Nakit zengini Çan 2 Termik'te dev zarar #CANTE 2026-06 Faaliyet Raporu Analizi

Manşet: Şirket Kağıt Üstünde 2,9 Milyar TL Net Zarar Açıklarken, Bedelli Sermaye Artışı ve İşletme Gücüyle Kasasındaki Nakdi 2,6 Milyar TL'ye Çıkardı!Kritik Metrikler Tablosu (01.01.2026 – 30.06.2026 Dönemi)MetrikCari Dönem Değeri (TL)Gelişim / Durum Analiziİşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı876.194.599 TLGeçen yılın aynı dönemindeki 779,4 milyon TL'lik nakit çıkışına kıyasla çok güçlü bir toparlanma gerçekleşmiştir.Serbest Nakit Akışı (FCF)66.012.406 TLYatırım harcamaları (CAPEX) sonrası kalan net nakit pozitif bölgede kalmayı başarmıştır.Yatırım Harcamaları (CAPEX)810.182.193 TLMaddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarından kaynaklanan yoğun yatırım çıkışı yaşanmıştır.Reel Büyüme (Net Elektrik Üretimi)933 GWsaGeçen yılın aynı dönemindeki 701 GWsa net üretime göre %33,1 oranında reel bir hacim büyümesi sağlanmıştır.FAVÖK (EBITDA)995.563.171 TLAmortisman ve itfa düzeltmeleri geri eklendiğinde operasyonel nakit yaratma gücü pozitiftir.FAVÖK Marjı%26,3Enflasyon muhasebesinin operasyonel maliyetleri şişirmesine rağmen operasyonel karlılık korunmuştur.Net Borç / FAVÖK-2,1xKasadaki nakdin toplam finansal borçları aşması sebebiyle şirket Net Nakit pozisyonundadır (Borç riski bulunmamaktadır).Net Dönem Karı / Zararı (Ana Ort.)-2.899.038.447 TLEnflasyon muhasebesi düzeltmeleri ve tek seferlik alacak satışı zararı nedeniyle net dönem zararı oluşmuştur.Hisse Başına Kazanç (EPS)-0,356880 TLMuhasebesel zarara paralel olarak hisse başına kazanç negatif gerçekleşmiştir.Boğa Görüşü (Fırsatlar)Gerçek Nakit Yaratma Gücü: Şirket, muhasebesel olarak 2,9 milyar TL net dönem zararı yazsa da işletme faaliyetlerinden 876,2 milyon TL nakit akışı yaratmayı başarmıştır. Bu durum, operasyonların kağıt üzerindeki zarardan çok daha sağlıklı olduğunu göstermektedir.Borçsuzluk ve Likidite Patlaması: Yapılan %42,86 oranındaki bedelli sermaye artışı ile kasaya 3,02 milyar TL taze nakit girmiştir. Şirketin toplam finansal borcu 544,5 milyon TL iken kasasındaki nakit ve nakit benzerleri 2,64 milyar TL seviyesine ulaşarak Net Borç rasyosunu negatife çekmiştir.Kapasite ve Üretim Artışı: Santralin net elektrik üretimi geçen yılın ilk yarısındaki 701 GWsa seviyesinden 933 GWsa'e (%33,1 artış) yükselmiştir. Şirket, piyasa koşullarına rağmen reel üretim hacmini artırmaya devam etmektedir.Tek Seferlik Devasa Alacak Satışı Zararı: Şirket, Venezuela'daki bağlı ortaklığı üzerinden PDVSA'dan olan 35,87 milyon USD tutarındaki alacağını ikincil piyasada sadece 6,57 milyon USD bedelle satmıştır. Bu satış sonucunda finansal tablolara tek seferde 1.758.470.799 TL gibi devasa bir zarar yansımıştır.Elektrik Fiyatlarındaki Düşüş Baskısı (PTF): Türkiye genelinde ortalama Piyasa Takas Fiyatı (PTF) dolar bazında %44,6 düşüşle 35,3 $/MWsa seviyesine gerilemiştir. Fiyatların gerilemesi, üretim artışına rağmen şirketin brüt zarar yazmasına (-116,8 milyon TL) yol açmıştır.Enflasyon Muhasebesi (TMS 29) Tahribatı: Güçlü özkaynak yapısı ve düşük borçluluk nedeniyle şirket, 697 milyon TL net parasal pozisyon zararı ve 767,2 milyon TL ertelenmiş vergi gideri yazmak durumunda kalmıştır.Finansal Temizlik Yapıldı: Venezuela alacaklarının çok büyük bir iskonto ile satılarak nakde dönüştürülmesi tek seferlik devasa bir zarar yazılmasına yol açmış olsa da bilançodaki belirsizlik riskini ortadan kaldırmıştır.Bedelli Sonrası Güçlü Kasa: Bedelli sermaye artışıyla güçlendirilen bilanço yapısı, yüksek faiz ortamında şirketi finansman gideri tuzağından tamamen korumaktadır.Maliyet-Fiyat Makasının Takibi: Üretim hacmi artsa da düşen elektrik fiyatları (PTF) ve yükselen BOTAŞ doğalgaz ile API2 kömür maliyetleri operasyonel marjları baskılamaktadır. Brüt karlılıkta iyileşme görülene kadar pozisyon artırımı yerine şirketin izlenmesi önerilir.Ayı Görüşü (Riskler)Yatırımcı Notu: İZLEÇan2 Termik için şu aşamada en makul karar "İZLE" konumunda kalmaktır. Yatırımcının cebine koyması gereken 3 temel gerekçe şunlardır: