“转战北交所”能拯救IPO受阻的药企吗？（下）

为什么要转战北交所？背后原因其实也很好理解。目前来看，生物医药领域项目退出仍以IPO为主，但不同IPO渠道已明显呈现分化态势。自科创板和港交所18A对未盈利医药企业放开，资本有了快速涌入、增值和退出的机会。然而，受疫情、全球经济政治形势剧烈变化等影响，近两年医药企业上市通道变窄，IPO退出遇冷。有投资人在接受E药经理人的采访时直言“科创板现在已经很难上了，渠道基本上关闭”。一方面，A股科创板审核趋严；另一方面，港股交易量有限且估值偏低，难以成为企业当下首选；把眼光放至美股，对临床试验的数据则要求准备更为充分，而那些拼凑的管线基本没人买单。这并非个例。当下，一级市场融资环境收紧已是不争事实。受“一二级市场倒挂”影响，因IPO发行价低，而放弃的企业故事也并不鲜见。如此情况下，这就导致了一些转变。比如，有投资人告诉E药经理人，一级市场现在更多会倾向于在企业募资的同时通过一定的老股折扣进行退出，同时在新项目投资时也会着重关注回购、清算等条款，以保障后期的退出通畅；有些也开始考虑并购的方式退出，除了政府基金如今还比较踊跃外，产业基金也相对活跃，尤其一些现金流相对充足的老牌药企，也同样在市场上寻找标的。如此背景下，不少Biotech转战北交所似乎也不足为奇，这与其自身特有属性同样不无相关。首先看北交所的定位：致力于成为“专精特新”中小企业主要融资阵地。再从制度上来看，北交所上市门槛相对较低，审批时间较短。北交所上市标准平移精选层的四套“财务+市值”的条件，以市值为核心，围绕盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等设定了四套进入条件，企业符合其中之一即可，且各项要求均低于科创板上市条件。尤其是一些已上市的成功案例更是加大了大众信心，如锦波生物登陆北交所首日便收涨160%，这无疑受到不少被科创板和港股“打击”的Biotech青睐。紧接着，需要回答的问题是，北交所根据其定位正吸引着早期、创新型的稀缺标的，那么，去北交所IPO能否拯救Biotech资本困境？转战北交所会成为一个主流方式吗？会是一个好的退出渠道吗？不少投资人给出的答案仍然不确定性极强。“大家更多抱着‘试一试’的态度，只是多了一个选择，更多仍算是一种无奈之举。”在受访投资人看来，“北交所流动性不佳”则成为了“心头之痛”。也正因北交所目前流动性难破局，受到市场青睐有限，或难以成为一众药企IPO主流方式。而今，不少人正期待北交所流动性与转板能力提升。伴随着今年9月，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。《意见》共有19条内容，被称之为“北交所深改19条”。北交所“深改19条”释放的改革信号，同样也让不少中小企业及投资人有了些期待。