算力×电力：算电协同的商业模式、机会与投资逻辑

本期嘉宾查浩 华源证券电力公用首席梁狗蛋 播客《煮韭|猫狗FM》主播大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI 大模型狂飙突进，算力成为国家竞争的关键胜负手，而电力正是算力的生命线。一边是新能源消纳的现实需求，一边是数据中心对低成本、稳定供电的极致追求，两者碰撞出今年最受关注的产业方向 ——算电协同。它到底是什么？和早年自备电厂有何异同？为什么国家要重点推进？对企业、对投资又意味着怎样的机会与风险？本期节目，我们邀请电力公用行业首席分析师查浩，用最通俗的逻辑，把算电协同的商业模式、运行原理、建设难点和投资逻辑一次讲透。Timeline01:02 什么是算电协同本质是绿电 + 算力的直连协同，对标早年火电 + 电解铝的自备电模式，核心是用风光 / 垃圾发电 / 核电等清洁电力直供数据中心，降低用电成本。与传统购电差异：可少交过网费，更具经济性，但需符合政策限定的绿电、新增负荷等条件。03:00 我国电力体系与交叉补贴电费由发电成本、输配电费、政府性基金构成；我国存在工商业补贴居民的交叉补贴机制，高耗能企业承担社会责任。早年自备电厂被叫停，核心原因是冲击电网盈利与居民供电保障。07:42 高负荷用户为何是优质客户数据中心、电解铝用电平稳、年利用小时数高（约 6000-7000 小时），能最大化电网设备利用率，降低单位供电成本。10:00 为何要推算电协同解决风光消纳，助力双碳；降低 AI 算力中心电费成本，支撑国家算力产业；源网荷储一体化，减少对大电网调峰压力。16:08 源网荷储一体化解析源（风光火核储）、网（输电线路）、荷（算力 / 工业负荷）、储（锂电池 / 抽水蓄能）协同调度；风光波动大，需荷随源动 + 储能配合，对调度系统与智能化要求更高。19:38 算电协同的运营与建设难点协同难度 > 直接上网，需自建小型调度系统；建设堵点在数据中心，电力端（风光储）建设周期短，我国电力工程能力全球领先。25:13 中美算力电力对比美国缺电、建设周期长、体制灵活可直连；中国电力充裕、绿电占比高、建设速度快，算电协同是政策支持下的特色模式。26:57 算电协同的资源属性核心资源是优质风光禀赋（风电优于光伏，利用小时数更高），优质风电路条是项目核心竞争力。用户侧绑定弱于燃气等特许行业，需靠长期协议或股权绑定大客户（阿里、字节等）。31:19 项目投资与成本1GW IDC 总投资约 800-900 亿，电力部分（风光储）约 100-150 亿，算力硬件占大头。32:23 创新方向：海风 / 核电 / 太空算力海风：资源好、利用小时高，但深远海造价高；核电：稳定性极强、利用小时超 7000，是理想电源，待政策放开；太空算力：技术可行，短期载荷成本过高，属长期概念。37:23 算力出海与电力估值重塑将电力转化为算力 / TOKEN 出海，解决国内电力过剩内卷，推动电力股估值向海外对标。42:47 投资属性：成长 > 红利当前算电协同是成长型投资，靠项目落地与规模扩张驱动；股价弹性大、预期前置，短期涨幅易透支长期空间。45:12 基金经理必懂核心认知算清盈利来源：优质电源 + 算力客户绑定；把握市场预期与节奏，避免高位回撤；高频跟踪合作落地与政策变化。47:39 投资链条与标的类型分三类：电力运营商（弹性最大）、风光储设备商、调度系统软件商；核心机会在中小市值电力公司绑定算力大客户，实现业绩与估值双击。51:08 长期核心机会当算力用电量突破阈值，将重塑中国电力行业逻辑，带来大盘电力股的估值系统性提升。本期制作嘉宾：查浩主播：梁狗蛋制作：余冬特别说明：公司：华源证券股份有限公司个人姓名：查浩登记编码：S1350524060004风险提示：数据中心项目建设不及预期，政策不及预期，竞争格局恶化温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。