MNC交出中国区最差成绩单（三）

不过，两家企业一来一回的降价，并不是简单比拼谁卖得更便宜。其真正争夺的，是患者规模、市场价格锚点，以及低价竞争下的成本稀释能力。首先就是靠低价抢患者。通常来讲，GLP-1减重药从较低剂量起始，再根据患者耐受情况逐步递增，患者可能需要持续数月乃至更长时间的用药。那么，当疗效、安全性和使用便利性尚未形成压倒性差异时，更低的月治疗费用不仅能够降低首次用药门槛，也更有利于提高患者的续用率和处方黏性。另一层更隐蔽的较量，则是重新定义整个市场的价格和竞争门槛。目前，中国GLP-1市场仍主要由礼来替尔泊肽和诺和诺德司美格鲁肽占据，但两家公司面对的潜在竞争压力都在快速上升。诺和诺德面临的压力主要来自于，司美格鲁肽在中国的核心专利已进入到期节点，多款生物类似药即将集中抵达战场。礼来不仅要继续与诺和诺德争夺市场，还要面对已经上市的国产双靶点新药玛仕度肽，以及恒瑞、翰森等本土大药企正在推进的后续产品。礼来这一手主动降价，相当于提前削弱了后来者整个生命周期的收入预期和商业回报。当进口原研双靶点药物的月治疗费用已经降至数百元，后来上市的产品若缺乏显著优势，就很难再维持千元以上的高价。后来者要么同步低价进入，要么承担患者不愿支付、产品放量缓慢的风险。但价格下降对不同企业造成的伤害并不对等。作为全球GLP-1市场龙头，礼来拥有更大的生产规模、全球销量和成本摊薄能力。替尔泊肽的研发、生产、渠道建设、患者教育和销售体系也已经相对成熟。即使单支产品的利润率下降，礼来仍有机会依靠销量攀升，获得更高的绝对收入和总利润。对于尚未上市或刚刚进入商业化阶段的企业而言，低价则意味着利润率从一开始就被压缩。企业不仅要承担研发和生产成本，还需要继续投入销售团队、医生教育、患者管理和渠道建设。价格越低，投资回收周期越长，能够承受这些前期投入的企业也就越少。更深一层看，礼来还在押注低价能够打开一个远大于现有规模的市场。过去，高昂的长期用药费用将大量有减重需求的人群挡在门外。价格下降后，GLP-1药物有机会从少数患者使用的高价产品，转向覆盖更广泛肥胖和代谢疾病人群的慢病治疗方案。只要新增患者和用药时长带来的销量增长，能够超过单价下降造成的损失，礼来牺牲的便只是利润率，换回的却可能是更大的市场规模和更多的利润。当然，这也是价格战能否成立的核心前提：·   降价带来的销量增长超过单价损失；·   自己的成本足够低；·   能借此扩大市场并阻止竞争者；· 患者长期使用产生足够高的生命周期价值。从2026年上半年的业绩来看，礼来暂时跑通了这套逻辑：价格大幅下降后，销量增长不仅消化了降价影响，还推动中国区收入继续快速扩张。诺和诺德则未能完全复制这一结果，诺和盈的销量增长尚不足以充分抵消价格下调带来的收入损失。但这并不意味着礼来已经赢得终局。进入2026年，价格战正在迅速向国产企业蔓延。信达生物玛仕度肽已经在电商渠道多次调低价格，最低剂量产品从上市初期的630元一盒，一度下探至400元以内。与此同时，恒瑞瑞普泊肽等国产双靶点产品正在通过头对头研究，持续缩小与跨国药企产品之间的临床差距。这意味着，礼来确实抢先建立了新的市场价格锚点，却未必能够独占低价带来的市场红利。国产企业同样可能依靠本土生产、较低成本和渠道优势跟进降价。一旦所有主要玩家都能承受低价，价格战就可能从礼来的竞争武器，演变为全行业利润空间共同收缩的囚徒困境。GLP-1终局之战，远未降临。