MNC交出中国区最差成绩单（二）

当然，排除GLP-1等现象级产品的影响，跨国药企在华业绩集体失速的背面，本质上是成熟产品走到专利悬崖，新产品虽然放量飞速，但尚未能弥补断崖下滑的阵痛期。罗氏就是跨国药企产品代际切换的典型代表。罗氏在华曾高度依赖赫赛汀、安维汀、美罗华三款肿瘤药。随着专利到期、生物类似药竞争加剧，2022年罗氏中国销售额曾下降7%，公司明确将主要原因归于生物类似药冲击。但到2024-2025年，罗氏中国制药业务实际上已经开始走出这段阵痛：2024年上半年中国区销售额增长14%，2025年全年增长10%，增长动力逐渐由老产品转向赫双妥、优罗华、罗视佳等新一代产品，产品结构开始完成换挡。今年上半年，罗氏中国制药业务下降9%，主要是2025年流感高发形成高基数、速福达销售回落；其核心新产品仍在增长。当然，也有稳踩中国市场需求，产品持续放量的企业。2026年上半年，诺华中国区销售额约 25亿美元，同比增长13%，按固定汇率增长7%；其中二季度销售额约12亿美元，同比增长12%，固定汇率增长6%。诺华并非没有旧产品压力。其心衰核心产品沙库巴曲缬沙坦同样正在逼近专利悬崖，但英克司兰、瑞米布替尼等新产品的快速放量，提前为旧产品下滑提供了缓冲。其中，英克司兰进入医保后持续扩大患者覆盖，中国市场份额较医保准入前实现翻倍；口服慢性自发性荨麻疹药物瑞米布替尼在华上市初期已治疗超过3000名患者。虽然诺华第二季度中国区销售额较第一季度有所回落，但同比仍保持增长，新产品已经开始承担起接续增长的角色。或许谁也没想到，中国市场的GLP-1大战会以“价格战”的形式率先打响。而这场价格战的阶段性结果，首先体现在礼来与诺和诺德迥然不同的中国区业绩上。2026年上半年，礼来中国区收入为16.35亿美元，同比增长78%；相比之下，诺和诺德的表现明显黯淡，上半年中国区收入约14.9亿美元，按固定汇率计算同比基本持平。具体到产品上，替尔泊肽进入医保后虽然面临价格下调，但迅速放量，推动中国区成为礼来增长最快的主要市场之一；而司美格鲁肽降价却成为诺和诺德收入下滑的主要原因。两组数字的强烈差异，其实来自于2025年末，两家企业的价格战。时间回到2025年11月，礼来替尔泊肽的2型糖尿病适应证借国谈进入新版医保目录，并于2026年1月1日起执行。礼来并未公开披露替尔泊肽的医保谈判价格，但在新版目录执行前夕，终端价格已率先松动。2025年12月，京东、美团等线上平台，替尔泊肽起始剂量的月治疗费用从此前约1700-2200元，下探至450-600元。2026年1月1日医保价格正式执行后，2.5毫克月治疗费用进一步降至324元，10毫克剂量为936元，与此前市场价格相比，各规格降幅普遍超过80%。面对礼来率先将替尔泊肽的月治疗费用打入三位数区间，诺和诺德也迅速应战。2025年12月下旬，诺和诺德主动下调减重版司美格鲁肽诺和盈的挂网价格。其中，原价1893.67元和2463元的两个剂量规格，分别降至987.48元和1284.36元，降幅均接近一半，线上渠道随后同步跟进。想了解跨国药企在集采、专利悬崖与本土新药竞争中为何集体失速？请您下周一接着收听。