“先H后A”平台型Biotech，凭什么逆势破局？（中）

回顾百奥赛图在资本市场一路走来，2022年，公司在港交所挂牌，完成了“国际验证”阶段，从搭建全球营销网络，到建立海外团队，再到吸引跨国药企合作。2025年，公司再次选择登陆A股科创板，标志着公司进入“本土价值实现”阶段，开始更强烈地与国内医药创新生态链接，寻求与其技术底座与收入结构更贴合的估值体系。当然，驱动百奥赛图这次登陆A股的核心，也是基于财务成熟与业务确定性的长期考量。与多数仍需资本输血的Biotech不同，百奥赛图已展现出健康的自我造血能力：2025年上半年，公司营收达6.21亿元，同比增长51.5%，并实现净利润4800万元，经营现金流全面转正。更关键的是，百奥赛图商业模式的可验证性已经得到全球药企确认。招股书显示，百奥赛图累计执行基因编辑项目5300余项，开发各类基因编辑动物与细胞模型4300余种，建成超百万全人抗体库，合作伙伴覆盖全球TOP10跨国药企及国内龙头，包括默克、吉利德、强生、百济神州、翰森制药等。显然，在行业估值体系向“确定性研发+现金流可复制”转型的背景下，这些合作构成了坚实且独特的的商业护城河。也正因如此，选择此时登陆科创板，是百奥赛图对资本市场的又一次精准判断：科创板不仅强调硬核科技属性，更具备对“平台型Biotech”的价值认知能力。对于百奥赛图而言，“H+A”两地上市的意义远超融资本身。意味着跨市场的估值反哺、品牌影响力的跃升以及全球资源配置能力增强，将为公司在全球BD拓展、前沿技术布局和人才争夺中提供关键助力。此外，这也为中国创新药企在产业新周期中的战略路径选择提供了参考范本。如果说“先H后A”的上市路径展现了百奥赛图的战略眼光，那么支撑其能够在估值重构周期中跑出确定性的核心原因，则来自其经过十余年积淀，且已在全球合作体系中被反复验证的“技术底座+商业模型”。这一结构的价值在于，它不仅回答“公司能不能做出创新药的源头能力”，更验证了“公司能否持续产生收入”，由此形成真正意义上的平台型Biotech护城河。在技术层面，百奥赛图的核心竞争力即来自其“双引擎”平台——全人抗体分子库与靶点人源化小鼠库。一端是源头创新的“抗体发现引擎”，百奥赛图所打造的“千鼠万抗”真实全人抗体序列库，覆盖1000多个靶点，形成超过百万条实验级全人抗体库”，并可支持单抗、双抗、纳米抗体、双抗ADC、AOC、体内CAR-T等多种形式。更为关键的是，该抗体库的核心价值在于，能够将临床前研发周期从行业普遍的数年压缩至数月，真正改变创新药“时间成本”和“试错成本”。另一端则是赋能研发的“验证引擎”。自2014年起，百奥赛图率先构建了超过1700种的靶点人源化小鼠模型库，覆盖肿瘤、自身免疫、代谢、神经等疾病领域，可实现“从靶点到疾病模型，从抗体筛选到体内验证”的全流程闭环。在全球新药研发进入“双抗+ADC+细胞疗法”多路径并行阶段，靶点人源化模型成为药物临床前成功率的关键变量。值得一提的是，百奥赛图打造的中美两地AAALAC认证动物中心年产能超过80万只模式动物，每年新增200-300种模型，保障了这一稀缺资源的稳定供给。更为资本市场所看重的是，百奥赛图成功地将硬核技术底座转化为了可预期、抗周期的商业现金流体系。企业可依托双引擎平台可伴随合作伙伴研发全过程持续获利，实现商业复用与现金流循环叠加。其收入不依赖于自身某一产品能否最终上市，而是锚定于与全球药企持续扩大的“合作项目池”，这也使得百奥赛图在资本周期波动中依然保持增长确定性。想了解“先H后A”背后，百奥赛图登陆科创板的时机与底层逻辑是什么，请您明天接着收听。