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我从去年开始听播客，慢慢形成了收听播客的习惯。后来，我想自己也做一档播客节目，既可以把自己的想法通过声音表达出来，也可以感受录制播客的快乐。于是，在今年3月底，我开始坚持日更播客，至今收获了1680名播友。对我来说，录制播客之前，做好选题很重要。记得十多年前，我还在报社做财经记者的时候，经常需要开晨会讨论话题。于是，我养成了每天早上整理话题、筛选出当天最热新闻的习惯。我录制播客之前，会筛选出三五条我认为心仪的选题。然后，再从中筛选出一条最感兴趣、热议度最高的话题作为当天播客的选题。在我确认选题之后，我开始会为这个选题写提纲，有时候直接写成一篇长文章，把自己的想法观点表达出来。当文稿内容一切准备就绪之后，我开始准备好录音设备，开始录制播客了。录制的时候，有时候看着提纲尽情发挥，有时候以脱口秀形式表达出自己的观点。不过，录制播客并不是一帆风顺，有时候一档节目需要录制2、3次，有时候需要4、5次的录制，然后还需要后期剪辑。剪辑之后，我习惯把这一段播客重新听一遍，看看是否流畅，是否把观点表达完整。一切检查完毕之后，最后再把播客发布上去。刚开始，我一个人录制播客，时长只有7、8分钟。后来，一个人录制播客把时长延长至15分钟以上。后来，我开始陆续邀请各领域的老师成为我的嘉宾，通过对话、问答的形式录制播客，播客时长一下子延长至30分钟以上了。我为什么想要录制播客？其实，在我创建自己的播客之前，我已经参加过不少媒体机构的播客录制节目，而且基本上是线下录制。后来，我感觉录制播客很有趣，而且很容易上瘾。从今年3月份之后，我开始形成录制播客的习惯，基本上是日更的形式。从零起步，怎样做好一期播客，在这期播客中将会为大家具体分析，感谢大家收听。

在2026年巴菲特股东大会上，巴菲特首次“退居幕后”，并在股东大会上做出了简短的发言。在此次股东大会中，格雷格·阿贝尔全场主持了4.5小时，在股东大会上成为了真正的掌舵人。在此次股东大会上，传递出几个重要的信息。第一个信息，伯克希尔哈撒韦的现金储备高达3970亿美元，再度创出历史新高。高居不下的现金储备，反映出伯克希尔哈撒韦的投资风格依然谨慎，仍然在耐心等待合适的投资机会。第二个信息，巴菲特对苹果库克工作成绩的肯定，而且在库克任期内，为伯克希尔哈撒韦创造了税前约1850亿美元的巨额回报。截至目前，虽然此前伯克希尔哈撒韦多次减持了苹果公司的股票，但至今依然是伯克希尔哈撒韦的重仓股，伯克希尔哈撒韦或持续看好苹果的发展前景。第三个信息，格雷格·阿贝尔预计伯克希尔哈撒韦永远不会拆分集团，也不会剥离旗下子公司。第四个信息，格雷格·阿贝尔透露伯克希尔旗下多个业务板块已经应用AI技术，而且公司正在大规模招聘工程师和技术人员，自主构建AI解决方案。此外，格雷格·阿贝尔也肯定了数据中心高速发展所带来的机遇。格雷格·阿贝尔认为，未来五年，数据中心用电占比可能再增长50%甚至更多。从总体上分析，格雷格·阿贝尔大概率是巴菲特投资风格的延续，继续坚持长期主义的投资思路。2026巴菲特股东大会，具体说了哪些核心信息？欢迎大家收听。

美国股市总市值首次突破75万亿美元，中国股市合理市值是多少？美股总市值首次突破75万亿美元，A股总市值只有美股市场总市值的22.8%，A股市场的市值规模或存在严重低估的情况。从名义GDP的角度分析，2025年美国GDP约为30.8万亿美元，实际增长率仅有2.2%。2025年中国GDP约为19.63万亿美元，实际增长率约为5%。换言之，2025年中国GDP约占美国GDP的63.7%。按照“巴菲特指标”分析，目前该指标已经超过了227%。若按照2025年美国名义GDP数据进行计算，则“巴菲特指标”远高于227%，或已经达到240%以上的水平。如果用“巴菲特指标”分析中国股票市场，则计算出来的数据明显低于美国市场的数据水平。按照股票总市值/GDP的计算公式进行简单计算，目前中国市场的“巴菲特指标”只有87%左右。如果按照2026年的预期经济增长率计算，则中国市场的“巴菲特指标”只有83%左右。“巴菲特指标”是衡量一个国家公开交易的股票总价值占该国国内生产总值比例的金融指标。一般而言，当“巴菲特指标”低于50%的时候，说明当前市场处于严重低估的状态。当该指标处于75%至90%，说明该市场的估值比较合理，仍然具备一定的投资价值。然而，当“巴菲特指标”高于115%的时候，则预示着当前市场的估值已经处于严重高估的状态。当该指标超过200%，则说明当前市场风险极高，被形容为“玩火”。

五粮液交出一份诡异的成绩单，先是延期披露年报与一季报，之后却大幅调低了去年业绩基数，造成今年一季度业绩的大幅增长。从具体数据显示，五粮液2025年的营收同比下降54.55%，净利润同比下降71.89%，去年全年的净利润只有89.54亿元。再看今年一季度的营收与净利润，分别实现33.67%和82.57%的同比增速。也就是说，五粮液今年一季度的净利润接近去年全年的净利润水平。造成此次财报数据大幅调整的背后，来自前期会计的差错更正，把去年财报几乎是重新算了一遍，一季报、中报和三季报数据进行了一系列调整。把收入与利润往下修正了。五粮液大幅调低去年业绩，财报数据大幅修改背后是否合规？归根到底，取决于收入确认方式调整是否合理、会计政策调整是否合理以及审计机构的审计报告是否权威等。在这一期节目中，将具体分析五粮液这一波操作是否合规，欢迎收听。

AI飞速发展，带火了AI产业链，A股市场进入了“高光时刻”。然而，光模块、光芯片、光通信以及CPO等专业术语，却并不被大家所熟悉。在今天的节目中，我们将会讲清楚光模块与CPO，让大家深入了解这个产业链。在本期节目中，我们将会逐一解答多个热点问题，包括800G、1.6T技术怎么迭代、CPO能不能落地、产业链钱都被谁赚走以及AI算力的底层刚需硬件光模块到底有多值钱等。此外，我们还会具体分析高景气背后到底隐藏着哪些风险，节目时长约31分钟，欢迎大家收听。

从白酒行业一季度财报中，有哪些关键数据值得注意？白酒行业交出了近年来最差的一季度财报成绩单。除了茅台勉强实现业绩增长之外，其余多数白酒上市公司呈现出业绩双降迹象，而且呈现出双位数下降的现象。消费场景持续收缩、消费需求增速显著放缓以及消费者的消费观念发生明显变化，这些因素直接影响白酒行业的景气度。一季度是白酒行业传统的旺季，但对白酒行业来说，真正的考验可能在今年二三四季度。这一轮白酒行业的价格拐点什么时候才能确立呢？欢迎收听这一期的节目。

美东时间4月29日盘后，包括谷歌、微软、亚马逊、Meta等四家科技巨头发布最新财报。四大科技巨头市值规模接近12万亿美元，占标普500指数市值接近20%，四大科技巨头业绩表现是否符合市场预期，将会影响美国股市盘后的走向。从市场的角度出发，最关心的问题，一是科技巨头业绩是否超出预期；二是科技巨头业绩指引预期；三是科技巨头下一阶段的资本开支力度变化；四是云业务等核心业务是否存在超预期表现；五是科技巨头是否因高昂资本开支削减股票回购规模等。在这一期播客中，我们具体分析一下四大科技巨头的业绩展望，看看谁会是最新财报季的最大赢家？欢迎收听。

“巴菲特指标”再次冲破200%，并且突破227%的水平。为何“巴菲特指标”会成为全球投资者观察美股市场的重要参考指标呢？“巴菲特指标”是衡量一个国家公开交易的股票总价值占该国国内生产总值比例的金融指标。一般来说，当“巴菲特指标”处于50%以内时，往往预示着股票市场处于验证低估的状态。当该指标处于70%至80%的时候，往往预示着当前市场具备一定的投资价值。当该指标高于115%的时候，往往预示着市场开始高估了。当该指标接近200%的时候，往往预示着市场存在过高的投资风险。如今，“巴菲特指标”再次冲破200%，并且来到了227%的水平，是否意味着美股市场可能再次面临深度调整的风险？如何解读“巴菲特指标”？在这一期节目中，我们深入分析一下，欢迎收听。

阿塞拜疆主权财富基金一季度卖出超22吨黄金，这也是该基金自2012年开始增持黄金以来，首次进行减持操作。今年一季度，该基金已将投资组合中的黄金占比，从去年年底的38.2%下调至35.6%，经过此次减持之后，阿塞拜疆主权财富基金的黄金持有量降至了178.1吨。值得注意的是，根据世界黄金协会最新发布的数据，3月全球实物黄金ETF遭遇资金流出约120亿美元，创月度历史最高流出纪录。黄金价格拐点是不是与我们越来越接近了？这一期播客节目，将会从基本面？技术面与资金面等角度分析当前的黄金市场，欢迎收听。

英伟达再次回到5万亿美元上方，总市值相当于35万亿人民币，一家英伟达相当于12家宁德时代的市值规模。在整个AI产业链里面，英伟达正处于产业链最赚钱的部分，深受AI高景气发展的影响。换言之，只要高景气发展状态仍在，那么对英伟达来说，依然是最直接的受益对象。值得一提的是，这一波的AI高景气周期，还带动了算力出租领域，包括云端GPU出租、AI训练平台等，相应的租赁价格也在水涨船高。根据相关数据统计，英伟达的H100芯片的年租金价格在过去半年时间里涨幅接近40%，英伟达Blackwell芯片的租金涨幅更为明显。从算力出租市场分析，目前市场对中高端芯片的需求非常旺盛，英伟达也是相关领域的直接受益者。在这一期节目中，深度剖析AI产业链的赚钱难易程度，从各主要环节分析AI产业链的发展前景，欢迎收听。

黄金牛市还在吗？我们从基本面、技术面、资金面、情绪面以及国际资本博弈等角度进行分析。黄金与美元指数之间呈现出明显负相关的关系，而且负相关的关系非常明显。“一鲸落、万物生”，指的是美元与全球多数资产价格之间的关系，但美元与黄金之间的负相关关系最明显，一旦美元步入单边上升或下降趋势，都会对金价产生比较大的影响。全球央行持续增持黄金，背后与黄金国际地位提升有着一定的联系性，也是全球“去美元化”提速的具体表现，这一系列因素直接影响着黄金价格的中长期走向。黄金牛市还在吗？这一期节目将会具体分析。

广州正式成为“10万亿存款之城”，背后意味着什么？2026年，对广州来说，将会是一个重要的转折点。今年前几个月，广州拿出了三份相当亮眼的成绩单。第一份成绩单是广州2026年一季度GDP同比增长6%，该GDP增速不仅跑赢了北京、上海、深圳，而且也跑赢了全国GDP增发水平。第二份成绩单是广州在今年一季度正式成为“10万亿存款之城”，也就是广州的本外币存款余额突破了10万亿，达到了10.06万亿元。广州成为了全国第四座“10万亿存款之城”第三份成绩单是第139届中国进出口商品交易会再创规模新高，此外，包括参展企业数量、采购量及相关贸易指标均创出新高。广州正式成为“10万亿存款之城”，背后意味着什么？在这一期节目中，我们具体聊聊具体的影响，欢迎收听。

A股市场迎来了“高光时刻”，包括光芯片、光模块、光模块以及光纤光缆等产业链公司出现了大幅炒作的行情。一方面是以AI算力、光模块产业链持续炒作，估值提升至前所未有的高度，另一方面是传统价值股、传统蓝筹股持续被资金所抛售，市场呈现出极度分化的局面。光模块等产业链已经达到了资金极致抱团的状态，从公募基金的前十大重仓股来看，也基本上印证了目前资金高度抱团的方向。大资金高度抱团的背后，与订单增长预期、景气度高、业绩指引高等因素有关。然而，抱团本身是一把双刃剑，在行情处于上涨阶段，抱团容易助涨股价，但在下跌阶段，抱团却容易助跌股价。“老登资产”面临估值极致压低的风险，但目前老登资产的价格走势，已经不完全反映出公司基本面变化状况，而是更容易受到程序化交易、资金轮动等因素影响。光模块极致抱团，该不该抛弃“老登资产”？股市有风险，投资需谨慎！

家电巨头掀起“真铜实料”之争，表面上是“材料之争”，但实质上反映出目前空调行业的竞争相当激烈。为何大家更关注铝代铜的问题？主要原因来自，铝比铜的导热性、耐腐蚀性更弱一些，而且维修难度大、使用寿命少，这也是引起了消费者的担忧。在全球市场范围内，实际上“铝代铜”已经在加快推进，而且欧美市场早在二十多年前开始加快“铝代铜”的推进步伐。实际上，消费者并不反对“铝代铜”，消费者更关心的是产品原料使用是否公开透明，价格是否阳光化。如果用铝材料卖出铜材料的价格，那就说不过去了。针对这场“真铜实料” 之争，谁会是最后的赢家？请听我在节目中的分析。

群核科技率先登陆资本市场，成为了“杭州六小龙”第一家上市公司。在群核科技登陆港股市场之际，市场开始热炒这家“杭州六小龙”公司。当前的A股与港股市场正处于难得的牛市行情，对“杭州六小龙”而言，带来了有利的上市时机。从公司发展的角度考虑，借助资本市场这个平台，有利于公司估值的价格发现，推动公司估值再上一个新的台阶。此外，股票上市为“杭州六小龙”创造出有效的融资渠道，在公司处于高速发展阶段，对资金的需求非常强烈，通过资本市场筹集资金，有利于公司的做大做强。再从风投机构以及各类机构投资者的角度考虑，公司上市的最好的退出方式。当公司成功登陆资本市场，前期深度介入的资本可以找到有效的退出方式，然后资本再寻求更多的投资方式，带动一二级市场的持续活跃。群核科技的上市爆炒现象，为接下来的宇树科技、云深处等“杭州六小龙”公司带来了不少的看点。从长远的角度出发，“杭州六小龙”的发展前景依然广阔，上市只是公司加速发展的起点，而不是终点。五年或十年内，曾经的“小龙”有望变成“巨龙”，未来国内的科技巨头有可能会从“杭州六小龙”之中诞生。

在今天这一期播客中，我们继续聊聊广交会。根据数据统计，在第139届广交会中，无论是规模还是境外采购商数据等，均创出了历史新高。今年是广交会创办七十周年的重要时间点，广交会为何火了70年？今天的播客是近期我接受广东民生频道专访的完整版，我通过回顾过去七十年广交会走过的路，深入剖析每一个时期、每一个阶段广交会的发展特征，分析广交会对中国经济、中国外贸的影响。播客时长接近17分钟，欢迎大家收听。

张雪让普通人看到了逆袭的机会，从14岁修车到19岁追赶记者寻找采访机会，再到后面的创业，一路走来，张雪的奋斗史非常励志。从张雪的奋斗史中，我们看到了年轻人不怕苦不怕累，敢于拼搏敢于挑战自我的精神。张雪的成功，给我们最大的启示，莫过于每个人都有自己的兴趣爱好，但真正拉开差距，在于您是否把您的兴趣爱好做极致了。只要把一件事情做到极致，那么将可能会存在逆袭的机会。普通人可不可以实现逆袭，关键取决于自己的努力程度、专注程度。任何时候，我们都在等一个翻身机会，不要等机会找您，而是自己主动创造机会、拥抱机会。

深度访谈：从结构性牛市转变为全面牛市，A股还欠缺了哪些条件？从2024年以来，A股市场从2700点附近涨至4200点左右，形成了一轮牛市行情。与以往不同的是，这一轮牛市更倾向于结构性牛市，并不是以往的全年牛市。结构性牛市与全面牛市最主要的区别在于前者属于局部牛市，却多数股票跑不赢市场指数。后者属于全面牛市，股票市场呈现出普涨格局。在这一期节目中，我与博士深度探讨2026年的A股市场，本轮牛市会从结构性牛市转变为全面牛市吗？目前的A股市场，还欠缺了哪些条件？本期节目，我们将会探讨三部分内容。第一部分，探讨反内卷对各行业的影响第二部分，美联储独立性是否受到影响，美联储年内还会继续降息吗第三部分，A股会从结构性牛市转变为全面性牛市吗本期节目约23分钟，欢迎大家关注收听。

消费行业什么时候复苏，通胀率数据什么时候回升至2%以上，这些都是大家关心的问题。消费行业，实际上也与房地产市场的冷暖有着一定的关联性。从某种程度上分析，近年来消费行业增长乏力，或多或少受到房地产行业的筑底周期影响，消费行业或需要看房地产行业的走向，什么时候房地产市场的景气度回升，那么什么时候消费行业有望进入新一轮的景气周期。这一期的节目中，我与胡博士一起探讨消费复苏的问题。在节目中，我们还谈到了未来货币财政政策的走向、反内卷对各行各业的影响以及房地产市场未来走向等问题。本期节目的时长接近25分钟，接下来还会有更多的内容分享，欢迎大家关注收听。

四大一线城市房价全面上涨，房地产市场结束调整了吗？房价开始出现筑底回升的走势，房地产的春天来了吗？房地产已经不是以前闭着眼睛就可以买的时候了，未来房地产市场可能会呈现出两极分化迹象，要么金融属性不断增强，要么居住属性不断强化，但以往那种齐涨齐跌的走势基本上很难再出现了。四大一线城市房价上涨的背后，现在会是购房时机吗？这一期节目将为您深度解读。

今天参加了电视台的节目录制，主题是《70载风华，广交会与中国外贸共成长》。在这一期节目中，我很荣幸成为发言嘉宾之一，我主要讲述的是广交会这70年的历史。70年的时间，广交会到底经历过什么，70年时间，广交会又是如何一步步成为全球最重要的国际展览会的。本期节目大概15分钟，从1957年到2026年，中间经历了多个重要的转折点、转型期。让我们一起来回顾广交会的70年历史，一起来回忆广交会这些年创造出哪些奇迹。00:16 为什么我要录制这一期节目，我与广交会到底有哪些缘分？02:10 说说我心目中的广交会，说说广交会这70年的历史13:20 广交会对我们带来了哪些影响？  

贵州茅台交出一份不太满意的成绩单，25年营收与净利润增速同比下降。虽然下降幅度只是个位数，但却给市场带来了无限的联想。茅台业绩增速首降，是不是意味着茅台的护城河也大幅削弱了？今年4月25日，将会是贵州茅台披露26年一季报的重要时间点，茅台可不可以拿出一份亮眼的一季报数据，将会影响着市场的投资信心。最重要的是，市场更关注的是，茅台的神话还可以延续吗？

美国股市迎来了交易规则的改革，简称为SEC新规，新规取消了账户余额必须达到25,000美元才能进行不限次日内交易的硬性门槛。也就是说，散户投资者也可以允许高频日内交易，不必受到资金门槛的限制。SEC新规的背后，主要是提升交易活跃度，提升散户投资者的流动性。同时，在交易规则上，散户投资者与机构投资者实现了交易规则的一视同仁。不过，在SEC新规的背后，是建立在美股市场长期实施T+0交易制度的基础上。所以，此次SEC新规放宽了日内交易限制，也是一种循序渐进的操作。对A股市场来说，目前实施的是T+1交收制度，A股市场早在三十年前实施了T+0交易制度，但因投机性、波动率太大，导致T+0匆匆落幕。时隔三十年，A股市场该不该重启T+0交易制度，在新一期节目中，将会为您深入解读。

第139届中国进出口商品交易会正式开幕，本届广交会将于今年4月15日至5月5日在广州举办。从1957年创办以来，广交会经历了多次的重要变化。1978年，受益于改革开放的影响，广交会从1978年之后，无论是订单量还是参展商，都呈现出快速增长的态势，实现了真正意义上的“破局”2001年，中国成功加入WTO，中国产品加快走向世界，广交会迎来了全面发展的黄金期。2007年，广交会正式由“中国出口商品交易会”更名为“中国进出口商品交易会”。从出口到进出口的转变，意味着广交会成为全球商品进入中国市场的重要窗口。2021年，第130届广交会实现了“线上+线下”的结合举办，在科技浪潮之下，广交会与时俱进，满足了客户的不同需求。从1957年创办至今，广交会已经举办了70年时间。在70年时间里，广交会的功能定位也在不断改变、广交会的展馆面积也在不断扩大，参展商数量也持续增加。随着科技的发展、时代的变迁，广交会的发展与创新也在与时俱进。经历了70年的发展，为何外国商家依然坚定选择中国制造，广交会依然成为全球关注的焦点。归根到底，广交会是见证中国经济发展、见证中国制造崛起的地方。中国制造历经多少年的风风雨雨，依然不断前行。如今，中国制造已经不是简单的劳动密集型，而是掌握着技能密度优势。在珠三角地区，凭借交通优势与产业链高度集聚的优势，绝大多数制造业所需的物料，都可以在1小时内完成采购。对一些高端商品的研发与制造，在国内，您可以在短时间内召集核心的技术团队开会，并且在短时间内取得成果，并在短时间内落实项目。然而，在其他地区，哪怕在欧美成熟国家，您是无法做到这一点的，凭借技能密度优势，中国制造赢得了口碑与信任。70岁的广交会，见证着中国经济的发展，70岁的广交会，依然是充满活力、与时俱进。

第139届中国进出口商品交易会正式开幕，本届广交会将于今年4月15日至5月5日在广州举办。从1957年创办以来，广交会经历了多次的重要变化。1978年，受益于改革开放的影响，广交会从1978年之后，无论是订单量还是参展商，都呈现出快速增长的态势，实现了真正意义上的“破局”2001年，中国成功加入WTO，中国产品加快走向世界，广交会迎来了全面发展的黄金期。2007年，广交会正式由“中国出口商品交易会”更名为“中国进出口商品交易会”。从出口到进出口的转变，意味着广交会成为全球商品进入中国市场的重要窗口。2021年，第130届广交会实现了“线上+线下”的结合举办，在科技浪潮之下，广交会与时俱进，满足了客户的不同需求。从1957年创办至今，广交会已经举办了70年时间。在70年时间里，广交会的功能定位也在不断改变、广交会的展馆面积也在不断扩大，参展商数量也持续增加。随着科技的发展、时代的变迁，广交会的发展与创新也在与时俱进。经历了70年的发展，为何外国商家依然坚定选择中国制造，广交会依然成为全球关注的焦点。归根到底，广交会是见证中国经济发展、见证中国制造崛起的地方。中国制造历经多少年的风风雨雨，依然不断前行。如今，中国制造已经不是简单的劳动密集型，而是掌握着技能密度优势。在珠三角地区，凭借交通优势与产业链高度集聚的优势，绝大多数制造业所需的物料，都可以在1小时内完成采购。对一些高端商品的研发与制造，在国内，您可以在短时间内召集核心的技术团队开会，并且在短时间内取得成果，并在短时间内落实项目。然而，在其他地区，哪怕在欧美成熟国家，您是无法做到这一点的，凭借技能密度优势，中国制造赢得了口碑与信任。70岁的广交会，见证着中国经济的发展，70岁的广交会，依然是充满活力、与时俱进。

存款利率一降再降，部分产品利率迈入“0字头”，钱继续存银行还是投资股市楼市？国有大行的定期存款、大额存单利率已集中步入“1时代”，部分产品利率已经迈入“0字头”。从国有大行到股份行，再到中小银行，存款利率处于一降再降的状态，目前还没有一个明确性的见底信号。截至2025年四季度末，国内商业银行的净息差为1.42%，但该净息差已经持续三个季度的时间，从反映出国内商业银行净息差已经有初步触底的迹象。一方面是存款利率持续下降，另一方面是企业贷款意愿、房地产投资需求持续低迷，由此导致银行净息差持续处于低位水平。接下来，需要持续观察国内通胀率的变化、企业贷款意愿的提升预期以及房地产投资意愿的回暖预期等。钱继续存银行还是投资股市楼市？在这一期节目中，将会为大家进行深入解读。

美伊谈判21小时，最终无果而终。此次谈判结果，最直接的影响，将会影响着国际油价的走向。如果国际油价再次飙升至100美元以上，那么可能会对全球通胀的再度抬升产生出更多的担忧。全球局势再生变数，如果谈判始终未有实质性的成果，那么从中短期的角度来看，国际油价仍然可能处于高位运行，短时间内国际油价回到80美元以下的可能性并不大了。4月21日，国内成品油将会迎来下一轮的调价窗口。在国际油价处于40美元至130美元区间内，国内成品油依然与国际油价实行完全的价格联动，若国际油价处于100美元以上，那么不排除国内成品油仍然有进一步小幅上调的空间。未来一周时间，中东局势的变化、主要产油国的态度等，将会直接影响着国际油价的最终走向。

2026年，已经经历了超过100天的时间。截至4月12日，在全球市场范围内，目前表现最佳的投资品种应该是国际油价。但是，对普通投资者来说，最主流的投资品种，主要包括黄金、房地产和股市。截至目前，在上述三大主流资产中，黄金是目前表现最佳的投资品种之一。然而，目前国际金价已经处于历史高位水平，考虑到黄金不生息的特征，4500美元以上的投资性价比恐怕已经大打折扣。房地产市场方面，目前一线城市的房地产市场已经呈现出“楼市小阳春”的发展趋势。从库存周期来看，一线城市的库存周期已经处于健康的水平，但三四线城市以及部分二线城市的库存周期依然较高。2026年，会是房地产市场的拐点吗？关于股市，目前A股的估值并不算很便宜，也谈不上贵。但是，对部分优质资产而言，考虑到股息率、股票回购注销规模等因素，部分优质资产依然具备一定的投资优势。如果您有一笔闲置资金，上述提及的三大主流资产，哪一个资产更符合您的投资需求？投资有风险，投资需谨慎，在投资过程中，我们必须要把风险放到首要的位置。

稳定币是一种锚定真实资产的数字货币，例如USDT或USDC锚定的是美元，1个USDT约定于1美元。与其他加密货币相比，稳定币的意义是旨在保持价格相对稳定的加密货币。在国际上，通用的做法是与某种法定货币或商品进行挂钩，它的价值绑定了法币，并不会产生出任何利息。值得一提的是，稳定币的支付技术采取的是点对点、去中心化的分布式账本技术，所以它在支付环节上，实现了去中心化的效果。为何香港要发行稳定币？从香港发展稳定币的进程来看，这一次香港推进稳定币的步伐是非常高效的。2025年5月21日，中国香港通过了《稳定币条例草案》。2025年8月1日起，香港全面施行《稳定币条例》。2026年4月10日，香港首批稳定币牌照发放。目前美元稳定币占据了绝对主导的地位，但随着中国香港推出稳定币，将意味着动摇美元稳定币的主导地位，未来谁掌握稳定币，谁掌握更多的主动权。谁将会成为未来稳定币时代下的直接受益者。从立法监管到牌照推出，香港在过去一年里加快发展稳定币，背后是加快步伐获得稳定币规则的制定主动权，打破美元稳定币的全球绝对垄断。在当前全球经济环境复杂多变的背景下，人民币国际化会深受SWIFT等国际支付体系的约束，而且传统路径的成本高昂、深受美元体系的影响，不利于人民币国际化的加速推进。通过发行稳定币，抢占稳定币的规则制定主动权，可以为人民币国际化扫除障碍，同时可以进一步提升人民币资产的核心竞争力。对香港而言，通过发展稳定币，可以重新奠定国际金融中心地位，未来中国香港要成为稳定币的规定制定方之一，通过稳定币来提升香港的国际金融竞争力。从某种意义上，香港此次发行稳定币，可以打破以往绝大多数稳定币锚定美元、美债的局面，未来通过港元稳定币、人民币稳定币来加快人民币国际化步伐，对美元霸权起到冲击影响。

现在是AI时代，AI给我们带来了机会，同时也给我们带来了不少的考验。从打工人的角度考虑，最担心的问题，莫过于AI的快速发展，将会改变哪些行业？哪些职业率先被淘汰？在这一期的节目中，我们共同探索一下，在AI时代下，哪些行业最容易被改变？也许，结果会超出你的意料，一起来听听！

判断房地产市场的投资价值，主要看四个因素，分别是库存规模或去化周期、产业配套程度、人口净流向以及租金回报率等。此外，房地产所处的城市、所处的区域路段，都会影响着房产自身的投资价值。以租金回报率为例，根据2026年3月的数据显示，全国重点50城的平均租金回报率约为2.08%，该租金回报率已经超过了国有大行五年期定存利率以及大部分大额存单的存款利率水平。根据最新数据显示，首套个人住房公积金贷款利率五年以上的年利率约为2.6%，二套五年以上的年利率约为3.075%。按照这个数据进行分析，目前国内重点城市的平均租金回报率只与首套五年期以上的公积金贷款利率相差0.5%左右的利率差距，两者之间的利率差距越小，则越容易吸引套利者投资房地产，加快整个房地产市场的去库存速度。从总体上分析，如果从投资的角度考虑，投资者应该优选出人口持续净流入，且产业配套完善的城市进行投资。与此同时，去化周期较短、租金回报率较高的城市房产，潜在的回报率更高，或更容易满足买房抗通胀的需求。现在会是最佳的购房时机吗？欢迎播友们听一听这一期的分享内容。

4月7日，国内成品油再次迎来新一轮的调价窗口。经过了此次上调之后，国内成品油自今年年初以来，已经出现了六连涨的走势。自中东局势爆发以来，国内成品油价格也出现了第二次的上调。与以往的调价方式不同，从最近两次成品油的调价动作分析，国家连续两次出手调控油价，从一定程度上减缓了油价上涨对车主们的成本负担压力。下一次成品油调价窗口很快会到来，会否迎来国家第三次的出手调控，最终取决于国际油价的后续走向。根据国内成品油的调价机制，每10个工作日将会采取相应的调价措施，而且设置了上有天花板，下有地板的调价规则。例如，当国际油价跌破40美元时，国内成品油价格采取不跟随调整的措施。当国际油价升破130美元时，国内成品油价格采取少跟或者不跟的调价措施。当国际油价处于40美元至130美元时，国内成品油价格采取完全价格联动的机制。换言之，目前国际油价处于高位运行，但当国际油价升破130美元时，国内成品油价格与国际油价的价格联动性将会显著减弱，国际油价持续上涨，带来了一系列的连锁反应。除了国内成品油价格深受国际油价的波动影响外，还会推升国内燃油附加费的上调。这一次，国内燃油附加费大幅上调，部分航司的燃油附加费已经出现了明显的调整。例如，某航司对800公里以内的航线，燃油附加费从10元上调至60元。800公里以上的航线燃油附加费从20元上调至120元。从间接影响分析，持续高油价现象，还会对全球股市、货币政策等，造成或多或少的影响。

量化交易，在全球主要股票市场中，主要扮演着提供市场流动性以及做市商的角色。然而，在A股市场中，量化交易却擅长捕捉散户投资者的交易行为，更可能把散户投资者视为交易对手盘。从某种程度上分析，国内量化交易的主要影响，不仅仅为市场提供流动性，而且还利用捕捉散户投资者的交易行为、投资情绪实现套利，这也是近年来量化交易持续赚钱，散户投资者却赚不了钱的主要原因。如何规范高频量化交易行为？对A股市场来说，规范量化交易行为，核心在于大幅提升散户投资者交易行为与投资情绪的捕捉难度。最直接的办法是放开全市场的T+0交易，同时为散户投资者提供更多的风险对冲工具。在具体操作中，为了防止市场的过度投机行为，可以对T+0交易次数进行适当限制。例如，散户投资者的日内交易次数不超过2次。此外，对散户投资者而言，需要通过专业测试，而且测试结果达到80分以上，才能够开通更多的风险对冲工具。只有让量化机构捕捉散户交易行为、散户投资情绪的难度大幅提升，这样才能够维护散户投资者在股票市场中的交易公平性，“量化交易持续获得超额收益，散户投资者却赚不了钱”的现象，才能够从本质上得到改变。

8个“欧佩克+”主要产油国决定5月日均增产原油20.6万桶。至此，8国已连续两个月宣布增产。有一个细节值得深思，与以往的增产幅度相比，这一次日均增产规模只有20.6万桶，远低于市场的预期。前几轮主要产油国的增产规模，平均增产规模大概在日均50万桶至300万桶之间。影响国际油价走向，目前取决于中东局势变化、霍尔木兹海峡是否畅通以及主要产油国是否大幅增产等。从本质上分析，霍尔木兹海峡是否有效畅通，将会成为油价触顶回落的关键因素，这个因素将会成为高油价的重要拐点。此次主要产油国的增产计划，更倾向于象征性增产，而不是主动增产。接下来的增产规模、增产频率，将会影响着全国石油供需结构的变化。接下来，美国三四月份的经济数据成绩单，将会成为全球市场关注的焦点。

房地产步入深度调整阶段，房地产市场逐渐回归“房住不炒”的初心。前几年，房地产市场掀起了一轮提前还房贷的热潮，在LPR持续下行的背景下，现在采取提前还房贷的措施还划算吗？在这一期播客中，我将会与大家分析目前房地产市场所处的发展阶段。同时，我也会与大家分析，当前采取提前还房贷的方式是否还划算，哪些人适合提前还房贷，又有哪些人不适合提前还房贷。

SpaceX将IPO估值目标上调至超2万亿美元，数月内飙升近三分之二，跻身全球市值前五，美银、花旗等21家投行参与承销。SpaceX成立于 2002 年，由埃隆·马斯克（ElonMusk）创立，在早期发展阶段，SpaceX曾经面临着破产的风险，猎鹰1号多次发射失败，导致公司承受了巨大的风险，庞大的发射成本与试错成本，导致了公司陷入了生死存亡的关头。2008年猎鹰1号首次发射成功，2010年猎鹰9号首次发射成功，挽救了公司的命运。2015年，Starlink项目正式提出，Starlink星链项目的出现，成为SpaceX 估值重要分水岭。2015年，SpaceX 的估值飙升至120亿美元，市场对Starlink星链项目的认可度非常高。从2015年开始，SpaceX 的估值出现了快速提升的过程。Starlink星链项目的发展速度，也远超过市场的预期。Starlink 成为了 SpaceX 旗下最核心的业务之一，并且创造出可持续的现金流，迅速提升了公司的核心竞争力。从2015年至2019年，Starlink提出低轨卫星互联网，并且逐渐确定了技术路线，短短四年时间，Starlink项目实现了规模化发展，SpaceX 的估值也从2015年的120亿美元飙升至2019年的333亿美元。2020年以后，成为了Starlink快速发展的关键时间点。从2020年开始，公司开始大规模发射卫星，并且先后推出了用户终端，开始进行商业化收费，从2020年至2022年SpaceX 的估值大幅飙升至1270亿美元。在SpaceX 估值破千亿美元背后，Starlink用户的快速发展，Starlink卫星大规模生产发射，加速了公司估值的快速提升。与此同时，starship星舰也取得了实质性的技术突破，推动了SpaceX 估值的大幅飙升。2023年之后，Starlink用户出现了几何级增长，并且覆盖了全球70多个国家与地区，2023年的现金流已经实现转正。到了2024年，SpaceX 估值已经突破2000亿美元。Starlink取得巨大的成本以及starship星舰取得实质性的技术突破，成为近几年SpaceX 估值大幅增长的关键因素。其中，Starlink的成功，得益于公司自身的发射成本低廉，单颗卫星成本大幅降低，在全球范围内，成本管控能力一流。Starlink实现了低轨卫星的模式，先进的技术路线促使Starlink的使用体验很强，用户认可度非常高。在Starlink快速崛起的背后，已经完全改变了SpaceX 的商业模式。SpaceX 从过去依靠发射赚钱，到现在星链的全球遍布，形成了完善成熟的基础设施体系。星链的快速发展，已经成为公司最赚钱的项目，公司现金流也得到了显著改善。针对starship星舰，目前已经逐渐实现了完全复用，促使发射成本、维护成本大幅下降，未来的火星移民充满了想象空间，完全打开了估值提升的空间。SpaceX即将IPO，未来的快速扩张，离不开资金的支持。IPO之后，SpaceX的现金流、融资能力将会得到显著提升，包括星链、星舰在内的核心产品，有望呈现出快速发展的趋势。火星移民与星链全球普及，促使SpaceX成为了资本市场非常稀缺的核心资产，这也是SpaceX估值在短时间内大幅提升的关键因素。不过，SpaceX的IPO，也意味着未来公司的运营信息、成本信息将会逐渐公开，这些信息的公开化可能会削弱公司核心竞争力。然而，SpaceX已经形成了完善成熟的商业模式，而且发展扩张的路径已经非常清晰，公司护城河也是在显著提升，在未来很长一段时间内很难被同行竞争对手超越。

从市场公开数据显示，今年3月份A股新开460万户，今年1月的新开户数更是达到了491.58万户。与往年相比，今年前三个月的新开户数有显著增长的迹象。按照今年前三个月的新开户数据来看，除了2月份的新开户数较低之外，其余月份的新开户数均在400万户以上。需要注明的是，2月份新开户数较低，主要受到春节长假的影响，同时2月份的实际交易天数较少，所以导致2月份的新开户数据低于今年的1月和3月份。即使如此，剔除春节长假与双休日，在2月份较少的交易天数中，依然可以实现252.29万户的新开户数据，可见场外投资者的开户热情依然高涨。与2026年相比，2025年A股新开户数据却略有逊色。从全年的数据显示，2025年只有3月份的新开户数量突破300万户，其余月份的新开户数量均低于300万户。在2025年的4月至7月，A股单月新开户数量甚至低于200万户的水平，25年整体的交易活跃度显著低于2026年。在这一轮牛市行情中，24年10月的新开户数量成为本轮牛市最大的单月新开户数量，单月新开户数量高达684万户左右。在此之后，A股单月的新开户数量一直未能够突破24年10月的新开户数据水平。2026年以来，A股市场新开户数量有所提升，反映出场外资金入市热情开始升温。当A股突破4000点之后，越来越多的场外投资者开始相信A股的牛市行情会走得更远，在新开户数量的刺激影响下，股市日均成交额也明显增加，26年以来已经有多个交易日的单日成交额突破了3万亿元的大关。通过对历年来A股新开户数据的变化，也可以大致判断出目前A股牛市已经处于哪一个阶段了。

持续了一个月左右的中东紧张局势，终于出现了缓和的迹象。一旦中东实现了停火，那么意味着霍尔木兹海峡将会重新开放，全球航运秩序以及全球能源供应将会恢复至正常的水平。这一次中东局势引发的油价大涨，称得上全球第四轮的“石油危机”。从前三轮的“石油危机”中，我们也可以从中发现一些规律。从前三次的石油危机中，我们发现油价自低点涨至高点的平均涨幅在3倍左右。当油价累计涨幅超过了3倍，往往意味着油价开始步入阶段性的顶部。与此同时，从过去三次的石油危机中，油价大涨的关键因素还是在于地缘局势变动引发的供需紧张局面，供需持续失衡成为了油价大涨的核心原因。在这一次的石油危机中，虽然国际油价自低点上涨以来，累计涨幅还未达到3倍的水平，但从种种迹象表明，目前国际油价已经有筑顶的特征。一旦霍尔木兹海峡恢复开通，中东局势得到实质性的缓解，那么国际油价继续走高的底层逻辑将会发生动摇。100美元以上的油价，不利于美国压制通胀率。一旦美国的通胀率出现快速回升的迹象，那么美联储继续降息的可能性将会无限接近零。接下来，美国将面临中期大选的考验，如果继续维持高油价现象，那么并不利于美国经济的发展。从某种程度上分析，促使油价回落至80美元下方，推动霍尔木兹海峡尽快恢复，更符合美国的核心利益。

花旗大幅下调存储巨头目标价，存储超级周期还能持续多久？花旗宣布大幅下调存储巨头的目标价，而且从近期存储芯片巨头的价格表现来看，却遭遇到市场资金的持续抛售。即使存储芯片巨头的业绩超预期，但市场资金似乎并不买账。知名机构纷纷下调存储巨头的目标价，反映出市场资金对存储行业的发展前景依然保持比较谨慎的态度。万物皆周期，存储芯片深受周期的影响，而且存储芯片的周期长达比较短，一旦价格确立高位，如果市场存在扩产预期，或者需求端发生松动，存储芯片价格也会发生较大的波动。在这一期节目里，我们谈一谈存储芯片的周期长度，也分析一下存储超级周期还可以持续多长时间？欢迎收听和关注。

时隔三年，53度500ml的飞天茅台酒再次提价。这一次，飞天茅台不仅仅对出厂价进行提价，而且还对零售价进行提价。也就是说，这一次飞天茅台采取了“双提价”的策略。从过去十年的数据来看，2018年飞天茅台提价了一次，当时的出厂价从819元提升至969元。2023年，飞天茅台的出厂价从969元，提价至1169元。在2018年至2023年期间，并未有过任何调价的措施。零售价方面，2018年飞天茅台的零售价从1299元提升至1499元，之后一直保持着1499元的零售价格。2026年，飞天茅台的零售价从1499元提价至1539元。虽然此次飞天茅台的出厂价与零售价提价空间比较有限，但在白酒行业处于寒冬期内，采取提价策略，特别是“双提价”策略，确实不容易。接下来，需要观察贵州茅台一季度业绩表现，这也是2026年贵州茅台开启市场化改革后的一次重要成绩单汇报。

内存条价格大起大落，内存市场的“超级牛市”步入尾声了吗？从去年以来，内存市场迎来了新的涨价周期。有的时候，基本上是一天一个价格，市场认为内存市场已经步入了难得的“超级牛市”阶段。万物皆周期，内存条也不例外。这一波内存条的价格大涨，与AI基础设施发力有着密不可分的联系性。换言之，只要AI基础设施的资本开支增速不减，那么将会有力支撑内存条价格的上涨。然而，科技巨头对内存条的需求，并不是普通的内存条，而是具有高性能的内存条，与普通消费者接触到的普通内存条还是存在较大的区别。在AI爆发的时代下，高性能内存条的需求仍然旺盛，短期调整未必扭转上涨的趋势，什么时候AI资本开支增速开始放缓，什么时候AI需求开始降温，那么将会成为高性能内存条需求拐点的时间点。

中国房地产抄底的时机到了吗？房地产是重要的支柱产业，房地产市场的冷暖，影响着大量行业的发展命运。从部分城市的租房回报率、网签率等数据来看，房地产有触底回暖的迹象。是否意味着本轮房地产市场的去化周期已经步入尾声，新一轮上涨周期即将到来？未来房地产市场可能更倾向于结构性的行情。从库存情况以及去化周期分析，目前一线城市、部分新一线城市的库存压力不大，去化周期基本上在12个月至18个月之间。二线城市的去化周期略高，但仍然处于可控的状态。然而，对三四线城市以及其他中小城市而言，库存压力依然较高，去化周期长达36个月左右。从去化周期的角度来看，一线城市以及部分新一线城市更具有投资优势。归根到底，未来房地产市场更注重产业配套能力、人口持续净流入速度以及去化程度等因素，房地产再次大幅上涨或大幅下跌的概率并不大，未来更倾向于结构性的行情。

美国科技巨头遭遇近一年最严重抛售，背后原因到底是什么？美国科技巨头遭遇近一年最严重的抛售，包括微软、Meta等科技巨头已经跌入熊市，除了苹果之外，其余科技巨头股价均有不同程度上的下跌走势。经过了这一波下跌之后，美国科技巨头的平均估值有所下行，但目前只是回归至合理估值水平，并非很便宜的状态。美国科技巨头遭遇抛售的原因，导火索是今年2月底的中东地缘局势爆发，霍尔木兹海峡的封锁引发了全球油价的暴涨，全球市场的担忧情绪显著升温。在AI时代下，美国科技巨头掀起了一轮AI基础设施的大举投放潮，从微软到谷歌，从谷歌到Meta，再到亚马逊等科技巨头公司，平均投入规模均在千亿美元以上，而且短时间内资本开支未有减缓的迹象。只要资本开支保持较高的水平，那么将会从一定程度上吞噬科技巨头的利润空间。如果巨额资本开支延续到2030年以后，那么庞大资本开支对科技巨头的冲击影响，特别是估值定价体系，将会构成较大的冲击影响。此外，强势美元回归，全球资本再次加速流动，对黄金、股市等资产价格构成冲击影响，科技巨头也从中受到影响。

曾经登顶“全球股王”的微软，股价跌了33%，到底发生了什么？在上世纪90年代后期，微软一度登顶全球第一市值的位置，成为当年最早登顶全球股王的科技公司。在最近35年时间里，在科技七巨头中，微软算得上最稳健的科技巨头了。然而，进入2026年，对微软来说，却面临着前所未有的挑战。从二级市场的走势分析，微软股价已经较最高位跌了超过33%，创出了自2008年四季度以来的最大单季跌幅。在股价大跌的背后，微软到底发生了什么呢？从本质上分析，微软并非单纯的软件公司，而是“AI基础设施+平台+应用”三位一体的公司。从某种角度来看，AI并不是替代微软的业务，而是更倾向于业务加持，为用户提供更具个性化的服务体验。微软股价从最高位下跌了33%，下跌原因来自市场担心未来巨额资本支出吞噬利润，更可能担心AI爆发弱化微软护城河，软件行业或在AI时代被改写增长逻辑。与其他软件公司相比，微软具备每年稳健现金流，庞大现金储备，加上每年巨额回购与现金分红能力，公司底气还是很足的。巨额资本支出最令市场所担心，微软最需要改写市场对微软的定位印象。在AI时代下，微软不应该被定位为软件公司，微软本质上是“AI基础设施+平台+应用”三位一体的公司。从叙事逻辑来看，微软更偏向AI基础设施的叙事，可以改善自身的估值定位。对微软来说，稳定股价可以出的牌有很多，况且微软是过去三十多年一直稳守全球市值前十名的科技巨头，也就是从上世纪90年代初，微软的地位已经是非常牢固了。接下来，微软可以把重点放在AI订阅化，提升Azure的市场份额，特别是要拉开与AWS和Cloud的差距。稳定股价最有效的方法，一个是阶段性降低资本开支的力度，一个是提升股票回购力度，在现在的基础上提升10%～20%的回购力度，对股价可以起到立竿见影的短期提振影响。还有一种办法，需要微软高管或公司核心人物讲AI故事，为市场画饼，这也是短期提振股价的策略。

金价重回4500美元，黄金逃得过牛市魔咒吗？金价重回4500美元之上，勉强守在了牛熊分界线之上。但是，这并不意味着黄金熊市已经结束。接下来，仍需要观察美元指数是否有再度走强的趋势。一旦美元指数呈现出清晰的上升通道，那么对金价的冲击影响，仍然具有持续性。在过去五十多年时间里，黄金市场的牛市运行周期比较清晰。在此期间，国际金价走出了三轮清晰的牛市上涨周期，但每一轮上涨周期基本上是十年左右，至今尚未打破牛市十年上涨周期的魔咒。从2016年开始计算，这一轮黄金牛市已经运行了十年时间，2026年或将会是本轮黄金牛市的重要拐点。由此可见，在金价处于历史高位的背景下，一旦美元指数开始确立新一轮上升周期，那么对未来黄金价格走向将会带来持续性的冲击影响。

“TACO”到底是什么？这一次中东地缘冲突会导致TACO失效吗？TACO的全称是Trump Always Chickens Out，从整套TACO的运作流程来看，从放狠话到市场大跌，再到释放缓和信号，最后引发市场反弹，最终完成一整套TACO的交易流程。在过去几年时间，TACO被验证成功。例如，在2025年4月，当时Trump向全球加征关税，随后引发全球股市大跌。但是，在股市大跌之后，只过了一周左右的时间，Trump却释放出缓和的信号，由此引发全球股市的触底反弹。这一次的中东地缘局势变化，我们看到了TACO的影子，但完全复制TACO的概率不大。地缘局势变化往往是不可控，关税加征往往是可控的，如果地缘局势变化无法跟预期那样推进，那么将会造成TACO的失效。

油价一夜之间大跌10%，盘中大跌近13%，国际油价一夜之间从100美元跌至85美元，到底发生了什么？最近的油价、金价、股市的波动，很大程度上与中东局势、美元走向有着高度关联性。从政策层面来看，美国释放出谈判的信号，或预示着5天内达成协议，一旦如期达成协议，那么将会大幅降低市场的担忧情绪，股市也会受到提振。中东局势变化影响着世界经济的方方面面，金价油价的日内波动率创出了近年来的新高水平。霍尔木兹海峡何时结束断流现象，中东局势何时有效缓解，都会影响着全球大多数资产价格走向。2026年，注定是不平静的一年。

人形机器人出货量全球第一，宇树科技到底值多少钱？宇树科技IPO申请正式得到上交所受理。按照科创板注册制流程，受理之后，将会分别进入审核问询、上会、注册和发行上市环节。如果一切进展顺利，宇树科技将会在今年下半年成功登陆A股市场，成为A股人形机器人的第一股。从宇树科技的招股说明书显示，2023年至2025年，宇树科技从营收到净利润，均出现了爆发式增长。2024年，宇树科技成功扭亏，2025年营收同比增幅超过300%，扣非净利润同比增幅超过600%，这些数据都是非常厉害的。从估值来看，2025年7月，宇树科技完成C轮融资，对应估值达到120亿元。2026年，宇树科技预估发行市值已经达到420亿元。如果今年下半年宇树科技成功IPO，那么宇树科技对应的估值与市值，可能还会再上一个新台阶。

黄金迎43年来最大单周跌幅，黄金牛市的底层逻辑已经发生动摇了吗？在这一期节目里，我们聊一聊大家关心的黄金。从最新数据显示，国际金价已经跌破了这一轮黄金牛市的牛熊分界线，也就是按照技术性熊市分析，黄金已经跌入熊市。黄金迎43年来最大单周跌幅，黄金市场会重新步入大熊市吗？影响黄金价格的因素有很多，例如地缘局势变化、实际利率波动、美元指数走向等。但是，这一轮黄金调整，很大程度上受到实际利率回升、美元指数重新走强的因素影响。事实上，上一轮黄金牛市，与当时美元下跌、美元触顶走势有关。从历史表现来看，美元与黄金呈现出明显的负相关关系，而且美元与黄金的负相关稳定性比较强，强美元背景下，几乎对黄金价格造成深刻性的冲击影响。

新一轮成品油调价窗口开启，高油价会引发全球经济衰退吗？3月23日24时，新一轮成品油调价窗口正式开启。根据国际油价的表现，新一轮成品油价格或面临继续上调的表现。国内成品油价格或创出近年来的新高水平，92号汽油或突破9元/升的价格。上一轮油价高位出现在2022年，当时国际油价处于130美元的水平，国内成品油价格随之大涨，并创出了历史新高走势，92号汽油达到9.2至9.3元/升，95号汽油或突破10元/升的价格水平。在高油价的影响下，会引发全球经济衰退风险吗？对能源严重依赖的经济体而言，高油价或加剧当地经济的波动风险，高油价或直接带来输入型通胀压力，物价水平与生活成本或面临大幅波动风险。对大型经济体而言，由于产业分布灵活，对单一能源的依赖度较低，在高油价背景下，容易起到分散风险、风险对冲的影响作用。在中东地缘局势持续紧张的背景下，国际油价或维持高位水平。如果本轮高油价现象持续时间超过三个月时间，或对全球经济带来更多的不确定风险。强美元和高油价的同时存在，在过去三十年的时间里，是比较少见的现象。2026年，注定会是不平静的一年。