Wait and see - Notenbanken fahren auf Sicht

Das Zentralbankertreffen in Sintra hat unterstrichen, dass Geldpolitik gegenwärtig unter außergewöhnlich hoher Unsicherheit operiert. Inflationsdynamik, geopolitische Risiken, Energiepreisentwicklung und konjunkturelle Resilienz prägen die geldpolitische Abwägung stärker als ein klar vorgezeichneter Zinspfad. Lagarde stellte dabei eine datenabhängige Reaktionsfunktion in den Vordergrund. Die Wirkung der Geldpolitik würde kontinuierlich anhand des Inflationsausblicks, der zugrunde liegenden Inflation sowie der geldpolitischen Transmission beurteilt. Entscheidend sei, dass Geldpolitik nicht erst mit dem formellen Zinsentscheid wirkt, sondern bereits über Erwartungen an die künftige Reaktionsfunktion der Notenbank Marktzinsen und Finanzierungsbedingungen beeinflusst. Angebotsseitige Preisschocks werden geldpolitisch vor allem dann relevant, wenn sie sich über Energiepreise hinaus auf Inflationserwartungen, Lohnsetzung und Finanzierungsbedingungen auswirken. Marktbasierte Erwartungsmaße sprechen wieder für einen Rückgang der Inflationserwartungen in Richtung Zielinflation. Die Erwartungen der privaten Haushalte bleiben demgegenüber erhöht und verweisen auf fortbestehende Prognoseunsicherheit. Die EZB wird daher vorerst einen abwartenden, datenabhängigen Kurs einnehmen. Im Juli wird sie keinen Zinsschritt vornehmen, während eine weitere Straffung im September in Abhängigkeit von den Entwicklungen im Iran-Konflikt und den Inflationserwartungen durchaus denkbar ist. Gleiches gilt für die Fed: Wurde im Rahmen der Unabhängigkeitsdebatte noch über mögliche Zinssenkungen philosophiert, halten die Märkte aktuell eine Zinsanhebung im Herbst für möglich.