中国西瓜霜大王，走进“死胡同”（四）

从其2013年全资收购的宝船生物来看，这是一家成立于2005年的生物科技公司，可以说是相当早期了，主要专注于抗体药物研发和生产，着重于肿瘤、自免疾病的创新生物药。其在研管线，已涵盖PD-L1、EGFR、CD47等靶点。聚焦旗下进展最快的全人源抗PD-L1抗体注射液。国内PD-L1领域有多卷，大家都知道，考虑到国内该领域的激烈竞争，其上市后的表现仍充满不确定性。   回过头看，这也并非桂林三金一家企业面临的问题，而是中药行业面临的共性难题。除了桂林三金，中药企业搞创新药，几乎鲜少有成功者。纵使有点小成果的香雪制药，也难言创新转型成功。这条路注定漫长且艰。收购难言成功的故事，还发生在白帆生物身上。这家公司原本定位是，满足自身产品生产需求的同时，富余产能承接CDMO业务。目前，白帆生物抗体基地虽已正式投产，但尚处于起步阶段。尽管已与10余家生物医药公司达成合作，但其产能释放对业绩增长的贡献仍需时间验证。同时，由于CDMO业务尚处于业务拓展阶段，产能未得到充分利用，导致固定成本较高，进而影响了公司其他主营业务板块的毛利率。   与此同时，今年一起黑天鹅事件，更是让其受了不少打击。2月，上海市公安局奉贤分局向桂林三金的全资子公司白帆生物下达了处罚通知，该公司由于未如实记录剧毒化学品、易制爆危险化学品的数量、流向，被公安部门处罚。某种程度上，这意味着企业内控出了问题。其未来发展又多了几分阴霾。   如此现状，桂林三金是否考虑剥离上海白帆和宝船生物？接下来有如何调整？在近期在接受证券调研时，桂林三金透露了些关键信息。   目前行业处于遇冷时期，白帆手里虽仍有一定数量的订单，但是要落地还需要一定时间，原来一年半可以完成的订单，现大概需延长到2～3 年完成。“会最大限度的控制成本、费用，对人员进行优化，尽量减少亏损。”这是桂林三金透露出的解决方案。   再看宝船生物。与白帆生物一样，除了对人员进行优化，另对研发管线也进行了一定程度的优化，一些临床数据较好，发展前景比较广阔的项目将会重点突破；与此同时，桂林三金正在为生物制药板块，积极寻求合作伙伴。   两家子公司命运走向姑且不论。回到增长逻辑来说，归根结底，桂林三金引以为傲的中药产品力，究竟能多大程度复制到生物药领域，还得打个大大的问号。起码目前看来，第三增长曲线仍显得过于弱小。