发现叙事

我这两天都在乌坦兹别克斯的布哈拉和撒马尔罕。这两座城市。布哈拉可能大家更熟悉一些，是乌兹别克斯坦一座非常重要的古城，也是一千零一夜故事中多次提到的地名。但大家可能更熟悉的是，它是阿凡提的故乡，至少乌兹别克人坚定地认为：这里是阿凡提的故乡。而撒马尔罕，这座城就完全是另一种气质了。它更像是史诗。帖木儿帝国的首都，丝路心脏、蓝金之城、波斯粟特突厥伊斯兰古文明交汇；著名的雷吉斯坦广场和帖木儿陵就在那里。撒马尔罕其实也是一个非常有味道的城市，非常舒服，很国际化，有大学，有文化生活，年轻人多，生机勃勃，但也没有充满电子味儿的过度丝滑。 当然，直到我看见了30%的房贷利率，没错这里买房子贷款利率高达 30%（这个先按下一会儿再表）今天主要想先讲讲乌兹别克斯坦的经济故事，我觉得这是中亚非常值得作为案例研究的国家。片尾音乐：Uzbek Rock.Anvar Xaydarov & Laylo. 乌兹rock00:00:21 阿凡提到底是哪里人？00:01:53 撒马尔罕房贷利率高达30%00:02:22 旅行主线任务失败：在乌塔边境被拒，咫尺天涯塔吉克00:04:10 货币贬值与经济传奇：乌兹别克斯坦的改革故事00:12:29 韩国高铁首次出口海外：乌兹别克斯坦成第一客户00:19:29 中资棉纺企业当地设厂：乌棉造衣卖欧洲00:20:35 中资出海全面碾压本土经济的风也吹到了乌兹别克斯坦00:21:24 乌兹别克斯坦或成中亚「带头大哥」：帖木尔帝国的潜在传承者？00:26:20 布热津斯基预测失灵？多图预警：布哈拉高铁站韩国高铁很多韩国印记啧舌房贷利率

土库曼斯坦的最后一天。从马雷的木鹿古城——那座被托雷一夜屠灭、再也没醒过来的伊斯兰名城——到阿姆河岸边那座苏联八十年代风格的招待所，再到中乌边境上一段折腾的过境经历。车上没网，重读了布热津斯基的《大棋局》——这位卡特总统的"国师"在 1997 年把中亚称作"欧亚大陆的巴尔干"。30 年过去，他的预言哪里准了，哪里没准？为什么今天我们在地图上看到的中亚国界，是斯大林时代莫斯科派来的几个绘图员"按分而治之的逻辑"画出来的？⏱ 时间戳02:30 木鹿：中亚历史前三的伟大城市08:00 约翰王传说；托雷屠城—流水线式屠杀16:00 边境奇遇 · 一段非常前苏联的过境体验21:00 车上重读《大棋局》： 中亚是什么样的棋盘格？24:00 中亚国界是怎么画出来的27:00 五国画像：30 年前的预言 vs 30 年后的现实：战略家们普遍盲区延伸阅读：兹比格涅夫·布热津斯基《大棋局：美国的首要地位及其地缘战略》（The Grand Chessboard: American Primacy and Its Geostrategic Imperatives, 1997）多图预警：

整座城市就像用白色的搪瓷片拼出来的一个 LEGO 乐高城。放眼望去，真的全是白的，白茫茫一片真干净。但它也并不是搪瓷，而是大理石，整个城市的主要建筑都是用大理石建成的，阳光打在上面，非常反光有点刺眼。道路宽阔得夸张——主干道动辄六车道、八车道——但路上几乎没有车。偶尔驶过几辆，清一色都是白色：大概看了一下：白色的丰田凯美瑞、白色的现代索纳塔、白色的奔驰 E 级。没看到比亚迪和中国的 EV。但其实也挺正常的，守着这么多天然气，确实没什么必要开新能源。阿什哈巴德拥有吉尼斯世界纪录认证的"全世界白色大理石建筑最集中的城市" —— 有543座外墙面为白色大理石的建筑，总建筑面积超过450万平方米的白色大理石。这个数字听着夸张，但是被吉尼斯实地测量过的。我确认过了。为什么呢？前任总统别尔德穆哈梅多夫——也就是现任总统的老爸——他喜欢白色，认为白色代表"幸运和光明"。所以这座城里几乎所有的政府楼、住宅楼、商场——甚至连路上跑的汽车都必须是白色的。2018 年，他干脆签了一道行政命令：首都范围内，所有车辆必须是白色车身。城里的交警可以拦下非白色的车，要求车主自费重新喷漆。听上去像段子吧？时间戳：00:01:55 机场闯关七步曲，大概是世界仅存还要做核酸的国家了吧00:04:47 为什么全城都得是白色？阿什哈巴德乐高城00:10:26 国家博物馆00:16:52 奔进2200年前的尼萨古城——穿越并没有发生00:22:24 我们来仔细聊一聊这座 1984 真理部样板间城市00:26:18 在俄打工月入1000美金，抵阿什哈巴德三四个月工资00:29:13 天然气贷款账单的物理化身00:30:33 中亚天然气管道00:34:57 职业病又犯了，给这个国家的经济大概算算账多图预警：纯白之城向着太阳转的尼亚佐夫金雕像各种银行政府大楼偷拍了一张尼亚佐夫特别展馆中的慈祥肖像来通杯和希腊粉丝和伊朗就隔着这座山尼萨古城

小跑旅游节目又上线了。听过《伊拉克八日游记》的听众们应该都get到了，我不太喜欢去舒服的国家，比较喜欢没苦硬吃，喜欢去的国家都比较怪。所以这次开启的是中亚之旅，第一个国家是土库曼斯坦。今天晚上我要飞到阿什哈巴德，土库曼斯坦的首都。三个多月前，我刚刚结束了一趟伊拉克的十日行——那趟旅行其实让我见识了一次什么叫”机会窗口”。我当时在埃尔比勒转机，在那座以美领馆和美军基地闻名、被称作库尔德之都的城市住了一晚。我还记得下了飞机出机场之后，还对着机场方向拍了张夜景。那会儿谁能想到——仅仅一个月之后，2 月 28 日，以色列和美国就对伊朗开打了。之后的三天里，仅埃尔比勒一座城市，就挨了好多枚导弹和无人机。机场航站楼附近起火，美领馆旁边也有爆炸。我从新闻里看到埃尔比勒机场冒起的浓烟。感觉非常诡异：我曾经站过的地方，变成新闻头版了。那一刻我真觉得：”以后总有机会去”这个说法真的不太现实了。在这么一个地缘政治以周为单位剧烈变化的时代，“以后”这个词，真的越来越不可靠了。全世界不管哪个地方，现在好像都变得更加不可预测。我这次飞中亚的机票，因此比年初贵了好几倍。虽然很肉疼，但还是决定出发上路了。原因就是如果现在不去，我不知道以后还有没有机会。中亚这五个斯坦国家，包括土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦和哈萨克斯坦，这斯坦、那斯坦的，大家可能连名字都记不清楚。但它们夹在俄罗斯、中国、伊朗、阿富汗之间，脚下是苏联解体三十多年、在大国博弈夹缝中艰难寻找自己位置的土地。这里既有历史迷们心心念念的安息、粟特、花剌子模、帖木儿帝国的遗迹，也是当下大国角力的经济样本——丰富的天然气和各种战略资源，肯定是兵家必争之地。但兵家必争归兵家必争，到底当地真实情况是怎么样？老百姓的生活什么样？最近这些年，他们有没有从苏联模式里走出来，自己内生地长出什么新的经济模式？职业病又犯了，作为做小众新兴市场研究的，我还是想多了解一下。伊拉克那些天天天更新，元气有点伤了，这次不太敢立 flag 了。所以接下来的这11天，我这次就不立每天一更新的 flag 了。不定期录一期，把当天的所见所闻、历史脉络和经济观察分享给大家。播客里分享的土库曼 Pop Music：Mährijemal · Atabaý Çargulyýew时间戳:00:00 从伊拉克到中亚：那个不再可靠的"以后"04:30 美伊战争边缘的土库曼，与一个噩耗07:30 尼亚佐夫的 21 年 · 一个被亲手"设计"出来的奇葩国家10:30 土库曼简史 · 从恺加王朝到沙俄、到苏联13:25 经济观察 · 用一个字看懂土库曼斯坦：“气”。以及结尾分享一首土库曼 pop music

播客的内容大家也可以阅读《肖小跑》公众号。完整版欢迎订阅 Substack《发现叙事》，比公众号版本会多出很多重要分享。Substack订阅方法：进入网址 https://wenli.substack.com/，点“订阅”输入您的邮箱地址，后面新的文章会点对点直接发到大家的邮箱里。今天这期，我想和大家聊一个我最近一直在琢磨的东西：一个分析框架。它不复杂，但我发现它特别好用，尤其是在现在这种AI 已经能帮我们制造大量的内容、大量的新闻，甚至是做大量的分析；再加上现在地缘政治一天演一集，每集内容都不同，信息超载，大家有时候都不知道该信谁、该信哪个信源的时候。这个框架我暂时先把它称为”分子分母分析法“。听完这期，大家再去看任何一条宏观新闻、任何一个大V的分析，都可以试着在心里问自己一句：这是分子，还是分母？时间戳：00:00:00 分子分母分析法：信息筛选的新视角00:02:09 宏观分析两派：一是通过宏大叙事刺激情绪的‘讲故事派’，二是关注实际影响的‘赚钱派’00:05:43 一个债务、通胀与战争的叙事00:10:44 下面来拆解一下这个叙事：战争如何真正影响经济？00:14:22 再讲一个分子叙事：战争冲击下的美国要崩了？00:18:07 几个我觉得值得关注的分母叙事

面对AI的茫然和焦虑，赵婷给了我一个方向：回到身体、回到感受、回到那些不被逻辑控制的东西。而斯科特给了我另一层理解：这种”我该往哪儿走”的焦虑，其实不是AI时代独有的。几千年来，每当一个系统变得足够强大、足够无处不在的时候，就会有人感到窒息，就会有人想跑。从美索不达米亚的农民逃进山里，到今天的年轻人选择躺平，AI 的窒息感——这是同一个故事的不同版本。所以如果有时候你也有这种感觉——有点窒息，觉得自己像牛马，有”走”的冲动，或者喜欢刷”和土拨鼠一起去流浪”的视频，或者手里总会留点加密货币——那咱俩都不是变态，只是六千年来的逃跑基因在蠕动而已。这种冲动不会因为现代国家的边界更牢固、技术更先进就消失。它也不会因为AI变得更强就消失。它只会换一种形式表达出来。本期提到的书和视频：1. 赵婷：Chloé Zhao in conversation with Denis Villeneuve: https://www.youtube.com/watch?v=Gh-AT58lr082. 《作茧自缚》”Against the Grain: A Deep History of the Earliest States“3. 我的substack: https://wenli.substack.com/BGM：Richter_ This Bitter Earth  On the Nature of Daylight

《Breakneck》读后感完整全文请见substack：https://wenli.substack.com/p/breakneck时间戳：00:00:29 美国104K贫困线00:05:19 你的资产其实都很水00:07:14 「65号规则」：中国式解决方案？00:09:05 贫困感为何越来越强？我觉得是鲍莫尔病00:12:56 中国有斩杀线吗00:15:19 王丹《breakneck》读后感：似乎找到了部分原因00:23:38 人民与治理体系之间的微妙关系播客中提到的：1. Mike Green的三篇文章：https://www.yesigiveafig.com/p/part-1-my-life-is-a-lie2. 哆啦a梦的自欺欺人尺：3. 鲍莫尔成本病曲线图“（Baumol' s Cost Disease）：4. 王丹的书：《Breakneck》：

我的《发现叙事》substack和播客已经运营一段时间了。初衷是想搭建一块实验场，看看在“发现叙事— 分析叙事— 预测叙事对现实世界的影响”这件事上，我有没有和AI的契合点？AI究竟在”发现叙事“中能发挥什么作用？更重要的是——AI和人类（我）谁更靠谱？要回答这个问题，最简单直接的办法就是：比划比划。干脆和AI比场赛。既然是比赛，那就要找一个比赛项目。这个项目需要有一个明确的结果、有足够大的不确定性、过程充满变数、叙事能多次反转、以及冒出黑马的可能性；最好关键人物三不五时发个爆款推文、说几句奇怪的话，让事情起波澜，让市场抖一抖。机会来了。下任美联储主席的提名，基本满足所有条件。所以，我决定发起这场实验，看看谁能押中胜者，以及预判对市场的影响。公众号文章详细说明：https://mp.weixin.qq.com/s/MdNGdKxWx5TVkz6_ROgXaw Substack: https://wenli.substack.com/ Shownotes：00:00:35 AI与我，谁更靠谱？用预测美联储主席提名来比划00:03:56 独家工具揭秘：AI助手如何像福尔摩斯一样，全天候监控并发现高价值情报？00:07:29 我为什么要做这件事：惦记很多年了的「叙事情绪周期」判断公式。00:10:24 这有什么应用场景？

本期我们来聊聊“解读”这件事情，以及人类的解读本能和“不安全感”之间的关系。拿最近两件热议的事情举例：一个是索隐派，另外一个是中央经济工作会议——这两件事虽然听起来离得有点远，但都是有一个底层逻辑。（今天播客的部分内容，大家可以在我的 Substack 发现叙事中看到。这篇播客和文字内容可能有点不一样，但播客中没有听到的，或者不适合在播客里讲的、大家只能在 Substack 上看到的内容，播客中会有提示。）🟢 时间戳：00:00:54 索隐派为何又开始流行？00:04:04 当人类大脑对解释性上瘾00:07:29 解读中央经济工作会议：中外分析师风格趋同，外国人可能也get到了「索隐基本功」00:12:45 财政政策重心转移「救官」00:14:18 货币政策通缩不再回避00:18:04 服务业新定位00:20:10 中国式决策00:21:46 预告一个小项目：看看人类与AI发现叙事和预测能力谁更靠谱？欢迎订阅发现叙事的 Substack Newsletter：https://wenli.substack.com/ 播客中提到的substack文章：1. 《中央经济工作会议解读已经变成了一件门槛非常高的事情： 决策层到底xxxxx》： https://wenli.substack.com/p/fa8 2. 《夭折的播客》：https://wenli.substack.com/p/5dd 

对我来讲，黄金是一个玄学。如果你隔三差五、隔几年再去想一想、梳理一下它到底是个什么东西，会有很多新的感悟。想成为一名优秀的宏观研究员，但说实话，我感兴趣的黄金比特币这类事物，恰恰是主流宏观研究者们不太感冒去研究的。在他们看来，属于偏门，非宏观研究的主流。主流宏观研究专家们大多很排斥“叙事”这件事，因为叙事无法被模型化，也无法通过数据计算出来。”叙事“这种东西，需要借助文科生般的想象力与浪漫化的敏感度才能发现内涵。那些严谨的宏观研究学者们，自然不会太喜欢这些。然而，叙事经济学却是我未来非常想深入研究的一个主要方向。我甚至认为，在当前这个注意力经济盛行、AI生成内容泛滥的时代，“叙事”或许将成为未来宏观经济研究中至关重要的一个方向。那本期就请大家再跟我不正经半个小时，梳理一下近期黄金叙事的变化吧。我一直觉得有一个影视角色，能把黄金背后的所有叙事打包进去。TA应该是有历史感的、命运多舛、大起大落、性格复杂、多面反转，还能在整个大剧的长线叙事里贯穿始终。那它到底像谁呢？脑子里转了很久，一直没找到一个完全贴脸的角色。直到这个周末闲来无事，又翻出《权力的游戏》来重看，才突然发现——八爪蜘蛛瓦里斯老师（Lord Varys） 是一个绝佳的类比对象！00:26 黄金是泡沫吗？  02:52 21.6万吨的千年沉淀06:15 1971年8月15日：美元与黄金的世纪脱钩  12:03 黄金如《权游》瓦里斯25:44 战争阴云下的黄金

最近在琢磨着一个很有意思的叙事。不管是地缘政治、话语权、注意力资本市场，还是估值，甚至是发债，都是耐力赛，耐力赛不比爆发力，比的是谁能把“非常态”改写成“新常态”。欢迎大家订阅《发现叙事》substack：https://wenli.substack.com/；本期播客大部分内容都是从这儿来的：https://wenli.substack.com/ 本期提到的延伸阅读：1. 彭博社的深度报道《Businessweek | Bloomberg New Economy — China’s Global Network of Shipping Ports Is Too Big for Trump to Unravel》2. Isaac Kardon (孔适海)3. 纽森的访谈：- WELKER: Part of your tactic is to imitate some of what we see from online from President Trump. Do you risk normalizing that behavior?NEWSOM: Quite the contrary. The whole expression was to not allow it to be normalized. It was becoming normalized. He's dressing up as the Pope! As Superman. It's madness. And so I put a mirror up to that madness.4. 那张有趣的估值归类图：5. OpenAI 财务总监视频：6. 金融时报的文章：www.ft.com

经济学里有很多的玄学概念：那些你说不清道不明、但又非常重要，甚至在一些理论中是作为根基的事情，比如信心、预期。信心：经济再次启动要靠信心，没有信心这个玄学元素，再大的政策猛药也没有用。人活着要靠信心，信心是对未来的感觉，它直接转化为预期，预期再驱动行动，把“未来不确定”转化为“当下可行动”。信心让你动起来。现实世界中的信息永远不完整，再强大的理性也算不出全部，没人会100%确定结果后才行动，不管是工作、创业、结婚、还是治病，都是先做后见效。信心就是让公式成立的默认值，没有它，我们就永远停在起点。信心这么重要，那它能被人为创造出来吗？预期：大家都看过“斩首示众”吧，或者至少在电影上看过。不知道大家看的时候有没有像我一样很变态地想过一件事情：斩首为什么要“示众”？为什么一定要去菜市口？因为这是自古以来就上演的社会行为学：群众不仅要看到“斩首”，还要看到“示众”。不仅要让你看到罪犯头点地那一瞬间，还要传递信号——这是“不好”的行为，且确保所有在场的眼睛都看到。市场也是一样。“头条”本身不会对真实世界有立竿见影的冲击。“财报发布”、“关键数据出炉”、“重磅政策发布”这些头条出现时，我们只是看到了“斩首”这件事；而接下来的分析、解读，是“示众”和传递信号——告诉你共识版的预期是什么。比如：xx 公司业绩、联储利率决议“符合预期”，或者“不符合预期”。那么问题来了：这是谁的预期？谁定的？符合还是不符合是谁说了算？跟我商量过了吗？请收听今天的走进玄学。🟢 Part 1 信心的玄学：「等待戈多」00:37 「等待信心」和「等待戈多」01:17 经济启动靠信心这个「玄学」元素03:45 信心是玄学，因为它只存在于意识中，却能影响物理世界04:53 信心就像薛定谔的猫，时而出现又消失🟢 Part 2 阿根廷市场的戏剧性救赎05:49 阿根廷市场在美国财长一句话后，ICU惊坐起07:12 美国财政部直接出手，200亿美元救阿根廷08:11 薛定谔的承诺助阿根廷止血，历史上也用过，信心帽子戏法了解一下10:39 市场心脏骤停时，注射肾上腺素式的操作让市场「诈尸」般复活，是个神奇疗法13:24 米莱老师的电锯疗法：不修不补，冒着扯dan风险迈大步：但信心为啥又塌了？🟢 Part 3 理性预期革命：从有限理性到集体智慧的魔力21:42 「有限理性」23:30 集体智慧的魔力：盲猜牛重误差不到0.1%，个体失效，集体奏效25:22 1970年代的理性预期革命：人们其实会用前视镜来预测未来哦26:56 经济政策像剧透，大家提前行动，政策冲击力被消化，调控手段失灵32:45 普通人「拍脑袋」预测物价涨跌，能和专业模型打成平手34:59 用情感做决策可能更靠谱：奈特不确定性36:42 在漆黑夜晚找钥匙本期提到的：1. 亚里士多德原话：*“An excellent decision (prohairesis) requires both correct reasoning and accurate desire. For decision to be excellent, the reasoning (logismos) must be true and the desire (orexis) must be right.” （夫善决者，必资正理与适欲。欲决之善也，理性必真，而欲必正。）——《尼各马可伦理学》（The Nicomachean Ethics）*2. 猜猜佩妮洛普有多重？3. 中间的片段：- Pulp Fiction 米娅诈尸- 米莱演讲

今天早上看到一篇文章，挺有意思。讲的是著名的交易巨头—Citadel（城堡证券）。文章看完后，说实话有一点点惊讶：人类组织是怎么样被一种叙事、仪式感或一个目标驱动的。尤其是金融行业这个本来就已经很虚构、充满各种符号化的行业里，目标驱动，尤其是量化或者仪式化的目标驱动，有多么重要。否则你很快就会被虚无感和人生无意感迅速吞没。在一个用代码和光纤统治的华尔街，一本50磅的纸质“目标书”，驱动着6520亿美元/天的交易引擎。计划被打印成一本书，就是组织的图腾与承诺。750个字符，说不清，就还没想清。每一个里程碑都只是下一个起点：永远留在牌桌上。在信息噪音里，真正的稀缺是：过滤90%不相干，盯住可验证的5毫米进步。没有“最好”的公司文化，只有“适配”的文化仪式感能把抽象的愿景，变成全员共同的宗教。Bloomberg的原文：https://www.bloomberg.com/news/features/2025-09-21/citadel-securities-50-pound-goal-book-guides-its-global-expansion?cmpid=092125_morningapac&utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=250921&utm_campaign=morningapac播客里提到的图：

昨天晚上很多小伙伴都在等联储的决议结果。决议凌晨2点出来，降息25个基点。联邦基金利率目标区间现在为4.00%-4.25%，符合市场预期。也不出所料，懂王亲自提名的、获得国会山批准、已经宣誓就职的新理事Miran，当然持有不同意见，倾向于降息50个基点。其实还有一个更有趣的八卦点：不知道懂王会不会注意到——热门下任主席人选之一Waller老师，这次并没有支持“降50个基点”的少数意见呢？市场的即时反应是，10年期国债从4.04%跳至4.01%下方，金价剧烈波动了十几块美金，标普500转涨，道指涨，美元指数跌。看起来是交易员加大对联储今年至少再降息一次的押注。紧接着，中东各大央行基本上是踩着联储的脚，纷纷下调25个起点。以前跟大家讨论过：一个事件和数据刚出现在新闻头条时，市场的即时反应是对之前预期的行动结果。那之后该如何反应呢？一个很重要的因素是：数据出来之后，别人是怎么评论、解读的？💿 时间戳00:00:08 联储降息信号00:06:42 AI嘴型识别技术0.3秒交易00:06:55 金融市场新玄学00:10:47 聊聊”共识交易“这件事00:15:23 全球资金流向文字版大家可以关注《肖小跑》公众号。  我最近写了两篇相关的文章。多说几句：“头条”本身不会对真实世界有立竿见影的冲击，而接下来的“分析解读”和“定调”，才告诉大家该用什么样的情绪来对待。你才能判断自己该用什么情绪，该有什么“共识”，以及接下来该怎么利用这个“共识”。凯恩斯说选股如选美，你自己觉得谁好看不重要，大家觉得好的才是真的好。你所要做的只是对别人的预期进行下注，或者是调整你的下注。所以，回到凌晨FOMC，一开始我们先看到了很多更鸽的评论，比如摩根大通：美联储9月政策会议仅仅有一个持不同意见的人，让人感到好惊讶。紧接着，大家的注意力全部放在鲍威尔老师的发言上，算法和机器们各就各位，开始抓关键词：“关注就业风险”、“坚决联储独立性”、“不讨论政治”、强调“不能说所有就业市场放缓都是懂王关税一手造成的”，也就是说“关税通胀“顽固存在的可能性降低，但是”长期通胀预期像磐石一样稳固“等等等等，跌宕起伏。我觉得鲍威尔这次发言中最重要的一个变化，或最重要的一个特征是：可以很明显地看出，他这次不太愿意给出“已经开启一轮（连续）降息周期”的信号，而更强调“每次开会再看情况”（meeting by meeting）——这次可能降息，下次也可能加回去，不给你固定路线。换句话说，大家别指望太多“前瞻指引”了。不过，这次会议的重心确实更偏向“就业”这一边（美联储有“就业最大化”和“物价稳定”两个目标）。这么做有数据上的理由。但从社会政治角度看也挺有意思——这几年我吃FOMC瓜学到的最重要的一件事是：大家其实更讨厌通胀，极其厌恶，可能比对失业还更讨厌。再后来，我们果然看到了很多更鹰的解读和评论，比如CNBC评论称：联储预计2026年仅仅会降息一次，这比市场预期更加保守。于是，当市场对评论和解读酝酿了一段时间后，市场开始往反方向走：两年期国债收益率反弹，完全收复降息宣布以来的失地，一个尖尖的V形反转。更关键的10年期回到4.08%（盘中曾跌破4%）——这更重要——毕竟真正影响实体经济（以及美国政府利息支出）的，是长端利率。事实再提醒大家：一次“预期之内”的降息，并不一定能把对经济最关键的长端收益率压下去。这个过程很有意思，所以比起关注一个数据或者是决策，不如关注它出现前后市场上微妙的变化。就像在追剧，等着剧情反转，或者是进入新的高潮。其实在大家开始关注开会之前，昨天还广泛流传一个截图，两段话。我没仔细找这两段话的出处，但它的内容也挺值得关注。大概意思：鲍威尔每次开场白，用的第一句话，其实在华尔街成了“暗号”。他要是说“good afternoon”，大概率接下来会偏鹰，意思就是通胀还不放心、加息别松劲。美股大概率当天经常跟着跌。如果上来是“hello everyone”，市场就会觉得后面可能是软着陆、政策偏宽松的基调，历史上看标普500第二天上涨的概率还能超过六成。所以机构现在都用上AI盯他嘴型——摄像头捕捉到他发“g”的口型，算法0.3秒内就会去做空美债期货；要是识别到发“h”的口型，就自动加仓风险资产。其实这件事情已经不新鲜了，很多对冲基金，比如jump已经基于”另类数据“模型做交易很久了，这已经是个常规的操作。只不过连”口型“都用上了让人觉得有点夸张，但更夸张的数据源也有。所以大家会觉得：金融这件事越来越”玄“。谁说金融不是玄学？话虽这么说，但谁又能说玄学不是科学呢？这种依据嘴型来判断，或者是找一些常规意义上并不是、或不能称作科学的”数据“、信息来做交易决策的行为，不过是把数据的类型进化了。无论如何，市场依然是由人组成的（嗯，大部分是人类吧，剩下的是算法，但算法的背后也是人）。市场变动，归根到底还是由人的行为和决策驱动的。只要你能找出是什么驱动了这些行为和决策，是不是科学的信息、是不是阿拉伯数字有什么关系呢？

书接上回，其实也就是上一期播客，和大家再聊一聊一个故事、一个叙事到底是怎么制造出来的。这台故事机器是怎么运行的？还是先从最近发生的事情开始。00:42 林肯的叙事革命06:04 市场玄学：用算法构建叙事上帝视角12:33 追踪故事传播的细胞扩散模型13:08 感谢乔姆斯基把看到叙事这件事变成可能14:51 故事生命周期三维度18:01 举个黄金的例子

掐指一算，对于叙事这件事情，我自己已经关注很多年了，如果追根溯源，大概是在08年次贷危机之后埋下的这个种子。这么大规模的全球持续性一年的崩溃和混乱下，罗伯特席勒的Narrative economics （叙事经济学）似乎是唯一能抓住的、有解释力的理论。大意是：文字和语言，能很轻易地影响市场上众人的行为，从而影响市场。故事不仅能激发、还能深入人的价值观，连结人们的行为，从而将它的影响疯传到远方，甚至是全世界。这个观点在当时，尤其是暴跌的时候非常入耳，因为你确实找不到其他的原因。也就是从那个时候开始，我总觉得市场上有一种无形的存在，它不是数据，不是新闻头条，是一种可以推动市场上人类行为的东西。这个东西现在大家也都知道了，就是叙事。一旦你意识到这件事，就会发现它无处不在。而且看得越多，越会发现虽然形状各异，但似乎是有规律可循。任何故事都有一个生命周期，它出生，生长，繁殖，然后死亡。我曾经看过冯内古特的一个演讲，他曾经研究过故事的形状，觉得人类讲出的故事都有形状。他画了一个坐标轴，横坐标从“开始”到“结束”，纵坐标从“人生赢家”到“惨不忍睹”。然后把故事情节的发展在坐标轴上画曲线：全部有开始，有高潮，有反转，有结局。它们都有形状。大家看看这张图，猜猜看这几条线分别代表哪几个世界经典故事？答案是：分别是灰姑娘、变形记和哈姆雷特、还有指环王。其实市场上讲的故事不是也是这么多吗？而且不知道为什么，也许是信息爆炸的时候开始，也许是社交互联网对大家认知的潜移默化的助推，我开始看到越来越多这样的事情发生，发生的频率似乎比以前更高。现在大家已经全然接受了故事、叙事会改变市场行为，甚至改变人类行为的现实。这已经是一个不需要再用过度辩论的事情了。既然如此，如果当你想在市场上发现叙事的时候，什么工具能帮你完成这件事情呢？这种“认知扫码”，AI 能胜任吗？唉，还真有可能。想象一个能听懂故事的AI小机器，和你一起在浩如烟海的信息海洋里面发现叙事。后面有机会再和大家细聊，先按下不表。今天我还是想聊一聊在经济宏观领域，现在正在慢慢主导的几个叙事之一：如果要给这个叙事加上一个主题，应该是“压到骆驼的最后一根稻草”我们总觉得改变是在一夜之间突如其来的。实际上改变每天都在发生，让你最终确认发生了巨变的那一刻，一定是这根稻草落下来的时候。“压垮”有可能是以某一个事件发生的。比如Charlie Kirk，美国分裂、极右翼反噬，这个趋势我们已经知道，这样的事情也每天都在酝酿。但是子弹穿透查理动脉的那一刻，也许就是那棵稻草，一盏突然闪起的巨大的红灯。从那一刻，美国分裂、极右翼反噬这个叙事就会在你每天接受的信息中出现、在你脑中发挥巨大影响。从这一刻后面起，你每天看到的美国都和之前的不一样，它每天都会印证自己这个新的叙事。而有的时候，让骆驼倒下的稻草也许不是一个事件，而是一个观念、一个新名词的出现，而改变那一刻，就是在你脑袋里，再也找不到否认它的论据的那一刻。我最近就遇到了压倒我自己信念的一棵稻草：宏观经济这件事情，到底是为了谁？经济这件事，到底有没有中立客观过？亦或是，它本来就是政治”治国之术“的工具箱？播客中提到的：冯内古特的演讲：Kurt Vonnegut, Shape of Stories： www.youtube.com

今天来迅速地总结一下最近关于AI的一些思考，因为这毕竟是前两个礼拜很火的叙事。但叙事最近明显已经迅速地转移到了A股，所以赶紧总结一下这个快过气的叙事。几件事：作为一个现实世界行业从业者，每次新发布会看完，我的第一个想法都是：到底应该怎么用？说实话，还是跟的有点上气不接下气；科技发展太光速，但是很多实际工作中肉眼可见的障碍，依然没有办法破除。如果你的步子迈得太快，大家跟不上，你的分析结果和结论也就没有可比性（AI倒是没说什么）——脑洞太大，反而没办法真正用到实际中。而且技术自己也没那么争气，昨天大尺度让AI做了一件分析工作，结果感觉不太行，还是需要人；但又一想面对人，尤其“让新人返工”要付出的大量情绪劳动，又顿觉疲惫不堪。但“大规模应用”这件事在中国可能是另外一种图景：领导决定AI要成为新质生产力的主要推手，AI就必须成为新质生产力的主要推手。至于会不会先引发“大批失业”的问题可能就来不及考虑了，先放一放。毕竟结构性、波段性摩擦是有的，但“广谱性失业”不具备宏观条件：我国劳动年龄人口增速放缓、服务消费扩容、蓝领供给偏紧，AI的“人机互补”还有很多空间嘛。这些都没错，虽然但是：真正的风险在“节奏错配”：如果企业还没重写流程与绩效机制，AI的效率收益会被组织摩擦吃掉，岗位却已裁撤；如果培训与转岗不到位，短期摩擦也会放大为“看得见的失业”。这还没考虑到其他传统行业呢：我们从 future back to now，盘盘现在（AI之外）的经济— 被“为了实现AI无限潜能而做出的巨大投资”挤出了多少？但最最最敏感的还是市场：我们尽量不要让市场仔细想这些问题结尾电影片段：《Margin call》：John Tuld: "There are three ways to make a living in this business: be first, be smarter, or cheat. Now, I don't cheat. And although I like to think we have some pretty smart people in this building, it sure is a hell of a lot easier to just be first"

昨天晚上看到一篇文章《香港经济“无就业复苏”待解》。文章主要讨论了一个问题：香港的经济温差为什么这么大？一方面GDP持续增长10个季度，港股新股发行不是一般的活跃，确实支楞起来了。但是，如果你打个车，和司机快问快答，他一定会说经济很差。宏观和微观的体感温差确实很大。这是事实。于是文章引出了一个词来描述这种景象：“无就业式的经济复苏”，来定义香港的现状。前一天刚好和刘院长、Johny录了一篇实地调研系列的播客。这一期恰恰就是香港。香港的问题到底是什么？我在这里先不谈，大家蹲一个我和刘院长Johnny的实地调研系列之香港篇，里面会给出一些我们的分析和答案。今天主要还是想讲讲“经济学新概念”这件事情，毕竟《发现叙事》节目主要研究的还是叙事：人类为什么总喜欢造新词儿？尤其是一遇到反常的事情，就一定会造出一个新的词来解释？结尾片段：德勒兹：Deleuze Control www.youtube.com结尾混音：Land of the loops + Windows

周四的线下活动圆满结束。大家很热情，嘉宾很卷，干货很满。有AI、有宏观、还有现场的AI agent demo。整体很精彩，有一种经济上行期的美。直到尾声Q&A环节，问题又把我们拉回到了经济下行期的现实。大家主要关心的是：1. 百年未有之大变局再叠加上势不可挡的AI，年轻人到底还有什么机会？2. 怎么办？延伸阅读：Z世代很不幸做了测试层，有解吗？你和你的私钥和token为什么温差体感越来越大？本期提到的图：

本期和大家聊一聊公众号那篇删了三分之一才发出来的文章《情绪时代的经济周期》。（在这里可以读到）。其实原标题是“消极情绪时代的周期”。起因是工作中遇到的一些问题：在我有限的职业生涯中，从没经历过观点如此碎片化的时代。任何专家观点、人生经验都能被质疑、被解构得一干二净。其实仔细想想也能想明白：所谓“繁荣时期宜造神，萧条时期宜除魅”——经济好，心情好，眼里有光；有光的眼睛能在任何人头上看到光环，造出很多神。经济下行，光都灭了，只想拆庙；不仅大规模祛魅，还会产生各种思潮和主义。祛魅是一件很难受的事，它带来的直接后果就是中年危机，感觉整个世界都在怀疑人生。在这个时候，研究经济周期不如研究情绪周期。我觉得世界是阴性的，作为每月都要和自己情绪周期周旋的女性，很容易能察觉到经济也有卵泡期、黄体期、排卵期和姨妈期。从“我爱全人类”到“不过了，都别过了”，也就是一个礼拜的时间。用情绪研究经济周期这一派系中有很多大神。例举两派。尤其是后一派《第四转折》中的“代际四季论”，对当下很有启发。（播客里把意思说全了，尤其是后半部分。欢迎大家批评讨论）

今天给大家讲个小故事：《村民消失灵异事件》从前有个蓝眼村。村规规定，一旦有人发现自己是红眼（就是眼睛是红色的），就必须在当天午夜离开村庄。但村里有两个独特规定：第一条，没有镜子，也不允许，所以大家无法看到自己的眼睛；第2条，禁止讨论眼睛颜色，所以红眼人永远听不到别人的提醒。这是个完美的规则，保证了红眼人能永远留在村里——毕竟他们永远不会发现自己和别人有什么不一样，不对劲儿的的"异常"。有一天，村里来了个和尚，对着全体村民说：贵村里至少有一个红眼儿。紧接着，灵异事件就开始发生了：如果村里中有一个红眼儿，那他便在和尚出现那天晚上消失了；如果有两个，就在第二天晚上消失了；以此类推，如果有N个红眼人，他们会在第N天晚上全部消失。这个过程是怎么发生的呢？如果红眼人只有一个，他见过全村人的眼睛，知道都是蓝的，但和尚又说村里有红眼，马上顿悟自己就是红眼儿，于是连夜消失。如果有两个红眼儿，彼此都知道对方是红眼儿，听到和尚的话，都会觉得对方今晚会消失；第二天一看，他怎么还在？于是同时顿悟，自己也是红眼儿，结果同时在第二天消失。故事到这里就结束了。自始至终，没有人拿枪逼红眼人离开，仅仅是因为一个和尚，带来了一个全村本来就知道的信息。但改变一切真的是这个和尚吗？并不是。而是和尚说出这句话的方式：面对全村人。和尚出现前，大家知道村里有红眼，但一切仍保持原样。而和尚当着全村人说出了这个事实，这下全村人都知道“全村人都知道”了——新共识有了。“当面宣布”就像一个药引子，只要没人说破，这个事实就只是大家心里心照不宣的秘密，一旦被说破，就变成了公开事实。就再也不能假装不知道。后面化学反应自动发生——结果就是红眼人根据别人的反应，顿悟了。无需武力，无需威胁，仅仅是一个新共识的建立，就彻底改变了村庄的现实。这是我在《羊群的共识》里写过的一个博弈论经典小故事。今天为啥又要讲一遍呢？因为懂王就像这个和尚。片尾BGM：Razorlight - America播客中的电影片段：1. LOTR The Fellowship of the Ring - A Long-expected Party2. Documentary：Pax Americana

大家好，欢迎收听发现叙事。现在是个比较敏感的时候，大家写文章时大都做好了随时消失的准备。所以我会尽量把自己公众号的危险系数比较高的文章同时录个播客；如果消失了，大家可以来听播客版。今天这一期算是我过去一个多月来的工作总结，在巨大地缘变动中的一些想法，也算是记录我过去这十几年来受到的传统经济学和自由贸易理论叙事的一个冲击，嗯，相当大的冲击。今天的内容其实也写成文章发在公众号里了，算是最近两篇的一个综合，但也不完全是原文。原文大家感兴趣可以读一下。上个礼拜，我随着一批东南亚的企业家到西部考察。这批企业家中有做新能源的，有做食品工业的，有金融集团，物流集团，还有医疗行业。整整五天，从风电到油田，从输电装备到棉花，行程满满，收获多多。倒数第二天，当车队驶过达坂城绵延数百公里的风电矩阵时，有人终于忍不住问了一句：还有什么东西中国没有吗？还有什么是中国不能造吗？这个问题大家都想问。我能感觉到这一路上，所有人都在拼命与自己国家做对比，寻找自己的贸易优势和竞争边际。但好像非常少。这似乎是商业精英对比较优势理论集体祛魅的一个礼拜。这次行程可以总结的东西非常多。如果非要用一句话概括，我觉得应该是："比较优势死了”。在“比较优势已死”的年代，“共生共荣”该怎么推演下去呢？仁义不施而攻守之势异，2000多年后的《过秦论》该怎么写呢？公众号原文：1. “比较优势已死”的年代如何和盟友正确共生？2. 硬刚背后的东南亚会做何选择？播客中插入的电影片段：1. Spider-Man_ Homecoming (2017) - They Don't Care About Us Scene (810)  Movieclips 2. Trump says China-Vietnam talks part of plans to screw US3. 音乐：Chinese Uyghur Ethnicity Folk Song - Along the Roadside 维吾尔族民歌 伊犁的大路边

（本期稍后会写成文章。欢迎大家移步《肖小跑》公众号阅读）做这个播客的起因是想和大家一起发现哪些，潜移默化影响我们的，或者是那些自我实现的预言，背后的叙事；斗胆尝试用上帝视角，找到那些看不见的、扯住自己四肢的木偶线。但是最近一年，情况发生了让人五味杂陈的改变——我根本找不到一个主流叙事。大家都知道宏观研究有一个美林时钟，那个衡量周期变化的框架，变成了美林电风扇；现在摆在我们面前的也是一个叙事电风扇。这种感觉很不好，在很混乱的叙事中，我们抓住那个错的叙事的风险极高。比如在当下这种极其混乱的地缘政治中，根本找不到一个能指引方向的叙事。比如前一阵子，直到和大卫老师辩论“东升西落”时，我依然觉得科特金的叙事占主导：也就是到目前为止，美国并没有陷入任何实质性危机。但自从前天懂王引爆关税核弹，摇身变成慈禧老佛爷，向全世界开炮之后，这个叙事现在好像有点站不住脚了。这一顿操作猛如虎，美股已经蒸发2万亿；懂王的行为已经超越了六亲不认，向火星人方向努力了；不知道科特金老师现在怎么想。现在唯一可以确定的是：目前的贸易战就像冷战和世界大战一样，不会对任何国家有好处。美国一定会感觉到痛，但其他所有国家都会感觉到痛，这是一个双输的局面，大家只是比谁输的更少，谁能扛到底，但最后所有人都会元气大伤。关于关税这件事，我后面会和Johnny以及郑朗各录一期讨论。但在此之前，我想先从叙事角度，和大家分享一下我的想法：在这种谁说的都有道理，但是谁都只能后视镜来验证自己是否正确的年头，我们可能必须要翻一翻历史，看看历史上那些宏大叙事是怎么演变的。或者叙事是怎么影响历史，变成现实的。音频中的电影片段：1. 《老娘与海》(Young Woman and the Sea）2. 片尾电影片段：“Ferris Bueller's Day Off”中老师讲Smoot Hawley Tariff的片段。

为了缓解我这拖更严重的单口播客，偷懒想请AI帮忙（用AI完全克隆，而不是修复）。结果2小时物料训练出来的声音克隆给我整不会了，听的五味杂陈，不知怎么描述。声纹确实是我的。但是歪果人的模型（ElevenLabs）训练出的中国声音，虽然声音对了，音调基本上是方言大会：陕北湖南铁岭口音加上些许广西尾音，一本正经的跑调。这样也就算了，在7分钟15秒的时候居然还出现了灵异事件（不剧透，请大家体验一下）。效果太神奇了，忍不住放出来请大家欣赏一下。经此一试，虽然产生了无厘头的效果（也许“AI跑调款”主播或火），但我决定拖更的单口还是继续先鸽着吧。毕竟播客大概率是人类在AI面前的自留地之一了。文字稿：海湖庄园协议：天马行空还是颠覆前奏？广场、海湖庄园、布雷顿森林，听起来都像打卡圣地，也像是一些神奇事情会发生的地方。比如重塑货币体系，或者花式化债，比如强迫债权人将手中的美债置换成超长期债。过去几个月，面对大量地缘惊奇和关税惊喜，大家上气不接下气，注意力仅够零散关注个别议题。但是空气中还是能隐隐嗅到一丝丝“大的还没来”的焦糊味。但是“大的”是什么呢？小李和梅姨几年前的电影《Don't Look Up》的倒数第二场戏，行星落下前餐桌上越来越强的震动——就是这种淡淡的灾难感。因为大家都知道（也许不知道），贸易战是AK-47，金融才是核武器。所以总感觉有焦糊味是正常的。“大的”似乎也很适合发生在“海湖庄园”这种自带度假风的地方。阳光下沙滩上，风中飘来神秘名字——"海湖庄园协议"（Mar-a-Lago Accord）。“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord）到底是什么？这应该是除了"关税"，过去一个月投资人在电话会议和宏观策略会上被提到最多的词了。宏观分析师开会必提它，客户电话会议必问到它，研究报告开始分析它。但很多人还是搞不清楚它到底是什么。它到底是什么？是个要开的会吗？是协议文本吗？是个即将签署的国际条约吗？目前还都不是。它只是一个idea，一个战略目标，一个懂王系列愿景。概念来自白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran去年11月发布的报告《重组全球贸易体系的用户指南》（A User's Guide to Restructuring the Global Trading System）。“海湖庄园协议”想要实现什么目标？重塑全球金融秩序。怎么重塑？降低美元汇率；减轻美国债务负担；提高美国制造业竞争力；重新定义美国与盟友的经贸关系。或者用产品经理”北极星指标法“拆解一下：元目标：帝国、MAGA、辉煌时代、昭昭天命一级子目标：提升美国制造业的全球竞争力。二级子目标：要实现一级子目标，美元必须贬值。尤其是对美国贸易伙伴的贸易加权美元汇率。三级子目标：要降低美元汇率，就必须解决美国债务、财政赤字、和利率问题。四级子目标：具体解决债务、赤字、利率问题的行动计划。首先解决债务大头：防务开支。让盟友多掏钱，美国少花钱。债务少了，赤字降了，利率低了，美元也贬值了。以前有过类似idea吗？1985年的广场协议。背景相似：高通胀、高利率和强势美元；日本出口占全球15%，半导体高端制造业威胁美国优势，美国贸易逆差大焦虑。但通胀奇高，联储基准利率曾达20%，强势美元压制制造业。美国联合英法德日五国，联手干预外汇市场，美元对日元、德国马克大幅贬值。没想到局势一度失控，于是1987年补救《卢浮宫协议》，试图将美元稳定在1美元兑153日元水平。协议实施后三年：美元对日元贬值51%，对马克贬值42%。日元被迫升值200%，日本为稳汇率被迫维持低利率，埋下泡沫祸根（不过广场协议真是日本衰落的原因吗？根据船桥洋一《管理美元》中的细节复盘：还得配合自己作）。到现在为止，逻辑似乎比较丝滑。但是魔鬼在拆解：1. 哪个美元？说到”美元强弱“，很多人第一反应是看美元指数（DXY）。但贸易语境下，真正要盯的是——贸易加权美元。借湘云名句：”这鸭头不是那丫头，头上那讨桂花油”——这美元也不是那美元：“贸易加权美元”是美联储特制的"外贸监测仪"，涵盖加拿大、墨西哥、中国等26个主要贸易伙伴的货币，权重按实际贸易额分配（加拿大+墨西哥占近三分之一）。过去40年间，这个指标累计暴涨218%，导致美国商品在国际市场上越来越贵，“竞争力”连影子都看不到。而大家更熟悉的美元指数DXY，实际上是个"华尔街特供版"——六种货币里欧元独占57%权重，更多反映金融市场的美元交易情况。DXY在40年间反而跌了5%——因为美国与欧洲的贸易量还不及和加拿大墨西哥的零头。美元指数跌≠美元真变弱，真正卡美国制造业脖子的，正是那个闷声涨了200%的“贸易加权美元”。2. 等一下，为什么美元必须贬值？就算找对了目标，“贸易加权美元”是凶手，但是汇率对美国真的影响那么大吗？回顾战后这几十年，只看到发展中国家对汇率升贬小心翼翼，如履薄冰，生怕一个汇率惊悚事件，一夕贬值二三十，国家政权被颠覆。但这种事情是服务业出口大国——美国操心的吗？服务和知识产权密集型产业，尤其是软件、卖专利这些“高端服务业”，汇率涨跌影响并不大，微软的操作系统不会因为美元贵了10%就没人买。但是，如果美国真想重振制造业，汇率可就是命根子了——这是个价格高度依赖汇率的鱿鱼游戏，贬值10%单子就飞起。但要让美元贬值发挥作用，前提是：进口商品价格不能跟着涨（国内生产成本涨）；通胀不会被推高（联储要加息打压）；还得防止追逐高收益和避险大军撤离，别让他们觉得"美元不行了"转投欧元日元甚至人民币。三个高难度动作。3. 等一下，懂王不是支持强势美元吗？懂王常年把"strong dollar"挂在嘴边，放话要收拾那些不用美元结算的国家，威胁加税，敲打金砖国家搞"去美元化"。既要强势美元固守全球地位，又要弱美元重启制造业，"左右互搏"平衡该怎么把握？我也不知道。但金融圈老中医们开的方子就三个字：动根基。重组金融体系。为什么美元一直这么强？因为美国最大的出口产品其实是国债。多年以来，整个世界在“债务循环”下运转——美国进口大量商品，支付美元给贸易伙伴；大家拿到美元后再重新投资回美国国债市场，如此循环。循环旋转门推动美元持续升值。或者按照Miran在报告中的描述：进口常年远超出口，经常账户逆差；逆差的另一面，就是资本账户的持续净流入。美元是世界储备货币，其他国家不断买入，美元也一直被高估。只要循环一天不破，制造业竞争力也就无从谈起。要贬值，只能先把"债务永动机"的油门松开，打破循环。债务、赤字、利率——三个只要能解决一个，其他两个也好办。赤字降下来，国债规模控制住，让美元自然落价。但既不能跌太狠，又得让全球相信"美国还得起债"，稳住美元信心。难度较高。但消除美元上行压力的源头是唯一出路——除非“海湖庄园协议”真能彻底重塑美国和盟友的经济安全关系。4. 如何化债？这是一个脑洞题，没有标准答案，理论上可以比谁脑洞更大。比如：美国财政部可发”百年期零息国债“，也就是借钱不用付利息，一百年后才还本金。美国可以和军事盟友签协议，买“世纪债券”换安全保证（没错这主意就是大家的老朋友Zoltan出的）。具体怎么操作呢？比如，美国可以和日本、韩国、北约国家谈条件：百年零息债了解一下，等我123上链接大家拼一下手速——否则削减驻军，或加关税，或两招一起上。不排除直接用新债替换掉现有美国国债——相当于让债主们“自愿”把手里快到期的债券，换成一百年后才能拿回本金的白条。如果这件事真发生了，理论上美国能省下大量利息，财政压力减轻，美元也可能贬值，刺激出口。但问题在于这招太刺激了，不知大家心脏是否能承受的住。美国国债市场规模29万亿美元，一直是全球最稳定、最安全的投资标的，靠的就是两条：随时能买卖的流动性，和明明白白的法律保障。如果突然强迫盟友接盘“百年债”，以后谁还敢相信美国“借债还钱”的承诺？更刺激的是，美债是全球金融体系的地基，各国央行、养老基金、保险公司的压舱石。如果”美式化债“这么刺激，本质上和赖账没区别，市场现在就可以恐慌了。白宫真敢冒这个险吗？在懂王领导下，还真不确定。5. 如果真要搞“海湖庄园协议”，会怎么

·本期嘉宾·Johnny：香港资深投资人，耶鲁历史学人，财经内容创作者（Youtube频道：《MJ说财经》www.youtube.com ；专栏：“MJFinance’s Newsletter”：mjfinance.substack.com）本期我们和Johnny一起来聊聊川普团队、川普新政。重点讨论经济金融领域的几个提名，分析这些人可能给世界，尤其是中国带来的影响。这次讨论的结尾有些沉重，希望领导层能够听到，并且已经做好了准备。·时间戳和文字总结·00:01:51这些天听到的各种任命人名都是什么部门的？首先简单梳理一下部门架构。这两周我们听到的川普提名主要来自两个系统：总统行政办公室和内阁。（墙裂坛制图）00:05:34 川普选人的标准到底是啥？川普的内阁任命策略，可以用几个关键词来概括：忠诚、反建制、以及浓厚的个人偏好。首先，极其重视忠诚。与第一任期相比，懂王本次幕僚人选在此方面要求更高，对某些职位，甚至是唯一要求。其次，偏爱“佛罗里达帮”。到目前为止，幕僚长、国务卿、国家安全顾问、总检察长提名均来自佛州。这可能与川普长期居住在佛罗里达的海湖庄园（Mar-a-Lago），并在当地经营多年生意有关。这些人脉关系可以帮助他处理一些核心问题。更重要的是，强烈的反建制倾向。除了反建制，川普还倾向于任用政治素人。在15个主要内阁职位中，长期在华盛顿政坛任职的人并不多。除了像卢比奥这样熟悉美国政治的人物以外，大多数人要么是政治边缘人物，要么就是完全的政治素人。例如，前面提到的国防部长，以及财长和商务部长的提名人选，都具有明显的商业背景，而非政治背景。这些来自市场和私人部门的人选，会给政策带来不同的视角，尤其是在经济金融领域。这对其他国家，特别是对中国在经济金融政策上的应对，构成新的挑战。此外，一些任命还带有兑现政治承诺的色彩，如卢比奥的任命。最后，强烈的“个人偏好”。《纽约时报》评论：川普的提名像是“自互联网兴起以来最公然的报复性调侃行为”（the most flagrant act of vindictive trolling since the rise of the Internet），但不仅仅是恶作剧。这些任命值得我们深入思考美国未来的政治走向，以及应对重点。00:13:58 马老师的政府效率部DOGE能成功吗？川普的意图很明显，他认为现有官僚体系效率低下，阻碍政策推行。希望通过这个新设部门，绕过参议院任命，直接对政府机构进行效率评估和裁员，以实现他精简政府，节省开支的政治目标。而马斯克的强势作风可帮他打破僵局。这种做法的逻辑在于，通过外部力量对内部机构进行监督和施压，迫使它们服从总统的政策意愿。把 “DOGE”作为悬在官员头上的“达摩克利斯之剑”，可以有效震慑那些试图阻挠他政策推行的官员。 他任命马斯克和Vivek，正是看中了他们敢于挑战传统，打破常规的特质。然而，这种做法的可行性却令人怀疑。首先，这种“大字报”式的监督方式，很容易将问题个人化和政治化，引发公关危机，最终失控。马斯克的个性鲜明，行事高调，更容易激化矛盾，使事态扩大。其次，川普的根本目的是为了让各部门迎合他的政策主张，而不是真正为了提高效率，带有强烈个人色彩的目的， DOGE运作缺乏客观性和公正性。马斯克这两天疯狂转发的1999年胡佛研究所（Hoover Institution）采访弗里德曼片段。罗宾逊问弗里德曼：哪些政府部门和职能值得保留？弗里德曼答：农业部？废除。商务部？废除。国防部？保持。教育部？废除。能源？废除。除了能量与军事有关。司法部？国库？保留—必须保留它来收税。从 14 个部门减少到 4个半部门。马老师斯克显然想借此佐证“DOGE”部门的合理性。然而，弗里德曼的观点是基于自由主义原则，强调保护公民自由，而马斯克却偷换概念，只强调“砍”这件事，而不是背后逻辑。00:23:24 重点聊聊新内阁中和经济金融相关的几个提名。和经济金融相关的职位：财政部长、商务部长、贸易代表、白宫经济委员会主任、SEC/CFTC、美联储主席。其中商务部、财政部和美联储是三个主要经济部门。财政部和美联储采取宏观调控手段，商务部则进行经济运行的日常监管，通过经济分析和监测结果为前两个机构运用经济杠杆提供数字依据。虽然商务部长不如财政部长重要，但两者都举足轻重。尤其财政部长，其地位在美国相当于我国负责金融的副总理，甚至部分总理的职责，因为美国没有总理这一职位。因此，美国财政部长在金融领域拥有极大的权力，与我国对接的官员也都是副总理级别的政治局委员。除了这两个关键职位，一些人也在关注美国贸易代表的人选，尽管目前还没有正式任命，之前传闻莱特希泽可能回归，但目前看来并非如此。尽管我们可能会听到很多关于美联储主席、贸易代表、经济委员会主任等官员的消息；外交方面，卢比奥的任命也可能带来一定的影响，但实际上对我们影响最大的仍然是财政部和商务部这两个部门。要深入分析川普内阁，财政部长和商务部长无疑是重中之重。00:25:52 川普对财政部长的提名为何如此纠结？昨天刚刚宣布：新财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）。提名感觉很胶着：从莱特欣泽（Lighthizer），到卢特尼克（Lutnick），到前美联储理事凯文·沃什（Kevin Walsh），还曾经有阿波罗CEO马克·罗文。Polymarket上赔率也咬的很紧，直到前一天还Warsh第一，Bessent第二。为什么川普其他提名都挺干脆，而财政部长这么纠结？除了国务卿之外，目前最重要的职位就是财政部长了。财政部的重要性不言而喻，它掌管着金融市场、美债发行、国家经济安全以及税收等诸多领域，这些都将对美元的强弱产生影响。说到美国目前的财政状况，有人可能会想到裁减公务员来解决问题，但这显然不是根本的解决办法。2023年美国财政总支出高达6万亿美元，其中4万亿美元属于强制性支出（mandatory spending），也就是必须支付的款项。这些强制性支出主要包括社会保障、医疗保险、退休金和老兵权益等——任何调整都需要经过国会两院的批准，难以改变。除了这4万亿美元之外，还有一部分自主性支出（discretionary spending），这部分支出每年都需要国会批准，其中一半是国防预算，将近9000亿美元。虽然可以考虑在国防预算上做些削减，但这对川普政府来说风险很大，毕竟“手里有枪的人说话更有分量”。自主性支出大概占总支出的1/3，也就是可以削减的空间只有总支出的1/6左右，而这部分支出又涵盖了教育、交通、医疗、执法等很多必要的日常开支，所以财政部真正能够动用的资金非常有限。除了支出问题，美国目前面临的更大问题是国债利息支出。由于疫情期间的大放水，美国通货膨胀居高不下，美联储不得不进入加息周期，尤其是在利率升到5%以后，美国的国债利息支出急剧增加，无论占GDP的比重还是占财政支出的比重，都达到了历史高位。再加上美国联邦国债的债务比重也很高，财政部长的选择就显得尤为重要。川普最终选择贝森特，主要有两点原因：第一，贝森特更懂宏观经济。川普需要贝森特稳住华尔街和股市。贝森特在索罗斯基金以及后来自己创立的对冲基金，都以全球宏观策略为主，他对各国的宏观政策、汇率走向和国际金融都非常了解。第二，川普意识到当前的美债问题非常棘手，需要谨慎处理，而不是靠喊口号或激进改革就能解决。所以他选择了更稳妥、更有市场经验的贝森特。川普在财政部长人选上的谨慎，恰恰反映出他明白这是美国目前最核心的问题，也证明他并非像大家想象的那样随意任性。美国两党其实都很清楚美国的命脉所在。00:33:13 解决美国财政赤字和危机的核心只有一条：维持美元信用这一届财政部长不好当。川普既想实现自己的目标，又不想放弃华尔街，至少要保证股市上涨，还要坚定地推进贸易和关税议程。这些目标实际上是相互矛盾的：既要缩小贸易逆差加征关税、还要股市和经济一直上涨，如何才能同时实现呢？贝森特有一些目标，例如将赤字率削减到3%，实现3%的GDP增长等。但他如何与国会配合，真正削减赤字，同时完成川普的其他目标？至少在公开场合，贝森特非常支持川普加征关

上周在义乌调研了几天，顺便四处打探选情。结果和大选沾边儿的物件一个都没看到。傍敲侧击打听，老板们的回答出奇一致地鬼鬼祟祟：只做生意，不谈政治。显然“大选”已经成了心照不宣的敏感区。不只是在大选月，过去整整一年的"义乌指数"中，相关信息都销声匿迹了。只能听到一些模糊的小道消息或零星报道：比如某店主透露特朗普T恤上周出货几万件，新闻报道中提到有义乌老板在绍兴工厂接了百万顶懂王红帽。而民主党一侧，不管是退选前的拜登还是哈里斯，都没有像样的数据。当然，这些年供应链已经转移的七零八落，“义乌订单”也许根本没有下在义乌，但这不是主要原因。向参与编制“义乌指数”的老师打听，一个更重要的考虑是：义乌指数可能会成为“自我实现的预言”。"义乌指数"原本只是反映商品订单的客观数据，但一旦被广泛报道和解读为选情预测，就可能影响选民和市场的判断。选民看到某候选人支持者的周边产品订单暴增，也会受到暗示，认为此人更有希望胜出，由于是摇摆州的选民，更可能倾向于投票给"预期赢家"。只要有”倾向“，行动就会变形，最终影响行动，左右选举结果，导致预测成真。客观的“义乌指数”便不再客观。不只是义乌指数，其实任何“指数”都有自我实现的预言体质。本期就来唠一唠。本期文字版：请关注小跑同名公众号《肖小跑》本期提到的书：《自我实现的预言：沙特的挣扎》（A Self-Fulfilling Prophecy: The Saudi Struggle for Iraq）https://www.amazon.com/Self-Fulfilling-Prophecy-Saudi-Struggle-Iraq/dp/0197631320 

这几天情绪都很刺激吧，既然情绪的起点是10月8号，我们今天就来聊聊预期管理。昆汀《低俗小说》（Pulp Fiction）中，米亚OD了高强度海洛因，口吐白沫，眼看要暴毙。惊慌失措的文森特把她扛到家里，按医学指南现场研究了注射器用法，抽一管肾上腺素，拿笔在她胸口画了个圈——然后一针猛扎进心脏。米亚就像诈尸一样活了过来。每看到“刺激经济”这四个字，我就会想到这个片段——米亚的反应才是大家期待中市场和经济的即时反映。一针见血：前一秒还是个半死人，下一秒马上活蹦乱跳，青春如常。大家可以回忆一下我们印象中的，不管是货币还是财政的刺激政策那些让我们印象非常深刻的，是不是都是米亚式的“诈尸式复活”？比如，2008年3月美联储的QE，2009年我们的的四万亿。这种米娅是扎实是复活让人印象如此深刻，以至于现在已经成为一种投资策略，或者宏观交易策略：比如，如果大家现在问问外资投资者，大家这么多年来，对于投资中国市场的一个最基本的共识是什么？大概率他会告诉你：从中国市场，尤其是股市中赚取利润最可靠的时点是：重大政策调整时。高盛有一篇研报总结的挺好，但也挺坏：例数了从2008年开始，北京实施的各种政策和我大A之间的关联：比如全球金融危机后的4 万亿，MSCI 中国指数上涨了147%。2015 年初，棚户区改造计划，在央行约 3 万亿贷款承诺，MSCI涨了51%。疫情初期的一系列纾困措施带来了 84%的收益。还有，最后，但也是大家印象最深刻、且和这一次刺激政策有强类比关系的事件是：2022 年底突然退出“动态清零”政策，为及时入市的投资者带来了 57%的收益。这些都是米娅疗法，都是在市场心脏骤停时“扎一针”，简单直接，立竿见影，市场欢喜，继续蹦迪。但强心剂后呢？下次米娅又不小心吸多了，该怎么办？延伸阅读：Delphic and Odyssean Monetary Policy Shocks:https://www.bostonfed.org/publications/research-department-working-paper/2019/delphic-and-odyssean-monetary-policy-shocks-evidence-from-the-euro-area.aspx 

虽然有点儿晚了，但现在才意识到现在是假期，最要紧的是去拥抱世界，而不是心怀股市。所以想起了三个月前参加《霓虹电波》的播客主播节目，和十几位主播们一期分享自己在日本的旅游经历，推荐自己最喜欢的、最忘不掉的瞬间。那今天炒个冷饭，把我自己的部分放上来。再听一遍，发现这段记录也可以当做是面对“疯狂”和“诱惑”时的一个小锦囊——人生太长，你以为的“就这一次”了，在猫的眼中不过是庸人自扰、在天守阁看井老人的眼中，不过是哪一瓢泼出去的井水——细水长流不在一瓢水，而在井有多深。那四条“猫生真理”，如同炒股和人生。文字版：《大阪的猫生和鱼生》我上次去大阪，去年冬天，临走前抓了一本夏目簌石的《我是猫》在飞机上读。没想到那次旅行和书中故事情节还挺搭，四舍五入都有完美对接。 第二天去新斋桥，人特别多，我不喜欢shopping，也挤不过药妆店的大妈，所以走的奇累无比，就想找个咖啡店坐着，继续看书。于是往小巷子里乱钻，居然钻到一家撸猫店，也是咖啡店——感觉一定是漱石老师的这本书把我带来的。 这家店叫MoCHA。一进门就被疗愈了，感觉进了猫家，想宫崎骏动画里能长出龙猫的客厅，很温馨，一个大圆形的客厅，一个小马戏团的感觉。店里一共有20多只猫大人，品种有高贵有通俗，有折耳也有加菲，雅俗共赏，但是对人基本都是爱答不理。 在这里撸猫按照时间收费，十分钟200日元，饮料是自动贩卖机管够；猫可以撸可以逗，但是不能用闪光灯拍照，也不能和猫打架；可以给猫大人买点心吃，也可以和猫大人一起乱七八糟地躺在地上。 这家店开在十年前，正好是2010年代日本掀起了空前的猫热潮的时候。有一位关西大学教授测算：仅仅2015年，日本由猫产生的经济效果约有2兆3162亿日圆（1千多亿人民币），超越2020年东京奥运会的经济效果；大家干脆模仿当时安倍晋三的“安倍经济学”，将这阵风潮称为“猫咪经济学”。 但是这里让我感兴趣的不只有猫，还有人。当天是工作日，我数了一下，基本上都是20多岁的年轻人；有的躺着看漫画，有和女朋友窝在一起，还有的在写日记（也可能是在画漫画），非常符合日本年轻人“躺平”和“宅”的气氛。 这个状态让我很羡慕：不想奋斗，拒绝内卷，接受平淡，安贫乐道，放弃物欲，主动选择低欲望生活；更注重精神满足，对喜欢的东西舍得花钱；愿意花一整天时间服侍猫大人。但是这里的猫会怎么想呢？手里正好拿着一本《我是猫》，念一段： “没有什么比人类更难理解的东西了。我们猫就单纯多了，想吃的时候就吃，想睡的时候就睡，生气的时候大发脾气，伤心的时候嚎啕大哭。日记这种无聊的东西是绝对不会写的，也没有什么写的必要。像主人这样表里不一的人类，在日记里写写自己不轻易示人的真面目，抒发一下还可以，但是我们猫族的日记只有行住坐卧、吃喝拉撒，没必要再用别的手法记录自己的真实想法。有记日记的工夫，还不如在走廊上睡一觉呢。” 这里的猫也许真是这么想的。看着店里这么多佛系的年轻人，它们大概觉得终于在人类中找到同类了呢！ 撸猫店出来，地铁坐了几站到中崎町（ting）找吃的。话说中崎町真是文青之家，安静又小众，满满昭和风。还真是literally昭和风——大部分房子和街区都是昭和年间留下来的，因为躲过了二战的轰炸。 我到的时候是中午，店还没全开，应该是下午傍晚的时候人会更多，有点像老城区的街市。到了饿得不得了，看到巷子口有一家咖喱店，就钻了进去；没想到惊为天人，居然特别好吃，是传统的印度和孟加拉咖喱，但是有点日本风味的调和，装在一个巨大的铁盘子里，让你觉得不狼吞虎咽都对不起大盘子。太好吃了。店名叫做“Dramatic Curry Golden Nakazaki”（令人惊叹的金色长崎咖喱店）——店名就很澎湃，完全描述出了我品尝之后的感觉，真是令人惊叹呢！大家一定要去尝尝。接着就在小巷子里溜达。又想起《我是猫》里的一段猫偷吃年糕的情节：一只猫觊觎主人家的年糕汤已久，这天趁家里好像没人，就去偷吃。结果嘴和手脚被年糕粘得结结实实，无法脱身，痛苦挣扎的样子就像在跳舞，结果被主人一家子嘲笑。它非常不爽，用这次惨痛的经验总结出了四条猫生真理（如同人生和炒股）： 1. 所有动物都不会放过罕见的良机，即便那不是他们特别想做的事情。（指偷年糕）；2. 所有动物都能靠直觉判断一件事情该不该做。（偷吃之前已经有不好的预感，但还是去偷吃了）；3. 大难临头会激发生物平时无法发挥的潜能，此乃老天庇佑。4. 所有的安乐都要先经历苦难。 其实最后应该在加一条：人类真的缺乏同情心——这是它在大庭广众之下被嘲笑的哀叹。 这一篇非常有意思，读起来感觉像在看动画片。但是读完之后满脑子都是年糕汤，心想到了大阪一定要找年糕吃。咖喱店出来走了几步，就看到一间传统、文艺又可爱的稠（diao）鱼烧年糕汤店，店名叫做“大阪浪花家”。小店里感觉应该就是店主家里的一部分，一个小客厅；小姐姐非常漂亮温柔，长得很像黑木瞳。但这些都不是关键，关键是：年糕汤和稠鱼烧实在是太好吃了，是很粗的质感，完全不细腻，但就因为粗的质感才惊艳；又香又脆，一大口80%红豆感，大颗粒，大满足；年糕糯叽叽，感觉是月亮上小白兔辛苦捣了一整夜的年糕，做成的年糕汤。最后想提一下大阪城天守阁。天守阁是网红打卡地，尤其是柯南粉：大家应该还记得哪一集：扮演丰臣秀吉的加藤祐司全身著火，从天守阁掉下來。所以天守阁不用多说，我印象比较深的是天守阁大门口，左手边角落的一口井，井边有一位老爷爷，不知道大家现在去大阪是不是还能看到他。在骆驿不绝的游客人流中，这位老爷爷就像在另一个世界，安安静静地清扫这口井；仔细的清扫井边的落叶，擦拭井口，完全不理会周围的人流。就好像整个天阁寺里只有他一个人。当时很震撼，还给他拍了张照，他也完全没感觉。我觉得他就像是日本某一部分的化身，能让你马上想到那部日本的电影《完美的日子》（Perfect Days）：一位东京公厕清洁工大叔安静的日常生活，每天认真打扫厕所，看树木和光影，听音乐，读书，认真品味生活最微小的工作，和最平常美好的瞬间，朴素却充满希望。这才是完美的日子啊。

大家都知道了。9月24日，也就是2024年秋天一个平凡周二的上午，我们的央妈祭出了降准降息等多项政策“组合拳”，引发全球市场关注。《发现叙事》节目就来发现一下外媒的叙事，同时也聊聊我的一些想法。先说结论，外面的叙事八个字就可以总结：短期给力，长期存疑。外国友人觉得这次出手力度明显超出预期，体现了中国政府稳定经济增长的决心；但对于政策能否解决中国经济深层次问题，还是持谨慎保留态度。彭博社、CNBC、金融时报等主流媒体，以及主要金融机构的评论，大家的用词我总结了一下：大多数是“迫切性”（urgency）、“大刀阔斧”（aggressive steps）、“超预期”（bolder-than-expected）、“格外引人注目”（stands out）等词来形容。但也有人说，这不是那些关注香港/中国市场的人一直在等待的“大招”（not the bazooka）。嗯，的确，这更像是一套“组合拳”，总让人感觉还没结束，不是一拳K.O.的那种。（叙事总结完整版请大家阅读高金智库公众号《中国央行一次性打出降准降息等多项政策“组合拳”！外媒从叙事角度如何评述？ | 高金即评》）更有意思的是，就这2、3天，就有超多市场传闻，彭博小作文也是一篇接着一篇。说，北京正在考虑更大规模的财政刺激，力度空前，号称中国史上最强“三支箭”：要增加公共预算支出，要新增专项债；要增加民生补助，要给“穷人”发钱；要增加地方税权，要大规模减税等等。这感觉已经不是三支箭了，简直是万箭齐发，好像国庆节前要“万箭穿心”、放弃假期的节奏。我们先不评论上面的小作文儿，还是得先让子弹飞一会儿。关于这些政策的具体内容和影响，我昨天晚上也和文老师、郑老师录了一起播客在《墙裂坛》，没什么准备的聊了聊，大家之后可以听听他们的分析。这里还是从叙事的角度来聊聊。01说到”箭”、“三支箭”，大家会想到什么？不用太多提示吧，当然是当年的安倍经济学、“安倍三支箭”啦。那我们就从叙事角度看看什么情况下“三支箭”、或者“万箭齐发”不work。还是泼点冷水，防患于未然。当年，也就是2012年，在安倍晋三推出"三支箭"之前，日本市场的情绪其实和我们现在差不多，都属于历史的垃圾时间。日本历届内阁虽然尝试推出了许多刺激政策，包括各种财政与货币扩张政策的混合，导致政府债务占GDP比重不断攀升，从1991年的67.48%上升至2011年的229%，但当时的日本经济却仍然停滞不前。原本的"失落十年"逐渐延伸为20年，后来就变成了30年。回到2012年看日本，经济的前景似乎没有最黯，只有更黯。2012年，安倍晋三再度当选自民党总裁，并在当年年底的众议院选举中领导自民党夺回执政权。这时，日本经济似乎出现了转机。安倍在竞选过程中就表示，要重经济；他强烈认为长期通缩与日元升值会从根本上动摇了"努力的人能够得到回报"这一日本社会的信念基础。于是就提出了著名的"三支箭"：大胆的金融政策、灵活的财政政策、还有促进民间投资的增长战略。这就是载入史册的三管齐下政策组合拳，也被称为"安倍经济学"。"安倍经济学"提出后，马上引发广泛讨论和关注。看好的声音有，看衰的声音也不少。但无论如何,它确实为安倍内阁带来了极高的声望与支持率，改变了日本民间对通缩的预期。当年的朝日新闻一年后调查结果：安倍内阁在提出"三箭"后的支持率为62%，内阁刚成立时的59%——其中投票的大部分原因是：政策对了。安倍在人民面前接受检验，用前两箭成功吸引了所有人的目光，并让大家对第三箭产生了强烈的期待。安倍当时的目的也是希望能从满场加油呐喊声中打个全垒打，让第三箭准确命中目标。但是问题来了。大家有没有想过：为什么不同用一个大火箭筒bazuka一炮了事？为啥还得扭扭捏捏的放三箭呢？和人家美国大型迫击炮一炮把市场轰晕相比，射箭真是有亚洲特色，就像绣花。为什么要这么费尽心机呢？如果日本经济的再生是政府与民间的共同利益，为什么双方不能一开始就通力合作，一起放个大炮呢？这个问题还得让博弈论回答：一般在经济政策的设计和执行过程中，不管哪个国家，里面都有很不对称的“个体理性”与“集体理性”的矛盾和冲突。就像"囚徒困境"：即使对两位犯人来说，同时选择抵赖对双方都好，满足集体理性；但在个体理性的驱动下——也许“屁股”坐的位置不一样，也许理念不一样，也许面对的压力不一样，也许KPI不一样——最后两个囚徒都会选择坦白，这就是最后的均衡结果。所以博弈论认为，要解决个体理性与集体理性的冲突，需要设计一种机制，在满足个体理性的前提下达到“集体理性”。不管这个“集体理性”会变成什么样子。从当时的情况来看，"安倍三箭"或许正是这样一种机制。02我们回忆一下"安倍三箭"都有啥：第一支箭是"大胆的金融政策"。重返执政后，安倍马上与日本央行通力合作，对抗通缩，扭转日元强势。很快日本央行就与政府发表联合声明：将通胀目标由1%提高至2%，并宣布进行无限期买入资产操作。2013年3月，黑田东彦和岩田规久男分别出任日本央行的总裁和副总裁。4月，推出了新一轮突破性的金融政策，对啦，也就是如雷贯耳的“量化与质化货币宽松(QQE)”政策。当年日本的QQE政策主要内容包括：在量的方面（quantitative）：采用基础货币控制：日本央行每年将增加50万亿日元的长期国债持有。在质的方面（qualitative）：延长国债到期期限，将长期国债购买对象从以往的最长3年期，扩充至包括40年期在内的所有期限；增加实物资产持有比例；日本央行每年将增加1万亿日元的指数股票型基金(ETFs)和300亿日元的不动产投资信托基金(J-REITs)。是不是觉得很熟悉？我们央妈昨天宣布的非银回购做法，是不是和安倍第一支箭有异曲同工之妙？人行前天的姿势就是舍弃了亦步亦趋、小心谨慎的步态，在美联储确认降息之后开启"大招"，向资本市场直接注入资金，这和安倍三支箭中的发行货币、增持股市如出一辙。黑田推出的QQE政策是日本金融政策的一次重大历史转变，无论是规模还是内容都采取了相当激进的措施。QQE政策基本上是从三条路线包抄：1. 是降低长期利率，提升资产价格溢价；2. 是引导投资向股票等风险资产转移，增加企业贷款，实现资产配置再平衡；3. 是改善市场及民众对通胀的预期，借此摆脱长期的通货紧缩。大家自己可以判断有多相似。第二支箭："机动的财政政策"。目的是支撑短期的经济景气，并为具有永续成长可能、或有前景的领域提供及时性和创造需求的优先策略。推出两个主要政策："迈向日本经济再生的紧急经济对策"和"为实现良性循环的经济对策"。具体的做法是提出了规模达2,270亿美元的财政package，包括灾后重建与防灾、支援产业成长与创造财富、安定民生与活化区域经济等。这是自2009年全球金融危机时推出56.8万亿日元"经济危机对策"以来最大规模的财政刺激方案。预估提振日本经济增长2%，创造60万个工作机会。后来安倍发现把中小企业忘了，于是又准加“配套政策"，公布了规模达13万亿日元的"为实现良性循环的经济对策"。03带目前为止，都很不错，整个日本大家都非常振奋，也不想过国庆节了。要一鼓作气咸鱼翻身，重振雄风。目光也齐刷刷滴看向了最后万众瞩目的第三支箭：经济增长战略。安倍经济学第三支箭的核心是：移除企业成长的阻碍，特别是松绑法规造成的障碍，以提升经济的实际生产力。2013年6月14日，日本政府公布了"日本再兴战略"：以产业振兴、刺激民间投资、放宽行政管制、扩大贸易自由化为主要支柱，还计划在东京等大都市创设"国家战略特区"，吸引外国投资和人才。但问题来了：这种大而空的成长战略，日本历届政权都有推出过，只不过大家的用词和噱头不一样。因此，当安倍政权推出再兴战略时，民众及企业——没什么反应，反应并不佳，因为大家认为与过去政权推出的内容大同小异，没什么不一样的、耳目一新的、各界期盼的关键政策。第三只箭没有闪亮登场，尴尬了。怎么办呢？当然第一反应是日本政客的标志性动作：检讨。安倍政权马上检讨过去1年来再兴战略执行成效，严格审视定量指标、去除抽象的表述；又重新推出了修正版”再兴战略“。新增长战略中，安倍利用民众高度的支持率反击既得利益团体的反弹，在医疗、农业、就业等领域均提出了一些

本期节目我们从“叙事”和“历史”两个角度，来聊聊美联储降息这件事。聊了什么: 媒体的叙事技巧: 如何通过“定调”来引导大众的情绪和预期。 美联储降息的历史回顾: 历史上美联储一共启动了多少次降息周期？对经济都有哪些蝴蝶效应？ 降息的类型: “衰退型降息”和“预防型降息”的区别，以及它们对市场的影响。 降息周期中资产的表现: 历史上降息周期通常哪种资产表现好？ 对中国的影响: 每次降息给中国带来了哪些冲击？中国如何应对？自己给自己摘的金句: “群众不仅要看到‘斩首’，还要看到‘示众’。” “‘头条’本身不会对真实世界有立竿见影的冲击。“关键数据出炉”、“重磅政策发布”这些头条出现时，你只是看到了‘斩首’这件事；而接下来的‘分析解读’和‘定调’，才告诉大家该用什么样的情绪来对待。” “凯恩斯说‘选股如选美"，你自己的审美观不重要，大家的才重要，大家觉得好的才是真的好。” “叙事这个角度永远是最有意思的。” “纳皮尔的教训：线性外推是鸦片。” “从最近三次，25年来，中美利率周期、中国货币政策来看，基本上大部分时间是反着的。” “所以可以说，我们的货币政策调整主要基于国内经济形势与政策目标需要，和联储加息之间没有固定模式。” “历史经验看，2000年后A股在即期受益联储降息的情况并不多，远期A股的传导存在滞后性，且存在中间变量的不确定性。”

大家好，很久没和大家一起发现叙事了。今天我们来聊聊数学好的交易员思维，以及预测市场（Decentralized Prediction Market），特别是围绕美国总统大选的预测市场。本期聊到的: 从哈里斯与特朗普的总统辩论，聊到博彩市场的实时反应。 “观点”、“内心活动”和“叙事”正在成为一种资产，金融市场也越来越像一个后现代行为艺术。 链上预测市场（Decentralized Prediction Market）正在兴起，例如Polymarket，它无限接近于金融市场，非常契合交易员的思维模式。 数学好的人在交易领域更成功，因为他们“算的仔细”，更懂得和尊重“概率”。 牌桌和交易市场是训练概率思维的最佳场所，因为它们能把“概率”和“输赢”直接挂钩。 交易员都爱赌，学数学的交易员更是如此，因为他们觉得牌桌上有世界的本质。 交易的本质，就是不断校准信念强度。 链上预测市场更像是一个去中心化的大舞池，没有“黑手”操控，更接近股市价格发现。 预测市场的质量取决于其流动性和参与度，目前博彩和链上预测市场大多处于灰色地带。 预测市场可能会成为一种新的大类资产，与股票、债券、商品、比特币并列？提到的文章和书：1. 为什么数学好的人在交易领域更成功？ https://mp.weixin.qq.com/s/f2bqk6_RVxkizPT-uIKvZg2. 从选票到筹码：“预测”或成第五大类资产？ https://mp.weixin.qq.com/s/jTf1fqlB1_uv6zTYdVb9kA3. “The Biggest Bluff”

最近刚刚忙完一件挺重要的事。简单讲是一个“资本保护森林”的项目。泰国有个地方叫“Nan”（楠）。楠府森林占土地面积85%，4万公顷，是泰国最大的水源林，湄南河的重要水源地——流经曼谷40%水量来自楠河。这里是《指环王》法贡森林的现实世界版——树人的家园。这里的树有生命，照顾着整个泰国的血脉。虽是世外桃源，但人类却不受待见。村民穷，于是砍树求生；环境被破坏，生存条件更恶劣，于是更穷，恶性循环——如今28%的森林已经消失，原本茂密的树林被一片片扯掉，变成贫瘠的黄土。远看就像鬼剃头。21个村庄，1723户，7392人。只有一个解决方案：让村民脱贫，变成主人，才会帮助保护森林。于是资本来了，发起了楠府沙盒（Nan Sandbox Project）——解决不了的问题，就用钱来搞定：修学校建医院，开发生态旅游，协调政客保护森林，引进生物科技脱贫。人和森林应该能够可持续、更干净、更亲密地共存。收入增加了，村民们看到了希望。有人说：这是被泡沫揉搓太久的金融人正在回归根本。有人说：又一例大资本商业化大自然来赚钱的手段。这个项目让我此起彼伏。资本家真的能拯救地球吗？本集提到的书目：韦斯特（Geoffrey West）：《规模：复杂世界的简单法则》（Scale）片尾BGM：Gretta Ray - Vienna

有一本写动物的小书：《所罗门的指环》，很喜欢，翻过好几遍。里面写过一种虫子。叫做龙虱，广东人叫做水蟑螂，是一种“完全变态”的昆虫。无论长幼，一样很凶猛。它的捕食过程是：先偷袭小鱼小虾，把毒液注入其体内，使其猝死，内脏慢慢被消化成液体，龙虱就像喝酸奶一样将猎物吸干净，然后抛尸水中。这么可怕的物种，有个最大的天敌——自己。因为它们完全没有边界感：比自己大N倍的猎物，也敢攻击。更可怕的是，连自己的同类也会攻击。所以经常看到水里飘着互相咬住对方，身体已经被对方毒液消化成液体的，两条龙虱幼虫的尸体。“边界感”——不管对人还是动物都很重要。水蟑螂这种极端案例的边界感为零，没有边界感，game over的概率会很大，且会很快。但是人类也好不到哪儿去，边界感是人类最容易犯的认知偏差，人类也经常摸不清楚自己的边界到底在哪里：要么低估自己不知道的事情，要么高估自己对未知的驾驭能力。所以到底什么是自己的边界？我最近就被暴击了几下，深感“扩边界”不易——你需要心很大，很大。本期提到的：1. 《所罗门的指环》：https://book.douban.com/subject/1024846/ 2. 《寒战》梁家辉片段：https://www.youtube.com/watch?v=Px272ikAv84 3. 查理芒格评论马斯克：https://www.youtube.com/watch?v=NVONZcTNftw&t=58s 4. How Much Does This Cow Weigh? : Planet Money

有个小通知要向大家宣布，3月30号和31号，《起朱楼宴宾客》、《墙裂坛》和《文理两开花》三档播客将手拉手，在杭州和上海一起举办两场线下听友见面会。我会和大卫翁老师，Will老师，和大家一起讨论在这个碎片化充满信息茧房的世界中，如何对齐颗粒度，理解靠谱的叙事。还会邀请两位神秘嘉宾哦。大家下周一可以到三档博客最新一期的shownotes中寻找报名方式，也可以在三档播客下周一的公众号推文中寻找报名方式。期待在线下见到大家！好，开始今天的叨叨：前两天发了一个朋友圈：写了一段我对“B”开头资产最近强大上涨表现的感想：歌词大意是：我们又再次看到了“B”资产极其衍生品的百倍杠杆；又再次看到了大量交易导致Coinbase 宕机；又再次看到了衍生品基差和资金费率飙升（它俩出现时，只有三个原因：1. 情绪好；2. 杠杆高；3. 挤空头 ）；又再次看到了打爆空头导致的连锁反应：挤空头 ——>价格涨 ——> 上杠杆 + ETF需求  ——> 暴涨循环。大家听不太明白没关系，以上不过是罗列客观事实。但这些“facts”都反映出一个情绪：“hype”——对，我们的老朋友又来了。但我最后给了一句评论：以上几个因素加起来，连“四年减半”的故事都不用讲，温度就已经快接近沸点。下面一个至少20%的调整也就没啥可意外的了。马上就被铁杆大饼投资者留言批评：指出我因没上车，遂妖言惑众。嗯，我没有生气，因为我从没下过车，一直在车上的角落里暗中观察。另外大佬们似乎没有get到我的意思。我的小作文中唯一重要的两个词是“杠杆”和“再次”。那我到底是几个意思呢？先讲几个故事。本期提到的：1. 塔勒布：“The Logic of Risk Taking”《冒险的逻辑》medium.com2. 曼德博：《市场的(错误)行为——风险、破产和回报的分形观点》

前天看了一篇挺长的文章：是一位复旦教授在谈Sora：“输入《繁花》，能演出爷叔看宝总的表情吗？ “。题目非常吸引人，我脑中马上浮现出 input 一本《繁花》原著，output 出一部王家卫电影的画面。这篇文章还挺有意思的，读完感觉就是文科生在既焦虑、但又不想被置身事外的情况下写出来的。我们可以从中看出文科教授对”世界模型“这个概念的理解。但到底什么是”世界模型“？它不就是博尔赫斯的《巴别图书馆》吗？不就是马尔罗的“想象的美术馆”吗？没准马尔罗和博尔赫斯能造一个人类感性的世界模型，来对抗现在的理性AI呢。本期提到的： 《复旦教授谈Sora：输入繁花，能演出爷叔看宝总的表情吗？》mp.weixin.qq.com “When A.I. Can Make a Movie, What Does “Video” Even Mean?”：纽约客：www.newyorker.com 《文理两开花》某期和百度朱老师聊天时（关于AI第四次讨论） 博尔赫斯：《巴别图书馆》 马尔罗：“想象的美术馆” 《克罗索巨兽》（Colossal ）(2016)BGM：Unknown Mortal Orchestra - So Good At Being In Trouble

（阉割版）金融市场上每一个“idea”外面，都包裹着一个故事。故事会随时间而改变，出生，存在，然后死去。但是如果“idea”够强大，会一直穿越故事的生命周期，然后找到一个新的故事，钻进它的身体，继续重生。市场上的“故事”就像是艺术品。艺术是一种感觉，“感觉”永远可以讲成故事，但是没办法定价。同样道理，为市场上的“故事”找到真实价值？一样没有答案。（经过一上午和审核的斗争，还是败下阵来，加入多少掌声也没有用。所以我把本期中 10 分钟左右的内容剪掉了。这十分钟是一个关于我居住地的故事。有机会在别的渠道再和大家讲吧。）今天提到的： 《Why Toyota Stock Looks Like a Growth Stock》：“为什么丰田看起来像是一只成长型股票” www.barrons.com 《文理两开花》：“被通胀扭曲了的商业逻辑：什么是“谈钱”时的第一性原理？” https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/631807974337559012241284BGM Goodbye Baby，The Walters （上一期 BGM）My Love Mine All Mine, by Mitski

开工大吉！今天想先说两句OpenAI的Sora。昨天大家应该都看到了，刷屏了，评论也很多，大多是“炸裂版”。早上刚看到周鸿祎老师的小作文，说：Sora意味着AGI，就是万众期待但又害怕、怕它不来但又怕它来的通用人工智能，实现将从10年缩短到1年。我是昨天早上看到的，打开Sora网站，一打开就关不上，看了好几遍。如果你的脑子里已经有个预设：这些都是AI按照几个prompt来做的，就几乎不可能不感觉炸裂，至少瞳孔会放大。我自己挺高兴，因为手里积压的好几个视频终于有希望做出来了。其实我也做视频，主要是读后感，但只做了六七个就已经更不下去了，手里压了很多草稿。做一个视频对我来说时间成本太大，且自己不是专业，脑子里很多想法和图像没有办法表现出来。比如压了快两年的《美国众神》读后感，现在还停留在前30秒——因为我想表现一个梦里的姑娘，莞尔一笑，然后镜头从外向里缩进进到眼神，接着从眼睛里钻出来一个示巴女王，书里的吃男人的非洲女愛神——这个镜头难度太大了。但是有了sora，一行prompt就出来了，剩下的就是故事线和分镜——讲故事我拿手啊。所以Sora是一个i人工具，因为i人每天内心里平均要上演100个小剧场。有了sora简直有如神助。Sora带来的焦虑感真的没有必要，因为我们已经被AI甩下很远了，这是既定事实，无力回天，还不如想想这些工具能派上什么用场。千言万语汇成一句话，将来的世界是属于有idea的人，属于有story的人，和脑袋里有小剧场的人。这些其实都是“麦高芬”（什么是麦高芬播客里有解释）。刷屏的新闻大多是麦高芬，Sora就是麦高芬，梅西也是麦高芬：我们开始以为与它们有关，但实际后续发展已经无关了。梅西这个麦高芬后面就变成了政治。Sora这个麦高芬后面就变成了人类对自己的扪心自问：人类本质到底还剩下些什么？本集提到的： 1.《五行缺“真”：书影音清单》：mp.weixin.qq.com 2. 周鸿祎老师的小作文 3. 《什么是麦高芬（MacGuffin）》：www.zhihu.com 4. 书影音：浦东美术馆的《卡拉瓦乔和巴洛克奇迹》www.museumofartpd.org.cn 5. 阿布：《韵律0》(Rhythm 0)：vimeo.com 6. 电影：《伤疤》(Scars)，《神奇女侠1984》(WW1984)，《玉女风流》(One, Two, Three），《大腕》。 7. 书：《猴爪》(Monkey's Paw)、《繁花》、《我脑袋里的怪东西》、《平原上的摩西》《Going Infinite》，《互联网的“假”历史》(A History of Fake Things on the Internet)

简介过不了审，大家可以看我朋友圈。或者等我写一篇公众号文章吧。本期提到的： 《人口规模决定中国命运》：new.qq.com 《玉米红薯为何没拯救大明王朝》 《数学人口动力学简史》：www.ummisco.ird.fr Human Population Through Time (Updated in 2023)：www.youtube.com 詹姆斯•卡斯：James carse《有限和无限游戏》 豆瓣高分韩剧：《好久没做》

昨天晚上终于有时间舒舒服服的实现了《繁花》（剧集）自由，感想颇多。播客中提到的：1. 《了不起的盖茨比》：“Anything can happen, even Gatesby”。繁花剧集版就是“一切皆有可能，宝总总会出现（也会消失）”。2. 《繁花》原著第拾叁章：蓓蒂和绍兴阿婆变鱼。3. 2021年游戏驿站（GameStop）“史诗级轧空”传奇：Neflix纪录片：https://www.netflix.com/hk-en/title/81424332 4. 2020年美股年度热词“Robinhood envy”5. 繁花剧情中一些对机构投资者的印象迷思。

这两天刷屏的是谁呢？当然是阿根廷新任总统米莱老师。他在达沃斯的那一场激情澎湃的战斗檄文式的演讲。震耳欲聋，振聋发聩。整篇演讲中，最让大家口口相传的是最后一句话是“自由主义万岁，tmd”。真的是又帅又酷有型，他选在了达沃斯这个全世界头条圣地竖起中指，风头一夜飙升，已经盖过了特朗普老师。但除了这句很帅的粗口，不知道大家有没有仔细看他的演讲内容，如果看了，会有什么想法呢？本期分享：1. 米莱当选后我写的一篇文章： 如何生产“信心”？（附制作教程）2. 我和刘院长讨论张五常和弗里德曼的播客（文字稿）：本届政策组合拳为何“软趴趴”？有形之手能推动无形之手吗？3. 1999 年胡佛研究所采访弗里德曼的视频：（YouTube 版）TAKE IT TO THE LIMITS: Milton Friedman on Libertarianism （B 站上可能也能找到）

新年开年第一录，中间隔了两个礼拜，播客名字“每天读的”要改成“最近读的”了。每年春节前都是频繁飞的时候，春节其实早已变成其他国的“非正式假日”——中国的合作方半个月都在过节，很多项目还要继续，于是大家心有灵犀地把大量会议、排期都排在春节前。这算是国际影响力升级了吧， Soft power。 今天想分享一下：1. 一家外资是怎么看待中国宏观的？2. 什么是B*b*x问题3. 今年最确定的两个关键词该是：“北上”和“出海”4. 小跑叙事周期：mp.weixin.qq.com 5. 休眠了10年，点心债居然又回来了：www.ft.com 6. 付鹏老师关于比特币 ETF 的视频：weibo.com (真的要给小宇宙shen he进步速度点赞！音频中多处“you-know-what”我已经换成了掌声，绝对光明！）

新年开年第一录，中间隔了两个礼拜，播客名字“每天读的”要改成“最近读的”了。每年春节前都是频繁飞的时候，春节其实早已变成其他国的“非正式假日”——中国的合作方半个月都在过节，很多项目还要继续，于是大家心有灵犀地把大量会议、排期都排在春节前。这算是国际影响力升级了吧， Soft power。今天分享：1. 一家外资到底是怎么看待中国宏观的？2. 什么是"b*b*x"问题3. 今年最确定的两个关键词该是：“北上”和“出海”4. 小跑叙事周期：https://mp.weixin.qq.com/s/06amZmdBHo_Ljae3Oah42Q5. 休眠了10年，点心债居然又回来了：https://www.ft.com/content/5063dc0b-f08f-4260-b86e-88b96ac30e9a6. 付鹏老师关于btc ETF 的视频：https://weibo.com/tv/show/1034:4989128446509099?from=old_pc_videoshow

1. 这两天打开邮件就是各种年终总结。大部分都带着情绪。浏览了一下，确实是怨气满满。乍一看，这些文章真的很容易把情绪的节奏带起来。但是乍二看，有一说一，这样的年终总结其实可以当成这几年任何一年的年终总结。2022 年也是一样啊——也有情绪，也很愤怒，也有死亡破坏疾病贫困、有野火飓风地震干旱、污染战争恐怖主义、气温上升、侵犯人权、政治制度失调、贫富差距扩大，一样都不落——对，还有每年必打卡的，对人工智能，和核世界末日的担忧——站在每个年底回顾，都觉得这一年的混乱程度，前所未有。2. 记得去年看过一个YouTube视频：《22 Problems Solved in 2022》：https://youtu.be/c3dDagZMALQ?si=qHLpGnRVHCzWHqwn，却反其道而行。说，年底啦，坏消息很重要，但它们不是唯一重要的事情。其实每年的世界也在默默变得更好，人类还是在继续走下去，虽然不一定是向前走，但只要走了，就是历史的一部分。于是视频就总结了2022年，人类解决的22个问题——有些被少数人庆祝了一下，但大部分是没人关心的，也上不了热搜。3. 这再次验证了：危机感是人类本能，人类对坏消息没有抵抗能力。《新闻的发明》书中说，新闻就是和坏消息一起诞生的。4. 《拼凑真相：认清纷繁世界的十大数据法则》：想象一下：如果我们25年才出一份报纸，那么最新的一期会报道什么内容？肯定有中美冲突、“9·11”、次贷危机、雷曼兄弟的倒闭，欧债危机、白宫暴乱等。如果100年才出一份报纸呢？过去100年内最“耀眼”的事件肯定就是第二次世界大战，包括其间的各种人间悲剧、惨剧，以及战后美苏拉开的冷战，尤其是好几次险些发生的擦枪走火。5. Lex最新一期播客采访贝索斯（https://www.youtube.com/watch?v=DcWqzZ3I2cY ），提到那个非常奇异的投资项目：万年钟计划。此钟将用一万年走完一圈，一年走一下，一千年报一次时，上面的年份展示，用的是五位数，比如今年是02018年，而不是常见的2018年。他想让人类意识到自己在時間長河中是多么渺小，把区区人类和几乎无限的时间宇宙语境中，能看出那点小心思小算计，小忧虑小悲催是多么可笑。人类终将被时间超越。所以，如果能万年尺度上思考问题，气候危机、战争都能解决；人类也会少犯那些因为短视的致命错误。

昨天读到一篇书评，很有意思，觉得正好可以和手头上读的书串起来：1. 一篇书评 [《稀缺：我们是如何陷入贫穷与忙碌的》书评 - 知乎 (zhihu.com)](https://zhuanlan.zhihu.com/p/42762932)：评论行为经济学家塞德西尔•穆来纳森（Sendhil Mullainathan）的《稀缺：我们是如何陷入贫穷与忙碌的》（Scarcity: Why Having Too Little Means So Much）。2. 这本《稀缺》，这是好几年前的书了，对“穷忙族”的研究，提出一个让人不适的观点：长期太累或太穷会变傻。穷人的注意力被稀缺资源过分占据，引起认知和判断力的全面下降。3. 想起来以前翻过的领一本书：美国社会活动家芭芭拉（Barbara Ehrenreich）的《我在底层的生活》：面对不确定的未来，有两种不同的策略，一种是投资未来的“慢战略”；另一种是“快战略”，“快速生活，早早死去”。4. 《饱食穷民》是一本老书了：表面的经济繁荣背后日本人的阴影，害怕竞争失败而跌入底层的恐慌和不安全感——也让停下来反思的注意力变得越来越稀缺，“就像是骑在一辆随时会倒下的独轮车上，感受到背后不断逼近的不安，非得骑到把自己累倒，不死不休”。结果和《稀缺》中的穷人一样，只能无意识地跟着生活，和周围的 PUA 压力走。结果变得一样穷。5. 说到这里我又想起另外一本书：《被讨厌的勇气》，我非常不喜欢的一本，这本书让我读的非常不适，不知为什么这么多人觉得有道理。“你在人生的某个阶段里选择了不幸，既不是因为你生在了不幸的环境中，也不是因为你陷入了不幸的境地中，而是因为你认为不幸对你自身而言是“善”的”？

新开的播客，和大家聊一聊每天读的东西，包括文章，报告，书，其他任何有点想法的东西。就不怎么剪了，粗制滥造，大家多多包涵。今天读的：1.  Nir Kaissar：The Year There Was No Recession（没有衰退的一年）：分析一下2023年最大打脸事件——美国死活不衰退，到底是为什么？https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-12-22/recession-in-2024-there-was-no-downturn-in-2023-so-don-t-count-on-it-lqgz6cy9?srnd=undefined 2. 弗格森：If You Held On for Dear Life, It's a Merry Cryptomas! （抱紧“C”字资产，享受幸福假期）：惊奇资产的惊奇反转，原因有三。https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-12-17/if-you-held-your-bitcoin-and-ethereum-after-ftx-crash-it-s-cryptomas?utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=231223&utm_campaign=sharetheview 3. 纽约客：第十四修正案使特朗普失去资格吗？Should the Fourteenth Amendment Be Used to Disqualify Trump? （交易员引发的讨论）https://www.newyorker.com/magazine/2024/01/01/should-the-fourteenth-amendment-be-used-to-disqualify-trump