¿Por Qué los Bonos Americanos Aún No Despegan? La Clave Está en el Desempleo

En este episodio de Macro sin Filtro explico por qué, a pesar de que el mercado ya empieza a hablar de recesión y de recortes de tasas, los bonos largos de Estados Unidos todavía no están viviendo un verdadero bull market.Si bien las tasas muestran una tendencia gradual a la baja y los precios de los bonos comienzan a reaccionar lentamente, el gran movimiento todavía no llegó. Y en este episodio explico por qué.La variable central detrás de todo este proceso es el desempleo.Históricamente, los grandes rallies en los bonos no comienzan simplemente porque la inflación baja o porque la Fed cambia el discurso, sino cuando el mercado laboral se deteriora de forma clara y sostenida. Cuando el desempleo empieza a subir con fuerza durante dos o tres meses consecutivos, suele marcar el final del bull market en las acciones y el inicio del bull market en los bonos.Hoy estamos en una etapa intermedia. El desempleo ya muestra una tendencia alcista, pero todavía avanza muy lentamente. Y mientras ese deterioro no se acelere, las tasas largas siguen resistiéndose a caer con fuerza.En este episodio explico cómo las tasas de los bonos largos dependen principalmente de dos factores: inflación y crecimiento. Y cómo ambos están profundamente ligados al comportamiento del mercado laboral. Si el desempleo no sube rápido, la inflación no se derrumba, el crecimiento no colapsa y las tasas tardan en ajustarse.Por eso, aunque el escenario macro apunta hacia una desaceleración, el mercado todavía no terminó de validar el cambio de régimen.También analizo qué señales hay que mirar en los próximos meses y por qué solo hacen falta dos o tres datos negativos fuertes en empleo para que se active el verdadero cambio de ciclo: acciones perdiendo momentum y bonos entrando en una nueva fase alcista.Finalmente, dejo una pregunta clave: ¿estamos a meses de ese punto de inflexión… o todavía queda un último tramo del ciclo por recorrer?Como siempre, sin ruido, sin narrativa, solo macro y datos reales.**Este contenido no constituye una recomendación de inversión.Seguime en X: @valeteruSeguime en Substack: ⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠https://substack.com/@valentinteruggi