凯恩斯文集》，通过对凯恩斯思想中的介绍，帮助读者对企业增长、投资决策、风险管理建立更深刻的洞见。本期节目我们邀请到了浙江工商大学经济学院教授、博士生导师，也是《凯恩斯文集》的译者李井奎老师，重新拆解凯恩斯经济学的核心逻辑：李井奎认为，凯恩斯经济学的核心，并不在“政府花钱”，也不在“拉动需求”，而在于一个常被忽略的关键词：不确定性。现代经济不是一个自动均衡的系统，而是一套高度依赖预期、信心与判断的体系——而企业家，正是站在不确定性最前沿的那群人。当然，这里指的的企业家，也会有全新的定义。在这期节目中，你将听到不止于以下问题： 为什么凯恩斯反对把经济学当成一门“物理学式”的科学？ 什么才是“有效需求”，以及它为什么经常被误解？ 企业家信心、家庭储蓄、金融体系之间为何发生断裂？现代经济的繁荣，并不是钢筋水泥本身，而是建立在对未来的预期之上；而当这种预期崩塌，所有看似稳固的财富结构，都会变得异常脆弱。从有效需求、货币本质，到利率、企业家、政府角色，本期节目试图回答一个看似陈旧、却无比现实的问题——在一个充满不确定性的世界里，经济究竟依靠什么继续运转？本期剧透1、01:55 我读到的凯恩斯与公共语境里的凯恩斯，几乎是完全不同的两个人：我们今天理解的凯恩斯主义，究竟离凯恩斯本人有多远？2、04:04 凯恩斯为什么被“妖魔化”？3、09:00 为什么凯恩斯反对把经济学当成一门“自然科学”？他坚持经济学是一门道德科学4、11:52 凯恩斯与哈耶克真正的分歧，不在效率，而在“人类自由是否值得被牺牲”5、13:45 一句话理解凯恩斯：凯恩斯的经济学就是一个维护“企业家”投资信心的经济学，凯恩斯革命就是一场基于“企业家精神”的革命6、18:14 什么是“有效需求”——有钱≠会消费”7、25:18 不确定性才是经济运行的常态，现代经济的本质是建立在信心和良好的预期之上的8、28:30 企业家、消费者、收入预期之间的因果关系：谁才是真正的“第一推动力”？9、31:08 企业家精神并不高高在上，它存在于每一个愿意承担不确定性的人身上10、36:30 “长期来看我们都会死”——凯恩斯为何拒绝用时间拖延来掩盖现实责任？11、46:39 很多人不知道的、来自于凯恩斯的一句话：“大家不要误会我，我的目的不是为了打败，而是为了发扬亚当·斯密的智慧”12、48:46 凯恩斯是否已经过时？13、50:02 从2008年金融危机到今天的特朗普政府：哪些政策是真正的凯恩斯主义，哪些可能只是借名行事？14、53:40 凯恩斯主义为何遭遇信任危机？当高失业和高通胀同时发生，我们又有什么解法？15、55:51 我们以为是政治周期、经济周期，其实是人民群众的情绪周期16、59:49 当经济陷入困境的时候，我们都变成了凯恩斯主义者？17、01:02:08 《凯恩斯文集》的推荐阅读顺序18、01:08:46 思想不会立刻改变世界，但它会慢慢发芽📖本期节目提及的相关人物注释：1、亚当·斯密：强调自由市场、自由贸易以及劳动分工，被誉为“古典经济学之父”“现代经济学之父”，著有《国富论》，被认为是古典经济学的“开山鼻祖。2、弗里德里希·哈耶克：奥地利经济学派和新自由主义的重要代表人物，坚持自由市场资本主义、自由主义，主要代表作包括《通往奴役之路》《致命的自负 : 社会主义的谬误》《自由秩序原理》。3、路德维希·海因里希·艾德勒·冯·米塞斯、米尔顿·弗里德曼：均为“自由主义思潮”的代表人物。我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/李井奎封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：Jason｜《The Wanderers 流浪者》主理人今年，比特币从最高12万美元跌回8万多美元，高波动之下，它被贴上“投机”“泡沫”“风险资产”的标签。与此同时，另一条与加密世界相关、却更少被讨论的金融演进正在发生——稳定币，正在悄然成为一种新的结算体系。这些词是不是都听过？这些新鲜事物会怎样改变我们看待世界的方式呢？在这期节目中，我们与《The Wanderers 流浪者》串台，对谈主理人Jason——一位从传统一级投资、家族办公室转向全球二级市场的投资人，他如今正在管理一只设立在新加坡的对冲基金NDV（NextGen Digital Venture），主要聚焦数字资产。NextGen和Digital，我们就可以感受到些许这只基金的内核了。我们会从最基础的问题聊起：比特币到底是什么？为什么2100万枚的“总量封顶”会成为它最重要的叙事？ETF的通过，如何让比特币第一次真正进入美国主流资本市场？当比特币开始与纳斯达克高度相关，它还是避险资产吗？更重要的是，我们花了大量时间拆解“稳定币”——这个经常被混同为“炒币工具”的金融产品。为什么Jason会认为USDT、USDC能在转账效率上碾压传统银行体系？为什么稳定币发行方会成为美国国债的重要买家？它到底是在颠覆银行，还是在成为一种“监管套利下的新银行”？在讨论中，Jason反复强调：比特币与“其他币”并不是一回事；炒币与区块链金融基础设施，更是两条完全不同的路径。这期节目我们并不鼓励任何形式的虚拟货币交易，也不提供投资建议。我们试图做的，是在情绪、立场和标签之外，把比特币、稳定币放回到一个更长周期的金融与技术框架中：它们从哪里来？解决了什么问题？又会以什么方式，影响未来的金融秩序。如果你对数字货币始终困惑、抗拒、但又隐约觉得它“并非骗局”，这期对谈，或许能帮你建立一个更清晰的认知坐标。本期剧透1、02:53 Jason的职业路径：从北大金融、华兴资本，到家族办公室与加密基金2、04:47 我为什么在2023年的熊市里选择Crypto，而不是当时更热的AI？3、05:49 如何判断比特币的周期？供给、需求与四年一次的减半机制4、06:21 比特币ETF通过意味着什么？它第一次真正进入美国主流资本市场5、07:26 2100万枚的“终局设定”：比特币与黄金的本质差异6、09:26 挖矿公司转向AI数据中心：算力、电力与资本效率的变化7、16:17 区块链真正跑通的应用，其实只有两个：交易所和稳定币8、17:36 什么是稳定币？为什么它更像一个“无需开户的互联网银行”9、24:17 稳定币会不会变贵？会不会形成新的“手续费体系”和新Swift？10、29:30 比特币真的不可篡改吗？11、31:11 150亿美元比特币被没收事件：不可篡改，与现实世界权力的碰撞12、45:15 稳定币是一种“监管套利的银行”？它与传统银行的相似与差异13、54:45 比特币必须与其他币切开讨论：就像茅台与其他白酒14、56:32 比特币的价值来自哪里？叙事、共识与“全球性故事资产”15、01:09:21 如果在黄金、日元、瑞郎、比特币中选择，哪一个更容易形成共识？16、01:13:58 需要关注哪些关键变量？欢迎关注我们的新节目！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用不到10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/Jason封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：西峯｜资深球友在中国过去二十多年的经济叙事中，房地产几乎是绕不开的核心变量。它既是居民资产负债表中最重要的一环，也是地方财政、金融体系与宏观调控的交汇点。房价的上涨与下跌，从来不只是一个市场问题，而是城市、人口、信用与政策共同作用的结果。当下，中国房地产正处在一个深度调整期：房价下行、成交萎缩、企业出清，金融属性被反复讨论和削弱。在这样的背景下，关于房地产的讨论往往容易陷入两种极端——要么期待“触底反弹”，要么宣判“时代终结”。但真正重要的问题，或许是：我们是否理解了房地产到底是什么？本期《厚雪长波》，我们邀请到雪球人气用户@西峯，他曾长期深度参与房地产行业，从土地研究、城市规划到商业地产资产管理，亲历过中国房地产从高速扩张到风险集中暴露的全过程；同时，他也是一名长期关注房地产股票、REITs与资产配置的投资者。在这期节目中，我们从一个看似简单却常被忽略的问题出发：房价究竟由什么决定？为什么房价并不匹配“平均收入”，而是由极少数最有支付能力的人定价？为什么房地产的低换手率，反而更容易放大价格波动与财富效应？随后，讨论逐步延展到城市与人口：城市化是否真的结束了？人口继续向超一线城市流入，对房价意味着什么？主动流入与被动流入，是否会带来截然不同的长期结果？这些问题，构成了理解未来房地产分化的关键背景。在投资层面，我们系统回顾了中国房地产股票曾经有效、但正在失效的套利逻辑；同时也讨论了商业地产与REITs的长期逻辑：为什么在成熟市场中，REITs能够成为低波动、低相关性且回报可观的资产？最后，我们还是回到了最朴素的问题：房子，首先还是用来住的。当房地产的金融属性被削弱时，普通人该如何在居住、保值与风险之间做出取舍？这可能不是一期教你“抄底”的节目，而是一场关于房地产去神话、去情绪、去简单答案的深度对谈。本期剧透1、02:11 多年从事房地产的体验：房地产的泡沫、房地产与股票等金融资产的根本差异2、08:44 从改革开放初期上海写字楼讲起：高租金如何吸引资本？又如何在供给释放后迅速反转？3、11:39 上海1000个block的实地走访，我们得到了五年内最精准的供应状况4、18:09 为什么房地产的下跌态势难以改变？从中国房地产30-40个月的短周期与曾经大家相信的调控周期说起5、20:53 房企倒台跟居民购房需求到底有什么关系？6、27:11 集中还是分散？人口流动、城市发展与资源7、33:38 房价并不存在类似股市的“明确底部”，极端下跌往往来自预期、流动性与时间差8、37:38 房地产是否已经“见底”？为什么用股市思维判断房价，往往会得出错误结论9、42:36 房价是人的影子价格10、50:47 返乡还是继续流入大城市？未来房价趋势如何？11、55:25 房地产投资：不会超过仓位的一半，依然是我的重仓行业12、01:03:36 为什么说房地产没法做价投？13、01:04:41 看地产公司不能只看账面指标：现金与杠杆的“质量”，往往比数量更重要14、01:09:20 当房地产金融属性被削弱，普通人应如何回到“住”的本质，权衡居住、保值与风险我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/西峯封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：石磊｜《十分吸引》主理人全球经济进入一个前所未有的复杂周期：产业结构重构、地缘格局重排、供应链常态化“断裂”，任何单一资产或策略都难以独自穿越整个周期。多资产、多策略并不是一个新概念，却在中国市场的此刻成为热门。本期我们邀请到了播客《十分吸引》的主理人石磊，他是理论物理出身，毕业之后经历从债券转向宏观对冲，七八年时间里把策略、资产与世界观揉成了一套能落地的方法体系。我们在节目里聊到：为什么“复杂适应性系统”是理解当下市场的钥匙？多资产、多策略真正的价值是什么？在一个不断被突发事件打断的市场里，什么资产值得战略性长期配置？中国的先进装备制造、国家安全相关资产、大宗商品、黄金，在他看来又意味着什么？以及，在这轮高波动牛市中，我们应该如何“带着保护的大干一场”。另外，本期节目的视频完整版也将上线B站、雪球、Youtube，搜索「厚雪长波」即可收看。如果大家对多资产多策略有更多的兴趣，也可以登录雪球的私募页面获取更多有价值的信息。本期剧透1、02:50 从理论物理到债券交易，再到宏观对冲与策略融合2、07:36 我怎么认识这个世界？2022年是转型期：宏观规律失灵、套利失效，世界进入复杂适应性系统3、16:47 多资产多策略与全球资产配置、全天候的真实差别4、22:57 “多”到什么程度才叫“多”？5、25:30 没有基金经理会说这个世界是扁平且单一的，我如何判断他的世界观是否与我一致？6、30:39 在不同市场环境下，多资产多策略会如何表现？7、37:55 不同资产的配置价值：大宗、黄金、关键矿产的重估逻辑来自“国家安全定价权”8、51:37 带着保护地大干一场！世界越乱越对我有利！9、56:23 每一次宏观事件的“负相关资产”都不同：2024年是红利+国债，再往前是完全不同的组合10、01:04:09 收益来源or风险来源，不同资产、策略的指向性不同11、01:07:57 除了平滑了收益曲线，多资产多策略给我带来了什么？我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/石磊封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：芝sir｜芝士财富联合创始人你可能也拥有过这样的投资经历：买工具、学指标、追热点，却始终无法对抗波动、总是跑不赢情绪。市场再次回到3800点附近，当波动成为常态，每一次的反弹与下跌，都在验证着：真正决定长期收益的，从来不是押中哪一次行情，而是是否拥有一套能跨越周期的体系。本期的嘉宾芝sir，原本是一名律师，因为不信任“经验主义”，从零开始手搓量化框架，最后走到了基金投顾。他说：绝大多数散户亏钱，不是方法不准，而是方法不稳；不是没选对，而是没扛住。本期我们聊他的亲身经历，也聊普通人面对市场波动时最真实的困境：什么才是普通投资者的“长周期资产框架”？如何分散？如何择时？工具能解决什么，又解决不了什么？以及在多资产、多策略成为趋势的时代，个人投资者真正需要的是什么？本期剧透1、02:03 从资本市场律师转向投资，我如何在工作中逐渐理解金融世界？2、08:29 最初的工具只是自用，因雪球球友的偶然分享意外扩散，开始出现第一批用户3、10:18 2019年上线付费版、离开律所创业，工具型产品逐步成形，用户增长远超预期4、14:24 反思工具六年：工具能帮到的只是少数人，本质还是多数人缺少方法论体系5、20:57 真实数据很残酷：不到10%的用户对工具有黏性，90%的投资者“有无工具差别不大”6、30:17 投顾业务演化为“三大发车计划”：行业高波动周期的“淘金计划”、量化驱动的“存钱计划”、以及覆盖海外的“全球计划”7、40:03 多元组合与A股量化看似收益风险比相近，但底层波动完全不同；互换机制能在周期切换时更好管理风险8、49:09 客户真的会听从建议吗？9、01:00:29 如何挑选基金经理？看风格稳定性、行业判断、迭代能力，而不是短期收益名次10、01:11:46 自己的4类账户：集中持股、低频量化、雪球自动跟车、公司实盘账户，方法不同但逻辑一致11、01:20:05 投资者普遍高估自己的情绪承受力：看图觉得能扛40%回撤，但实际跌5%就开始焦虑12、01:28:54 当前3800–4000点的震荡中，策略无需改变，关键在于投资者心态与对周期的理解我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/芝sir封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：球哥、Razor｜雪球投研团队今年以来，黄金、铜、原油、焦煤等资源品持续走强，“周期股”重新站在市场中央。但不同品种背后的逻辑并不相同：有人看到宏观大周期共振，有人看到行业供需的底部反转，也有人担心这会不会又是一次情绪驱动的脉冲行情。在这一期节目里，我们邀请到雪球投资研究部的Razor与球哥，一起把周期资产拆开来讲讲：从金铜比、美债收益率与货币的关系，到反内卷之后国内供给端的重构；从有色金属的金融属性，到原油与煤炭背后的地缘风险及供给约束；再到稀土、白酒等看似“非周期”资产的配置价值……我们讨论了顺风资产与逆风资产的配置方法、判断底部的难度、如何看待价格传导效应，以及为何“好的仓位会自己照顾自己”。如果你正在困惑：现在还敢不敢上车？周期行情究竟走到了哪？这期节目会给你更扎实的参考。本期剧透1、02:02 今年以来黄金领涨，铜、煤炭、有色金属表现亮眼，这一轮周期是否已经开启？2、03:07 如何判断产业的底部？反内卷之后，很多资源品的利润底确认3、08:57 宏观维度：中美可能走向同频宽松，流动性如何支撑商品资产？4、11:47 铜的金融属性被低估：金属与货币之间的“估值劈叉”历史罕见5、14:05 全球需求改善与新能源模式外溢，如何改变铜、铝等金属的长期逻辑？6、21:22 投周期应该看什么指标？PPI？CPI？美债？还是供需？7、28:26 顺风vs.逆风：为什么很多投资者“左右都要配”？8、30:59 白酒的配置价值：不是年轻人喝不喝，而是财政、商业模式与行业地位9、41:55 如何判断一个资产是否值得长期持有？从ROE、估值到企业竞争力10、45:41 原油的供给端定价已充分，需求改善可能带来强劲弹性11、51:42 黑色产业链：钢材定价能力增强，焦煤与铁矿的长期差异12、55:11 煤炭在新能源结构中的位置：更多是红利资产，而非主配置13、58:23 稀土：不能用普通周期视角理解，必须加入大国博弈视角14、01:00:33 黄金还能涨多久？为什么说它是一种“临时性资产”？我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/球哥、Razor封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@齐俊杰看财经｜资深球友沪指反复争夺4000点，A股走到今天像极了一个“既想冲、又没劲”的人，市场情绪在兴奋与疑虑之间来回摆动。估值被迅速推高，业绩却迟迟未见起色，市场情绪在宏观叙事里被不断点燃。很多投资者一边兴奋、一边紧张：行情会不会结束？现在还该不该买？风格要不要切？定投是不是要停？在强预期与弱现实的拉扯中，投资者的体感被不断扰动——我们到底身处牛市上半场，还是一场“估值透支”后的高位震荡？本期《厚雪长波》我们邀请到了资深球友、财经大V 、百亿私募基金董事长@齐俊杰看财经，一起从估值、情绪、经济周期、政策窗口、行业轮动等多个维度，重新审视当前这轮行情。他谈到：为什么 4000 点本身几乎没有意义？为什么科技可以连续讲故事，而消费却迟迟走不出谷底？为什么越是牛市初期，普通投资者越容易陷入反向操作？股息、盈利增速、估值修复如何共同构成“十年三倍”的底层框架？如果你也在最近的市场起伏里反复犹豫，不确定该不该上车、要不要减仓、定投是否还要继续，这一期可能会提供一些更靠近底层的方法论。本期剧透1、01:17 4000 点背后的情绪升温与基本面疲弱的矛盾2、05:27 今年上涨更多来自估值扩张，而非业绩改善3、10:10 科技主线轮番演绎，市场仍在寻找新的叙事4、16:41 4000点对我来说没有任何意义，上证指数已经“失真”，对整个市场的刻画并不全面5、18:51 下一轮的轮动将去向哪里？6、24:13 “十年三倍”来自股息、盈利增速与适度估值修复7、30:15 为什么未来会出现“牛长熊短、缓涨急跌”的新特征8、34:52 四季模型：用春夏秋冬理解行业与风格的轮动9、45:12 定投的误区：为什么拉长周期反而更容易买贵10、49:31 熊市定投高波动指数，牛市一次性布局主仓位11、57:46 黄金涨这么好，为什么没有抓住机遇？12、59:05 海外配置结构：看不懂美股，风险资产和避险资产一块儿涨13、1:02:22 4000点的特殊节点，更激进还是防守？14、1:08:23 未来十年会有一波大行情我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/@齐俊杰看财经封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：段永平｜@大道无形我有型段永平，对于投资的听友们，不用做过多介绍了吧？他对网易、腾讯、茅台、苹果等公司的投资，是投资圈反复讨论的经典案例。他也是知名企业家，曾创立“小霸王”和“步步高”。在他“退休”后的20年来，更加专注投资领域。他强调的“本分”“诚信”的企业文化及“买股票就是买公司”等投资理念在实业与投资领域均影响深远。本期节目是雪球创始人、董事长方三文的投资对话栏目《方略》的一期视频播客，对话段永平。这应该是段永平自从步步高“退休”之后20多年来接受的唯一一次视频对话。大道从成长经历、创业细节，谈到企业文化，再聊到他的投资理念，以及那些真正押下重注的时刻。“买股票就是买公司”、“安全边际是指你对公司有多懂”、“真不懂投资就不要碰”……这些看起来很简单的道理，实则不简单。段永平用他的亲身实践讲了出来，句句掷地有声。如果你正在思考如何做决策、如何理解公司、如何做好价值投资，这期一定值得你一听。本期剧透1、02:05 童年与成长：无过度管控带来了稳定的安全感，这也许是日后独立判断的底层支撑2、06:27 本科到研究生：学历不重要，重要的是建立“遇到不会的东西也能学会”的信心3、09:13 南下广东不是“看见未来”，而是“不愿停留在不合适的地方”4、10:40 离开小霸王不是利益问题，是信任与契约出了根本性裂缝5、13:53 步步高文化不是写出来的，是靠自然沉淀的文化筛选6、15:26 做事本分：先问“是不是对的事”，再问“能不能赚钱”7、20:06 从电话机到手机：权力必须真放，CEO做决定，CEO自己承担结果8、21:54 从功能机转智能机不是选择，是生存压力倒逼，还经历了现金危险下降阶段9、31:58 投资启蒙：看到那句“买股票就是买公司”，茅塞顿开10、33:46 打孔机理论：真正重仓过、赚大钱的公司数量极少11、40:08 为什么能重仓网易、苹果：懂生意、懂行业、看人、看现金流12、44:18 苹果不做车的底层逻辑：知道自己不该做什么，这比知道做什么更难13、47:07 买不买苹果取决于你的机会成本，不是情绪14、47:53 为什么卖掉GE：文化的核心“不见了”，于是就退出了15、54:06 对AI的判断：不是概念，亲身使用后认为它真的能提高效率16、54:56 台积电的地位：整个半导体行业没有人能绕过它17、56:53 创新与不变：科技行业必须变，茅台恰恰靠“不变”维持价值18、1:08:03 拼多多vs苹果：拼多多未来变数更大，所以仓位权重不同19、1:09:39 茅台与其他白酒的区别在于口味习惯+情绪价值20、1:12:47 长期持有不等于永不卖出，一切都要看机会成本比较21、1:17:06 AI+量化会让散户做短线更难，越看图越输22、1:20:42 技术进步会提升整体效率和GDP，但个体要面对重新学习23、1:27:43 “小镇做题家”不是贬义，关键在是否从错误中学会方法24、1:30:41 结语：炒股大多数人赚不到钱；看懂企业再投资，慢慢来，不焦虑听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/方三文嘉宾/段永平封面设计/VV后期/Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～

👨🏻本期嘉宾：槽叔｜财经科普作家、「槽叔不吐槽」主理人我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍在这一期节目里，我们和老朋友槽叔聊了一场所有中年人都绕不开的命题——如何给父母做养老规划。从给爸妈买医保、打疫苗，到补缴社保、配置养老金，听起来都是冰冷的金融话题，但背后却是代际关系最细腻的牵扯。槽叔认为，给爸妈做养老规划，出发点可能并不只是孝顺，而是理性的自私——我希望他们岁月静好，这样我才能安心生活。这一句话，也道出了许多中年人的心声。这期节目，我们讨论了几个关键问题： 需不需要以及如何让父母真正理解医疗险、养老金的意义？ 如果他们不愿意买，我们该“替他们做主”吗？ 让父母安心养老，我们至少需要完成哪些“底线”任务？从疫苗、医疗险，到养老金、城乡社保补缴，这场对谈像一堂“家庭财务课”，又像一场深夜的家庭会谈。这期节目不讲财富自由，也不谈退休生活的浪漫蓝图。我们只是在寻找一种平衡——在责任、理性与情感之间，如何让“养好父母”成为我们人生计划里的一部分。本期剧透1、03:43 从带状疱疹疫苗那一针开始，他第一次认真意识到我得“向上规划”了2、06:28 父母不愿花钱买保险，往往不是没钱，而是怕浪费；沟通的关键，是让他们理解“这是为家减压”3、07:44 四位老人的养老金差距巨大，可以选择用商业年金“补平”，让家庭结构更稳4、13:09 养老规划前要先搞清楚父母的现金流：社保、年金、储蓄各有功能5、19:00 补缴城乡养老金是被低估的投资：一次交9万，每月领800元，一辈子受益6、24:48 没有医保卡，就别谈孝顺；商业医疗险是社保的延伸，不是替代7、28:11 父母的存款怎么配？五到十万留流动，其余做稳健配置，原则只有一个——别亏8、35:46 把“资金池”变“资金流”，让父母的钱每月打进账户，比存着更安心9、42:31 “死完正好花完”是理想，但现实要做“有节奏的花钱设计”，不留焦虑，也不留遗憾10、54:27 真正的难题不在理财，而在观念：如何让父母理解“钱花在自己身上”并非浪费，而是生活质量11、1:02:33 子女的角色正在转变——从被照顾者变成父母的“财务管家”，也是一场心理成长12、1:10:29 养老产品五花八门，关键不是挑最贵，而是挑“能续、能兑付、能理解”的13、1:20:40 曹叔总结：养老规划不求一步到位，从小行动开始——补社保、买医保、建基金，让父母的晚年有确定感，也让自己少焦虑听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/槽叔封面设计/VV后期/Layla 嘉怡 Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：大鹏、Mike｜《铜镜》主理人我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍“当世界无法被预测，市场开始寻找信仰。”这一期节目，我们和《铜镜》的两位主理人大鹏和Mike一起，把目光放在了两个截然不同却又互相关联的金属——黄金与铜。一个代表避险，一个代表增长。一个在混乱中被追逐，一个在建设中被需要。从美国机构投资者的情绪变化，到央行购金潮，再到贸易政策不确定性（TPU）的飙升，我们讨论了一个越来越现实的问题：在地缘政治频繁震荡、全球赤字飙升的世界里，黄金究竟反映了什么？它真的在对抗通胀吗？还是在对抗一个失去信任的体系？我们都以为避险是一个金融概念，但或许，它首先是一个心理学问题。当地缘政治、贸易战、通胀与债务的叙事层层叠加，投资者的核心问题变成了：在一切都不确定的世界里，什么东西还能保持确定？黄金，不再只是一个“避险资产”，而是一种“系统性怀疑”的体现：怀疑货币、怀疑制度、怀疑秩序。它的价格，是对世界信任度的镜像。节目下半场，我们把视角转向了铜。铜的逻辑就更贴近现实经济：AI基建、新能源、电网扩张……它是一个关于“动能”的故事。而在去全球化与高成本的背景下，铜的上涨，也意味着世界重新寻找增长的坐标。这是一次关于金属的对话，但更是一次关于人类心理、信任与秩序的讨论。如果说黄金是对旧秩序的逃离，铜就是对新秩序的下注。正如节目里提到的那句隐喻：当系统崩塌，人们买的是黄金；当秩序重建，人们买的是铜。本期剧透1、02:17 金价破4000的背后：贸易战、财政赤字、美债信任下降，共同推动黄金从“工具”变成“共识”2、04:21 美国投资者的情绪曲线：从年初的冷淡，到特朗普发动贸易战后的情绪反转3、06:47 TPU： “贸易政策不确定性指数”成为衡量地缘波动与金价联动的关键指标Figure 1: 贸易不确定性与金价的对比 （截止到2025年4月）什么是TPU？ TPU（贸易政策不确定性，Trade Policy Uncertainty）是一个衡量贸易政策不确定程度的指数。它通过以下信息构建：1.有关贸易政策不确定性的新闻报道；2.政策公告与调整；3.贸易争端与谈判；4.关税讨论与实施情况。通过机器学习把具体的预语料进行拆解分析和指数的构建。 具体指数含义是：1.TPU数值越高 ： 表示未来贸易政策越不确定；2.TPU数值越低 ： 表示贸易环境越稳定、可预测。大量研究发现，TPU主要通过四个渠道影响黄金价格：1. 安全避险渠道（Safe Haven Channel）当贸易政策不确定性上升时，投资者倾向于寻找避险资产。黄金历来被视为不确定时期的“避风港”。但这一机制主要在地缘政治或金融危机时期发挥作用，并非所有政策不确定性都会触发。例子：2023年俄乌战争和美国银行业危机期间，黄金与TPU的相关性显著转正。2. 宏观经济效应渠道（Macroeconomic Effects Channel）较高的TPU削弱企业信心 → 降低经济增长预期；影响央行决策（如美联储在不确定时期可能降息）；降息使黄金更具吸引力（因为黄金无收益率, 不生息）；同时影响通胀预期，从而影响黄金需求。3. 美元渠道（US Dollar Channel）贸易政策不确定性会影响美元强弱，黄金以美元计价，因此二者通常呈反向关系：美元走强 → 黄金价格下降；美元走弱 → 黄金价格上升。这一机制可能导致黄金与TPU呈负相关。4. 风险溢价渠道（Risk Premium Channel）不确定性提升后，投资者普遍要求更高的资产回报率，这可能削弱对无收益资产（如黄金）的需求，因此即便存在不确定性，黄金价格短期内也可能受到压制。4、13:59 黄金不再只是对冲利率与通胀，而是对冲“系统性的不确定”——它成了风险时代的货币5、20:00 Figure 2: TPU 与黄金价格的相关性系数时序分析6、24:03 黄金的避险功能，正在转向对“未知的未知”的防御7、29:45 逆全球化的浪潮下，各国政府都无法承受“衰退”，名义GDP成为新的政治目标8、33:11 黄金的两个卖点： 当一个大国恢复货币与财政纪律，或当世界重建新的国际秩序，黄金才会真正见顶9、36:28 从二战、冷战到赫尔辛基条约——或许只有地缘重塑的事件，才能终结黄金的长牛10、46:43 投资黄金的三重周期框架：短期看波动率、中期看赤字率、长期看地缘格局11、55:28 铜是现实经济的镜像：电网、房地产、AI、新能源并驱12、1:20:52 在混乱的周期里，投资者不只是在选择资产，而是在选择他们相信的世界听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/大鹏 Mike封面设计/VV后期/Layla jelly白 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：剑胆琴心123｜资深球友我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍这期节目，我们邀请到了雪球知名球友@剑胆琴心123——他长年专注于一个普通投资者可能避之不及的领域：ST股投资。这个在多数投资者眼中充满“雷”的板块，却是剑胆琴心十多年如一日钻研的世界。从2005年第一次接触A股，到2015年牛市的重组潮、再到如今科创板的“U股时代”，剑胆琴心一路摸索出一套极小众却极具逻辑性的投资框架：“在别人恐惧的地方寻找被错杀的基本面。”从误打误撞赚到第一桶金，到经历三年连续退市、本金腰斩，他依旧选择留在这个“垃圾场里捡金子”。他把ST当作一种时间框架，而非投机标签；他看重企业的现金流、行业景气度、事件性拐点，甚至将一级市场的思维迁移到二级市场的实践中。在这期节目中，你会听到一个老股民如何用多年的试错，换来对“风险”与“价值”的重新定义。我们聊的更多的不是如何赌反弹，而是如何在风险的缝隙里，看清企业的命运与周期。本期剧透1、02:04 剑胆琴心的入市故事：本科生时代靠“误打误撞”赚到第一桶金2、04:01 第一支股票ST松辽——一场“歪打正着”的成功3、07:19 2015-2018：被市场“痛打”的三年4、10:05 “退市昆机”——从盈利60%到本金腰斩，一次刻骨铭心的失败5、11:36 投资教训：国企不等于安全，央企也可能退市6、13:51 什么是ST？“风险警示”与“其他风险”的两种定义7、17:15 案例解析：ST诺泰生物、ST华通的摘帽逻辑8、20:20 第二阶段：只投“假ST”——业绩不差、被错杀的公司9、23:56 投向科创板：“U股”与一级市场思维的结合10、32:21 如何识别“事件性ST”——短期失误vs长期溃败11、41:14 风控心得：熊市中建仓、牛市中谨慎，独立判断最重要12、45:30 用一级市场的逻辑看二级市场合理吗？13、50:10 牛市行情是不是投资ST的好时候？14、51:48 业绩总结：从第一只ST到现在，收益率如何？15、53:39 “A 股其实很善良”——关于监管、教育与投资者成熟的思考16、01:03:22 选择自己最适合的投资方式，并保证长期坚持不漂移风险提示本期节目中提到的ST股和U股，仅为分享嘉宾的个人过往投资经历，不代表任何相关股票推荐。ST股和U股等股票具有较高风险，不建议大家在不具备相关投资能力和风险承受能力时参与。股市有风险，投资需谨慎。听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/剑胆琴心123封面设计/VV后期/Layla jelly白 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：表舅是养基大户｜资深球友我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍低利率的世界，正在改写投资的地图。债券不再安全，存款失去了收益感，房地产的价格不再上涨。人们开始重新审视自己的资产结构：过去那些“看得见的安全”，或许正在变成“看不见的风险”。在本期节目中，《厚雪长波》邀请到了雪球资深球友@表舅是养基大户，同时也是公众号“表舅是养基大户”的主理人，一起讨论“低利率时代的财富迁徙”。从美国的降息周期到中国的结构性货币政策，从美元的疲软到人民币的稳中微升，从港股科技板块的复苏到A股内部的资金轮动——我们试图回答一个问题：未来十年，财富会流向哪里？另外，表舅也分享了他的资产配置体系，他坦言，基金投顾的价值，不是选股，而是让投资者在复杂周期中“睡得着觉”。在面对牛市诱惑时，他选择“压制人性”，在波动中坚持长期配置。他提到：“不要高估自己看行业的能力，也不要幻想完美的择时。投资的关键，不是找到最好的点，而是建立一套能活下去的系统。”节目中，我们聊到了港股的估值修复、美债收益率的再平衡，也谈到了普通家庭的现实选择——当房子不再是唯一的蓄水池，如何让资金重新流向生产性资产？在表舅看来，未来的财富机会，不在“暴富”，而在“合理地分散”；不在“预测”，而在“配置”。如果你也正处在焦虑与不安之间，这期节目或许能让你重新找到节奏——让资产稳一点，也让心慢一点。（本期录制时间：2025年9月25日）本期剧透1、02:39 表舅的四个组合和策略——从A股到全球，从稳健到进取2、06:11 假分散的幻觉：十只基金，或许是一场“假安全”3、08:08 压抑贪婪，是投资的第一课4、09:38 低利率重塑估值：股权资产正在重新定价5、11:12 牛市里最稳的策略，往往是最“无趣”的那个6、17:18 全球配置的起点：别把所有篮子放在一辆车上7、20:34 降息背后的“预防式逻辑”：弱美元与非美机会8、23:15 人民币与美元：一场被忽视的“相对稳定”9、25:51 短久期美债，正在成为全球资金的“避风港”10、29:49 美股贵不贵？答案在盈利增速，而不是分位数11、35:16 港股科技的回暖：定价权正在回流中国12、44:18 A股两条比较清晰的主线13、48:25 “仓位是核心”：当财富从房产回流股权14、51:46 打野仓位：追热点之前，先想想赔率与胜率15、54:29 低利率不是周期，是趋势16、56:59 拒绝二元叙事：世界不是“东升西落”，而是多元共振17、58:27 最后一课：分散、均衡、多元——这是长期主义者的修行听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/表舅是养基大户封面设计/VV后期/Layla jelly白 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：陈鹏｜晨星Morningstar全球高级战略顾问我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍在《原则》中，桥水基金创始人瑞·达利欧提出过一个核心观点：无论是国家、企业还是个人，长期的繁荣与危机，往往不是偶然事件，而是周期规律的结果。几年之后，他又在《国家为什么会破产？》一书中进一步将视角聚焦到“债务周期”上：当一个国家从零债务走向过度借贷，再到债务货币化与信用丧失，最终的危机便是难以避免的结果。这种逻辑，既冷酷，也残忍。在本期《厚雪长波》中，我们邀请到晨星Morningstar全球高级战略顾问陈鹏博士，与我们一起讨论“周期的宿命”。对话从达利欧的债务理论展开，追溯债务的五个阶段——从稳健、膨胀、泡沫，到顶点、危机、重建。陈鹏博士提醒我们，国家与个人的轨迹何其相似：年轻时量入为出，发展中借贷扩张，而当负债过度时，要么勒紧裤腰带偿还，要么陷入恶性循环，最终破产重组。债务，从来不是经济学教科书上的抽象概念，而是国家命运与个人命运的交织。美国此刻正处于一个危险的关口：联邦债务占GDP比重已近125%，每年利息支出预期将逼近财政的15%。特朗普上台后，一方面高调推行减税与“小政府”，另一方面又不得不依靠关税与大幅提高债务上限维持财政运行。《国家为什么会破产？》中提到，美国在高度负债环境下可能采取的非常规手段，包括冻结敌对国家资产、强制海外购买美债、债务货币化甚至创造新型货币——而这些迹象，今天都已经有一些“影子政策”出现。但周期并非铁板一块。陈鹏博士在节目中指出，历史的关键变量往往来自“生产力的跃迁”。正如《原则》中所写：“生产力是长期繁荣的根本。”在今天，美国押注于人工智能和科技革命，希望通过新一轮生产力红利来对冲债务困局。这是一次豪赌：如果AI真的能像互联网般甚至更大幅度提升效率，美国或许能再次借增长穿越债务的泥沼；但如果科技红利无法弥补财政窟窿，那债务货币化和美元信用危机或许只是时间问题。与此同时，中国也走在自己的周期转型之路上。房地产泡沫退潮，地方债风险逐渐显露，但中央选择了克制而非激进的救市。与美国依赖举债不同，中国尝试在房地产退潮的阵痛中，通过新能源、先进制造和消费升级寻找新的增长支点。这是一条更痛苦也更缓慢的路，但或许意味着更少的透支。对于投资者而言，理解周期并不意味着可以精准择时。正如达利欧在《原则》中所说：“不要对未来的预测过于自信，而要依赖于原则和概率。”投资的关键不在于猜高点低点，而在于如何在不同情境下保持组合的韧性：分散配置、长期视角、保留黄金等硬通货，或许才是穿越周期的现实解法。周期不会给出确切答案，但它总会留下韵律。本期节目里，我们试图让这些宏大的逻辑落到实处：美国会不会破产？中国将如何转型？AI真的是拯救美国的“最后药方”吗？而对你我而言，又该如何在周期的起伏中守住财富、守住信念？债务、周期、投资与命运的交织，或许就是我们这一代投资人无法逃避的底色。本期剧透1、02:02 达里奥写下“国家为什么会破产”，背后是怎样的历史归纳？2、04:44 一个国家如何从“量入为出”走向“印钞自救”？债务周期五个阶段的宿命3、08:46 小周期如潮水，大周期如暗流：美国百年的债务轨迹。4、13:21 纽约街头的“国债钟”，数字不停跳动——这意味着什么？5、17:23 削减开支、增加税收、降低利率：三剂药方，为何每一味都苦？6、21:13 特朗普：既想减税，又要花钱，他的“政治魔术”能持续多久？7、23:47 美国债务上限似乎听了很多年了，这次到底有什么不一样？8、29:17 当债务被货币化，美元还是“无风险资产”吗？黄金为何再度成为避险的庇护所？9、31:103人工智能，是美国对抗债务危机的“最后药方”，还是新的泡沫？10、32:43 中国的另一条路：房地产退潮后的供给侧改革与“高质量发展”。11、36:39 中美两种节奏：美国靠印钞续命，中国靠克制换未来。谁的选择更艰难？12、43:10 特朗普是承担了“历史的必然”吗？13、47:44 这是一个投资者可能不那么舒服的时代14、53:56 经历过2000年互联网泡沫、2008年金融危机的人，如今怎么看待下跌？15、57:14 为什么美股一直在上涨？16、01:02:01 想躲过这一波可能很难，关键还是要做好配置17、01:09:41 为什么我们要关注周期？《国家为什么会破产》购书链接《原则》购书链接听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/陈鹏封面设计/VV后期/Layla jelly白 维尼 Doria关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：Jeff｜「截胡不截财」主理人我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍这一期「厚雪长波」是一场特别的串台，我们邀请了播客「截胡不截财」的主理人Jeff，一起聊聊“私募投资”与他个人财富抉择的故事。Jeff的投资经历，从一开始就带着强烈的戏剧性：2014年开户、2015年爆仓，一度愤然关掉证券账户“老子不玩了”；沉寂两年后重新回归，又在2022年毅然卖掉房产，换来一笔巨额现金，试图抓住房地产打新的套利机会；再到2023年，随着趋势的转变，他放弃地产，选择把全部精力和资金投入到投资市场。而在这些选择背后，并不是一时冲动，而是一次次权衡与认知的迭代。在节目里，他回顾了自己如何在市场下行期保持极低仓位，又如何在2024年9月24日那个转折点试探性入场，随后连续加仓，最后在10月8日果断撤退。他坦言，那几天的操作有运气的成分，但更重要的是技术分析、市场情绪与直觉共同作用的结果，这段经历也让他对投资里“技术、心态、运气”的三分法有了更深的体会。另外，我们还聊到了Jeff 对“私募”的理解与实践。他并不把自己定位为“炒股高手”，反而始终强调“不信任自己”。因此，他把大部分资金交给调研过、信任的机构来管理，自己则在个股、公募和ETF上保留表达观点的小仓位。从全天候策略到量化基金，从债券配置到CTA，他像是在搭建一个层层递进的金字塔：最底层是对自我的检验，上层是对基金经理的信任，再往上则是FOF的配置能力。Jeff 分享了他筛选公募和私募的逻辑：看成立时间、看持仓是否与宣称风格一致、看回撤与关键节点的表现；同时，他也直言自己绝不会接受重仓地产或白酒的私募产品。对于他来说，投资不是追逐“明星基金经理”的故事，而是不断验证：这套逻辑是否可信，这个人是否值得托付。这一期节目，可能并不是一堂“私募投资的教程”，而更像是一个投资者在漫长波动中的自我剖析。或许你会发现，投资中真正重要的并不是“该买什么”，而是“如何认识自己”，以及在市场的不确定性中，你愿意把信任交给谁。本期剧透1、01:55 2011年进入职场，14年开了证券账户，15年爆仓，我不玩了2、02:46 2022年，我看到了确定性，把房产全部变卖套利3、07:06 2022年之后，嗅到房市风险的我转而all in投资4、09:07 924试探入场，927大举加仓，次月8号撤退5、13:40 我“不信任”自己，所以买私募6、22:18 怎么筛选公募基金？7、31:48 学习私募的过程中，有很多概念颠覆了我的认知8、36:57 全天候的额度出来了，此时不买，更待何时？9、38:57 任何时候，你都不能在投资这个领域断网超过一个礼拜10、44:08 黄金也能生息？银行积存金是长持神器11、49:04 更相信私募产品以及策略，还是更相信基金经理本身的资产配置能力？12、51:38 我可以拿很久，但我不喜欢你非要我拿这么久13、56:33 产品里重仓地产？那再见吧14、01:03:48 买私募和公募在回撤需求上有没有不同？15、01:08:58 熊市中别人在绝望，而我则不断加仓听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/Jeff封面设计/VV后期/Layla jelly白 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩本期嘉宾：王滢｜摩根士丹利中国首席股票策略师我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍去年的9月24日，上证指数单日大涨超4%，市场情绪一下子被点燃。很多人把那一天称为“924行情”的起点。那天之后，市场的齿轮重新开始转动。这一年，股市的走势并不是一条平滑的上升曲线。10月的快速回调让人怀疑热情能否延续，年初人工智能的浪潮又点燃了新的期待，二季度外部环境的冲击带来了不小的震荡。直到夏天，资金重新回到A股，市场又恢复了活力，但和2015年全民热议股票的日子相比，依然显得谨慎。人们在乐观和担忧之间反复摇摆：行情会不会过热？是不是又要重演曾经的故事？更值得注意的是，市场的逻辑也在发生转变。过去，投资中国股市，可能很多人习惯盯着宏观政策，看风向、跟节奏。但这一年，越来越多的信号来自企业自身。公司能不能赚钱，分红是不是落到实处，新技术能不能真正站得住脚，这些具体的细节，逐渐成为行情能否延续的关键。投资的关注点，正在从“大叙事”转向“小逻辑”。回望这一年，924行情带来的不只是数字上的上涨，而是一种新的体验：在乐观和怀疑之间来回，在不确定里寻找确定。我们该如何理解这种既熟悉又陌生的节奏？面对波动与不确定，投资者真正需要关注的是什么？在924一周年的这个节点上，我们邀请到了摩根士丹利中国首席股票策略师王滢，一起复盘过去12个月市场的起伏与转折，把种种片段重新串联起来，看看市场是怎样被推着往前走，又是怎样在反复中寻找方向。希望这期节目，能帮你在喧嚣的市场情绪之外，找到更清晰的坐标。本期剧透1、02:16 过去一年中国A股市场走势：翻天覆地2、03:46 站在3800点上的焦虑：市场是否过热？关键还得看融资融券和新开户数！3、07:05 观测市场热度的核心指标有哪些？4、09:02 “过去最接近慢牛行情是2016-2018年，而A股现在也进入了一个关键过渡期”5、10:59 本轮决定行情可持续的三大指标：债券收益率、政策、二季度业绩6、14:36 流动性改善和资金搬家，到底谁先动？7、15:40 政策在正确的路上“小步快跑”，市场就敢大步向前8、18:04 消费复苏靠加薪还是靠信心？钱包鼓不鼓是其次，信心才是第一生产力！9、21:08 回顾924以来的行情波动，背后的核心推动力是什么？10、25:11 DeepSeek只是开端？为什么说AI狂潮不是故事，而是现实？11、27:23 流动性、成长性、估值齐备，所谓“水牛行情”能走多远？12、30:27 A股领先，港股修复，是竞争还是互补？13、33:20 投资逻辑真的变了吗？从宏观叙事到微观盈利，这次不一样？14、39:42 “盈利+估值”双轮驱动：本轮行情已经不是老剧本了15、49:33 政策推力和盈利修复不同步，如何判断行情到底靠不靠谱？16、55:27 股市不是一个零和游戏，不需要美股暴跌来实现中国股市长期可持续的上涨听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/王滢封面设计/VV后期/Layla jelly白 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：于杰｜《管理美元》、《时运变迁》译者我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注～单集介绍1985年9月22日，美国、英国、联邦德国、法国和日本的财政部部长和央行行长等官员，一起在纽约的广场饭店召开会议，这是当时国际经济政策协调的一次重要尝试。目标很直接：让美元贬值——这就是著名的广场协议。当时的美元已经连续五年升值，其中对日元累计升值了44%左右，导致美国贸易逆差不断扩大，最终在1984年超过了1000亿美元，而逆差中有近一半来自与日本的贸易。美国制造业被压得喘不过气，美元飞涨、利率升高、国家赤字日趋巨大，美国国会中保护主义持续升温，美国的贸易伙伴国对这种保护主义也严重不满。所以让美元贬值有个简单的理由，就是日元和德国马克等货币对美元升值，从而降低美国对日本等国的贸易逆差，提升美国产品的竞争力，降低美国国内保护主义势力的抬头，缓解赤字。今年是广场协议四十周年，美元依然是全球金融体系的核心，但它的角色发生了微妙的变化：从“黄金挂钩”到“石油美元”，再到今天的金融化与武器化。美元的霸权，既是全球流动性的源头，也是危机的制造者。同一个逻辑在反复出现，那就是：美国如何利用金融和贸易手段，把自己的问题转嫁出去。关于广场协议其实是有很多争议和讨论的。比如，很多人会直接地认为是广场协议导致日本最终陷入了长期的经济停滞，所谓失落的三十年的罪魁祸首，也是美国的一场霸权主义阴谋。但也有观点认为，广场协议带来的日元升值本身并没有什么问题，即便没有广场协议，日元的升值也是大势所趋。而失落的三十年，更多是因为日本本身政策失误导致的。比如说德国在广场协议后同样面临货币升值，但通过产业升级和稳健政策避免了经济崩溃，说明汇率升值本身并非必然导致经济衰退。还有比如说广场协议到底是美国的单方面霸凌，还是日本、德国等多国共同协商出来的、基于多方利益考量的多方主动行为？毫无疑问，“广场协议”的始作俑者是美国。没有美国的动机与计划，就不会有《广场协议》的签订。但如此具有戏剧性内容的会议，一天就结束了，关键原因就在于日本会前和会中主动积极的态度。《广场协议》签订前，美元与日元的汇率是1∶240，即1美元兑240日元。美国方面原计划让美元贬值10%~12%，使美元兑日元的汇率贬至1∶216左右。日本不仅全盘接受，而且表示可以让日元升值至1∶200左右。据时任美联储主席保罗沃尔克事后形成文字的回忆，“在此次会议中（指广场会议），最令我吃惊的事情就是当时的日本大藏大臣、后来成为首相的竹下登主动提出允许美元贬值百分之十几。他比我们想象的要大方得多”。由于日本的积极主动，联邦德国也同意德国马克升值，只是升值的幅度要小于日元，所以一切变得十分顺利。其实有足够多的证据证明，“广场协议”不是日本在美国的逼迫下签的“城下之盟”，而是日本积极主动参与的结果。那日本为什么要主动参与这次看似对本国外贸打击严重的协议呢？很多当事人的观点表明，日本面临的问题不仅仅是外贸，他们还需要思考更长远的美日关系、以及美国国内的反日、贸易保护主义声音、日本地缘政治问题以及日本自身的国际地位问题。也许你会觉得日本的官员在粉饰这段历史，至少显得他们是出于理性和自身利益考量的，而不是纯粹迫于美国的压力而使日元对美元升值。确实也有不少日本和美国的专家都在盛赞“广场协议”是布雷顿森林体系以后国际经济合作最成功的范例。但反过来说，只有一个愿打一个愿挨，双方各取所需，包括贸易上的和安全上的各种复杂诉求，才上了这条“风险之船”。我们站在广场协议40周年这个节点上，重新回顾这段历史，也是为了看清今天的很多正在发生的事情的脉络。比如在特朗普第一次任期时，就不断有声音说，美国同中国之间将出现一个广场协议2.0。再看回当下，特朗普主张的所谓“对等关税”，源于白宫经济顾问委员会（CEA）主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）操刀的“海湖庄园协议”，与当初的“广场协议”几乎如出一辙，同样试图通过关税和汇率调整等手段，迫使其他国家作出有利于美国的经济让步。重返白宫后，特朗普在3月3日点名批评日本的汇率政策，称日元贬值使美国处于非常不利的地位。《日本经济新闻》在3月20日发表文章谈及不得不防第二次“广场协议”。前日本央行行长白川方明，对于如今的环境表态却完全不同，他认为现时情况与1985年签订“广场协议”时已有很大不同。在1985年，日本贸易账户处于盈余状态，但现在处于赤字；美国国债占GDP的比例也发生了巨大变化，从1985年的大约40%变成现在的接近100%。他因此认为，在这种情况下，如果美元大幅贬值，将给美国国债发行成本带来负面影响，所以再一次寻求“广场协议”对美国而言是有风险的，日本也没有理由签订第二个广场协议。那中国，当然就更没有理由了。关于广场协议，有很多分析文章，但当事人的所思所想应该也是一部分重要的史料。这里推荐大家两本书，其中一本叫《时运变迁》，作者是广场协议中美方和日方的两位亲历者，美联储前主席保罗沃尔克和日本前财务官行天丰雄，他们透露了广场协议谈判的很多细节；另外一本则是日本《朝日新闻》的前任总编辑船桥洋一撰写的《管理美元》，其中实地访谈了大量的广场协议的参与者，从政策制定者的各个维度对实际发生了什么进行了补充。我们今天也邀请到了这两本书的译者于杰老师，通过他翻译这些著作的经历和对内容细节的介绍，一起回顾一下这场对国际汇率机制产生重大影响的往事。内容聊得有些零散，更多的精华其实还是在书里，希望能够打开大家兴趣的大门。本期剧透1、00:27 1985年的纽约广场饭店，五国官员围坐一桌，美元太强，美国制造业快被压垮2、13:16 里根第一任期坚持“美元强=美国强”，拒绝动汇率3、16:52 财长詹姆斯·贝克登场，把广场协议变成自己的政治遗产4、19:20 日本不想再做“3S小老弟”，必须迎来强日元的“青春期”5、23:09 恐惧报复、误判形势、追求地位——日本主动升值背后的三重动机6、26:13 出口企业最先感到疼：顺差数据还在涨，账面却在亏7、29:02 卢浮宫协议补位登场，试图拦住失控的汇率8、32:24 一台东芝机床，差点改变美苏海军的较量9、34:07 301和超级301，美国的法律武器化，日本半导体首当其冲10、36:12 协议短期有效，但长期后果超出所有人预期11、41:20 美元的逻辑很简单：从来不讲责任，只问对美国是否有利12、46:15 沃尔克的执念：即便浮动汇率，也想保留一丝秩序13、47:37 日本的衰落，并非全是广场协议的锅14、49:29 做全球主导货币的利与弊？15、58:16 莱特希泽和特朗普——一段政治遗产从里根时代延续至今本期内容相关资料以下为大家整理了本期节目出现的人物及书籍，仅供收听参考：1、罗纳德·里根：美国第40任总统，签署广场协议2、理查德·尼克松：美国第37任总统，宣布美元与黄金脱钩3、保罗·沃尔克：前美联储主席，以激进加息对抗通胀，参与广场协议背景政策4、唐纳德·特朗普：美国现任总统，保护主义代表人物。早在 1980 年代就批评美国对外政策，主张“美国优先”5、白川方明：日本前央行行长，反思广场协议与日本经济停滞的关系6、竹下登：日本大藏大臣，后任首相，在广场协议中主动推动日元升值7、中曾根康弘：日本首相（1982–1987），广场协议的重要政治推手8、宫泽喜一：日本政治家，后任首相，参与广场协议谈判9、詹姆斯·贝克：美国财政部长，广场协议的主要推动者10、罗伯特·莱特希泽：特朗普时期美国贸易代表，早年在里根政府任职，对外贸易强硬派11、行天丰雄：日本前财务官，《时运变迁》合著者，广场协议亲历者12、船桥洋一：日本记者，《朝日新闻》前总编辑，著有《管理美元》13、唐纳德·里甘：1981年-1985年，任美国财政部长；1985年-1987年，任白宫办公厅主任14、本期节目存在部分口误：30分前后，“到美国去看”更正为“到日本去看”；49分前后，“2000亿的顺差”更正为“2000亿的逆差”；52分前后，“欧元的货币化”更正为“欧元的武器化”；1小时前后，“日元的阶段性高点”更正为“美元的阶段性高点”。📚《时运变迁》购书链接📚《管理美元》购书链接听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/于杰封面设计/VV后期/Layla 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：杨天楠｜「听懂涨声」主理人、80后股民；星辰大海的边界｜「三点下班」主理人、90后股民；万科｜雪球新人、00后股民每一代股民都有属于自己的“第一场牛市”。80后或许记得的是2007年6124点的疯狂，那时候连课堂上的老师都停课推票；90后或许最深刻的，是2015年杠杆牛的狂欢，两万本金翻到五万，结果转眼就成了噩梦；00后则是在2021年的核心资产行情里，一路满仓熬过了熊市，直到今天。牛市就像青春一样——热烈、冲动、难以忘怀。它带来过一夜暴富的幻觉，也留下过单日亏掉年薪的痛感。有人因婚礼支出中意外逃顶、也有人因为忐忑不安而彻夜翻找雪球上的“大V”贴子寻求安慰……这是一期非常难得的三方串台节目，我们让天楠、星辰和万科这三代股民坐到了一起，把各自的第一次牛市记忆与当下3800点的行情对照，聊一聊：牛市背后的情绪与叙事，是该拥抱还是敬而远之？面对回调，是惊慌失措，还是笑着加仓？这既是一期关于股市的对谈，也是关于成长的故事。我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注！本期剧透1、00:55三代股民同台：80后、90后、00后，聊聊各自的第一轮牛市2、02:342006-07年：股改红利、6124点、奥运开幕当天的大跌3、03:52课堂推票、老师“刚兑”：那一代人的牛市氛围到底有多狂热？4、06:452015年：大一开股票账户，听谢百三讲课，2万炒到6万的“股神时刻”5、10:10半个月买啥都赚钱，到全仓跌停跑不掉，股灾来的有多快？6、13:16毕业典礼上的股票弹幕7、15:4000后出道即巅峰：2020年大金融板块集体涨停，刚入市就以为自己是股神8、18:03基金牛市、宁指数与茅指数：抓住还是错过，差别有多大？9、20:00第一支股票：紫鑫药业、江淮汽车、海尔之家、洲际油气——背后都是故事10、31:04泡沫与叙事：要不要拥抱？什么时候该下车？11、34:26“高铁比喻”：是在车上安心坐着，还是在追车的痛苦中踏空？12、39:04太懂行业反而不赚钱？有时候“不懂更能赚”13、40:18单日亏损10万、100万，股民的至暗时刻14、42:56熔断机制、量化小盘、国家队救市：制度与流动性如何塑造命运15、48:43回头看熊市，流动性危机其实是“黄金坑”16、52:18价值与成长的轮回：从消费核心资产到新能源军工，谁能穿越周期？17、1:10:00回调是机会还是陷阱？在熊牛切换的节点，心态比逻辑更重要18、1:28:00价值vs成长：美国、中国市场的对比与借鉴19、1:35:00结尾：三代股民的经验总结——泡沫、流动性与人性的轮回听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/杨天楠&星辰&万科封面设计/VV后期/Layla 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：孔宪政｜诺安基金多资产投资部兼国际业务部总经理这期节目的灵感，其实来自于最近A股市场里关于量化基金的热烈讨论。过去大半年，小微盘指数一路领跑，量化基金的业绩频频登上头条，不少私募产品还因限购而“火出圈”。与此同时，市场的声音却并不一致：有人认为量化是帮助市场更高效的利器，也有人质疑它放大了波动、让散户无所适从。到底量化基金是资本市场的幸运儿，还是被误解的替罪羊？在录制之前，团队也曾经一起聊过：量化的魅力究竟在哪？它依赖的是模型、算法和概率，而不是故事和直觉。但如果遇上极端行情，模型失效、黑天鹅来袭，它还能给投资人提供安全感吗？当AI不断介入，量化基金经理的角色是不是会越来越边缘化？本期《厚雪长波》，我们就邀请到了诺安基金多资产投资部兼国际业务部总经理孔宪政。他从海外到本土，已经在量化世界里深耕多年。在这期节目里，他和我们一起聊了很多：为什么公募量化受限更多，私募量化却更灵活？小盘行情真的天然利好量化吗？高频策略可以用两周验证，而低频策略却要靠数年才能证明，投资人应该如何取舍？AI带来的“新因子”是真突破还是黑箱？以及最核心的，那些超额收益究竟来自何处？我们还聊到更现实的困惑：去年的“小微盘至暗时刻”为何让量化基金集体受挫？面对市场风格快速切换，量化是否比主动管理更能应对？在指数徘徊、投资人情绪摇摆的当下，量化基金是否真的能让你少一些焦虑？而在规模扩张、频繁限购的背后，量化基金的容量天花板到底在哪里？这期内容既有方法论的拆解，也有对当下行情的回应。量化的本质是“在数据中寻找秩序”。它既不能保证你无视黑天鹅，也不是洪水猛兽。但在概率与不确定性之间，它或许能给投资人多一些确定感。这期节目，会带你从喧嚣的市场情绪里，找到一种更冷静的理解。🎉我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注！本期剧透1、01:50 中外量化基金发展对比：外资起步早、体系成熟，国内百花齐放但仍处发展阶段2、02:38 国内量化发展历程：2015年前暴露风险因子即可赚钱，后来策略逐渐迭代成熟3、03:34 公募与私募量化的差异在哪里？4、05:12 什么是量化适合的市场风格？5、07:22 量化超额收益的来源与量化策略的多样性6、13:01 AI与机器学习在量化中的应用：能发现非线性规律，但可能仍难以应对黑天鹅7、16:22 因子的可解释性与机器挖掘：有些因子无法解释但有效8、17:27 量化投资的核心是概率思维：规律总收益需大于黑天鹅带来的损失9、22:17 高频与低频量化的验证时间差异10、24:51 高频策略不是万能的——容量限制与激烈竞争11、32:51 量化基金经理的价值在哪里？12、56:15 普通投资者可以参考的选择量化基金的三个标准听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/孔宪政封面设计/VV后期/Layla 维尼 Doria关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。风险提示市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于诺安基金管理有限公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

👨🏻本期嘉宾：王乐乐｜富国基金ETF投资总监我们录制这期节目是在8月20日，上证收盘来到了3766点，创了十年新高，没想到就过了两天，A股就站上了3800点。团队的小同学们都在感慨，我们这届年轻人，也终于看到了属于自己的第一个牛市？而且是A股历史上的前三？本期《厚雪长波》，我们邀请到富国基金ETF投资总监王乐乐，一起从资本市场的周期、产业逻辑与指数选择三个维度，细致剖析A股的“此时此刻”。这也是与富国基金播客「有富同享」的一期串台节目。王乐乐在大学开始接触股票，直接碰上了2007年史诗级的6124点。2010年进入行业以来，亲历了A股所有的大行情：从6124点的远去，到2014–2015年互联网+的狂飙，再到2019–2021年新能源的爆发。他提出了两个判断板块的重要关键词——“低估”与“景气”：只有估值被压低、同时产业基本面向上，行情才可能真正走得长远。当然，我们这届年轻人最关心的实际问题是：我经历的第一个牛市，就直接走到了3800 点，过去的过山车行情都是道听途说的鬼故事，但这次是真的了，我们该如何是好？那如果你是十年前股灾过来的A股“老登”，看到十年一轮回的新高点，你又该怎么做呢？经验管用么？这期节目或许能给你带来启发。我们的新节目推出啦！现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听。欢迎大家关注！本期剧透1、02:30 每一轮牛市，都始于“低估”+“景气”：真正可持续的行情，必须同时满足两个条件——估值处于历史低位，且产业基本面出现向上拐点2、16:30 “买在无人问津，卖在人声鼎沸”：如何判断一个板块是否过热？3、29:20 是高是低？A股估值并不贵，但结构分化剧烈4、35:40 消费、地产、军工、芯片、创新药：谁在修复？谁在过热？5、43:00 机器人：情绪大于景气，离“家庭保姆”还有三五年6、50:00 AI的下一波机会在哪？不是芯片，而是“应用”7、01:09:45 普通投资者怎么办？定投+网格，才是震荡市的“生存法则”8、01:20:00 配置建议：核心+卫星，长期+交易9、01:22:00 从“虚胖”到“紧实壮汉”，A股正在蜕变听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/王乐乐封面设计/VV后期/Layla 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@赛艇队长｜雪球球友十年的投资旅程，从2014年春节的第一次买入，到今天手里那些慢慢沉下来的“压舱石”，赛艇队长的故事并不热闹，却足够耐看。他曾在牛市初尝甜头，用卖出的股票换来第一部苹果手机；也曾在套牢的五年里，把注意力放回工作，只偶尔看看行情；他见过ST股的狂飙，也经历过海运、地产、消费电子的低谷与反弹。在这期对话里，我们聊到他如何从“追逐重组题材”转向寻找周期低点的机会，为什么会在房地产最不被看好的时候买入新城控股，又是什么让他愿意把中远海控和招商轮船当作养老股长期持有。投资之外，当然还有他心态的变化——从想要高收益，到接受波动；从盯着涨跌，到关注自由现金流。那些数字背后，是一个普通投资者在市场起落中找到的节奏和安全感。或许，这不是一段关于暴富的传奇，而是一场关于如何慢慢变好的长谈。本期剧透1、02:49 我的投资回顾：14年入市大赚；15年卖在半山腰，一顿操作套了四年；19年回归，被市场大干了一场2、10:54 海运—全新的起点3、16:44 总因为中远海控和其他球友开展口水战，在争些什么？4、20:19 发在雪球的全都是伟光正的，真正亏钱的都不愿意说5、26:12 人的能力和欲望要相互匹配6、30:27 哥伦布发现新大陆之后，全球离开过航运业务吗？7、33:51 下行到底是不是机会？8、41:45 风评足够差就要买9、48:26 为什么会看好美图公司？10、53:38 老登行业，安全性足够，爆发力不足11、01:00:22 会刻意追求十倍股吗？12、01:03:38 不止盈，多多益善13、01:10:34 当未来的盈利预期，市场情绪全都计算到周期股的股价里了，我觉得就可以卖出了14、01:16:06 为什么说自己是60分投资者？15、01:20:48 以弱者思维看待市场16、01:26:21 当下时点的小建议听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一 Layla嘉宾/赛艇队长封面设计/VV后期/Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

🧑🏻‍💻本期嘉宾：@韭菜猴快乐拆｜小红书潮玩博主今天是一期很特殊的节目，我们邀请到的既不是经济学家、基金经理，也不是牛散大拿，而是一位靠着潮玩这个赛道成功“养活”自己的小红书潮玩博主——@韭菜猴快乐拆。随着labubu的爆火、泡泡玛特股价的一飞冲天，不止是社交媒体，我们身边感觉随处可见都在讨论着这些“美丽废物”们。关于泡泡玛特这家公司及其股价，我相信已经有很多节目聊过了，所以今天我们请来了安迪（@韭菜猴快乐拆），作为一个资深的潮玩玩家兼小红书博主，他的亲身经历可能比任何股民的分析都要真实。在节目中，他和我们分享了他从“纯粹爱好”到“全职博主”的心路历程。在他看来，普通人买卖潮玩不能被定义为投资行为，大概率只能停留在消费行为的维度。如果你想靠二手买卖潮玩赚钱，可能难度比你想象中的更高。当然，安迪也会从他自己的经验出发，聊聊如何在潮玩领域做出“聪明”的投资决策：他会分析哪些IP值得关注、哪些二手市场的潮玩可能带来意外的收益、哪些二手交易平台更加靠谱等等。除了买买泡泡玛特的股票，我们还能通过潮玩赚到哪些钱？相信今天的节目会给你一些答案。本期剧透1、03:15 怎么从玩家变成自媒体博主的？2、06:41 热爱第一，赚钱第n3、08:08 潮玩市场的盘子比想象中更大4、13:11 自媒体赚的钱可以自给自足吗？5、18:01 我们不追求摸鱼，人活着就该有目标6、19:22 跟其他行业同量级的博主相比，潮玩商单的价值只有人家十分之一7、21:46 从潮玩本身的溢价上能赚到钱吗？8、26:45 我们在二手交易上很难赚到钱，因为和娃之间有了羁绊9、32:16 价值投资不适用于潮玩10、45:30 不火的时候随便买，爆火之后都上不了“台面”11、50:14 盲盒=80%拆盒快感+20%实际价值12、54:40 Labubu这次的现象级爆火并非常态13、58:24 靠潮玩理财？不建议14、01:00:28 关于购买正版潮玩的小科普听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/安迪封面设计/VV后期/Layla 维尼 Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：朱宁｜《刚性泡沫》作者、上海交通大学、上海高级金融学院金融学教授今天这期节目内容其实是源自于一本书——《刚性泡沫》（guaranteed bubble），我们觉得非常有必要跟大家做一期分享。《刚性泡沫》最开始出版于2016年，在国内房价还处于上升期的时候，这本书的作者朱宁就预言了中国房地产市场泡沫的破裂。另外，包括影子银行、A股市场、国企问题乃至政府债务问题，在这本书里也有详细说到。近年来，随着全球和国内经济格局的不断变化，作者对这本书进行了增订，同时对地方政府债务、资管新规、疫情冲击等内容做了全新探讨。在听这期节目前，我们想先把“刚性泡沫”这个概念跟大家捋一捋：刚性泡沫指的是受到政策等非经济因素支撑而产生的经济泡沫，源于政府的隐性担保和刚性兑付。它在一定时期内推动了中国经济的发展，也埋下了众多隐患。尤其在经济增速放缓的情况下，刚性泡沫会影响经济中长期的高质量发展。所以，刚性泡沫并不代表泡沫不会破碎，反而存在着很大的隐忧。可能你会觉得好像对微观的个体来说，并没有什么关系，但是“每一个泡沫都是对资源的扭曲，每一个扭曲都会带来意想不到的结果”。我们今天也邀请到了这本书的作者——上海交通大学高级金融学院副院长、清华大学国家金融研究院副院长朱宁教授来到「厚雪长波」，跟我们一起聊聊《刚性泡沫》这本书的同时，也借助他的专业视角聊聊“刚性泡沫”——造成泡沫形成的原因有哪些？怎样做才能抵抗泡沫破碎带来的负面影响？在整体回溯中国经济一路走来的增长与风险的同时，我们也有很多关于当下的疑惑，比如：我们都在说的“反内卷”本质到底是什么？为什么以前说房子是“刚需”？社会大众对房地产的认知及经济行为正在发生哪些改变？在Beta仿佛越来越少的当下，我们该如何去寻找自己的Alpha？这期内容我们从宏观聊到微观、从国家聊到了个人，我相信不论多少大小，你一定能有所收获！本期剧透1、02:20 刚性泡沫，英文翻译却是guaranteed bubble？2、04:51 只有我们有刚性吗？外国就没有吗？为什么？3、07:42 买者自负，卖者有责4、11:12 大A：不是不兜我，是根本兜不住5、13:17 信托产品投资能致富？6、16:39 大家都觉得房价会被托举，所以才会愿意借钱投资房产7、22:13 刚性兑付是纯周期产物吗？8、26:01 大量投资者容易犯的一个错误——自我归功，人人都是巴菲特9、29:52 市场竞争守则：自己先活得下来，然后把对方卷死10、35:10 我学经济学这么多年，除了中国房地产，从来没有听说过刚需11、40:35 如果是个泡沫，第一个要做的事，别让这个泡沫吹大12、49:09 我对于现在担保的理解——托而不举13、52:32 房地产的未来会是什么状态？14、01:02:22 如今我们更应该关注α吗？15、01:09:04 买房买的不是房，是它背后的公共福利16、01:19:14 房子，为什么买不起还要买？17、01:28:01 自己的失败固然可惜，他人的成功更令人揪心18、01:34:11 每个时代可能有不同的α和β，等待或者寻找，时代的β在某一天会到来听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/朱宁封面设计/VV后期/Layla 维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻‍💻本期嘉宾：张翼轸｜@EarlETF、播客《精分派》主理人本期的录制时间是在6月底，因为排期原因，我们时隔一个月才播出这期节目，但是我们当时聊到的话题在当下的市场中仍然应景。回顾2025年以来的一波又一波起飞的行情与概念：AI、创新药、新消费、军工、银行、“反内卷”、“超级水电”……可以说是随着上证指数的日渐走高，我们看见或者或多或少也参与了这些接二连三的机会，但不知道大家这几波机会都抓住了吗？赚钱了吗？带着这个疑问，我们这期邀请到了《厚雪长波》的老朋友——自媒体@EarlETF、播客《精分派》主理人张翼轸，他自己在录制过程中也提到“精分”二字的由来，是因为他在追逐行业轮动中发现了两种思路，追涨和提前布局，能够好好掌握甚至将二者结合起来，是成为一名合格“轮动选手”的关键。最开始我们讨论的是：普通投资者能否仅仅依靠“行业轮动”稳稳抓住不同的行情？这里先简单解释一下行业轮动：即不同行业在经济周期的不同阶段，业绩与股价走势各异，进而促使资金在各行业间流动切换。我们能看到今年的新消费、创新药等热门行业都是在经历了过去很长时间的低谷之后才慢慢回升的，直至后边的一飞冲天。张翼轸虽然作为非常专业的轮动选手，但是在他看来，普通投资者想要做好行业轮动是一件非常困难的事情，这不仅是个人的认知、能力问题，同时也跟整个基金行业的部分局限性有关。因此，我们其实最后还是回到了资产轮动和资产配置的话题上。张翼轸对自己的剖析是：“当你看过越来越多的熊市之后，你可能对于年化收益没有那么大的追求，当你自己对自己的投资心理做更多的复盘，或者说是自我审问的话，你会发现“拿得住”有的时候其实是比一切都重要的，我可以接受我在A股牛市中比大家跑输很多，但是我不愿意接受在很惨淡的市场中比大家还惨淡。”希望听完这期节目，你也能重新思考一下，什么才是最适合你自己的投资策略～本期剧透1、01:58 现在是不是更适合轮动风格的时间点？2、05:53 普通投资者在做轮动时，更应该关注哪些东西？3、06:33 一个关键：做轮动买入前要想清楚是左侧还是右侧4、10:58 我对成长没什么追求，不涨就不涨5、16:02 左右侧在你的整体持仓里占比如何？6、19:48 所谓突发事件其实对行业构不成什么巨大影响7、21:53 划重点：大家一定要强关注港股市场8、24:46 那投单一公司还是恒生指数？9、31:23 无论你是价值派还是成长派，都必须要咬着牙监控所有10、33:51 很多人投资不仅是为了赚钱，还为了成就感11、39:36 在做资产配置时，是不是最终还是选指数类产品？12、48:52 聊了半天行业轮动，张翼轸老师没有行业轮动13、57:46 我不喜欢三年不开张，开张吃三年的14、1:05:27 我可以接受牛市比大家跑输很多，但我不能接受熊市里我更惨听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/张翼轸封面设计/VV后期/Layla Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@巍巍昆仑侠 | 资深雪球球友今天这期节目我们回归到雪球，挖掘了一位价值投资的践行者——@巍巍昆仑侠，他是格雷厄姆、巴菲特的忠实粉丝，但是他的投资风格并不局限于价值或者成长，一句话说其实就是购买市场价格明显低于公司内在价值的公司，也就是巴菲特所说的“以四毛钱的价格买入价值一元钱的公司股票”。按照@巍巍昆仑侠自己所说的原话，最初因为父亲在投资上的亏损与失败，他对股市初印象完全等于赌博。改变发生在2008年金融危机和2012年欧洲债务危机的时候，他连续两次了解到有一个叫巴菲特的人，“竟然靠炒股做到了世界首富，觉得好像有哪里不对，和自己以前想的炒股赌博不一样”。可以说@巍巍昆仑侠是真的因为巴菲特开启了自己的投资之旅，从最开始买自己身边更了解的产业到全市场选股，他经历了十来年的磨练才总结出了一套适合自己的投资心经：构建一个十来只股票、分散在不同行业、相关性低的投资组合，其中包括三类投资机会：合理价格买入优秀公司、便宜价格买入普通公司，还有低风险套利。道理看起来简单，但成长并不是一蹴而就的，他的收益也不是一路顺风的，他也有曾经经历腰斩的时刻、也有曾经选错“困境反转股”的时刻，但他为什么能够坚持下来？他的坚信究竟来自于哪里？他的超额又来自于哪里？希望这期对@巍巍昆仑侠投资历程的回望，能够折射你自己的投资与生活。本期剧透1、02:07 早些年我对投资嗤之以鼻，认为跟赌博没什么区别2、05:11 入市启蒙——巴菲特08年凭借炒股成为世界首富3、07:38 13年买入阳光电源，承担巨大亏损依然持有，最终挺到了4倍，赚了投资的第一桶金4、14:08 早些时候因为炒股在公司小有名气，还帮领导同事管理账户，靠内部消息单只票就赚了100万5、17:54 买票就像谈恋爱，了解越深，负面越多6、20:46 随着投资策略越来越成熟，学会定量分析之后，还会看定性观点吗？7、22:30 15年牛市5000点开始卖出直至清仓，精准逃顶8、23:31 18年回归股市，重读巴菲特，从几家熟悉的公司开始9、26:34 后来买入茅台、片仔癀、腾讯，中途基本抄到了拼多多的底，给我贡献了七八倍收益10、32:41 地产依旧持有，我相信大家对于美好生活的向往不会消失11、37:32 企业的护城河没有变化，我就不会特别关注一个季度乃至某一年不好的业绩12、41:13 2021年觉得自己股神附体，评估买入了好几个可能被错杀的行业，事实证明“杀对了”13、43:47 要对市场有敬畏之心，要真的看懂一个行业14、44:55 目前成型的投资逻辑是什么样的？有没有严格的纪律？15、50:40 我给每个公司都设置了买点和卖点，不到价格不操作16、55:28 几种投资机会：以合理价格买入一流的公司，比较便宜的价格再去买二流公司，以极低的价格买烟蒂股，实现困境反转听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一 Layla嘉宾/巍巍昆仑侠封面设计/VV后期/Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：杨宇｜银华基金投顾业务负责人、@金融民工杨师傅7月9日上周三，上证指数强势发力，最高触及3512.67点，尽管尾盘稍有回落，收于3493.05点，但这一突破依然点燃了市场热情。周四，沪指乘胜追击，以0.48%的涨幅收于3509.68点，再创新高。截至7月11 日的收盘，上证综指报3510.18 点。时隔8个月，上证指数再度站上3500点，雪球上已经有不少球友说闻到了 “牛市” 的味道。回顾A股历史上的几次大牛市，2007年的超级牛离不开股权分置改革释放的制度红利，叠加中国经济高速增长、企业盈利大幅提升，以及居民财富涌入股市等多重因素；2015年的杠杆牛，则是由于互联网金融兴起，融资融券业务快速扩张，大量资金借助杠杆涌入市场，再加上政策对创新创业的扶持，催生了创业板的火爆行情；2019-2021年的结构牛，核心在于流动性宽松的环境，以及科技、新能源等新兴产业的蓬勃发展，带来了行业的高景气度。当然还有前不久利好政策下不断狂飙的924。相信大家都像我一样，面对这突如其来的高点位非常焦虑和犹豫，这波行情会不会突然掉头向下，自己变成高位接盘侠？但万一要是错过了机会，后续踏空了又该怎么办？这些种种猜测，其实都离不开这波涨势的背后逻辑。本期节目的录制非常突然，我们邀请到了银华基金投顾业务负责人杨宇、同时也是资深的雪球球友@金融民工杨师傅，上一次他做客厚雪长波，带着我们捋清楚了924时期出台的一系列宏观政策，解答了大家关于“超预期”的很多困惑。那么站在当下的时间节点，面对广大焦虑的投资者和变幻莫测的市场行情，他有哪些新看法？上半年的低利率环境、结构性行情和行业轮动，怎么解读？背后有哪些政策的加持？放眼全球，各市场的资产该如何配置？特朗普关税政策和美联储降息预期会怎么影响A股走向？这一轮行情，我们该如何应对？希望听完这期节目，你能够扫清阴霾，减轻焦虑，轻松投资~本期剧透1、 02:18 从历史视角来看，怎么看这一次站上3500点？2、04:00 “慢牛”来了？！赚钱效益源自何处？3、07:07 从低估政策到高估政策，该如何正确看待“适度宽松”？4、10:57 前所未有的低利率环境下，投资者的行为出现了哪些变迁？5、15:21 回顾2025上半年的热门行业轮动，为什么它们能够走出来？热度可持续吗？6、19:57 快速上涨还是持续震荡？7、 24:21 未来我们的投资收益可能很难实现“稳稳的幸福”8、29:52 立足当前的小高点，普通投资者下半年该选择买宽基还是抓行业？9、34:48 如何看待特朗普多变的贸易政策、美联储降息预期未来对中国经济及股市的影响？10、39:22 2025年的政策基调之一 ——“超常规逆周期调节”11、43:22 以重视A股和港股为前提，进行全球资产配置12、48:01 对于资产量不高的普通投资者，“宽基量化指增+中小盘量化”的配置如何？12、50:40 这波3500点到底要不要下手？两种不同的参与方式可以借鉴一下听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、视频号、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/杨宇封面设计/VV后期/Layla Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。风险提示市场有风险，投资需谨慎。嘉宾观点属于个人观点，不代表本节目、雪球以及任何机构的任何立场、建议和判断。投资者应当根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等做出投资决策。

👨🏻本期嘉宾：林雪萍｜上海交通大学中国质量发展研究院客座研究员，《供应链攻防战》、《大出海》作者“供应链”其实是一个很复杂的概念，很多人会从技术应用层面去理解，比如工厂如何调度、如何安排物流。但我们今天聊的“供应链”其实更多是一个看待问题的视角——即如何看待企业上下游的关系，这种关系远远超过了简单的商业关系。在之前关税话题巨震的一个多月里，“供应链迁徙”、“企业出海”成为我们随处可见的高频词，似乎我们也从未像现在这样，如此关注全球供应链、关注中国企业出海。特朗普掀起的关税风波，明显地加快了中国企业出海的进程，也让我们开始思考：未来中国供应链将向何处去？我们今天邀请到了上海交通大学中国质量发展研究院客座研究员，同时也是《供应链攻防战》、《大出海》的作者——林雪萍教授，他研究全球供应链、企业出海等议题已有20余年，在他看来：全球的供应链的大分流已经不可逆转，对很多企业而言，整个的想法应该变成八个字——就是放弃幻想，准备战斗。在本期节目中，我们聊到了很多大家关注的问题，比如：全球企业供应链的移动是如何发生的？中国企业出海的真实能力如何？中国未来是否可能出现产业空心化？中国的人力资源优势还在吗？中国企业出海又面临着哪些问题和挑战？供应链，不仅仅关乎着个体企业的生死存亡，供应链的竞争力更是代表着一整个国家的制造能力。而对于普通投资者而言，关注供应链问题尤为重要，毕竟几乎没有哪个企业可以单打独斗，我们都在各自的链条上，牵一发而动全身。希望今天这期节目，能够给你带来新的启发。本期剧透1、02:31 第二届出海全球峰会暨2025年中产业高峰论坛落地新加坡，中国企业出海趋势热浪滚滚2、04:28 小小峰会反映出浪花折射背后的宏大叙事3、06:54 全球供应链分流不可逆，企业需 “放弃幻想，准备战斗”4、09:12 全球企业供应链的移动是如何开始的？5、12:38 美国关税逻辑升级，中国企业“擦边球” 和 “产地洗澡” 行不通了6、16:26 企业出海建厂目的——算账、挪窝、找机会7、21:18 企业出海不是 “头脑一热”：要么被链主带着走，要么被关税逼得走，总得有个靠谱的理由8、30:44 从 “浅滩试水” 到 “深海游泳”，中国企业出海没有标准答案9、33:24 隐形供应链：服务业和互联网企业出海的底气10、37:32 中国供应链未来可能 “骨质疏松”，但不会像美国那样 “整层抽走”11、41:29 以前是 “在中国，为世界”，未来要成为 “在世界，为中国”12、44:39 人力优势还在，效率比工资更重要13、48:00 保护供应链土壤，别丢了外企的 “培育力”14、52:17 全球化 2.0 需要价值链的相互缠绕15、56:28 海外供应链是 “大杂烩” ，需要用多样性来对冲风险16、01:01:09 中国企业出海需要国家的支持，别让企业 “孤军奋战”听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/林雪萍封面设计/VV后期/维尼 Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：Alex｜资深基金投资者如果让你从0开始构建一个基金组合，为了分散风险，你会配多少只基金产品？在这期节目里，雪球资深基金投资玩家@Alex价值发现者给出了他的答案——30及30只以上。说实话，听到这个数字，我确实有些许震惊，原来需要这么分散吗？Alex，也就是大家俗称的A大，他是一位十分资深的基金投资者，经常在雪球上分享自己对于基金投资的观点与见解。前段时间，他分享了一篇标题为“再创历史新高”的帖子，因此，我们也借此机会请他来一起系统聊聊基金投资这件事儿，毕竟还是有很多投资者不仅仅是关注股票。去年2月份，Alex的雪球基金账户创了新低，今年6月份创新高，可以说一年多的时间也是经历了挺大的波动的。然而Alex本人的心态却比我们想象中的还要“稳”，他认为：无限悲观的原因在于，他们把对市场的看法和情绪混合在了一起，把价格的负反馈和市场上的信息混在一起服用。每一次市场低迷的时候，总会有人去反复寻找利空信息并开始解读，而这种解读恰恰就会在底部的时候让你会丧失力量。Alex的这段分析让我印象很深刻，在聊天途中我也想到了自己，总是在出现价格负反馈时去刻意关注充斥着各种负面利空的信息，陷入似乎客观理性的分析，但实则在被情绪和舆论主导。关于具体的基金投资方法论，Alex也说了很多，比如买多少只基金才算分散、怎么看待基金回撤、基金经理如何挑选、如何看待行业机会以及一个能获得10%的基金组合到底该如何配置等等问题，希望能够为更多基金投资者提供一些可能的解法和启示。借Alex的一句话——希望大家能真正享受生活、轻松投资！本期剧透1、02:02 讲讲我的40万收益2、04:35 亏钱并不代表我失败了，其实是在积蓄最大的反转反弹的能量3、07:24 去年3000点以下的那段时间，不断创新低，是怎么熬过来的？4、12:27 我大概持有30只基金，单一基金的占比一般在5个点以内5、13:24 当管理组合回撤过大时，会不会怀疑选错了基金管理人？6、19:41 对于某阶段业绩逆天的基金经理，我会适当回避7、23:53 A大的逆向布局之一 —— 2月份大量配置了创新药8、26:42 只有不带任何历史包袱去看所有行业，才能早早抓住机会9、27:19 基金涨了一大波之后出现回调，是选择获利了结还是长持？10、32:19 不存在永远起不来的行业11、38:18 一个字简单形容我的配置策略——怂12、42:39 我想要10%的收益，能接受15%~20%的回撤，30只基金组合该怎么配？13、49:37 作为投资者的我们被规训了14、54:13 A股虐我千百遍，我待A股如初恋15、59:36 普通基金投资者的终极疑问：啥时候买？啥时候卖？16、01:04:08 享受生活、轻松投资，也许就会收获惊喜听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一 Layla嘉宾/Alex封面设计/VV后期/Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：瘦驼｜军事航空博主、张超梁｜嘉实基金基金经理今天是一期“虽迟但到”的节目。从巴以、俄乌、印巴再到现在最热的以色列和伊朗的战争， 我相信很多听友和我们一样长期在关注着国际政治局势。这说远一点对世界秩序有深远影响，说近一点对我们的投资也会产生很大关联。例如黄金原油，例如军工板块行情。我们没有选择在前段时间印巴冲突期间聊这个话题，是希望能够在一个情绪稍微冷静的时间来回归基本面，客观看待战争、武器、军贸对我们的投资、生活的影响。前段时间，巴基斯坦用中国歼-10CE战机击落印度 “阵风”吸引了全市场瞩目，歼-10战机突然的大放异彩让我们这些非军迷们非常震惊，原来我们的军事实力已经这么强了吗？由此也引发了一系列思考：全球军事实力如今到底是怎样的格局？我国的军事装备比如战机、无人机、导弹甚至是信息化装备到底实力如何？新旧战争、新旧武器之间有哪些同一之处和核心区别？在军工贸易方面，我们到底挣不挣钱？上中下游的产业链，哪些值得我们关注？作为普通投资者，军工行业的特殊性又会不会成为我们投资的阻碍？宏观政策和政治格局到底对军工板块投资影响多大？为了给大家提供尽可能多的信息和视角，我们今天邀请到了两位嘉宾来到现场，一位是知名军事航空博主@瘦驼，他在全网有超过500万粉丝，长期浸润在军事航天、高端装备一线；另一位嘉宾是嘉实基金的基金经理张超梁，他管理着一只高端装备ETF， 本人对于军工板块有着长期的专业研究。在节目中，@瘦驼提到了关注当今战争形态的变化尤为关键，他认为：每一场战争都跟另外的战争不一样。比如说包括军贸，我这东西卖给谁？这些潜在的用户是拿它来干什么？是拿它来威慑还是拿它来打仗？它打的是谁？打的是一个实力相当的、还是打一个治安战、非对称战争？其实完全不一样。同时我们透过投资视角来看军工，张超梁也提出了很多专业见解：现在是一个“分裂”的时代，未来如果说这个我们想从一个不均衡的状态再到一个均衡的状态，我觉得需要的时间也会很长。对于我们个人来讲，去把握某只军工个股难度还是很大，军工板块历来的波动也就是很大，如果你能坚定地看好，对且熟悉这家企业，也可以去做一定的配置，但比例不要过高。这期节目的信息量爆棚，建议大家千万不要错过！本期剧透1、02:22 中国歼10VS法国阵风：捋捋从20世纪以来，我们的战斗机是如何成长起来的？2、07:52 不同代际的战斗机性能如何？3、10:01 如何看待军工行业基本面？想象空间到底有多大？4、13:01 散装批发薄利多销还是大件战机更赚钱——卖飞机永远不是只卖飞机，卖装备永远不是只卖装备，卖的就是“体系”5、17:52 印度难道就不搞“体系”吗？为什么印度变成了“万国牌”？6、20:17 现代战争的全新范式——体系化作战，海湾战争“打醒”了很多人7、22:08 每一场战争都跟另外的战争不一样，未来的战争不是每一场都是信息化的，俄乌冲突又回到了“二战模式”8、24:08 军工产业链上中下游都在干什么？哪一环最赚钱？9、30:22 如果单纯看军用需求，军工这个产业很难做得特别有想象力和增长空间10、31:36 “话语权”和“供需关系”在军贸生意中起到关键作用，亲身参与图卢兹空客全球峰会的经历验证11、36:16 投资军工的难度：未知的不固定的订单、不具备明显连续特点的业务、无法体现的报表，甚至是：签了合同也可能被毁约12、38:37 国际军贸市场上中国的扮演的角色正在发生变化：从锅碗瓢盆啥都造到敌有我有、敌无我有，一家企业可以给一个国家的军事建设提供全套服务13、44:00 新旧武器的概念对于军工投资来说重要吗？投军工企业可以类比一下创新药企14、47:24 美国军工新贵Anduril——低端的军贸拼价格，中端的军贸拼性能，高端的军帽拼定义15、55:38 一些完全想不到的玩法……俄乌前线让人震撼！用有线光纤来避免无线电干扰16、57:55 未来是无人机的天下吗？打到最后战争终将变成一个经济问题17、01:05:07 伺机而动赚个波段还是长期持有？18、01:09:50 宏观叙事对军工投资到底重要还是不重要？大家更看重的其实还是基本面19、01:11:51 军工向好意味着世界局势仍然不确定，气候问题可能也是地缘政治爆发的诱因之一20、01:17:23 军工板块值得重点关注，但是把握军工个股难度很大，配置比例不要过高21、01:21:29 peace and love.听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一 Layla嘉宾/瘦驼 张超梁封面设计/VV后期/维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。风险提示基金投资需谨慎，投资人应当阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金的业绩也不构成本基金业绩的保证。

👨🏻本期嘉宾：星辰大海的边界｜《三点下班》主理人今天这期是和播客《三点下班》的串台，我们邀请@星辰大海的边界返场了！上次和星辰聊是在2023年9月底，距离今天已经快过去了一年半，星辰在之前的节目跟我们分享了普通人的“本金、圈子、体系”相结合的投资进阶法，今天我们再次聚在一起聊了聊他这段时间以来的投资体验，之前他在节目里提到了5000万和5个亿的两个“小目标”，听说已经开始无限接近第一个5000万了！星辰形容自己这段时间的投资收益是“大起-大落-又大起”，因此现在他形成了一个相对更为均衡的策略和组合配置。在聊天中，星辰提到了一个“高质量的落水狗”的交易策略——他会在50只经过筛选的基本面没问题的个股中，再选出其中符合“高质量的落水狗”标准的股票：跌幅与跌速、估值分位数、多方出清度、舆论发酵度与逻辑可逆性。在谈到自己究竟是赚什么钱的时候，星辰直接表示是“情绪的钱”，“这个市场就是充斥着动物精神的一首交响曲，动物精神越猛烈，这里面出现失灵的机会就越多”，但基本面会为他提供基本的保护。作为一位兼职投资的上班族散户，星辰可以说是实践出了一套最适合他自己的投资策略。适合自己的才是最好的，今天星辰为我们提供了如何去赚“情绪的钱”的方法论，这可能和我们之前分享的很多内容都不太一样，但从根本来看，“高质量的落水狗”可能更关键的在于“高质量”，这是必须的条件更是基本的保障。星辰认为，很多人觉得A股可能是全天下最难赚钱的市场是因为他们总“立于危墙之下”。到底如何赚到“情绪的钱”？什么才是“高质量的落水狗”？又该如何去找？普通散户到底适不适合采用这样的交易策略？听完这期，自有答案。本期剧透1、01:52 经历大落又大起后，对对冲有了更深的理解2、03:45 市场悲观他加仓，坚定看好中国龙头企业3、05:15 市场疯涨他减仓，情绪的泡泡要破了4、08:07 投资逻辑背后是一个什么样的思考？5、09:55 只要跟着国家走，在咱们市场赚钱没有那么难6、12:03 用低估价格买入一个优质的资产，然后等风来7、13:40 “高质量的落水狗”判断指标是什么？8、16:24 舆论发酵度和宏观环境要结合起来判断吗？9、20:59 在看好一个行业时，如何判断它的基本面？10、25:19 暴跌时该选哪一只，谁才是那个“合适的落水狗”？11、30:39 除了抄作业，还有哪些方面可以提升我的基本能力？12、35:09 “高质量落水狗”的策略，不仅适用于股票13、38:56 Not To Do list，还有哪些不要做？14、43:48 你到底赚的是什么？估值成长、企业基本面业绩还是情绪的钱？15、46:39 市场就是充斥着动物精神的一首交响曲，越猛烈，失灵的机会越多听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一 Layla嘉宾/星辰大海的边界封面设计/VV后期/维尼关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👩本期嘉宾：默姐｜提前退休&财务自由的前一线大厂人说到提前退休和财务自由，这几乎是每一个人都关注的话题，但每每说到，至少是我自己会觉得这是一个非常非常遥远的“梦想”，我可能为这两个词赋予的定义是：遥不可及、难以实现甚至是异想天开的。今天邀请到的嘉宾默姐（点击可以查看默姐雪球主页）是我们的前同事，在录节目的这个时间差不多刚刚是她提前退休的一周年。之所以邀请她来这期节目，是因为她是我们身边真正实现了这个目标的人，我们希望能够通过她的总结和复盘，为大家提供一个可能可供借鉴的人生解法。默姐之前还在一线互联网大厂待了超过10年的时间，几乎经历了整个互联网的红利时代和内卷时代。说到什么时候开始有提前退休的打算，默姐分享了自己的一段心路历程：“从2017 年开始，我就进入很内耗的阶段了。我其实一个特别温和的人，但为了去‘撕资源’，我做了很多我现在觉得挺“黑化”的事，那个时候我对自己其实特别不满意”。相信身处职场的所有人都时不时会有各种各样的负面情绪，但否极泰来，默姐也正是在这个时候开始决定，选择另一种人生解法。那么，想要提前退休、财务自由，到底需要做哪些筹备呢？到底需要攒够多少钱？默姐给的答案是比较务实的，当然这个答案的前提是你能够解决自己的“债务端支出”，同时能够通过投资每年实现一定的收益目标。在节目中，默姐也跟我们分享了一些自己在美股、A股投资中所踩过的坑以及一些基本的投资准则；关于如何看待工资、期权、股权这三种不同的资产，她也有着自己的解读和定义。另外，她也提到了自己在雪球的工作经历，作为亲身实践了“雪球三分法”并取得了良好收益的投资者，她对于资产配置逐渐有了更成熟的思考和判断。📒什么是“雪球三分法”“雪球三分法”是雪球基于"资产配置、长期持有"推出的基金配置理念,鼓励投资者通过资产分散、市场分散、时间分散这三大大分散进行基金长期投资,从而实现投资收益来源多元化和风险分散化。资产分散：不押注单一资产,而是通过股票、债券、商品等做资产分散。市场分散：不押注单一市场,而是通过国内国外的全球投资做市场分散。时间分散：不押注单一择时,而是通过长期定投降低波动来做时间分散。人生有N种解法，希望你也能走出一条满意的路。本期剧透1、02:07 大学搞钱天赋觉醒——学设计却进了计算机社团赚外快2、02:43 从国企到互联网公司，丰富的工作履历敲开支付宝大门3、06:37 经历阿里黄金时代，996最初是如何形成的？4、09:28 阿里十年，35岁被卷到 “黑化又洗白”5、13:14 投资初体验：误打误撞赚投资第一桶金6、15:54 “期权的大起大落，我都经历过了”7、17:19 “来雪球之前我只是去投资，但我其实不懂什么是投资”8、24:44 炒美股亏损的核心原因到底是什么？9、27:16 当市场急速下跌的时候是非常可怕的10、29:32 交过了A股和美股的学费后，默姐形成了什么样的投资理念？11、33:26 好的买入价格不仅让你拿得住，还能获得更高的盈利12、36:51 “雪球三分法”的实践效果到底如何？13、40:50 做好投资笔记很重要14、45:49 我的“下山”（退休）计划很早就开始规划了15、48:34 用财富计算器算算实现提前退休需要多少钱？16、57:53 人生选择很重要：站格子的小男孩听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一 Layla嘉宾/默姐封面设计/VV后期/Jelly白关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。

👨🏻本期嘉宾：@朱酒｜雪球白酒研究达人最近关于白酒的消息很多，无论是前段时间陆续到位的财报、季度报，还是政策面上“工作餐不上酒”的明确规定，这让很多人对白酒股的信仰发生了动摇。从财报数据上看，已全部披露了2024年报的20家A股白酒公司的收入增长率都要比2023年低，甚至部分企业已经是负增长。而从今年第一季度的财报数据，减速甚至负增长则更为明显。除了茅台相对来说“一枝独秀”，其他白酒企业都面临着多多少少的压力与挑战。公务禁酒令出台之后，回调更明显了：5月19日当天连茅台的股价也下跌了2.18%。白酒似乎已经到了“四面楚歌”的地步，所以，我们也是时候聊聊白酒了。这期节目我们邀请到了雪球在白酒领域研究非常久的一位用户@朱酒。他在雪球上也有很多分析文章，感兴趣的听友们也可以跳转阅读。在本期节目中，我们会聊到近期大家关注比较多的问题：为什么很多酒企的财报已经到了暴跌的难看程度？茅台五粮液和泸州老窖，这三家各自面临什么挑战？除此之外的次高端白酒、低端白酒还有没有机会了？白酒的周期还会不会回来？除了白酒本身，我们也聊到了白酒、房地产、人口结构与整个大消费、大科技之间的支撑与杠杆关系，@朱酒在节目里说的一句话让我印象很深刻：现在的经济环境下，我们对白酒的研究不仅仅是集中在是否投资白酒股，白酒能代表消费板块的一部分，通过它我们能看出消费发生了什么，也能“穿透”消费——看看我们当前的经济复苏的过程中有哪些问题？我们已经突破了哪些？需要多久的时间才能够迎来更好的一个投资环境？这是白酒研究的一个特殊意义。白酒股是A股的传奇，也是价值投资的标杆商业模式，更是沪深300里的核心资产。相信这一期是大家的必听期。本期剧透1、02:43 白酒疑似“四面楚歌”？如何看待行业现状？2、06:04 许多酒企的报表很好看，股价却下跌3、10:29 五粮液和泸州老窖开始掉队的核心原因是什么？4、13:30 次高端白酒是被卷疯了的一代5、20:52 渠道端的状况见证了酒企发展的三段周期6、25:20 抄底白酒的机会什么时候到来？7、29:23 白酒股的股息率才是我们真正做投资的安全边际8、36:47 白酒还能不能用价值投资的方法来长期持有？9、40:50 新禁酒令对茅台等高端酒的影响没那么大10、44:12 白酒会重新起飞，还是持续下行？11、51:06 经销商跟厂家的关系非常微妙，动不动就容易把厂家给得罪了12、55:01 去库存压力大，头部产能却不断扩充，是好事还是坏事？13、01:00:21 商业模式大盘点：白酒 VS 银行，白酒 VS 奢侈品14、01:08:28 白酒消费的杠杆作用——好酒必须配好菜15、01:10:42 消费是科技的天花板，白酒是消费的核心16、01:16:17 建议大家优先关注白酒企业的单季报听友来信你对节目的任何建议，或者你有任何在节目中想听到的话题和想邀请的嘉宾，都欢迎与我们联系。大家可以登录雪球APP给“厚雪长波官方发布”发私信，或者发邮件至[email protected]。收听渠道这档节目会同步更新在雪球、小宇宙、喜马拉雅、苹果播客、B站、Youtube、Spotify等平台，搜索节目名称就能找到我们。创作团队主持/七一嘉宾/朱酒封面设计/VV后期/Jelly白 Layla关于我们《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。雪球成立于2010年，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线综合财富管理平台。雪球目前已拥有超过7800万用户，聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。