面基

🎤 本期嘉宾汉洋 | 「蜉蝣天地」「山有虎」「诗梳风」主播，「汉洋在溜达」⏯️ 本期简介今天的嘉宾是汉洋，其实很早就该录的，但是由于我社恐，一直拖延。去年汉洋和他的几个朋友在俄罗斯远东地区租了1200亩地，种大豆，转租给他们的二地主，是一个在俄罗斯种了十多年地来自鹤岗的东北人，叫王哥，之前是黑龙江国营农场的农业技术员。几个年轻人，种1200亩地，按照中国经验，这简直是不自量力，综艺节目也不敢这么拍。中国的人 均耕地面积 1.3 亩，1200亩几乎能分给1000人了。但按照俄罗斯农民或者王哥的经验，1200亩只是塞牙缝的体量，纯纯玩票，开上农机，忙个几天就搞定了。分租给他们的王哥，他租下的面积是15,000 亩，相当于 一个西湖加五个故宫。打理这么大面积的农田，王哥的生产队只有六个中国 人，和一些季节性雇佣的本地人。我对这个故事非常好奇，这里面同时包含了几个年轻人去现场看世界，中国东北的历史、农业产业史、商品全球化甚至俄乌战争。所以，欢迎收听本期节目。🎯 时间轴：01:41 借“外地人”的视角，重新发现东北的特殊04:18 与同纬度其他地区相比，东北是人口密集区中最冷的05:38 俄罗斯的水资源非常丰富，很多沼泽09:09 耕地也是一种人造产物，不是自然有之的10:57 小农经济更像是一种“园艺农业”14:00 农业养人，但又不养人16:13 在俄罗斯看到了农业的另一种形态—地广，人稀。地贱，人贵。20:56 俄罗斯种大豆的亩产22:55 为什么去种大豆？各有所图25:18 遇到王哥，愿意带我们27:58 在远东种大豆是一种什么体验？31:21 机器干活，广种薄收，种完就走，看天吃饭，纯风险投资37:21 自己能控制的事太少40:23 地不是我的，我不是地主，我是佃农——某种程度上，这也很像自媒体啊44:31 在中国大豆进口来源地种，俄罗斯无足轻重46:27 收割开彩票50:29 在俄罗斯种地的可选作物：大豆、玉米、水稻52:54 算账59:27 守夜人 和 时间观01:05:32 「大哥，我是拍抖音的」01:07:19 种地大哥似乎只有苦，没有乐01:10:35 大豆产业链01:13:09 任何一种大宗商品都是理解全球化的一个切口01:17:50 鱼粉危机和大豆种植新技术01:24:22 去现场看看中国制造的原材料是怎么来的01:25:32 近东→中东→远东 和 欧洲中心主义01:29:53 如何积累细节素材及处理方法01:36:57 战时俄罗斯小城市生活状态及民众选择01:38:24 东北是慷慨的01:41:25 溜达可太有意思了01:46:17 前途精算学爱好者01:50:18 东北小旅游团📁 本期内容相关资料《我在远东种大豆》,汉洋在逊克看到的巨大豆荚雕塑：远东的路边农田：远东种地小分队：夕阳下的清选机之一：夕阳下的清选机之二：我也体验一下开康拜：被菟丝子缠绕的大豆：菟丝子：俄罗斯超市里的中国食物：表面修理厂，实际小车间：乌苏里江：王哥的新种子：黑土地：虫子天堂：站在我们其中一块地：上一年收获的大豆：随处可见的沼泽池塘：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾刘平 | 华夏基金投资研究部总监。任华夏移动互联、华夏核心科技、华夏港股前沿基金经理。⏯️ 本期简介和一线投研人员聊聊她眼中的AI和投资。⚠️ 风险提示：所有内容仅属一般资料，只供参考之用，受访嘉宾及其工作单位无意借此作出任何保单要约，或在香港以外提供、安排、游说、要约或建议任何人购买受访嘉宾其工作单位的保险产品或服务。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:19 从 DAU 视角来感受这轮有多快05:13 token 消耗可能是最健康的领先指标11:50 速朽感与格局未定的演化期14:37 coding在泛化19:43 冲击产业：市场怀疑你 3 年后啥样，虽然还没杀业绩，但是先杀估值，提到了一些公司31:56 Anthropic 的 ARR 有 70% 是在26 年 Q1 涨起来的34:08 我的 coding 尝试：3 个网站老钱日日谈+面基内容的 GEO 网站黄金看板网站美股看板网站38:29 Anthropic 的三级跳40:31 手感！47:50 人力资源的通缩 vs. 五层蛋糕的通胀52:48 科技企业创新力看CAPEX，个人也有AI方向的 capex55:26 AI时代，capex有点像护城河，合同负债像业绩前瞻1:01:09 老黄的五层蛋糕1:08:24 HALO：重资产，低淘汰1:10:16 恒生科技与中概互联指数现状1:18:16 畅享资源冗余与原始创新1:23:06 距离凯恩斯的 2030 预言还有 4 年时间，未来会如何？光明版本：UBI  vs.  暗黑版本：K 型分化 📁 本期内容相关资料本轮 AI 有着更快的渗透速度：下面这张图展示了 AI 技术革命的渗透率，其实真正影响到的人数比大家想象得要少，但！一来世界正在走向更加极致的马太，2%-98%并不算夸张二来这张图是 2 月份的，起码在AI这个泡泡里，每个月情况都有大变化，也毫不夸张，所以本图可能较严重地滞后于现实情况1:13:28 处提及恒生科技的抄底大军，与当年中概互联的抄底大军行为很相似——高点回撤就开始补，A 股审美真的很爱抄底：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾冯老板 | 好好住创始人，公众号「别叫我冯老板」，即刻「冯老板啊」⏯️ 本期简介这期的嘉宾是冯老板，如果你知道「好好住」这个app的话，他是创始人。节目录制于春节期间的大年初五。当时我正在长沙过春节，得知能在北京约上冯老板录播客，立刻买票，初四赶回了北京。在此之前，我们并不认识彼此。因为周所周知的时代印记，我2021年之前，满脑子都是房子，堪称魔怔。好好住给了我关于房子的无限遐想和渴望，虽然房子让我亏了不少钱，但直到今天，这种对居住空间和美好生活的向往仍在。一个内容项目的气质和底色当然来自创始人，我很喜欢冯老板，至少社交媒体上的他，太会也太热爱生活了。作为粉丝，常年的关注也让我深受他影响，举个例子：冯老板在北京住在妈妈家里，他妈妈住在洋房的一层，而他洋房的负一和负二楼地下室里，那是我见过的最有感觉的地下室，采光天井下的高墙种满了绿植。冯老板家roomtour视频我觉得这是非常理想的养老实践，甚至和我老婆商量，再置换重点看带院带地下室的洋一。2024年，由于疫情，房地产的式微，以及小红书等多种原因的影响，好好住关停了，公司解散，APP不再维护，公众号断更。100多天后，原来的好好住公众号改名「别叫我冯老板」，第一次复更，冯老板写了篇文章，标题叫《我们就只回忆这一次》平静地回顾了10年的来时路，公司为什么关停。几乎没说自己有多难。我们这期节目录了超过3个小时，面对我的诸多好奇，他回忆了很多故事和细节，但是并不希望把这些发出来，因为不足为外人道也。互联网创业十年，冯老板过得声色犬马，但并几乎没什么存款。甚至为了好好住能再熬一熬，以及最后收尾给大家交齐社保，他欠下了不小的债务。具体多少我没问，只是问他未来的打算时，得到的答复是：争取用10年时间把债还清，他说这话时非常平静，甚至略带笑意。而且很割裂，很冲突。他白头发很多，年过四十，但是很有少年感，我觉得比我年轻。日常就是带着家当和狗，全国各地跑，这么干是为了体验云南和贵州旅游线路以及寻找各地风物，以便直播带货，这两件事是他给自己找的新营生。他在朋友圈和即刻发的照片是各地山川美食，还有狗子，还是当年看好好住的感觉，依然让我向往不已，房子得好好住，饭要好好吃，日子得好好过。做人呐，最重要的就是开心啦~这绝对算真正的重启人生了，虽然在我看来仍然是地狱模式，但是举重若轻。他和我说，好好住这事就算彻底翻篇了，平时他能不提就尽量不提，提了也作用不大，现在打交道的各地朋友，也不在乎这些。哦对了，冯老板给的另一个深刻影响就是，以后我也想以老板自居，这没啥不好意思的。要是跟10年前那个一心想当一名合格公司人的我说，以后你的目标是当个合格的小老板，估计能把那小子吓着。以前我连真名都不敢用，但是看看贵州的餐饮小老板们，哪怕只有一个流动小推车，也得把自己的一张大脸印在门头上，出来混，利润能丢，口碑不能丢，谁让咱是老板呢！一人公司也是公司啊！以后谁还不是一人公司了！过两天我就把小宇宙id改成厚老板，哥玩的就是土嗨。欢迎收听本期节目！🎯 时间轴：00:19 节目缘起04:39 游牧民族，四处奔波，寻找旅行路线和各地风物10:28 和各地小老板打交道的心得14:28 一些“油腻”的爱好与标签16:45 其实冯老板母亲人到中年重启的故事要更加精彩⭐️23:48 父辈：干一行，爱一行 vs. 我们：爱一行，才干一行⭐️24:40 经济上行期的换工作是一种什么体验？30:39 其实有的人生十字路口，事后看特别莫名其妙31:20 中年遭遇巨大冲击是一种什么体验？38:49 啥都没想好，但是得先跑46:43 旅居、数字游民、游牧是三种人生状态⭐️50:09 对一个地方的归属感其实不在于房子，而是你认不认可那个地方和人⭐️52:11 一个很小的商业需求，也能撑起整个中年⭐️59:13 就俩人！1:02:01 老板就是活在鸡毛蒜皮的琐碎小事里⭐️1:07:54 别被更好的想象捕获1:12:37 一段我很感动的放手，来自长辈1:14:20 新到了一个城市，生计怎么办呢？1:16:43 地下室里的家1:20:33 请教一下公众号老前辈📁 本期内容相关资料： 《为什么贵州老板，爱把头像印在招牌上？》 冯老板家一角，谁看了不迷糊...🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾徐倬迅 | 公众号「徐倬迅的投资日记」，望岳投资 投资经理（偏量化方向）⏯️ 本期简介我一直希望面基能够多元化一些，无论是在选题还是嘉宾层面，因此，无论是价值的，成长的，交易的，套利的，量化的，配置的，都要聊聊。因为我坚信审美是看过足够的样本量之后的自然而然的产物。投资和交易，以及他们内部的不同流派，本应无分优劣对错，只有是否适合自己，最终目标都是为了赚钱，只不过方法不同而已，谁也不比谁高尚正派。但，形成审美的过程必然是充满积累，怀疑，实践，验证，修正的。一开始看山是山，看到什么，就相信什么。接着又发现自己其实什么都没真信过， 你会拆解、怀疑、穿透，看山不只是山——聪明和善良不意味着回报的必然，价格和价值常常不是一回事，规则背后还有规则，叙事背后还有利益，方法背后还有代价和逆风期。最后看过复杂，消化复杂，确定了自己适合、愿意且能走的山中小径，看山还是山。今天这期节目要聊两个公式，第一公式让投资中的复杂熵减，把各个流派装进去，它如此定义复利：Log growth复利增长 =Edge优势 * Position仓位 * Frequency频率 * Time遍历性✔️Edge优势：伴随性格、经历、学习与实践，每个人都能在一组或多组事件上建立自己的优势，这种优势体现为胜率与赔率的不同组合，它们的共性是最终的数学期望值为正。各种流派，各种方法，各种策略，本质上都是在挑选自己能建立优势的事件。✔️Position仓位：发现优势后，如何参与也是容易被忽视的问题。因为对的优势匹配错误的仓位，最后也很容易变成错误的结果。关于如何下注，就是本期节目要讨论的第二个话题——凯利公式。f∗=p−q/b​其实凯利公式和DCF公式有点像，它们都很难在事前给出精确的计算，但可以给出一些模糊的原则性的指引。✔️Frequency频率：优势对应的是不同事件，而不同事件必然有着不同的出现频率，它决定了你的出手或者说上桌次数。✔️Time遍历性：时间，或者优势的有效期，它决定了遍历性。只有经过遍历性的考验，才能确保不出局，在无限游戏里逼近长期。总结一下：复利增长公式在表达的就是寻找优势，计算期望值，控制仓位，重复下注。而我们的故事，要从一位股神的牌局说起...⚠️ 风险提示：所有内容仅属一般资料，只供参考之用，受访嘉宾及其工作单位无意借此作出任何保单要约，或在香港以外提供、安排、游说、要约或建议任何人购买受访嘉宾其工作单位的保险产品或服务。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:21 看山是山，看山不是山，看山还是山03:45 赌神的牌局13:05 遇到了不适合参与的游戏，那就卖铲子14:38 华尔街不就是最大的赌场嘛16:03 寻找优势Edge⭐️19:54 从优势的视角去解释一些投资流派23:01 我从不预设自己在概率上能有多高，很难超过50%28:05 交易看似只有买卖，但它们背后的潜台词是...30:56 去看交割单！⭐️34:47 做好迅速改主意的准备36:45 如何定义区间？40:15 价值投资还是更适合美股43:44 不同投资流派本质上就是对优势的寻找以及定义44:24 普通投资者投资指数基金最大的优势，就是承认自己没有优势47:43 换个角度解释「低估」52:50 Position仓位：凯利公式同时追求两件事：不能出局+ log growth长期最大化57:09 凯利公式的直接结果：合理仓位比大部人想象的要低1:02:53 Frequency频率：交易机会是不缺的1:06:23 加注意味着对概率和赔率都提出了更严格的要求1:13:04 关于加注的例子：以中证白酒指数为例1:19:51 如何定义优势是复利公式的源头1:21:34 《毛选》里的趋势交易思维1:22:54 顺利的交易，很快就会对起来1:26:42 凯利公式应该内化为一种纪律：2%风险管理常数📁 本期内容相关资料 《凯利公式介绍》 《用凯利公式理解仓位管理》 《运动战和趋势交易》 约翰·凯利的故事约翰·凯利1923年出生于美国德克萨斯州，在二战时是一名海军飞行员。退役后，进入得克萨斯州奥斯汀分校念物理学。1953年获得物理学博士学位，毕业后去了著名的贝尔实验室工作。在贝尔实验室中，他认识了好友兼同事，著名信息论创始人的克劳德·香农。凯利也被同事认为是贝尔实验室中第二聪明的人，第一次聪明的是香农。凯利公式最初为他的同僚克劳德·艾尔伍德·夏农于长途电话线杂讯上的研究所建立。凯利解决了香农的通信理论要如何应用于一名拥有内线消息的赌徒在赌马时的问题。赌徒希望决定最佳的赌注金额，而他的内幕消息不需完美（无杂讯），即可让他拥有有用的优势。研究得出的结论表面上看起来是奇怪的，就是实际上会对每匹马都进行押注，保证自身不破产，因为内幕消息本身可能并不准确。1956年凯利受到香农信息论的启发，于是写了一篇《信息论与赌博》的论文，但是这个题目不好发表，且贝尔实验室的高管担心媒体会抓住这篇文章不放，于是最后论文名字改成了《对信息传输速率的新解释》的论文。凯利证明了香农在通讯噪音干扰理论中使用的数学模型同样适用于投资者对于风险和收益的管理。如果信息传输中将噪音干扰引起的错误降低到零，那么，同理，投资者在追求最大复利收益的同时也可以把破产的风险降低到零。香农提出的这种两全其美的理论同样可以应用于赌博当中。其实该论文当时并没有引起太大轰动，几年后凯利突发脑溢血而亡，享年41岁，他至死也没能被大众熟知。 爱德华·索普的故事凯利公式的开始应用并发扬光大实际上是爱德华.索普（Edward Thorp）完成的。爱德华·索普当时是MIT的青年教授，原先就在研究21点这个游戏，并研究出了《21点的常胜策略》的论文，他准备投稿到《美国科学院院报》上。但是当时这个杂志也是有VIP制度的，它只接受美国科学院院士的投稿。但索普当时其实只认识一个有资格的院士，也是麻省理工学院唯一的数学学科院士——克劳德·艾尔伍德·香农。香农对索普的论文大为赞赏，并推荐索普去看凯利之前写的论文。因为香农和索普发现，这个21点策略本身是有利的，但如果通过凯利公式下注，这个策略的优势发挥到最大。索普利用工作之余，通过数个月的艰苦演算，写了一篇题为《“二十一点”优选策略》的数学论文。1962年，索普拿着这个策略从赌场上赚了几万美元，成功测试了这个策略，然后上了赌场黑名单。后面他庆幸还好没赚太多钱，因为当时他去的内华达州赌场是美国黑帮管理的，要是赚了太多赌场的钱很难全身而退。后面索普写了一本书《击败庄家（BEAT THE DEALER）》，这本书里面含有大量关于凯利公式的注解，索普也依靠这本书一夜之间火了。策略本身是确定可以赚钱的，但实操中遇到了很多困难，包括被赌场禁赌、不断重新洗牌和作弊，即使后面索普跟一位擅长识破作弊的赌客联手，实际上赚钱还是较为困难的。书写出来直接赚版税对于索普来说效率可能更高一些，事实上《击败庄家》这本书最后是上了1964年的纽约时报畅销书排行榜，索普最后赚了很多版税。本质上，这个策略回应的是，当游戏出现变化的情况下，针对不同情况和落在哪个平行宇宙中，就进行不同分布的下注。这本质上是一种细化了的策略，当牌面变化时才有可能获得优势，当牌面出现变化时，通过凯利公式把微弱的优势切切实实拿到手。而投资上也是这个逻辑，我们会根据落到哪个平行宇宙，按照不同平行宇宙中我们的胜率和赔率调整我们的下注。意义上，赌博的策略和投资的策略是较为接近的，就是世界变化后，留下各个平行宇宙的可能性和方向都已经出来了，对应调整下注以适应更好的平行宇宙。后来索普和香农合作，搞了世界上第一台可穿戴微型计算机用来计算轮盘赌的概率，看得出来他们确实很喜欢把数学用于赌博，索普自传中回忆自己每周要花费20小时时间跟香农研究轮盘赌。该可穿戴计算机是1960年至1961年间索普与克劳德·香农共同开发的。它依赖于一对操作员，其中一个操作员会观察轮盘并用脚趾输入轮盘的节奏，另一个操作员则通过隐藏的耳机接收以音乐音调形式的信息。通过押注轮盘上相邻的数字组，他们可以获得足够的优势来获利。1961年6月，该装置的最终运行版本在香农位于地下室的家庭实验室中进行了测试，且确实通过计算获得了轻微的优势。但他们没有依靠这个赚到钱，因为这个计算机只适用于具备一定偏心的轮盘，且他们发现庄家有时候会通过出干的方式再次偷偷转动轮盘，他们一开始计算轮盘的落点并不适用，于是放弃了这个方案。1964年4月1日，为了《击败专家》这本书21点协会直接把游戏规则改了，这也是21点将有史以来第一次修改游戏规则。此后分牌和双注都会受到限制，而整副牌都会在几轮赌局之后重新洗牌。也就是索普书中关于21点的策略直接就失效了。但伴随着规则修改，愿意玩21点的人大幅度下降，后面赌场不得不改回原规则。但后面赌场引入了一种新的洗牌机器（也叫做蜗牛机），可以容纳4、6、8副牌一起洗，提高了算牌难度。1965年，索普就将研究的兴趣将目标转向股票权证，设计出第一个精确的量化投资策略——科学股票市场系统，这个系统可以给可转换债券定价。之后他们又将研究成果写成一本书《战胜市场：一个科学的股票市场系统》。后面索普发现自己实际上更先一步发现BS期权定价公式，但他当时没有发表论文只是自己在用（毕竟是用来赚钱的工具没必要发表），而提出模型并严格证明的舒尔斯和默顿因此在1997年获得诺贝尔经济学奖。自20世纪60年代末以来，索普利用他在股票市场上的概率和统计学知识，发现并利用了证券市场中的大量定价异常，并因此获得了巨额财富。21点的故事非常精彩，但这只是开始。索普意识到，华尔街才是最大的赌场。他发现利用凯利公式和概率计算能够完美的在金融市场上赚到钱。索普后来从麻省理工辞职，于1969年创立了人类历史上第一只量化对冲基金，主要做衍生品统计套利，拉开了量化投资的序幕。索普也是世界上最大的量化基金城堡Citadel的天使投资人。索普的第一只对冲基金是普林斯顿/纽波特合伙公司，经营时间为1969年至1989年，以市场中性衍生品对冲为基础。他的第二只对冲基金名为Ridgeline Partners，经营时间为1994年8月至2002年9月，以统计套利为基础。这只对冲基金关闭的主要原因是自2002年以来统计套利策略的回报率一直很低。1998年5月，索普报告称，他的个人投资在28.5年内平均年化回报率为20%。2002年，索普把对冲基金关掉了转为家族信托，后面交给他儿子在管。 下图中蓝色线代表按照凯利下注的财富增长曲线、绿色代表按照原始下注方式财富增长曲线、红色代表按照2.5倍凯利公式仓位得到的财富曲线。可以看到凯利公式下注代表的蓝线是增速最快的但波动比原始版本大，原始版本的下注增长也不慢，但如果是2.5倍凯利公式反而是负增长的。即使在一个期望为正的游戏里面，如果没有严格遵守凯利公式的仓位管理，可能最终反而是亏钱的。也就是我们说的过犹不及。如果超过凯利仓位过多，最终得到的反而是非常差的结果。值得注意的是，一开始2.5倍凯利公式的收益率是比凯利公式收益率更高的，但在后面大数定律才体现出来，收益率开始断档滑坡，可能是个别几次亏了大钱的结果。 凯利公式存在一个危险的错误，它通常高估仓位。如下图所示，横轴的Kelly倍数如果从1开始向左移动，一开始的回报率下降并不会很快，即使不小心左移了太多、顶多也就是不赚钱；而如果右移一旦超过2，就会开始损失、而不是回报率高低的问题，直到本金归零，是负向的非对称。再叠加上现实世界概率不确定，因而宁可在横轴上左移两步，也不要右移一步，所以才有半凯利的粗略近似策略。所以少下注某种意义上比多下注好，因为大多数情况下凯利值都会被高估，人们会过于乐观，过犹不及的现象在凯利公式上很明显。（以上内容来自徐倬迅）🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松 | 美债 | 好心态⏯️ 本期简介和老南聊他从Stan Druckenmiller身上学到的事情，但我没想到，最终的落点居然是：相信相信的力量——这话听着有些鸡汤，但我也是实在想不出更能概括这期精髓的其它说法了。在宏观交易领域，Stan Druckenmiller堪称G.O.A.T（Greatest Of All Time）。交易和投资不一样，交易是人在市场里的一种存在方式，人始终身处市场、身处他者叙事、身处情绪波动之中。交易不只是「我有个模型/策略，然后去执行」。交易更像是：我把自己，连同我的判断、性格、勇气、焦虑，一起投进了市场。通过交易，我回答了：我是谁，我如何理解这个市场，我承担理解所带来的后果。交易不只是赚钱手段，盈亏只是一方面，它迫使人不断确认自己的判断、勇气、欲望和恐惧；交易是主体性的舞台，也是主体的镜子。举几个例子： 市场狂热时清仓离场，背后是「我不愿被情绪裹挟」 恐慌巨震时逆势加仓，背后是「我愿意承担恐惧」 不断追热点，背后是「我害怕被时代甩下」 长期重仓冷门公司，背后是「我相信我的耐心终会被看见」交易记录几乎事一个人的精神分析材料。成熟的交易，不是技术成熟，而是主体成熟。市场不是事实场，而是认知场。买卖股票，面对的并不只是公司，也包括其他投资者的理解、情绪、信仰和想象。交易的真正对方，不是上市公司，而是他者的信仰与想象。市场价格不光是事件本身的映射，也内涵着他者理解路径交叉后的结果；在Stan眼中，交易并非单点判断，而是对一段「认知扩散过程」的参与——这是一条关乎时间的路径：先觉察，后等待，再交给后来者。交易 = 主体对未来的解释 + 对他者认知变化的预判 + 对后果的承担相信什么，就去交易什么。❤️感谢科沃斯机器人对本期节目的赞助支持！超长续航，活水洗地，值得成为您解放双手的第一台洗地机器人。点击链接🔗即可购买，下单时备注「面基」可额外获得配件包。🎯时间轴00:18 家务男的心里话07:35 stan工作方式、数据研究及思考重点17:41 stan和比尔米勒是怎么投资比特币的？21:08 先上车再研究：世界有效性加快的情况下，研究清楚再行动可能错过时机，2%试错26:51 stan的持仓分层—— 一层楼：2%仓位 二层楼：大个位数仓位 三层楼：两位数仓位认知止损→共识止损→信仰止损32:25 一把清仓：我不信了...36:37 不要投资于现在，重要的是投资于将来40:22 stan爱的是变化，巴菲特爱的是生意，你又爱什么？43:17 跟索罗斯学会下注46:37 寻找将来会相信这个游戏的人48:31 走向共识：2~3年的时间52:09 看不懂的才值的兴奋55:34 滑铁卢57:53 相信相信的力量1:01:13 初出茅庐1:05:13 就活那几票大的1:08:35 春节期间的一场“错过”1:12:28 科网股泡沫往事和两个人的47岁1:18:06 相信什么，就去做什么1:20:22 开放心态1:25:40 未知论者1:27:03 小登们的动物精神1:32:09 巴菲特的痛苦往事1:38:22 分析师、基金经理、交易员，培养 or 筛选？1:47:03 人脉游戏？1:52:44 得找相信的人——人效是信念指标1:56:28 做一个Stan的Agent2:00:18 杠杆的门道2:05:07 出发得越久，越看清了自己想要什么，喜欢什么2:07:59 财富增长 ≈ Edge × Position × Frequency × Time⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料 节目开头提到的，去录制的路上，我被鸟屎砸到了，然后发了个朋友圈： 关于stan的完整故事，本期节目并没有全部聊到，如果大家感兴趣，推荐这期节目，能听到关于他的完整故事。 42:57 处提到专门看各家机构的13F文件的网站：Whalewisdom大家也可以去github上搜一个叫Openbb的skill，装到AI上，它可以直接调用各家投资机构的13F文件我让AI分析了一下Stan的13F历史持仓，结果如下： 2:03:42 处提到长期看 2 倍杠杆比 3 倍杠杆还要高，以纳指为例：QQQ是正常指数，QLD是 2 倍做多，TQQQ是 3 倍做多图片来源：闲画生财🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾冯雷 | MarsWave/ListenHub 创始人& CEO，AI 自媒体「Agent橘」⏯️ 节目简介 本期节目录制于2026年2月上旬本期的嘉宾我叫他大橘子老师，2月初他在公众号上写了一篇文章叫《互联网已死，agent永生》这篇文章的传播度很广，后来又被虎嗅转载了，两个地方的阅读量都达到了 10W+。这篇文章在当时看起来是充满暴论的，甚至可以说有点天方夜谭，但仅仅过了一个多月之后，其中的很多观点我认为都已经逐渐成为了共识。其实从年初至今，我最大的感慨就是像标题所说。至少我生活的这个 bubble 里，时间是被 AI 明显加速的，那个感觉就好像我在跑步机上，而AI 这个王八蛋一直在摁加速键，他也不管你愿不愿意。随之而来的，很多东西也变得速朽了，包括很多观点，包括一些我自以为是沾沾自喜的技能。举个例子：以前我对自己的作图能力还是很满意的，但是在用上了 Claude 的cowork 之后，我已经不愿意自己做图了。大家听这期节目的时候应该能感觉出来，那时我还是挺焦虑的，处在那种被 AI 加速之后的恍惚感之中。这种感觉是一种典型的 FOMO（fear of missing out），它就像是在史铁生那期说的那样——世界奔流向前，独独把我留在了原地。春节回来之后让我去找品哥玩，他哥带着我，让我眼见为实的感受了一把 coding 到底是什么玩意，这件事给了我巨大帮助。品哥帮我确认了，即便我完全没有任何代码能力，我也是可以干这个事的。接着我自己就花了大概 4 天的时间做了一个完成度非常高的黄金分析网站，这个网站已经交给品哥去做付费功能了，相信不用太久就会和大家见面。我发现当我被 AI 提效，供给能力得到了极大增长之后，FOMO没了，转而又陷入到了另外一种情绪当中，就是 fear of better option 变成了FOBO。我总是想去做更多的产品，我想一周鼓捣出来一个，我总觉得还有更好的 skill 没用，还有更好的 UI 设计方案。密集开发网站的那几天，我每天都会在公司干到 11 点，然后回家的路上给我妈打电话，我妈说「你疯了，天天整这么晚！」我说我沉迷了，我小时候从来对去网吧打游戏没有过半点兴趣，但我现在的状态就是，只想去网吧包宿。我那天在即刻上还看到了即友发的一条帖子，只有一句话，他说：AI 同时指向了失权焦虑和贪得无厌。我一下子就被这句话击中了，前者是FOMO，后者是FOBO。我也决定就为这盘醋要包一顿饺子，所以我要放下手中所有的事，扑在这个选题上。说回这期节目，我觉得一个月之后再来听听自己之前的那些恍惚和焦虑也挺有意思的，我们都身处这波技术浪潮革命之中，你很难预测点什么，但是我觉得这个过程中的一切感受、启发和情绪都值得被记录。欢迎大家收听本期节目。🎯 时间轴00:20 《互联网已死，agent永生》这篇文章是AI写的06:16 DAU思维已经过时09:44 探讨AI是第五波技术革命的延续还是第六轮革命的开始12:21 TOKEN消耗现状19:28 新时代的城乡二元分野22:47 决定改方向二次创业26:50 新时代的一些商业指标35:59 注意力经济现状：在agent世界靠注意力赚钱很难38:47 coding泛滥下软件好坏的定义40:40 好的AI产品无需大量出海运营投放43:21 用户规模不重要，45:35 Token是新时代的石油，那能源变链家之后，Token会怎么样呢？47:03 御三家51:01 新的稀缺：TOKEN 和品味是稀缺的54:14 一人公司因掌握全部上下文，效率高于组织，AI 对个人提效更显著。56:10 skills 价值可能超软件57:56 学着当老板，当Agent的老板1:02:02 橘子的招聘标准：热爱AI且能自我加速的年轻人📁 本期内容相关资料 节目一直提到的嘉宾的那篇文章：《互联网已死，agent永生》 FOMO：Fear of Missing Out，怕错过，看到别人都在追一个东西，自己会焦虑。 FOBO：Fear of Better Options，怕还有更好的选择，所以迟迟定不下来。 Agent：能自己规划步骤、调用工具并执行任务的 AI，更像「会干活的数字同事」，不只是陪你聊天的机器人。 AI coding / vibe coding：借助 AI 写代码、改代码、做网站或应用，让不会编程的人也能把开发门槛降下来很多。 MCP（Model Context Protocol）：让 AI 统一连接外部数据、工具和工作流的一套开放标准。 Token：模型处理文本时的最小计量单位，也是很多 AI 产品计费和衡量消耗的基本单位。 API：让不同软件按规则互相通信的接口，相当于程序之间的「插口」。 DAU：Daily Active Users，日活跃用户数，就是每天真的来用这个产品的人有多少。 ARR：Annual Recurring Revenue，年度经常性收入，常用来衡量订阅型产品一年能稳定收回多少钱。 Skills：这里可以理解成给 AI 预装的「专长模块」或「能力包」，让它在某类任务上更会干活。 Onboarding：新用户第一次上手产品时的引导过程，目的是让他尽快学会怎么用。 CAPEX：资本开支，企业为了设备、机房、基础设施这类长期资产花的大钱。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾林晓明｜「周期循环图谱」作者，《经济周期实证理论及应用》作者，思睿首席经济学家⏯️ 节目简介 本期节目录制于2026年2月中旬 林老师上次来面基坐客的节目：《周期上行，欣欣向荣但人也累｜周期下行，追求舒服等待涌现》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:20 买方和卖方的区别02:33 看空美元信用，因此看多美元，有点反直觉流动性稀缺时，流动性本身就是价值10:29 黄金的另个一表征作用13:22 下一轮QE的约束18:34 比特币和美股背离的潜台词25:40 偏离的修正28:39 美股的状态33:42 看空和做空35:50 市场的学习效应，周期的相似韵脚40:08 叙事的「这次不一样」vs. 价格的「每次都类似」44:55 市场在极值区域的钝感47:44 再谈康波的萧条期52:05 分配问题57:30 新问题的新解法1:00:34 具体观点 → 资产配置1:07:45 三大不破金刚1:09:52 科网股泡沫的顶，次贷危机的顶，这一轮的顶1:14:13 写书计划1:17:43 股市是勾勒经济最好的指标之一📁 本期内容相关资料 15:39 处提及美国债务时钟 19:40 处提及纳斯达克同比 vs. 比特币的同比 31:43 处提及的 3 轮美股牛市终结前夜的梳理 44:06 处提及本轮AI的渗透率：每一个小方块代表320万人，整张网格代表 81 亿人类。84%从来没用过AI，大约 68 亿人。16% 用过免费的聊天机器人，就是底部那条绿色带。0.3%会为AI每月付20美元，就是那一小撮黄色。0.04% 用过像Claude Code这种编程Agent产品，大概就是角落里几乎看不见的红点。在技术革命的导入期，小红点的人赚了，其他人都变穷了。再然后，大家没需求了，小红点也穷了。进入转折期。最后大家在新技术范式的技术上，在生产组织范式，商业范式，社会制度范式上重新达成共识，进入展开期。 1:24:50 处提及m7/标普500（是m7的平均股价）： 1:25:17 处提及商品的第一主成分和汇率的第一主成分的对比：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾：石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」相关节目：《复杂适应系统：世界在矛盾中协调，在均衡中死亡》⏯️ 本期简介 本期节目录制与 2026 年 1 月本期节目想聊聊金观涛先生的《控制论与科学方法论》——这本几十年前出版久负盛名的书。它最早是华国凡与金观涛写给学生们的讲座，在那个敬惜字纸又动荡的10年的后半段，这些演讲被整理成油印本，在地下流传。改革开放后，控制论、信息论与系统论合并称为“三论”，在大陆掀起社会性热潮，被视为“新世界观工具”。在那样的时代背景下，三论也多了一层额外意义：它是来自西方的前沿科学，看似高度理性且中性，能跨学科解释包括社会运行在内的诸多问题，因此被视作通往现代化的方法论钥匙，把社会、发展视为一个工程化问题，并且绕开了政治争论。其实我们今天中国很多常见的思维，比如顶层设计、系统工程、综合治理、协同机制、闭环管理，几乎全部来自三论时代。某种程度上，它形塑了中国技术官僚体系的思维底色。当然，这本书真正吸引我的是书后序言里的一段话：金观涛先生希望它能成为江湖儿女，甚至是丐帮的案头书。这种冲突感的迷人之处在于，五十多年前一个看似高深的知识，竟然有如此接地气的野望。具体来说，它能帮你找到许多思维方式在哲学层面的坚实感。我随便举几个例子，让大家感受一下这本书的内容。比如，他认为世界是一个复杂的系统，而复杂系统依赖反馈。科学也是一种系统，我们对任何问题的认知绝非一蹴而就，真理是一个不断逼近的过程。错误是一种必要的信息，假设必须可检验。预测是一种核心能力，系统的稳定来自调节，失控来自反馈失效。结构决定行为，信息流决定决策，科学需要开放的回路，封闭系统容易僵化，理论只是暂时的稳定态。方法论决定系统的修正速度，不确定性不可消除，只能被管理。认知本质上是一种控制活动，而知识是调节的结果。我知道，刚刚那段话大家听起来云山雾绕。一开始我也是这么想的，但正是那句“江湖儿女的案头书”给了我巨大的信念感——这本书我能读得懂，而且今天重读，仍朗朗上口，屡屡带来灵光一现的奇妙体验。本期节目的嘉宾是十分吸引人的磊哥，我甚至没问过他是否读过这本书，就主动发出了邀请，因为我坚信他一定看过。没想到磊哥说这本书正是他的启蒙读物，于是就有了这期节目。本期节目更多是邀请磊哥探讨这本书的思维方式在投资中的映射，直接讨论原书内容并不多，但这没什么不好的，更能吸引大家去看原书。同时，本期节目也能给投资理财爱好者提供一些本书在这个领域的案例。最后，我想说，我无意美化或神话金观涛先生及其思想。在九十年代后期，三论的热潮明显退去，原因诸多：因其曾过度风靡，几乎任何问题都被冠以“系统问题”之名，导致概念空转和审美疲劳；与此同时，九十年代开启的市场化改革更直接有效，加之学科专业化进程加速，三论逐渐收缩至自动控制、计算机科学与复杂系统科学的范畴，不再被视为万能哲学。正如这本书所说，科学本身就是一个不断逼近、不断求真的过程。我们要的是落地、反馈与检验，而不是背诵和吹嘘。欢迎大家收听本期节目。🎯 时间轴第一部分 系统论核心概念与投资映射11:53 正反馈与负反馈 定义：正反馈是自我强化的循环，可能导致系统偏离稳态；负反馈是趋向均衡、逼近目标的调节机制。 投资映射：成长投资（如科技股）依赖于正反馈循环，即技术或商业模式能不断放大自身效应，实现边际收益递增。价值投资则基于负反馈，寻找价格会向内在价值（稳态）回归的机会，强调均值回归。 尺度问题：不同时间尺度下主导的反馈机制不同。长期周期可能呈现围绕中心震荡的负反馈机制，而产业升级这类结构性变革往往由正反馈驱动的跃迁引发。19:21 共轭控制 定义：通过控制一个更容易观测和操作的代理变量或工具，来间接控制复杂或难以直接作用的对象，比如我们熟悉的曹冲称象。 投资映射：经济系统是复杂黑箱，我们无法直接观测。投资者需要通过寻找和观察一系列代理变量—指标、路标—来认知系统状态。 爱丽丝系统就是石磊团队构建的这样一个共轭控制工具。它不是简单的信息终端，而是将信息加工成有明确行动指示意义的意义终端，帮助扩展认知和决策能力。不同投资者可以基于自身意义系统从中提取不同的指标进行投影。26:31 第二部分 系统、主要矛盾与适应系统观：系统由主体及主体间的互动关系构成，关系比主体本身更重要。认识系统需要先构建格局沙盘，在不同分辨率或者时间尺度下观察。主要矛盾：系统演化的动力来源。找到主要矛盾，就能把握系统演化的方向和势能。矛盾解决或转移，动力也随之转移，这构成了轮动投资的逻辑基础：谁能解决矛盾，谁获得收益。适应：在不确定性的世界中，投资的核心是适应。这不是预测，而是： 系统化洞察：找到当下的系统吸引子，洞察主要矛盾。 多元化适应：按照洞察的可能方向布局收益来源，并建立低相关性的组合，同时为毁灭性风险，假如金融成本飙升破坏AI叙事，我们要做好防范，提前布局反脆弱策略。 动态验证：通过路标持续验证洞察是否正确，淘汰失效部分，将资源分配给更适应的部分。具体投资案例分析 铜与AI叙事：本轮铜价上涨并非由当前终端需求驱动，而是由对未来AI投资的电力需求的预期、金融条件宽松下的囤货行为以及地缘政治共同驱动的。金融需求和实物能量流存在差异，由叙事驱动的交易也存在脆弱性； 产业生态与价值投资：以巴菲特投资的PCC（燃气轮机叶片铸造商）为例，我们要在产业生态中寻找收口位置，也就是利基市场，一个不可替代、具备定价权的市场，这类公司是生态能量流的必经节点，久期长，胜率高，但同样依赖于上层大叙事（如AI）的存在。 黄金与货币体系：黄金作为货币备胎的长期逻辑，以及当前美元购买力变化、官方与民间资产配置行为对金价的影响。在潜在的法币体系变迁中，黄金可能只是价值溢出的起点，其他如白银、铀、有色资源一类的资产，也可能承接部分功能。 国债投资逻辑的演变：中国国债从收益来源到调整为风险抵御工具的逻辑——基于通缩和利率下行转换到财政政策改变货币循环，经历了一个完整适应过程：路标验证+动态调整。1:00:27 第三部分 不确定性、风险与乱中取利：复杂系统的特点是误差无结构，即犯错后难以知道具体错在哪，这就增加了决策难度。乱中取利策略：我们要承认世界存在未知的不确定性，在系统性风险爆发前做好风险防范，比如预留风险预算，当危机导致其他投资者因风险预算不足而被迫抛售优质资产时，利用自身的风险缓释能力进行抄底。案例：当前全球市场叙事高度集中于AI，形成了一个潜在的正反馈循环。但这个循环的脆弱点在于金融成本，假如出现通胀导致加息或信用风险上升。一旦这个脆弱点被触发，循环可能反向崩溃。投资者的任务就是既参与趋势，又为这种可能性做好准备。1:40:14 第四部分 金观涛思想及其影响作为启蒙者，金观涛老先生思想影响深远，他将深刻的哲学问题用浅显语言表达，并兼具形而上思考和形而下的现实关切，简洁与实用的系统论思想以及对真实性和主体性的关注，都有助于我们把哲学思想落地为投资纪律。📂本期资料： 金观涛书单🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾：江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人⏯️ 本期简介：有一次我参加一个投资论坛，你懂的，就是很常见的那种。但是我发现了一个很好玩的事儿，台上嘉宾讲很专业的话题时，台下低头玩手机的人普遍更多。反倒是嘉宾分享完，到了问答环节，我看台下都来精神了，举手提问的人也很多。这个细节我一直记着，我说等哪天我办活动了，一定把互动时间留得足足的。它也让我意识到：聊投资理财，其实一直有两种叙事：一种是资产端的叙事，它讲的是研报、估值与大趋势，讲的是逻辑与模型。一种是负债端的叙事，全是很个人，很具体的真实问题——房子、身份、风险偏好，投资选择、家庭决策，是每个人每天要面对的压力与取舍。本期和猫草老师聊的主要是负债端的叙事，全是家长里短的理财小事，以及，如何让自己过得更舒服一点。我们真正想聊的是什么呢？前段时间猫草老师的一条微博说得很清楚了：“我们这个时代以空前的规模和前所未有的强度崇拜财富，在巨大的不安当中全身心追求财富，在物质最丰富的时代里被“挣钱”搞异化了，寿命增长但生活质量不行。快乐和物质的关联没那么大。我很难摆脱那种“需要富有才可以说财富不重要”的自我审视，但我绝不想这样审视别人。我现在新的生活哲学是这样的：工作的一部分是在财经和权益市场跟β，保持不要被甩下车（老中人一生战战兢兢，害怕被剩下），但是生活在别处。生活的α一定来自别处。我不要生活在大盘里，权益市场的人普遍没有生活，每天维持着A股、港股、美股、商品的节奏，比三班倒还耗精力，我很早之前就想明白了自己挣钱是为了生活，而不是反过来。我每一天都要好好生活。每一天都是余生最年轻的一天，这种感觉不到身体的体验是极其昂贵的，在脸没垮、胃没坏、腰身轻盈、皮肤紧致、心血管没被脂肪堵上的年龄，如果被“挣钱”的焦虑占满了，不能穿着裙子出去玩耍，其实是得不偿失的。我不相信人生的DCF，或者说我太相信了——20年后的现金流折现没意义，我现在就需要浪漫主义。”我想，理财的终点，不只是账面上的数字，而是心里有底，眼里不慌，把选择握在自己手里。就像我们照顾眼周，不只为了抹去纹路，而是让它从内被稳稳托住。CPB 「4D精雕眼霜」不止淡纹，更通过由内支撑，提拉、焕亮，全方位实现眼周轮廓紧致上扬，让眼睛状态更显年轻。而眼里的光，底气的来源，其实都是同一件事：把日常细节每天过好，比什么都重要。本期节目是由小宇宙·引力计划独家企划，CPB「4D精雕眼霜」特别支持的小宇宙三八节企划「越立体，越是她自己」系列节目之一。欢迎大家点击链接，收听企划更多精彩节目。「小宇宙·引力计划」：一个由小宇宙发起的商业内容共创企划引力场。我们聚焦商业世界的深度议题与真实故事，连接品牌、创作者与每一位听众。🎯时间轴：00:15 资产端 vs 负债端叙事06:02 参加听友会的露怯11:15 一个可以蹭上所有热点的议题21:19 主观感受 vs. 客观事实26:25 不要再用房价刺激大家的神经了31:12 人力资本曲线的高峰33:12 所谓信仰39:16 关乎持有体验的指标41:04 痛苦消费和家庭成员的低相关性47:08 年轻人的短线股民化与风向标50:01 毕业典礼学士帽拨穗的含义53:24 亏欠感和ego57:20 东南亚见闻1:03:35 兄弟情与homosocial1:05:23 到底谁在赢啊？1:14:58 躺平的因与果1:21:01 一招克服消费欲望1:22:18 三个100万📁本期内容相关资料： 猫草老师之前自来水推荐CPB的微博： 1:22:18 处提及3个100万 《攒下三个100W，过__配人生》 100万能在不同城市买多大的房子？图片制作于2024年4月，现在肯定能买更大： 100万的育儿成本： 人生的三个100万在时间上的分布l⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：张翼轸｜CFA，EarlETF、播客「精分派」主理人⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2026年1月27日这期应该是春节前的最后一期节目。张老师上一次来还是 2024 年的 10 月 16 号，那期节目的标题叫《赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己》。如果大家还有印象的话，其实那时候 924 行情的亢奋情绪已经基本偃旗息鼓了，在这之后行情就在震荡中下行，一直到 2025 年 4 月份贸易战 2.0 的恐慌式急跌中见底，然后一路上涨到现在。上证指数的代码是SH.000001，跟它紧挨着的代码是000002，对应的指数叫A股指数，我更喜欢看这个，它对市场的表征作用更科学，类似Wind全A。我们这次录制时，A股指数一度超过4300点。本期主题依然是心理按摩，我们聊了几个衡量A股估值的指标，并且还想说那句话：赚到比赚过重要。最后也提前预祝大家新春愉快，享受假期，好好陪伴家人。但是我还想跑个题，再啰嗦两句：2025年显然是个体体感时间被AI大幅加速的一年，而对很多来说，这一些的起始点正是2025年春节DeepSeek R1开源模型的推出。2025年也是我高强度使用AI的一年的，人在智识上得到巨大增量时，心情是非常愉悦的，忍不住会笑，那感觉有点类似抓了涨停板。但另一方面，AI也带来了副作用，比如它像一面庞大的巨镜，同时映射出过去现在未来和我的存在，这带来了一种时间错乱的恍惚感。再比如，从对话，到skills，随时都能拿到优秀反馈和增量时，你反而会更忙，渴望更多互动。前不久我参加了一场AI圈的聚会，隐约觉得AI是一场新的游戏，比赛用球也变了。你得搞到入场券，chatGPT，claude，魔法和付款什么的就不说了，这些账号每年都要小2千块钱，还得会部署，有场景。大家不会像股民一样，你不问他他都忍不住跟你显摆今年收益如何。在这个游戏里，大家会显摆自己做出什么新玩意儿，github上拿了多少星，每天能消耗好多token。聚会里没人说什么创业者，大V，取而代之的，是builder，influner。台上嘉宾说和AI搭伴儿之后，睡眠和健身之间大幅压缩，自我996。你可以说，这不过是新瓶装旧酒。但我更愿意用周洛华老师的解释，游戏变了，所以也需要新的比赛用球。我说这么多，是想说什么呢？坊间传言，DeepSeek可能会像2025年春节时一样，在这个春节再放大招，V4也好，R2也罢，谁知道呢？我已经做好准别这个春节可能又会有很多Aha moment，也许DeepSeek的新模型又让大家热闹非凡，对未来充满期待，期待假期结束在股市里兑现这种乐观...马克思在资本论中早就预言过：人的发展速度永远无法跑赢物的繁荣程度。在AI时代，这个预言变得更神了一些。所以，我要再劝大家一次：享受春节假期，多陪陪家人，多出去走走。在牛市里也是如此，赚到比赚过重要，行情是行情，自己是自己。欢迎收听本期节目。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:17 我这一年的感慨：时间加速、巨大增量、FOMO05:15 行情判断：鱼尾阶段06:30 不追求收益最大化，优先避免大回撤。07:17 人生遥控器的隐喻09:15 几个衡量市场位置的指标⭐️15:32 慢牛资产的本质，只能靠时间赢18:39 存款总市值比23:00 偏股混合三年年化30:11 韭圈儿神奇指标32:52 对数坐标视角下的鱼尾行情38:01 线性外推与置信区间44:03 老登股48:13 雷击时刻的再思考扩展阅读：《在a股，多比闪电或许比捕捉闪电更重要》《躲过闪电劈：公募基金指数回测，效果惊艳了》53:46 择时：从「超额策略」进化为「保险策略」56:20 四资产轮动和东方不亮西方亮1:03:50 轮动的意义和痛苦1:11:46 乖离率1:16:21 心理按摩📁 本期内容相关资料： 10:36处提及： 26:10处提及： 30:11处提及： 32:14处提及： 15:27处提及：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2025年12月9日此交易，非彼交易。本期聊的是trade，不是deal。「面基」希望尽我所能地展示多样性。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:15 何为交易？玩有统计优势且数学期望值为正的游戏。04:46 何为统计优势？对了赚多少？错了亏多少？重复玩1000次会如何？09:29 何为信号？信号也不是预测。11:54 不在乎一个数据点的得失，我们要的是整体分布14:28 Polymarket：price = probability17:36 跟随 和 「市场是对的」世界观26:49 山海经神兽组合：一个纯粹的随机波动实验33:19 一个没有通胀，没有M2，没有国家叙事，没有媒体的思想实验41:48 重新看待观点这个事情46:22 有没有可能现实世界就是另一部山海经？47:13 随机波动51:55 重新看待时代55:35 一条亏损的斩断线56:46 验证一个点子1:00:21 失败只是反馈，大量重复，确保遍历性1:01:19 偏好的光谱1:05:38 彩蛋：关于房产置换的一个现实问题📁 本期内容相关资料： 05:20 处提及交易统计：寻找有统计优势且数学期望值为正的事件 + 不预测只交易 + 大量重复遍历蓝字部分是重点，它揭示了交易真正的收益来源，也就是④往右的部分——20%+收益单是主要的盈利来源。左下角的密集区更像是盈亏对冲区。针对下图我还写了一篇文章来解释它。 跟上图一样，只是换了个视角： 07:25 处提及小程序的温转热统计： 26:49 处提及的思想实验——山海经神兽🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：莽叔@券业星球主理人⏯️ 本期简介： 本期节目录制于2025年11月这期其实是闲聊，可能听起来没有那么正式，我去上海进货的时候，约了挺久没见的莽叔，之前他也来面基坐客过，我们在茶馆聊天，当时我正好带着设备，所以就索性就架上了话筒，随意记录一下。这期聊的比较散，但其实是有一个大主题的，就是我们观察到的人们在低利率时代里的一些投资的想法、精神状态、生活方式等等。如果要把低利率时代描绘的更具体一些，它可能是一种微通缩的状态，因为全国房价指数从 21 年高点至今回撤了超过30%，它导致了居民部门资产负债表在一定程度上的受损。那对企业部门来说，除了 AI 硬科技制造之外，可能大家加杠杆的意愿都不高，所以居民部门是在收入预期还有疤痕效应的影响下，有一些恐惧负债，企业部门是因为看不到太多的机会，还有足够高的投资回报，所以它部分的丧失了自己的动物精神，总之就是大家对未来的预期是偏弱的，那有效需求并不止我们当前的即期收入，这其中当然也包含着我们对未来的预期。那这种预期同时也导致了大家预防性储蓄的增加，储蓄是过剩的。以上种种可能都是我们在说低利率时代这个词的时候没有完整表达的很多潜台词，当然还有一些更慢的变量，比如财富的代际分配。老龄化背景下掌握主要财富的代际，它的风险偏好其实是很低的，还有一些更微观的变量，比如 23 年开始我国的人均工作时长是增加的，再比如被媒体更关注的泛互联网行业、泛金融地产行业，它们的收缩示威对从业者的影响，这些可能都无形之中给大家带来了一些倦怠感、疲惫感。以上种种可能都是我们这期节目所讨论的众生相的来源，所以我觉得低利率时代它其实是一种氛围，一种 vibe。数据只是一个侧面，它可能更多的藏在我们日常生活中的所见所闻，我们茶余饭后和朋友们聊天时的微表情以及语气变化之中。当然了，历史也一再提醒我们，任何叉叉时代都只是历史的一小段，不要一厢情愿的错把它当成了永恒。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:19 低利率时代是一种氛围感03:04 几种投资可能06:23 青蛙头套、老人/大学生、萨莉亚、买彩票11:51 收入预期作为关键指标，居民贷款分层17:07 收息天梯图18:03 活期和定存18:56 同业存单和保险19:31 重点城市租金回报率21:12 Reits24:50 银行25:02 红利29:00 生息过程中的波动影响体验35:30 收息框架的“现实细节”41:00 月度分红产品与海外对照人口见顶、利率偏低的共性46:44 何为多元？本土高息资产、海外资产、另类资产、现金与债券52:30 普通人做配置的“利率 1.0”命题58:16 降波的方法与低利率时代的“刺激感”1:02:17 不唯收益率论📁本期内容相关资料： 收息天梯图 QDII基金工具箱🎬 后期制作、声音设计：Dong⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾黄瓜汽水 | 公众号「那个NG」作者⏯️ 本期简介老己是谁？其实还是系统 1 和系统 2 的另一个说法。自己自己，系统1是老自，系统2是老己。但不是每个人的系统2都能称为老己，一旦使用了这个名字，说明你已进阶到东亚小孩进化版了——一个和自己达成和解的人。老己是大家幻想出来的另一个我，ta的程序设定就是对自己的无限包容和肯定，绝不帮着父母、社会、学校、老板、同事、外人一起欺负自己。我们来欣赏一下老己文学：我想吃火锅了，老己带着我驱车20公里立刻吃上了。就这么一个独生己，不惯着能行吗？一不小心又熬夜了，都是因为老己太爱打游戏，耽误了咱俩的睡眠时间。亏己者百财不入，只有对老己好，老己才能对你更好。贤己扶我青云志，我还贤己万两金。只要你没钱了，老己立刻就出门打工挣钱养你，现在就是反哺老己最好的时候。对不起老己，我把你养得很差。老己，我们吞咽了太多意义，但其实生命只需要呼吸。黄瓜汽水老师觉得爱你老己是2025年最温良的一个网络梗了，有一种老实人被欺负太久终于憋疯了的美感。人生如大梦一场，原来我们都认为自己是这出戏的主角，但是现在太多的年轻人有一种自己只是NPC的自觉。但，这又如何呢？又能怎？生活就是这样。只有老己允许你搞砸一切，一事无成，停滞不前，ta甚至是唯一一个鼓励你退出优绩主义竞赛的人。差不多得了，早点睡吧，爱你老己，明天见。一条评论是这么评价的：这个梗有点像这个时代集体创伤下的人格分裂，这代人必须得剥离出一个独立于自己的自己，才有勇气表达自爱，每每看到都很心疼。此时我必须像本山大叔一样问一句：大环境咋滴你了啊？整这出儿啊！本期节目，就试图去唠一唠，回答一下这个话题。也希望借此能让你对年轻人的处境多一些同理心。欢迎收听！🎯 时间轴：00:20 大环境咋滴啦？年轻人如此向内求05:11 小红书、抖音、快手，是选题富矿08:44 我不是玩梗，我是真没招了12:10 “龙场悟道”：退出！16:58 优绩主义的本质：永远还不够好21:19 你千万不要和其他人一起欺负自己22:59 我周末就是不回任何微信25:58 抽烟就是一种深呼吸28:16 很多年轻人流行语的底色：我真没招了30:07 丝瓜汤和汤饭34:43 处境就是，一堆人玩碰撞，你摔倒了，但爬不起来37:58 老师和家长从见不到彼此，变成了随时沟通41:30 学校：从小社会→无限责任主体46:54 道路自信51:08 回到过去，两种选择：坚定逃离，扎根到底55:08 中美 95 后大合流59:16 婴儿潮一代的父辈们才是温室里长大的花朵1:02:10 老中滤镜🚩1:05:33 我们都是时代函数的一个输出结果1:07:40 分配矛盾下，不同经济体的年轻人找到了不同的出口1:12:07 倩倩：优绩主义代理人1:19:03 我认识的倩倩1:24:37 人生答卷里你还有一道题没做...1:32:30 爱你老己是 2025 年最好最温良的一个网络梗📁 本期内容相关资料分享@黄瓜汽水老师的几篇稿子： 《斩杀线风云：富人无国籍，穷人无国界》 《“爱你老己”与苦中作乐的中国年轻人》 《困在“优绩主义竞缘脑”里的东亚年轻人》 《“丁胖子金牌讲师”与美国底层残酷物语》 《Z世代新人设：反内卷顶级玩家》 《欧洲到底是怎么成为偷子乐园的？》 《B站的“性压抑教父”与“连接仙人”》 《金赛纶之死：韩娱资本与穷人的女儿》🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾春晓 | 「交易门」主理人，私募基金经理，「不觉春晓」主播⏯️ 本期简介春晓姐说她这个月刚把父母送进了养老院，非常多的感慨，特别想唠唠。于是就有了这期节目。她的父亲超过 85 岁，耙耳朵圣体。母亲超过 80 岁。5 前年，为了更好地照顾父母，她和品哥搬回成都定居，重新发展事业，父母有需要时，他们会把老人的事列为第一优先级。我们来听听，一个正在亲历给父母养老的人，有哪些具体的困难和感慨。我个人很感激这期节目，因为它帮我消除了自己一直以来的一个偏见，就是把父母送进养老院就是对他们不好，就是不孝。我妈妈也听了这期节目，事实上，春晓姐聊父母的节目，我妈都听过。我其实一直很羞于自我暴露，但听播客让我意识到，其实听了别人的故事，知道有人正经历着和你类似的问题，有同样的烦恼和困惑，哪怕大家没讨论出什么解决办法，但这种「我不是一个人在经历」本身就很宽慰人。最后，感谢友邦保险对本期节目的赞助播出。友邦保险1919年起源于上海，距今已经超过百年的历史，自1992年回归中国内地以来，始终助力中国家庭实现健康、财富、养老的梦想，愿与您携手共同奔赴“健康长久好生活”。提前规划养老资金与康养资源，让未来更安心。点击链接，与友邦共筑自在享老新图景。🎯时间轴：02:43 不是幻想，是正在经历05:43 真实养老：琐碎、具体、真实的困难和烦恼08:10 家人生病时，所有社会身份都不重要了，你只有一个身份，叫「家属」10:03 在医院别谈情绪价值13:27 一个意外：得了带状疱疹，一切都变了17:22 痛到怀疑人生，痛到耙耳朵敢骂老婆，痛到性格改变19:59 性格决定命运23:35 全国只有东北这么宠孩子吗？25:29 子女把父母送进养老院，就是不孝吗？⭐️32:44 参观养老院的观感35:05 为了父母，选择换个城市生活38:18 养老院费用：成都，相对好一些的养老院，俩人，一个月一万多39:28 应该更早一点送去的41:07 算一笔养老账⭐️46:24 老人在医院里的消费47:09 危机一直在酝酿49:54 变老一个被剥夺的过程53:14 有尊严背后的潜台词55:25 我们会不会高估了钱的作用，低估了人的作用？57:07 看过体验过才有感觉，带爸妈去参观养老院1:00:05 春晓选择养老院最看重的三件事： 离家近不近？ 工作人员给人的感受 价格1:04:29 一份可供参考的养老清单1:09:39 下一代本身也是一个变量，说不准的1:11:58 居家/区辅助/养老院 = 90/7/31:13:20 预期收益率的问题当财务目标特别明确时，重要的是高实现度，而不是收益率1:18:57 老说体面养老，体面的潜台词是啥？1:22:44 给下一代释放和传承更多时间1:28:11 中年人的感慨：麻烦似乎总是一起找上门来📁 本期内容相关资料07:47 处提到：在急诊室外面做俯卧撑的家属1:04:50 处提及：《体面养老清单》🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤本期嘉宾：2025年的所有嘉宾们——老妈、老编辑、董艺婷、盛玉洁、孙加滢、江岳、江东猫草、任品、南添、丁昶、吕东、nick、胡恒、孟岩、张新民、周立、kevin、周阿包、评论尸、石磊、敏姐、奥特快、田瑀、温义飞、梅芙、Red、张笑宇、恽雷、张九龙、林晓明、周剑红、肖璟、张岑子沐、唐军、周洛华、何潇、王晚、庄明浩、付鹏。感恩各位！鞠躬了！⏯️本期简介：这是2025年的最后一期节目，按照惯例，依然是从过去一年里的所有节目中挑了一些精彩片段，做成一个集锦。然后，跟之前一样，我还是给各位耳边亲友和精神股东汇报一下过去一年的工作：今年一共更新了50期节目，但是我个人不太满意的一点，是只做了3期单口，虽然单口确实比较熬人，但是明年还是争取多做几期。然后今年一共有7期节目接到了口播广告，这个也低于预期，我希望争取把口播广告做到每年10-12期，也就是一个月一条的节奏，当然这个随缘。个体户的最大好处就是成本低，而且自己给自己定KPI，没压力的。今年出差进货很多，终于升级到了华住的铂金会员，全季算我第二个家了，有超过40天是在全季过的。房费可以打85折。我最好的剪辑师dong哥，他今年结了婚，然后定居了秦皇岛海边，我们今年只见过一次面，等明年暖和一些了，我打算去找他吃海鲜。还有我把面基的节目介绍给改了，新介绍叫「替听友和自己多问几个为什么」。其实每到年底都有点小惆怅，甚至都说不清在惆怅啥，可能就是一年到头，到了结算时刻，有点小感慨吧~我问过几个朋友，有没有类似的感觉，好几个都说深有同感，只不过有的是在生日前后。回看自己打造的几条信息流，我觉得我没有辜负过2025，甚至几乎没有虚度过每一天。当然，你们又得说我东亚小孩了。好吧，对此我不辩解，也不自证。但是我想换个角度来回答一下这个问题：今年有两期节目让我想过很多，一期是我问出海归来的奥特快，老中是一种处境，还是一种心态？这个问题我仍然没有太确信的答案，因为我总觉得，处境和心态，二者难舍难分。另一期就是和老南录的好心态这期，他让我更加关注自己的系统1。也激发了一个巨大的好奇：就是不同处境里的人，他们的心态是怎样的， 会做出什么选择？比如一个下海的人，他突然掌握了巨大的时间自由和定义权，这种处境下，他咋想的，这点我有发言权。比如，在海上航行，在山里徒步越野跑，这种环境艰苦，目标明确的处境下，人在想什么？比如，那种on court，独自上场，可能在众目睽睽，或者亲朋的期待下，进入竞技状态或者面对一些人生大事的处境下的人。比如，那种带着身价，在时间、波动、噪声、负债端、人性中，用每一天走出一条自己的净值曲线的人，他的想法。比如，当你的体能、听力、肌肉、记忆、亲友、尊严都逐渐剥夺，处于衰老处境下的人，他的想法。凡此种种吧，这些处境里的人，的心态和选择，明年我想做几期节目多聊聊。我最近还看到一组摄影作品，是一个叫彼得芬奇的摄影师，2007年，他在纽约一个固定的街角，固定的早高峰时段，拍摄了很多路人。9年后，他又来到同样的时间，同样的地点，发现9年前拍摄的那些路人，大部分都还在，面貌变化不算大，同样的步履匆匆，同样的姿态，同样的神情，甚至很多人还穿着9年前同样的衣服。这又让我想到了前面说的，每到年底的惆怅，尽管我们习惯于给跨年赋予很多意义和期盼，好像时间会在这个刻度上断裂，旧的困顿和遗憾会清空，新的可能自动加载...但2025年的最后一天和2026年的第一天，其实没有任何区别。但新年第一天，身体还是那个身体，路还是那条路，好像我们都在顺利地、熟练地、无意识地继续。并不是这一年过得好快啊，而是很多年，是以同一种方式过完的。我说这些并不是要批判啥，社会系统就是靠重复才能稳定运转。但我意识到，时间并没有帮我改变什么，如果我想改变点什么，只能靠自己，一点点积累量变。祝大家温和走进2026，明年见。🎯时间轴：00:20给耳边亲友和精神股东的年终述职05:15E90. 谈养老09:10E91. 找一座自己的地坛公园13:01E92. 谈宏观的视角和拥挤度21:48E93. 谈现金流25:23E94. 谈康波，宿命与反抗28:57E95. 让县城再次伟大33:56E96. 三张表与家庭财务36:03E97. AI来了，我能做什么呢？42:01E98. 聊演化45:40E99. 美股的盛世危言53:36E100. 两位播客制作人的自白55:36E101. 聊归因58:37E102. 聊估值百分位1:03:15E103. 猎手、教主、军师1:14:21E104. 全球化的悲歌1:17:10E105. 及早离去1:21:57E106. 中美对账1:27:17E107. 聊财报1:38:12E108. 小县大城1:40:30E109. 聊薄情和多元1:42:47E110. 潘晓的来信和东亚小孩1:50:42E111. 塔勒布门徒1:52:10E112. 10小时马拉松1:55:40E113. well educated loser1:59:04E114. 复杂适应性系统2:04:13E115. 出海的三个故事2:10:06E116. 聊价值投资2:15:04E117. 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要2:17:43E119. 大债务周期的尾声2:20:45E120. 经济上下行期里的人2:24:19E121. 聊风险和保险2:26:40E122. 聊美债2:39:18E123. 优绩主义和智力的瓦解2:45:27E124. 聊均值回归2:48:56E125. 聊周期Reits2:51:00E126. 聊周期2:57:50E127. 人生大事3:02:39E128. 聊择时3:10:12E129. 聊当下和一念境转3:13:55E130. 聊框架感3:18:46E131. 聊宏观对冲3:23:25E132. 聊货币共识3:26:24E133. 聊择时和空仓3:30:45E134. 跑外卖3:34:35E135. 聊下注3:37:05E136. 聊代际3:40:52E137. 两个世纪的前 1/43:49:01E138. 好心态的总设计师⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松 | 美债⏯️ 本期简介本期节目大量提及系统1和系统2，干脆我就在这先铺垫一下。这两个概念来自丹尼尔·卡尼曼的书《思考快与慢》，就是我们脑子里其实有两个我：一个我是与生俱来的，感性的我，充满了直觉、本能、经验带来的条件反射、情绪，这个反应极快，几乎不费脑细胞，这就是系统1。另一个我，是后台天得的，充满了理性，思考，观念，规训，判断，说他是AI是高看他了，他耗能可能比AI高，想得也未必有AI全面和正确。这是系统2。大多数时候，都是系统1在拍板，系统2只是出来写一份“事后合理化”的说明。系统1不折腾的时候，系统2才能稳定发挥，事半功倍。老南用了很长时间在劝我：你啊！就是学太多了，太重视系统2，老想依赖它解决大部分问题，把系统1当成了很负面需要克服的东西。但系统1才是真正让人得劲，进入well-being的那道门，你得相信它，对它好点儿。时间的车轮滚滚向前，但想要走的远，走得稳，也需时刻回望过去，如同行车时注视后视镜，是为了更稳健地驶向远方。感谢梅赛德斯-奔驰V级MPV与 小宇宙邀请我们参与播客企划「时间的回看」，我和老南坐在奔驰V级MPV 的车内录了这期节目。这台车内部宽敞舒适，内饰简约大气，也很让人放松，在加上柏林之声的音响，体验非常棒！140 年豪华积淀，梅赛德斯-奔驰以不朽匠心铸就传奇。 V 级 MPV 承袭家族荣耀，从创业路上的并肩作战，到事业巅峰的荣耀同行，始终以奔驰品质为创业者保驾护航。豪华内饰与舒适配置，让每一次征途都从容惬意，见证每一份雄心驶向更辽阔的天地。也欢迎大家收听本次「时间的回看」播客企划的其他节目，愿你在每一次回望与前行之间，始终从容有度。🎯时间轴00:22 Well being01:25 系统一与系统二的基本分工06:46 “年龄—行为”反差07:07 心态波动的三层来源14:11 模型与直觉的冲突21:39 身体状态与决策质量24:18 “让系统二晚点工作”25:38 用适合自己的方式赢26:27 自洽结构30:14 贪婪、恐惧、懒惰的投资映射40:24 定投作为系统设计41:05 一次性博弈的风险52:23 金融机构效率问题57:31 构建“舒服”的个人结构1:15:11 好心态——认知对齐、身体状态、反脆弱的人生结构1:19:38 团队与合作结构1:24:51 日常生活中的心态差异1:29:07 “平常心”的具体含义1:30:24 被操纵的系统11:36:49 风险、试错与年龄⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料 《思考快与慢》丹尼尔·卡尼曼🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾：张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者⏯️ 本期简介：这期节目的点子来自和庄明浩录节目时，他提了一嘴：「2025 年过完，21世纪的进度条已经走完1/4了」（波波老师的观点）。这句话给了我很大震撼，时间真是个有趣的东西，不知不觉，已经走到了这里。为了这碟醋，必须包盘饺子！前阵子我又跑去郑州，和@张涔子沐一起，对着他做的300年经济史年表，回望了 1900-1929，2000-2025这两个世纪前1/4进程中的种种。我们发散着聊了很多，但不得不说，在录制过程中，一种不可言说的“前夜感”仍油然而生。欢迎大家收听本期节目。🎯 时间轴：00:00 是啊！21世纪的进度条已经走完25%01:39 回望百年前，从一战后繁荣走向大萧条的内在逻辑 1920 年代“柯立芝繁荣” 战争特需结束后的制造业收缩 居民部门加杠杆、分期付款消费 利率上行触发崩盘的结构性必然05:30 美国长期增长动力的枯竭 土地扩张结束 移民与人口红利放缓 第二次工业革命进入消化期 一战是放大器，而非根因10:13 金本位与英镑秩序 金本位的硬约束 顺周期收缩与失业 英镑作为国际结算与储备货币 霸权货币的“铸币税”逻辑18:32 英国：从生产型霸权到流通型帝国 技术商业化能力下降 资本外流与金融化 维多利亚繁荣后的长期衰退21:15 生产型资本 vs 流通型资本 英国未将红利用于技术升级 产能复制与全球扩张的极限 第二次布尔战争作为转折点27:37 为什么技术革命总在美国落地？ 新大陆筛选机制 庞大的内部市场 高劳动力成本倒逼创新 企业制度与资本市场结构35:50 美国、英国路径差异的总结 美国：技术驱动的递延式出清 英国：结构锁死后的必然衰退40:10 德国：两战之间的异常国家 赔款结构 魏玛大通胀 华尔街贷款与军工路径 二战的经济前置条件44:44 一战的经济底层逻辑 殖民地与工业产能的再分配 铁路、征兵制与工业化战争 技术改变战争参数49:42 技术革命的“伴生效应” 铁路、电气化、汽车 化工、医药、无线电 技术并非线性出现，而是成组涌现55:14 社会体验与精神变化 “美好年代”的幻觉 一战对精英自信的粉碎 现代主义、存在主义的土壤1:03:50 从一战回望当下：不可言说的“前夜感” 秩序只是暂存 技术递延而非解决矛盾1:24:19 21 世纪的前 25 年 97 亚洲金融危机 科网股泡沫 房改、加入 WTO 欧元区与结构性矛盾 居民部门再度加杠杆 量化宽松的制度起点 比特币与信用怀疑1:37:51 财政、国债与霸权成本 国债的本质是“办大事” 霸权的收益与支出失衡 达里奥的约束条件1:46:48 移动互联网与中国路径 iPhone 与平台经济 一带一路 城镇化与房地产逻辑转变1:53:12 两个世纪的相似结构 前夜感 存量博弈2:00:00 不同视角下的总结📁 本期内容相关资料： 张涔子沐的B站主页 全球经济主线年表1720-2020   全貌长这样： 宏观经济指标框架基础版合集 03:35 处提及一战后美国的经济增速，内容来自《全球经济主线年表1720-2020 》 07:37 处提及谈到 20 世纪初，中二的老钱脑子里闪过这样一个画面：1901 年，年幼的维多·柯里昂从家乡逃亡到美国，作为移民抵达埃利斯岛，在入境处，他的名字被随意改成了 Vito Corleone，这是教父的起点。 1:38:09 处提及我国居民部门杠杆率： 2:01:24 处提及2000 年至今 31 个申万一级行业在 10 年尺度下的涨跌幅统计：📚节目中提到的书： 《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger 《美国经济史第八版》 《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez 《欧洲文明进程》谢丰斋🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾：付鹏｜著有《见证逆潮》，播客「有鹏自远方来」⏯️ 本期简介：时间很有限的一期，在付鹏老师赶飞机之前，唠了一个多小时。没聊爽，以后再找机会。这期主要是讲故事： 关于如何安放自己的收入端-资产端-负债端 关于认命和折腾 关于养儿，防（坑爹），（变）老 关于玩起来 关于交易欢迎大家收听。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:49 王起明的故事：出海，一技之长，运气和时代05:29 出海不是目的，靠近优势要素才是！09:46 “穷爸爸”也没错，只是奖励奋斗的时代过去了10:52 民粹其实是集体面对失败和痛苦的一种自我保护情绪13:16 硬币的两面15:22 同一个命题/机会，不同人的约束条件不一样17:05 中登要保现金流18:57 相比重启人生，还是利用好存量更现实20:45 接受-利用-克服23:33 新痛苦：不是没有路，而是路都看清了，甚至连鄙视链都看清了27:40 新技术的阻力30:48 代际分配，和对误解的澄清32:50 鼓掌的一段：养儿，防，老37:08 分配的第一刀43:44 见证逆潮，怎么个逆法？46:06 讲一个关于交易性格的故事52:04 关于调研59:02 易赢难输的非对称1:00:46 一个套利的故事：价差、利差、汇差📁 本期内容相关资料： 《见证逆潮》购书链接🔗🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

🎤 本期嘉宾：庄明浩 ｜ 「屠龙之术」主播，前VC 从业者，曾供职于盛大、经纬、熊猫直播⏯️ 本期简介：这期表面上聊了很多风险投资行业的内容，但我觉得更像是在借假修真。其实聊的是下注游戏，是命、是偏好、是时间周期、赔率和概率的分布，以及随机性。🎯 时间轴：00:22 嗨～ 都是命！05:22 如果让一只狗+一个只能 say no的按钮来做风投，它 90% 的判断可能都是对的09:44 这行和打德州真的很像14:35 幂律：2% 的项目 Carry 全场19:53 风险投资的的收益波动表达：长锁定+无波动+高赔率的可能性21:57 乐观与悲观25:28 中国经济最有活力的那一撮儿28:04 泡沫：一地鸡毛 & 哺育下一轮32:23 人的职场生涯 vs. 一支基金的存续期36:31 2015：浪潮之下38:20 成长股的一些关键概念🚩42:04 别说 table 了，我连上 menu 的资格都没有46:26 品味48:17 师徒制和断档51:30 竞争的终点：并不是谁执行更好，而是谁站对上游56:28 信息熵：当市场发现一种创新有效，然后开始快速复制1:02:49 我们不知不觉地走到了今天1:04:00 时间流速不一样1:09:05 屠龙之术：永远想着干一票大的1:11:24 庄明浩的一个报告库，分享给大家1:12:13 网和过筛1:17:26 有多少研究工作是有效的呢？1:19:53 一面之缘，一个截面的信息1:22:20 把球交给能进球的人 vs. 相信好人1:28:17 尽调是暴露风险和问题的过程？还是自我说服的过程？1:31:24 失败？NO！只是一个反馈。1:37:13 谁更重要？赛道？骑手？马？1:39:19 风投不看Gartner曲线，不是没用，而是你的任务就是押注导入期1:41:55 行业训练在人身上的印记1:47:03 2025 年过完，21世纪已经走完 1/4了1:49:22 一场新的创业，养娃：既是GP，也是LP，也是老板，也是员工⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料： 1:11:24 处提及的庄明浩的一个报告库，分享给大家 庄明浩做的 2025 年AI行业复盘（截至 2025 年 11 月初）,复盘后，google 大模型再次突破，就连明浩最擅长的ppt也随着技术进步迎来了进化，变化太快... VC基金DPI分布，DPI（Distributed to Paid-in Capital），表示投资人收回本金的比例。🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

本期嘉宾：王晚｜《跑外卖》作者⏯️ 本期简介：本期嘉宾叫王晚，她是一个外卖骑手，前不久刚刚出版了本书叫《跑外卖》。似乎我们都以为，跑外卖是个过渡性职业，它是来到城市里务工的一个选择，亦或是失业后的一个承接。好像这活儿谁都能干，还挺自由，但看了嘉宾的书我才意识到，这行想干好太不容易了，也难称得上自由，如果你想多赚钱，必须让一切跑起来，腿要勤，电驴要猛，接单要快，脑子更要飞速运转，单子好不好，哪条路线最快，先送谁后送谁，车停哪，更重要的，在争分夺秒的高速骑行中，要盯着路况的一切，既不能出事故，也不能超时。出事了耽误工钱，一旦超时了被罚款，几单白送，系统要求你极致高效，然后靠一单单履约积少成多，但这一路上，变量太多，商家，骑手，顾客，路况，天气... 只有一切顺利，才能按时送达无差评，但这又怎么可能？看了书我才意识到，外卖员和我们的时间流速并不一样，他们活在一个时间加速的，算法主导的世界里。和我录制这场时，王晚刚遭遇一场意外，她右手小拇指缠着厚厚的一层绷带，指尖骨头掉了一小块。为了书能多些销量，她努力配合宣发安排，媒体的，播客的，视频的...在这之余，她仍在继续跑外卖，但她打算慢下来，试着只跑午高峰，剩下的时间，继续阅读，争取再写几本。我们这次主要聊了跑外卖的事，但王晚还有故事没写完，一个比外卖更大，更久远的故事，也是很多来到城市务工人员们的来时路。王晚在本书的前言部分是这么说的：从小到大，我们都想着法子从观城离开，去往更远的地方，但从未有人告诉我们如何留下来。在观城，人们不断从一个个村子去往全国各地，有的人甚至跑到了国外打工，求学，婚嫁，农村已经被他们远远甩到身后。交通的不断便利，加快了人远离的脚步。平日，凌晨5点钟左右，开往莘县、聊城、济南，甚至远到北京的大巴就开始鸣笛，汽车把一个个人载去远方，又把一个个人从远方载回观城。外出打工的人，只有过年或收庄稼时会回来几天，迅即杀回城里，似乎“家”这个概念已经逐渐模糊，没有了具体的指代。回来，好像是为了确认某种存在，无论是确认感情，还是确认留在这里的东西是否变化，人总是想回来看看。我二哥说老了一定要回观城，哪里也不去，人总是要落叶归根，不回来不行。但只要活着，似乎就还是愿意往外跑，不跑不行，大到生老病死，婚丧嫁娶，小到衣食住行，都要花钱。1982 年，深圳蛇口工业区的管委会把「时间就是金钱，效率就是生命」这句话竖在了深圳通向香港班船码头的道路旁，目的是让香港同胞们知道，蛇口是讲效率的，深圳是讲效率的。这句口号也是过去这么多年中国经济列车奔驰的一个缩影。但后来我们都明白了，经济繁荣的列车没有道理每一站都带上谁，而无论是留在列车里，还是被抛在了原地，其实大部分人都得让自己跑起来，高速做功，或是为了积累财富，或是为了养家糊口。感谢@一知羊对本期节目的促成。🎯 时间轴：00:26 时间就是金钱，效率就是生命04:29 我眼中的北京：九连环08:10 午高峰11:06 王晚自己的配送算法14:03 外卖员的时间体感17:01 时速 45 公里19:46 平均每单每公里 1 块多22:34 不交社保，一年没生病，就是净赚 2 万多27:18 骑手等级：最强英雄→无上战神32:14 平均30元/小时收入34:24 自己掏钱把订单转让出去36:27 每天都是一场战役38:53 订单送达之前，“我”都不存在43:52 超时的代价45:15 活在系统里的顾客、骑手、商家48:04 身体的损伤53:12 我的书被淋成了一坨纸54:39 骂人1:00:45 餐箱里的东西1:04:55 这笔消费等于几单外卖成了我的度量衡1:08:16 回老家1:13:35 时间停滞甚至重复的乡村1:15:13 共享厨房1:17:53 人是无法（长期）活成一台机器的1:19:57 换个城市1:21:32 为什么喜欢送外卖？深度人际关系让我害怕1:25:05 始终没攒下来什么钱1:27:56 生活中的点点滴滴，哪些值得书写？1:30:04 另一个故事，乡村的故事1:34:31 俺娘的故事1:37:25 无常观和当下1:41:25 这本书的稿费可以支撑我熬过一个冬天1:43:40 在农村种地的账单1:48:15 未来：靠送外卖户口，然后继续写作1:49:39 农村人好像被什么束缚住了📁 本期内容相关资料： 📚《跑外卖：一个女骑手眼中的世界》购书链接🔗 王晚的第一辆外卖车： 跑外卖后体质变得很差，经常要吃各种药，其中多是治疗肠胃，感冒的，还有是被撞后外用的药物： 昌平村子： 超级合生汇的大穹顶： 村里的 24 小时无人泡面店 冬天订单太低，很多商家从于辛庄村口的商用楼撤店后，整个三层也拆除了： 过了午高峰后，各档口的订单都会变少： 每隔一段时间，我就会换到坏的，或是不耐用的电瓶，幸运点的还能骑着共享单车去更换，大多数时候只能推着车找换电站： 每天出门，我都会碰到这只小猫，有时我会给它些剩饭和火腿肠 每天出门送单之前，我都会去村子外面的换电站先换个电瓶： 美食城 跑单间隙，我时常会在合生汇的这个台面上休息，但不会躺太久，台面是铁的，躺一会儿就浑身冰凉： 去七里渠给某顾客送餐： 去地下超市送餐： 去山里送餐 王晚自拍照： 王晚自拍照： 偶然间看到一群羊，没想到在北京还能这样放羊 看到了两只草鸡，它们让我莫名亲切，好像看到了我娘养的鸡 大哥在七里渠租的房子： 新电动车骑了 4 万多公里，我常想，如果换成旅行，那应该到过了全国很多地方 为了节省时间，我经常性地推着车子走地下通道： 我的外卖箱子，里面会放着晚上回家穿的外套，雨衣，一次性口罩和防水手机套，感冒药，肠胃药，卫生巾，防雨鞋套，还有人脸识别用的全盔： 午高峰过后，在商场外面等单的人： 于辛庄村主干道： 正在送餐的女外卖员： 送餐时经过沙河水库，无暇停下来欣赏美景，只能匆匆拍张照片 回到观城老家干活儿： 农村老家，鲜有农村男女出没的村庄;🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

🎤 本期嘉宾：何潇@香橙资本，私募基金经理⏯️ 本期简介：这期是8月份去深圳进货时录的，我又一次拜访了之前来面基坐客过的私募基金经理何潇。给大家介绍一下，何潇最大的特色是在价值投资的思路上，加了一层择时，而且是一种在外人看来相当极致的择时，具体来说，他经常空仓，这并不常见。首先，价投无需多言，在A股它本身就是一种带正确的显学，信徒众多，绝大部分投资理财爱好者进入市场后必然会受到它的审美影响。其次是择时，尽管A股的波动性更大，但 time in the market，长期持有也是一种正确的显学。在美股更是如此，一个长期向上且低波的曲线，优先奖励的就是长期持有，不做择时。虽然，择时是能大幅拉高回报率的屠龙之术，但除了一些极值区域外，想做好择时真的不太可能。比如何潇在本期节目中坦言，他在 924 和 4 月至今这轮行情中有相当长的时间都是错过的。哪怕是在胜率较高的，肉眼可见的市场极致区域，你也不确定它能维持多久。正如凯恩斯所言，市场保持非理性的时间往往超过你所能忍耐的极限。但是，上次与何潇录完，我还是忍不住尝试了几下空仓，有一些个人的新感受想和大家分享：原来我以为投资很像一代宗师的那句著名台词，投资，两个字，一涨一跌。错的，跌。对的，涨。但空仓其实提供了第三种选择，抛开涨跌对错不谈，空仓的结果只有一个，就是把净值曲线变成一条直线。问如何控回撤？答：空仓就没回撤。它其实是每个人都有的一个选择权，只是我们很多人都把它忘了。如果你最近在市场里怎么做都不顺，为什么不停下来呢？如果你已经跑出不错的收益了，其实可以通过空仓保住阶段性成果的，有没有人考核你。如果市场让你不舒服了，你是可以暂时离开的。空仓甚至某种程度上解决了很多股民基民的一个普遍心态叫怕追高。可管理人空仓了呀，下一把上仓位，所有人都站在同一起跑线上，空杯心态，清零重玩。有人会说，可投资是一场无限游戏，你不可能只玩一把啊，你下一次再玩，仍然面对涨跌的不可测啊！这话没毛病，可长期是由很多个短期构成的，上一把游戏，如果你通过空仓保住了成果或者控住了损失，它也是个还不错的短期不是吗？如果把这些个短期连起来，也会是个不错的长期啊！何潇在聊天中还提到一点我印象很深刻，他说如果你认为一个事是对的，下了仓位，但市场审美就认为这事错了，始终没给你正反馈。那么，哪怕你真的对了，但市场认为它是错的，那么还是你错了。有点绕，但我理解就是，下一把游戏你参与了，然后市场告诉你，这把你错了，你就得认。认了，也就控制住了回撤。以上只是我个人实践下来的一点体会，不构成任何投资参考或建议，整期节目也是如此。面基以提供了多元化的视角为荣，世界会向每个人呈现出不同的面相，同理，面对投资这种高山，每个人的上山路径都不一样。这真的无分对错优劣，也无需争辩，我们并不是靠争辩来赢得这场游戏的。欢迎收听本期节目。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：00:20 空仓是每个人都有的一个选择权，只是我们经常把它忘了05:01 先道歉，上次录制我有点没礼貌09:31 去年 924 行情和今年4 月贸易战 2.0 行情中的抉择和运气14:24 空仓守住胜利果实18:11 四象限：空仓/满仓 vs. 市场涨/跌⭐️18:46 代价：空仓时的压力是最大的19:56 所谓机会，都是一段一段的20:53 收益归因⭐️21:59 何时决定干一票？⭐️①好公司 ②好价格 ③预期足够差的节点26:36 啥叫做得好？两个维度：复合收益率+回撤幅度28:54 最近给研究员布置的课题32:08 上仓位了，但市场告诉你错了35:21 一句话总结自己的模型36:35 老蜜泡毛39:29 谈风险⭐️42:32 认错：身段灵活，心态开放⭐️44:06 人性恐贪的钟摆运动46:57 结构性牛市48:39 何潇很爱打德州，参赛的那种，（手）紧（下注）凶风格54:45 如果去了美股...57:19 空仓时市场涨了，这种“错过”的心态怎么应对？59:23 搓波段的心态1:01:33 香港楼市1:04:20 不同市场的生存策略1:08:44 走下坡路的行情，有短暂机会也不碰1:10:26 「每年只干一波，打完收工空仓」真的不是这样...1:12:27 控回撤⭐️1:14:06 打德州，95%的牌我都要放弃📁 本期内容相关资料： @何潇上一次来面基坐客的节目🔗🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。

🎤 本期嘉宾：@周洛华｜著有《比特本位》《时间游戏》《估值原理》《市场本质》《货币起源》⏯️ 本期简介：周洛华老师不久前出版了金融哲学系列的最后一本书《比特本位》。这是周老师的最后一本书，可能以后很难再有机会以书为由头邀请他来面基坐客，所以这期我尽可能地保留了全部的聊天内容。我还是想说下，我为什么这么喜欢这套书，它有什么特别的？事后总结下来可能有这么几点：首先一本讲金融的书里居然看不到一张图表，这事本身就很诡异。其次，周老师的书里很少能看到那些光环耀眼的大佬的名字，取而代之的是很多普通人的悲欢，以及虔诚的自嘲。他并不是试图发明几个新的带英文缩写的新概念以抢夺对金融的解释权。不！讨论金融无须使用新词，我们语言中熟知的老词就够了。但他提供了很多新角度，新解释，这些东西把金融变得鲜明、好理解，它回到了社会里，回到了人的范畴。货币是道德的补丁。市场是自由人的联合。估值是人的社会地位。时间是近期风险和远方机会的组合，中间起决定作用的，是个人的主观能动性和群体组成的集体游戏。如果要像前面那样，用一句话概括《比特本位》这本书，就是金本位也好，信用本位也罢：本位就是共识，本位就是人心。我和周老师打趣地说过一个判断：这本书销量应该还行，估计币圈的人会囤很多本用来送人。但我要提醒大家，本书绝不是一封比特币的投资邀请函，或投资说明书。这本书延续了之前几本的思路，依然在从社会学和人类学的角度讨论金融问题，比如货币的起源，比如美元秩序的问题。录制结束后周老师提出，他想开车带我去当年做田野调查的地方看看，那是上海奉贤区的一个码头。我们在车里和码头上也有一些闲聊，这部分内容也作为彩蛋放到了节目最后。欢迎大家收听。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:20 中本聪和比特币创世区块02:02 让金融回归人的范畴04:58 为什么法兰西第三共和国巨额欠债且没有什么黄金储备，却成功实行了金本位08:44 金本位的终点和三段往事13:48 本位即共识，共识即人心16:28 周老师：我准备去币圈做点事情19:31 围剿比特币，对它反倒是好事。如果是控制比特币，那共识就完了。24:09 关于共识的三部老电影：《偷自行车的人》《红旗谱》《希望与荣耀》34:47 你不认可我，不代表我错了，只代表我可能触动了你的利益39:50 信用本位时代，信用何来？42:50 聊聊之前的几本书44:20 货币的三个机制：共识机制，筛选机制，进步机制46:14 长链和短链🚩52:17 科技进步的土壤：包容，鼓励说真话，连续函数，可微可导可对冲🚩57:38 犹太人的金融化和欧中的工业化🚩1:02:17 劣汰特别重要，但劣汰有（短期）代价，当然不劣汰也有（长期）代价1:05:47 针砭时弊了咱就是说🚩1:09:31 交易即清算，资产即身份，本位即共识1:12:23 对交易所的招安1:14:21 货币的本质是一场比赛的用球，它真正激励的是能赢得比赛的能力——集体游戏需要这个能力1:16:12 美国梦和美元秩序瓦解的一二阶导：黄金 & 比特币1:19:55 经济危机和资产牛市，最终还是人1:24:44 M7和比特币的命运1:30:10 一个古老稳定又奇怪的民族1:38:34 货币的使命1:43:18 币圈的年轻人1:51:38 算力和电力1:53:32 命运的分野1:58:20 坚信一个小概率事件的发生，很难真的到来，但这种坚信会让人活力满满，提高生活质量2:02:09 抗打击能力2:05:39 在游戏中理解游戏规则2:10:00 周老师自己评价金融哲学系列2:17:13 去看看周老师当年做田野调查的地方2:19:00 价格信号与群体乐观，先有鸡还是先有蛋？2:22:56 渔民社会地位的升降2:30:31 在码头上的对话，《估值原理》诞生于此2:39:58 人性和共识仍然需要探索2:44:18 脚踩在泥里，把手弄脏📁本期内容相关资料： 📚《比特本位》购买链接🔗 周老师写的《比特本位》的预告文章 周老师的往期节目：首次面基 ｜人的社会地位 ｜人上人与天外天 03:59 处提及比特币的年度涨跌规律： 周洛华老师背影： 上海奉贤区中港渔业作业区 渔民会用毛竹杆扎出长方形竹筐，罩上致密的尼龙渔网，用于捕捞鳗鱼苗。 渔民上岸一抬头就能看到不远处新起的楼盘，那是另一种生活：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也算半个听友群。别赞赏了，欢迎大家支持周老师的《比特本位》。

🎤 本期嘉宾：唐军｜中泰资管基金经理⏯️ 本期简介： 本期节目录制于 9 月上旬。每次和基金经理录完，关麦，我经常私下问两个问题：你有没有好奇的或者推荐的基金经理？那FOF 基金经理呢？面对第二个问题时，有两人向我推荐了唐军。我一直有个观点：就是如果你是炒股的，可以看看基金经理的作业，从他们的持仓中找找灵感。如果你是个基民，某种程度而言，你的基金账户合并在一起，就很像一支fof基金，可能更应该多看看fof基金经理的思路。我的另一个观点是：我不太喜欢或者信任做基金评价出身的fof经理，我觉得有数理背景的，能把人和产品抽象成一根根净值曲线，挖掘不同标的之间相关性的FOF经理更值得一看。标的只是工具，它们是投资逻辑的映射。逻辑的上一层框架、纪律和研究。如果你是个宏观或者多元资产配置的爱好者，本期或许能带来不少启发，欢迎收听。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴：01:29 资产配置分两派：主动和被动，我属于主动配置，有观点时会调整风险预算03:34 自上而下的框架06:25 有必要根据真实相关性重新梳理行业分类10:10 实证：大部分宏观指标对择时都没啥用13:02 美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩17:30 改良版的宏观始终：货币-信用框架🚩20:41 到底什么是基础货币？🚩25:17 货币-信用框架的难点27:15 当前的状态：货币宽松✔️+信用扩张❌31:21 别用长期逻辑去解释短期的波动37:36 现在有什么反共识的观点？40:51 宏观经济指标的失真43:13 每个阶段的宏观矛盾46:32 指标库和资产映射52:03 中观层面的预期差框架58:15 如何处理一个阶段里的共识/显学/主流叙事59:15 中观指标库：1000多个，关注异常1:04:34 观点→风险预算⭐️1:11:24 强调逻辑，其实是重视可解释性1:17:37 关于黄金的风险预算1:24:02 美元信用1:27:50 思想实验：什么情况下会剁黄金？1:30:46 研究经济史对宏观投资有帮助吗？1:33:42 国别配置1:34:58 大宗商品相关标的1:40:28 风险平价和风险预算1:42:30 聊聊可转债的配置1:46:37 回报流1:49:08 如果放开风险预算的限制，其实我就是所谓的「宏观对冲」1:54:24 如何评价一个FOF基金2:00:18 复杂系统下，资产配置的胜率2:02:41 货币派生的过程2:06:00 拥挤度和性价比2:11:43 聊聊港股2:16:28 美联储在什么情况下会启动QE5？2:20:11 宏观状态映射到资产价格📁 本期内容相关资料： 唐军老师提供的，他所理解的「宏观时钟」 13:02 处提及美林时钟为什么失效了？又在什么阶段会有效？🚩🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾：张涔子沐 | B站知识区UP主，独立研究者⏯️ 本期简介：我其实一直想在自己工作的小屋墙上挂两张大图，一张是一个荷兰女画家和两个经济学者合作，研究了14个月，花了2200个小时画的一副名为《THE WATER WORKS OF MONEY》的巨大画作，她用画笔展示了金钱是如何在我们的货币体系中被创造和流淌的。第二幅图，就是本期嘉宾，张涔子沐梳理的1720-2020，长达300年跨度的经济史年表，包含了47个经济主题。信息密度之巨，我第一次看到这张经济年表时完全是失语的。两张图都百看不厌。8月份我在网上联系上了张兄，然后坐火车跑去郑州和他第一次面基，我们在他家聊了2个多小时，于是就有了这期节目。对我个人而言，这场聊天非常愉悦，非常棒。我们素不相识，但是我知道不需要寒暄和铺垫，因为看过他的内容，知道一定聊得来，有太多共同话题。欢迎大家收听。🎯 时间轴：02:58 自创用Excel做知识图谱，考下FRM和CFA二级05:31 边做边排版，但最重要的是解构⭐️11:57 精力是真正的稀缺资源，启动大脑本身就是件不容易的事儿14:27 知识图谱与思维导图：一本书形成的思维过程，和一本书的书写过程，完全是两件事⭐️20:15 投资真的给了人选择权，你可以按照自己的想法去生活25:06 体系完整比逻辑自洽重要⭐️40:37 如何推进一个大工程？进度和情绪补偿44:41 相比看新书，很多看过的书也值得再回看一遍46:00 我不想研究浪花，我想看到河床结构50:36 有主观能动性的窗口期52:38 地理决定论，一个例子感受下57:19 做这么重的梳理，有什么用？1:02:51 制造业融资与房地产基建杠杆率1:07:46 新坑：1440~1740年，资本主义的来时路，荷兰金融制度的诞生1:24:44 框架的重要性1:29:23 当年的荷兰和今天的美国也有诸多相似⭐️1:37:24 描述体系决定输出质量1:53:37 几个重要的小结论⭐️🎉  感谢 Olay 淡斑小白瓶对本期节目的赞助播出！小白瓶集齐美白4大天王成分：首个突破根源淡斑美白专利99.7%高纯度烟酰胺+色淡林源头对斑和黑斩草除根。再加上抗氧永动机稳定VC，以及院线同款传明酸抗炎美白。有斑帮你淡，没斑帮你白。真人28天功效实测，3天透亮7天匀净14天淡斑不反黑。小白瓶手握美白修护国家双认证，晒后快速舒缓维稳，夜间修护屏障。超轻薄蛋清质地一抹秒吸收，不黏不搓泥，上脸无存在感，油皮/油敏皮一用就爱上。连续断层式霸榜美白淡斑精华热销榜、回购榜、好评榜NO.1，囤一次白半年。点击下方链接，走进 OLAY 天猫旗舰店，马上入手！🔗 equity.tmall.com📁 本期内容相关资料： 张涔子沐的B站主页 全球经济主线年表1720-2020  宏观经济指标框架基础版合集 与本期内容相关的节目：林晓明、债务周期、演化、康波 📚节目中提到的书：《宏观经济学》高鸿业，《世界经济霸权》金德尔伯格 Charles Kindleberger，《美国经济史第八版》，《技术革命与金融资本》卡洛塔·佩雷茨 Carlota Perez，《欧洲文明进程》谢丰斋，《文明资本与投资》丁昶，《大债务周期》Ray Dalio🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：肖璟｜著有《如何快速了解一个行业》，公众号「很帅的投资客」主理人🎉 本期节目由飞书特别赞助播出！最近飞书智能会议纪要的AI功能又更新了，它记录的不只是文字重点内容，还能根据录音或会议内容生成图文并茂的可视化纪要，自动生成一张纪要全览图。做面基之后，我和剪辑师沟通修改音频一直都用飞书妙记，现在这个智能会议纪要堪称飞书妙记的pro版本，在逐字稿和时间线的基础上新增了很多功能，比如AI智能捕捉关键数据，生成脉络大纲，梳理要点和结论。基本上，一期播客的 shownotes它都完成七七八八，让我这种啥事都得自己来的个体户用出了幸福感。我还想额外推荐下飞书的多维表格，如果你也是做表做图爱好者，多维表格可以高效地做出很棒的数据可视化图表。这是飞书智能会议纪要的体验链接，感兴趣的听友可以亲自体验一番。包括如果你对哪期节目感兴趣，都可以把音频下载下来，用智能会议纪要功能再过一遍，从逐字稿到框架，都有了！⏯️本期简介：今天的嘉宾是肖璟，他是对我影响非常深的一个人， 比如我走上博主这条路很大程度上就是受他影响，因为2016 年我开始尝试写公众号的一大动力就是想模仿他。那时候，至少在理财博主这个圈子里，肖老师是一个差异化太过明显的人，因为他的文章都是用ppt写的，也是我目力所及范围内做图最好的一位博主。然后还有很多光环啦，比如在麦肯锡和谷歌呆过，然后在那个最烈火烹油的几年，当时 36 氪有个创业孵化器叫氪空间，我没记错的话，肖老师应该凭着公众号融了一笔他们那期所有项目里最高的融资。反正就是一直被我视为目标的那么一人，但是我们很少有那种非常深度的交谈，唯二两次，一次是 2018 年我们第一次面基，另一次一次就是时隔7年录制的这期播客。契机是肖老师新出版了一本书叫《如何快速了解一个行业》，其实这期节目没怎么聊和书有关的内容，更多还是两个老朋友，两个同行谈谈心。但我还是想郑重向大家推荐这本书，他从 2022 年就开始打磨，是一本很实用的案头工具书，尤其如果你想成为一个偏财经方向的博主，本书应该能帮忙打下很扎实的基本功。而且据我所知，这里面有相当一部分内容就是肖老师给他们团队新伙伴做内训时的材料。如果我 2016 年模仿他时就有这本书的话，学习曲线应该会陡峭很多。我甚至认为本书也是一本很棒的发给ai的prompt指令集。你可以在微信读书里搜到，也可以购买纸质书。🎯时间轴：03:28 从模仿到共鸣07:22 2022年，人生最苦闷的一年，但苦中找乐10:41 北京还是上海？13:47 选题会19:13 个人，团队，SOP，工业化写作22:50 团队小型化是必然26:58 麦肯锡31:41 麦肯锡校友的路径分野39:09 情绪管理与决策自洽的重要性42:16 MBTI45:56 树状知识体系50:19 信息差—时间、广度、深度🚩58:50 成就感的来源1:03:10 只做一件事，well-being💡@肖璟明白这个视角后的一些改变1:09:21 数据→信息→知识→智慧1:18:16 肖璟做的两个ai小工具1:21:20 老钱的偶像：ED Hyman🚩1:27:04 值得做1000遍的事📁本期内容相关资料： 📚《如何快速了解一个行业》购书链接 狐狸用ai做的网状知识图谱小工具 1:03:10 处提及“开悟”，@肖璟明白这个视角后的一些改变🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：董艺婷｜21年买方投资，量化FOF管理人，公众号「Beagle小猎犬号」，播客「慧客堂」⏯️本期简介：很多人在反思过去的亏损时，要么会觉得自己就是因为没把大势看清楚，要么是懊恼这次为啥我没赶上。好像大家似乎都觉得判断市场牛熊是件比较容易，且至关重要的事情。但在我看来，择时恰恰是投资里最难的一件事情。本期深入聊聊择时这门传说中的“屠龙术”。对于专业的基金经理而言，择时不仅是对抗认知，更是在对抗强大的被动因素——比如合同约束、KPI考核、产品战略和渠道关系。很多时候，压力和职责其实不在基金经理身上，因为他也控制不了。在他内心深处，永远首先需要对抗的是人性，因为过去的成功很可能成为未来的包袱，这个事情真的非常难。我们总想追求精准的yes or no，但如果打个比方的话投资更像是射箭，需要的是一种模糊的准确。A股过去就像一个给你三支箭的老板，少数被称为雷击时刻的关键交易日决定了绝大部分收益。如果你能躲过每年跌得最多的10天，那么累计收益会高得惊人。但残酷的现实就是：这是不可能完成任务。那么作为普通投资者，我们该怎么办？我的建议是，放弃追求一击即中，去寻找属于你的模糊的准确。首先，你要去了解市场先生是个什么样的脾气，比如A股客观存在的日历效应，利用好这些规律，或许就能帮你进步个一环两环。更重要的是，在市场底部，买入的可行性往往比认知更难，因为那时大多数人都没有钱了。请一定记住，稳定的现金流才是为你的不确定性去买单的一个非常重要的来源。或许，从今年开始，大家会真正认识到，家庭财富需要的是合理的配置，而不是去追求一次就在十环的神操作。我们的目标很简单，也更现实：至少先进5环！⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:15 原来连判断牛市还是熊市都不容易02:25 比有择时能力的投资经理更深一步，是有择时能力的管理人06:13 份额波动大对净值的磨损，这点值得注意11:20 择时在对抗什么？人性？负债端？业绩考核？短期内主观和市场的背离带来的压力？16:56 对齐一下择时的尺度21:00 胜率多高算高？50%+就很牛了！23:41 踏空 vs. 下跌，哪个更难受？26:15 为什么说择时是屠龙之术？做对了确实爽！🚩32:48 A股与射箭35:14 讨论下著名的雷击时刻🚩39:13 请记住一个神奇的日子：星期二！🚩44:32 走势与人性：向上修复和向下修复的结果天差地别48:02 把公募分为三个组：高、中、低仓位组。中高仓位组资产配置得分与后续业绩负相关？路径依赖、人设束缚...到底是谁的锅？53:40 聊几个比较有名的基金经理的择时1:19:38 要对多少次，才能把运气成分剔除掉？1:23:17 克服人性1:26:49 一买一卖，哪个动作更难？1:32:20 考察择时能力的A股关键节点🚩1:48:30 中性看待泡沫1:53:38 22年感受到的预期差2:01:08 估值与择时2:09:30 聊聊美股的ai行情2:21:16 具体策略的择时怎么做？指增、CTA2:29:27 择时和轮动，哪个更难？📁本期内容相关资料： 本期荐书：《不确定状况下的判断—启发式和偏差》🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾周剑红丨青山资本 董事总经理⏯️ 本期简介 本期节目录制于2025年 9 月下旬我的公众号每年都会转发青山资本的一篇年度报告，这件事是一个纯自发的行为，这么干是因为，与常见的一级市场投资报告不同，青山完全不讨论投资机会，更像是在写社科论文，随便举几个他们讨论的话题：是什么形塑了一个代际的共同底色？为什么如今关于婚姻的争议越来越大，甚至这个共识都变得可有可无了？为什么消费越来越像是某种劳动了？中国式中年有什么不一样？中国有超过 1亿人当过平台工人，他们都是谁？老年人的内部差异可能远大于代际差异，他们都处于何种处境？每一篇报告都是我很想做的播客选题。把它们连起来看，又很像每个人都必须面对的人生大事。在我心中，投资理财也好，所谓的财富管理也罢，其最大的作用就是在财务层面辅助我们面对这些大事和命题，顺利渡过一个个重要的人生gap，因为每一个人生阶段都对现金流提出了新要求——独居需要储蓄；结婚类似并表；人到中年要扛起自己的财务责任，掰正全家人的现金流；养老在消耗净储蓄的同时，又要采购人的服务，而人力的通胀速度往往快于商品本身。大部分人都想积累财富然后退出迫于生计的劳动，但即便梦想成真，仍需要天职，仍需要创造来填充意义感。为什么一个投资机构每年都要花几个月的时间去写这么一篇看似打引号的无用的论文？因为青山是一家做早期阶段的消费领域的VC，种子轮就会出手，可以说他们的工作，就是对有可能快速增长的需求和优秀的供给下注。而人是消费最底层的变量，人也是经济学的最终目标和最高伦理，对人性的理解和敬畏也是生活和投资中的必修课。我曾多次邀请青山来面基坐客，这次终于成行，我们结合青山过往的几份年度报告，一起聊聊每个人都要面对的人生大事和命题。欢迎大家收听。🎯 时间轴代际划分与时代背景02:35 何为代际？05:47 代际分水岭10:22 重大社会事件、介入科技革命的年龄、认知发展阶段13:22 代际差异：消费习惯、价值观、生活方式婚姻与家庭23:14 婚姻变迁：从政治联姻到浪漫爱27:37 婚姻观念变迁与摩擦成本探讨31:38 理性与情感33:59 婚恋观与社会现象37:00 生育率下滑39:57 城市化影响下的婚姻自由43:05 婚姻与家庭抗风险能力下降的社会经济分析人到中年与平台工人52:33 35岁叹息之墙：产业结构与就业挑战56:02 产业工人的命运1:00:33 平台工人1:08:59 平台经济下的货车司机1:13:57 网约车司机1:18:10 内容创作者1:21:44 快递员1:25:53 外卖员音频勘误：常年送外卖的外卖员量级大概是500万消费与劳动1:31:51 消费行为的劳动化1:37:40 新视角下的商品过剩与内需不足1:43:30 消费者的选择权与经济循环养老与老年人1:51:13 老年人群体的差异性与未被挖掘的需求1:56:40 老年人数字生活与代际差异2:01:48 时代和个人选择下的分化2:06:35 老年群体的消费分层2:10:17 新老年人消费市场与医疗体系挑战青山对消费领域的观点2:14:36 回顾近几年的消费行业2:19:06 消费趋势与技术红利2:23:34 创投的久期与退出2:26:19 青山对消费行业的偏好2:30:10 漏斗、人的模型、创业者圈子2:35:24 优秀创业者的不同之处📁 本期内容相关资料本期节目提到的青山资本年度报告系列： 《Z世代定义与特征》 《孤独之下，独居时代》 《婚姻，可有可无的选择？》 《35岁，中国式中年》 《平台工人》 《消费，新时代的劳动》 《老无所“依”》 39:43 处提及上海老年相亲角的纪录片《不老爱神》 划分代际的两把尺子： 重要时间线： 年龄和认知： Z世代： 离婚原因： 衰老是一种几乎所有动物都会经历的自然生物学过程： 老年的定义： 代际的年份： 分流： 中国这一代老年人的内部差异，远比你想象的大：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾林晓明｜华泰证券金融工程首席分析师⏯️ 本期简介 本期节目录制于2025年8月中旬这是一期酝酿了快2 年的节目。2023 年底，我收到了本期嘉宾华泰证券金融工程团队林晓明老师寄来的一本230多页的研究合集，A4纸大小，这份厚厚的册子，名叫《经济周期实证理论及应用》。我知道这本合集的分量，林老师团队投入很多人，持续时间超过10年，这是一个漫长的求真过程。我很想做一期对得起这份研究的节目，一开始想得是单口，但无奈很多内容我理解起来很吃力，拿起放下，拿起放下，断断续续看了三四遍，稿子只完成了大半，我也在这里立个flag督促自己，这期单口一定会做出来。说这么多就是想说，这期节目在我心里真的分量很重。一来想对得起这么认真做事的人。二来周期是我笃信的世界观，把目光越过日K线，你会看清很多，很多偶然都成了某种必然。快变量总是杂乱无序的，但世界归根到底是由那些慢变量决定的。目光拉长到3年，就能隐约感受到经济的周期波动。拉长到10~30年，能看到人口年龄结构和社会思潮的变迁，技术进步的影响，经济发展阶段的跃升。拉长到50~100年，能到国家兴衰，世界政治经济格局的调整，战争与和平的演进。周期轮回的慢变量，就是人们常说的历史规律。市场和历史的是类似的，沿着时间之轴，在每一个点上，复杂系统中所有人的反应的合力，构成了周期。深入周期内部，基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期就像经济机器里最关键的三个不同尺寸的齿轮，三个齿轮转完一圈的时间分别是：42 个月、100 个月、200 个月。再深入周期的细微处，人作为经济的最小单元，彼此之间进行这交换、交易，这个过程中有实现了价格、需求信号的传播与货币的流动。所谓无形的手能够存在，其基础是人和人性。人性的贪婪和恐惧、羊群和反叛、协作和斗争合力形成了资产价格涨跌、繁荣与危机，周而复始地演绎着。跟大多数节目一样，本期节目只能起到一个勾起大家兴趣的作用，给有心探索之人立几块路标。👉点击下载《经济周期实证理论及应用》报告。欢迎收听本期节目。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:16 目光越过日K线03:21 一个最底层的好奇：这个系统到底是怎么运转的？06:27 经济周期→行业轮动09:26 最好的宏观指标就是股票市场的数据，因为是无数人真金白银交易出来的14:24 动态等权之后，A股牛长熊短16:25 自上而下之难18:50 勾勒同比似周期的起点20:30 当10亿人加入工业化序列24:04 42个月的齿轮，100个月，200个月🚩26:51 康波周期很难通过定量的方法去研究，因为数据太短了28:31 三周期与利率正相关，康波周期与利率负相关30:55 技术不是驱动周期的原因，而是周期产生的结果🚩34:41 生存与扩散36:13 激励效率→有效劳动→创造信息43:00 用康波周期的视角看待美债44:38 随着技术进步，康波周期的时间跨度会变短吗？47:28 评价一下周金涛先生49:07 对每个一个人来说，社会（生产关系）就是你的杠杆🚩53:28 AI处于加特纳曲线的导入期还是展开期？搞清楚这点很重要！56:08 人处在系统里，其实自由度是很低的——宏观秩序的涌现源于微观的规则1:03:54 必须要深入到理论层1:08:11 系统的冗余——周期🚩1:11:29 所有企业本质上都是一个函数1:16:32 稳态与混沌态，换个视角理解经济危机1:20:10 周期共振与美股🚩1:24:03 将周期落地为投资实践1:28:09 主动 VS. 被动大类资产配置1:32:15 如何看待全天候策略1:35:28 ROE+通胀≈β回报1:38:27 不同宏观情形对大类资产的映射1:40:18 CPI & PPI 强弱 → 行业轮动1:43:54 不要迷恋上一轮的龙头🚩1:46:49 行业轮动之难1:50:08 周期上行是好，但人也累。下行需要休息舒服，酝酿创新🚩1:52:59 对美股的看法：警惕📁 本期内容相关资料 下载林晓明老师的《经济周期实证理论及应用》报告（夸克网盘），本期节目提到的所有图表，都能在报告中找到。 面基往期与周期相关的节目：《宿命与反抗》《周期与演化》《复杂适应系统》 06:27 处提及经济周期→行业轮动 11:42 处提及行业聚类 1:20:10 处提及周期共振与美股🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾张九龙 ｜ 华夏深国际REIT基金经理⏯️ 本期简介 本期节目录制于2025年6月中旬这期本来是想聊一本书，叫《适度不敬》，是REITS之父SAM ZELL的自传。我注意到这本书，完全是出于对REITS投资的兴趣，读起来发现这是一本味道很正的创业故事。一家子移民，逃难到美国，经商的家学深厚，哪怕是和自己老爹要钱，也得是生意本身可靠，然后以入股的方式帮忙，在商言商。SAM ZELL虽然叫REITS之父，但这个资产类别并非他开创的，他只是这行的一号玩家，一个眼光毒辣的投资者，一个重视细节的多业态地产运营商，一个骨子里的交易者。他在这个行业最成名的一战，就是把他管理的全美最大的一支REITS（名字叫EOP），底层资产是543栋以写字楼为主的建筑，是SAM ZELL花了十来年一栋一栋买下来的。你可以想象这样一支写字楼REITS，它每年都会扩大自己的底层资产，股价稳步上涨。上市时股价是21块，上市后第9年时每股不到40元，第10年的时候以每股55.5元的价格被收购，你能感受到，这是一个教父式的报价，给出这个让对方无法拒绝的条件的买家是黑石集团。此外，这支REITS的每股分红，10年累计下来是16块5毛。让这笔交易更添一抹传奇色彩的是它的交易时间，2007年初，几乎是次贷危机爆发前夜，SAM以当时历史上规模最大的一笔收购抽身离开。SAM他大三那年，为了节省房租，他和朋友一起向房东提出，由自己来管理房东手里的15间学生公寓，作为回报，其中的2间得免费给二人住——这是SAM走上全美最牛房东之路的起点。至于这本书的书名，所谓适度不敬，是说SAM根本不像一个金融人士，也不太受这行的规矩，他喜欢骑摩托，经常穿着一身连体机车小皮裤去全是西装革履的会议室开会，而且在公开场合脏话不离口。这是一本味道很正的美式创业故事，如果你对REITS感兴趣，那就更好了，它也写了SAM这个口号玩家总结的重要原则。本期的嘉宾是华夏深国际REITS产品的基金经理张九龙，我俩本来是要聊聊这本书的读后感的，但是聊着聊着就聊成正经的A股市场里的REITS投资了，欢迎大家收听。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:07 REITS之父SAM ZELL自传《适度不敬》03:13 从业经历04:23 REITs 的分工与发行08:01 分别聊聊《适度不敬》的读后感10:36 一个小例子感受管理团队对 REITs 回报的重要性14:05 现场实地调研时，如何见微知著，以小见大18:24 如何给REITs估值？20:45 REITs估值中的增长率与贴现率假设24:58 REITs投资逻辑与不同业态估值框架28:03 不同类型的REITs在二级市场的认可度排序33:18 为什么保障房REITs如此强势？35:05 要注意特许经营类REITs表面虚高的派息率35:05 要注意特许经营类REITs表面虚高的派息率37:07 宏观经济与REITs的映射39:11 REITs与红利41:21 REITs市场的大玩家——券商自营、险资、机构的偏债投资、个人44:18 2023年是REITs巨大回撤的一年，那年发生了什么？49:21 REITs 市场的表征指数53:22 这行有总结归纳出什么投资策略吗？55:44 为什么还没有专门的ETF推出来？57:58 读 REITs 报告要关注的重点指标和细节1:03:26 REITs在资产配置框架里的位置1:07:22 你总是难找到更优的替代选择，怎么办？1:10:08 REITs的派息次数在提高，很多已经可以实现每季度派息一次1:10:59 如何评价今年这么好的REITs行情1:13:01 我们会走向长期低利率的未来吗？📁 本期内容相关资料📚《适度不敬》购书链接🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾恽雷@南方基金，基金经理，INFP⏯️ 本期简介恽雷上一次来坐客的节目：自由现金流浇灌出的两朵花DCF（discounted cash flow）现金流折现模型，更像是一个公理。它描绘了这样一个理想化的世界：只要我们能知道一家公司未来每一期的现金流，以及不同投资者所需的必要收益率，就能精确算出公司的内在价值，整个过程无需更多其它假设。DCF模型是估值体系的根基，大部分理论都是围绕DCF模型展开的，要么研究分子端的各种口径的现金流，要么研究分母端诸如CAPM和各类风险溢价。就算是大家常用的各种口径的估值乘数，也也可理解为避开了分子分母端的计算，用一个单一指标近似描述现金流与折现率的综合影响，本质上也是DCF公式在特定条件下的简化。本期我邀请将自由现金流视为投资框架底层的恽雷聊聊在实际应用中，DCF公式有哪些变量值得重视，有哪些容易踩的坑，以及，面对这个失之毫厘谬之千里，但又贴近估值第一性原理的工具，到底应该怎么用？我一直很喜欢一个比喻，无论炒股还是买基，理解投资行为的一个角度或者说初心，是用自己手里的现金去交换上市公司们未来的现金流，而DCF就是计算现金流的工具。恽雷提醒我们：DCF公式里不光是算数，更包含了对商业模式的理解，沉淀自由现金流的效率，商业环境赋予一家公司的久期，折现率与市场的机会成本，业绩增速的迷惑性、业绩空间的重要性，而业绩空间背后往往又关乎叙事的变化。事实上，DCF模型在定量的算数方面的作用可能比较有限，用它算出的结果很难独立成为买入的理由，因为估值结果对参数太敏感了，假设稍微变动一点，结果就差一大截。但这也未必全是DCF的锅，不如说是公司估值本身的一大特点。难上加难的是，如果说DCF是把锤子，我们不仅得学习如何使用它，还得寻找自己能敲得动的钉子。还得识别自己所处的工地，不同市场还有它自己的性格和特征。随便举个例子：A股市场对叙事变化有自己的反应速度，与此同时，缺乏做空工具和流动性充裕等特征又让A股向上定价的能力远远强于向下定价，下一个问题是，用怎样的过程消化过高的向上定价也是影响所有投资者的问题。以上都是这期内容带给我的思考，只能说是一些模糊的感受，远谈不上答案。但它让我对投研和市场更加敬畏了，欢迎大家收听。⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯 时间轴00:20 一个问题唠了快一个小时03:57 这个公式更像是一种思想，一条公理04:55 关键指标-营运资本变动（Change in working capital）🚩08:29 关键指标-资本开支（Capex）🚩10:18 两个指标核心是看一家企业创造自由现金流的效率是否足够高12:06 关键参数-永续增长率（Perpetual growth）🚩永续阶段的价值占公司内在价值的比重接近一半19:09 所谓长期主义，更多体现在DCF公式的假设上21:29 关键参数-折现率 （Wacc）🚩市场总是有往Wacc回归的动力29:10 根据现有参数去倒推第二增长阶段31:47 业绩空间天花板>业绩增速🚩35:43 在复杂系统里玩无限游戏，管控风险最重要38:25 恽雷对基金的分类方式：收益型 vs. 波动型🚩战略配置以收益型为主，战术配置以波动型为主42:09 见好就收📁 本期内容相关资料 市面上有一些现成的DCF敏感性分析工具，只需调自己填数即可，大家可以找来试试。举例： 听友@熊有饭用ai做了个现金流估值工具，欢迎大家体验 DCF分析通常适用于在成熟行业中实现持续增长的企业，特别是那些处于竞争格局稳定市场、具有长期永续增长预期和稳定现金流的公司，例如大盘成长股、茅指数、核心资产或 A50 对应的股票，适合用 DCF 模型来参考定价。 DCF 模型通常被视为基本面投资的最终依据，但也面临许多局限性，例如1️⃣对个别假设高度敏感（如永续增速和折现率），2️⃣重度依赖线性思维，3️⃣更多针对长期无法有效指导短期定价等等 推荐书籍：邹佩轩的穿透系列：《穿透财报》《穿透估值》🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾张笑宇｜著有《AI 文明史·前史》、文明三部曲、《世界之中》⏯️ 本期简介本期嘉宾是我dreamlist上的张笑宇老师，感谢中信出版社让我成功追星。若非内容需要，我不太喜欢看历史类的内容，但张老师的文明三部曲里很少有那些我最不感冒的王侯将相英雄人物的传奇故事，或者抽象的观念变迁。相反，历史在它的书里回到了坚实的物质基础上，哪些是生存发展的硬约束，哪些系统参数被技术改变了。这次张老师将视角转向了加速创造历史的AI，出版了新书《AI文明史》。他从苏格拉底时代哲学的起源开始聊起，何为理性，何为逻辑，何为知识，如何把思考过程符号化，数学化，如何让机器来模仿理性思考，如何提高机器的思考水平，如何让智能涌现出来？它展示了这样一副图景：AI源起于20世界60年代的计算机科学，而在之前，它有着漫长的可以回溯2000年的逻辑哲学史的厚重脉络，而这一路，天才、偏执狂、疯子们群星闪耀。延续文明三部曲的思路，张老师进一步讨论了AI在效率和成本两端实现了远超10倍级的改进，它会改变哪些人类系统的参数，以及，生而为人，我们又该如何回应这一切，锚定自己的意义。张笑宇老师在书中有过这么一段感慨：我相信社会的运作规律有时只是由简单的数学规律决定。「人类当量」就是AI时代最简明和最有威力的数学规律。我们接下来的一生只是目睹这一规律如何展开的历史。欢迎收听本期节目。🎯 时间轴00:19 万物涌现07:03 技术与文明：降成本，提效率，改参数08:50 商贸与文明：约束暴力，保护正增长秩序17:26 漏斗喇叭模型：通过需求筛选技术，通过产业让技术漫化21:06 天才也是时代涌现的一部分🚩26:00 坚信是一种天赋27:35 专业领域只有专业和探索，没有共识29:16 马尔萨斯陷阱32:40 如何从大量资料和事实中抽象总结出规律？34:37 做事！实践自会证明🚩38:36 人类当量：AI改变了智力生产这个参数OpenAI有个天才少年叫利奥波德·阿申布伦纳，他15岁进入哥伦比亚大学读书，19岁毕业，毕业后不久就去了OpenAI超级对齐团队工作，2023年离开OpenAI后自己创业。他发明了一个词，叫人类当量（human equivalence）——就是AI在生产智能方面，其效率和成本相当于多少人类。根据阿申布伦纳的初步计算，今天所有的大语言模型加起来，大概相当于2亿个人类研究员的智力水准。41:04 一个人一天也就产生 20 万个token，其中很多还根本没有价值46:32 历史中的大坏逼们49:26 “在我所知的历史中，人类从来没有做过一个整体去行动过。”50:42 技术改变社会参数的几个例子53:58 算法分配效率>市场分配效率🚩算法在对至少 2 亿劳动者匹配供需，这何尝不是一种计划经济？57:50 我被张老师的这段话震住了59:38 你对世界的权重不值一提🚩1:03:59 有闲的复辟1:06:51 人上人的“密宗”：结构与口子1:12:00 动笔写《AI文明史》1:14:21 写作过程中与AI的互动1:18:04 AI源起于20世界60年代的计算机科学，而在之前，它有着漫长的可以回溯2000年的逻辑哲学史的厚重脉络。1:20:48 我们都花了太多时间去验证哪些道理和信息是无用的...1:23:42 涌现和Scaling Law1:27:23 尊重实然，放弃对应然的偏执1:28:55 瓦解人类中心主义的高尚性1:34:42 一个模拟实验进一步让我艰辛地理决定论、环境决定论🚩1:40:45 这段话，送给东亚小孩们1:50:25 多看样本，提高品位🚩1:53:13 如果所谓的主体性也不过是神经递质在神经元之间的串联，那我又是什么？1:57:38 技术进步主义：主体是谁？🚩2:03:32 AI时代平庸的努力边际回报趋近于零，但与此同时，卓越的回报从未如此丰厚2:06:46 一个笔耕不辍的畅销书作家如何涌现自己的创作？📁 本期内容相关资料 📚《AI 文明史·前史》购书链接 张笑宇的其它著作：文明三部曲、世界之中 往期相关内容：复杂系统与涌现 关于涌现概念的几张配图： 在大预言模型的训练过程中，但计算量不大时，模型的智能表现一直在低水平的区间随机游走，可当计算量突破某个数值后，模型的智能水平陡然跃升，涌现出了智能。人们用Scaling Law来形容这一法则，随着模型参数数量、训练数据量和计算资源的增加，模型的性能会呈现出可预测的、系统性的提升。你甚至无法解释这一切到底是怎么发生的，但大力就是能出奇迹。 下图浓缩了维特根斯坦《逻辑哲学论》的逻辑原子主义和图像论（Picture Theory of Language）思想，强调语言、逻辑与世界的同构性，并为哲学划定了界限——哲学的任务是澄清思想，而非提供理论。最终，维特根斯坦认为传统哲学问题大多源于语言误用，应通过逻辑分析被消解。 AI对不同行业、工种的影响 1:34:50 出提及的支持地理（环境）决定论的实验 1:57:38 处提及：如何判断一个技术是否真的“进步”？1️⃣是否延长产业链，创造新任务？2️⃣是否释放了大量新需求？🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松⏯️ 本期简介本期节目录制于今年5月23日。下图是一个叫美国债务时钟的网站，它会实时记录美国国债规模（其实并非实时的，而是日度披露的数据），跳动的数字很有视觉冲击力：有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。🎯时间轴00:46 美债这200多年03:08 不同阶段的不同债务增速05:33 戴维营三天和少数主导整体08:56 河床结构→洋流→浪花🚩11:36 贝森特和麦克风13:52 车要撞墙之前的那一刻16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩25:23 美元回流30:08 看待债务的框架33:16 资本主义天然压抑消费🚩36:39 人性38:25 债务可持续模型42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y47:42 美债的增速51:20 美债的供给方和需求方🚩1:04:25 美债的不同期限1:10:06 坚持手动记录事实和差异1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩1:25:02 现收现花 和 美国的增量1:29:40 美债对美股，太重要了！1:35:52 美股和消费1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！1:47:12 分配顺序🚩1:51:33 一个观点：资产配置只有G21:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料 ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen 📃下载报告《美债简史》 美债这 200 多年1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。 美债规模vs.美国GDP 美债增速>美国GDP增速 美债规模 vs. 稳定币规模 美国债务时钟网站 16:33 处提及美元霸权体系 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。• 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。• 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。• 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。• 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。• 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。• 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。• 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。 1:04:25 处提及不同期限的美债 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾Red｜慧择保险数据分析师⏯️ 本期简介人类社会最初是没有保险和风险这两个概念的，二者都是资本主义的产物，在海洋上被发明出来。风险最初就是海上保险的同义词，海上保险是一种金融工具，用于应对运输商业货物穿越海洋空间的不确定性。通过买卖“风险”，远程贸易商人在彼此之间购买财务赔偿，以应对大海航行中的风险。「航行」是19 世纪人们很爱使用的一个比喻，用来描述在动荡的资本主义海洋中生活的感受。资本主义正是一种依靠极端不确定性而繁荣的系统。可以说，是资本主义的传播将海上的不安全感，也就是将「risk」带到了陆地。资本主义的另一个特点是，总是试图用自己设计的金融工具来驯服自己的不确定性。从接受风险，到管理风险，保险被发明了出来。风险的概念也从单纯的损失变成了某种潜在的获利机会。这期是早就应该做的一期选题，但我足足拖了120期节目才碰保险这个话题。原因在于什么呢？就是我自己真的有在卖保险，所以在播客上唠保险话题吧，多少有点不好意思，因为它必然涉及销售行为。是我不认可保险吗？不不不，早在2018年我就几乎把我和我老婆以及四位老人的保障型保险都配齐了。保险既是资产配置的一部分，更是帮我们过好这一生的金融工具，它能帮我们兜住人力资本和金融资产的下限，真正实现反脆弱。我一直认为，保障型保险的作用就像是一个对冲生活黑天鹅暴击的工具，一个看跌自己的期权，万一自己真倒霉了，摊上事了，能从这种坏运气中获益。代价就是，你需要主动给自己的收入打个98折-95折，用于支付保费。尤其对中产群体而言，保险也是一种精神文明消费，它能极大缓解你害怕失去现在所拥有的一切的焦虑，包括对未来的不安。因为你知道自己是有安全网的，是的，在没真正出险之前，保险是一味特别有效的安慰剂。那这么拧巴，是我卖的产品不好吗？也不是。因为我是卖互联网保险的，这是一个高度同质化行业，4大险种的主推款加一起，两只手就能数得过来，这些产品，所有同行都在卖，几乎没有任何差异化。有点讽刺的是，保险显然不是我的内容主业，但事实上却是我主要收入来源。以上就是本期的利益相关声明。这期嘉宾是慧择保险的数据分析师Red，在保险这个话题上，数据分析师和保险理赔员是我最想聊的角色，因为前者能看到大盘数据，更清楚整体情况。后者经手过大量一手理赔案例，更明白保险在人生的风险时刻能起到什么作用，和理赔员的节目，我会做成一期故事汇给大家。我和red依次聊了聊医疗险、意外险、重疾险、定期寿险、储蓄险这几大险种作用和意义，以及我们自己的见闻和想法。你们应该能感受到，让一个深度i人去销售点什么东西，绝对是对他最大的折磨。我以人格向大家保证，本期内容没有任何销售话术，甚至我们说了一些不建议你买的话。我认为最理想的销售方式应该是双向奔赴而非单向说教，我用这期节目向大家发射信号，如果你对保险（尤其是保障型保险）有切实需求的话，欢迎在shownotes或评论区来找我...的合作伙伴——慧择是一家美股上司公司，我与他们从2017年合作至今，这是一段非常长期稳定且完全信任的合作关系，也是我在保险上的唯一合作伙伴。如果你听了这期节目，想投保，有三种选择：第一种，如果你对保险不太了解，对条款的细节含义也不太清楚，想给自己投保、或者给家人配置整体的保险方案的，建议预约顾问进行咨询，顾问可以结合你的需求、家庭情况给你详细讲解，尤其是涉及到健康告知审核方面，会前置和你确认清楚，并且指导投保，避免后期的理赔纠纷。顾问24h内会给您打电话沟通，大家保持手机畅通第二种，如果你有一些疑问需要轻度解答和辅助，可以加微信 QIXIN-2 （最好能备注：面基），有一个针对听友的快闪答疑群，有什么不懂的直接在群里问就行，相应速度很快，而且服务差不多了群就会解散，不会额外打扰大家。第三种，如果你非常熟悉自己的需求，对险种有比较深的了解，可以自己看懂条款细节进行投保，可以点击🔗保险便利店 进行投保，里面的产品都是精选过的，性价比很高的主流产品。我写了一篇文章，也供您参考。🎯 时间轴00:20 风险是从海洋被带到陆地上的04:20 保险大盘数据和个人体感不太一样06:00 重疾险市场规模从 2018 年高点至今萎缩了 80%08:18 报行合一这项保险新规的直接影响：渠道佣金腰斩起步12:45 最具性价比的年龄段—价格和健康程度15:37 去年重疾险理赔高发年龄段：31-40 岁男性理赔疾病前两名：甲状腺癌，肺癌女性理赔疾病前两名：甲状腺癌，乳腺癌17:34 按刚需程度排序，聊聊四大保障险种的场景和作用：医疗险→意外险→重疾险→定期寿险28:30 不同险种需要关注的保险条款33:02 60分的方案在我看来就差不多了，再好，主要是加钱的问题38:27 保险方案对客户来说是某种刚需，但大家把方案这事儿想复杂了，方案就像是简易版的火锅菜单40:37 真的推荐大家用AI辅助去看保险的产品条款.pdf，体检报告也可能看42:53 当你认为自己会中长期处于某种高压亚健康的环境（比如上班），就应该重视保险的对冲功能44:01 储蓄型保险应该怎么考虑？49:38 预定概率的「俩五一十」：10y国债利率、5年定期存款利率、5年期LPR利率53:48 Red对储蓄型保险的看法54:30 保险公司如何做投资？59:44 时间、收益率和确定性、流动性和无损变现1:03:32 这一轮的不同：存款搬家不太可能会往房子里搬，那它去哪？📁 本期内容相关资料 本期封面图来自@有知有行-知行此刻 14:33 保费随着年龄的变动情况 17:34 处提到不同险种的作用 38:27 投保方案示意图：什么年龄段需要什么险种？ 15:37 处提及一些理赔数据 49:38 处提及预定利率 本轮预定利率调整（今年8月从2.5%→2%）对不同险种保费的影响🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾梅芙 ｜ 「梅芙过谁」主播，🍠梅芙maeve⏯️ 本期简介估计很多听友都能猜到，这期节目的缘起来自小红书的一个热词，经济上行期。我曾经做过一张图，就是把所有主要经济体的gdp增速最高的年份设为t0，然后看看它们增速下台阶的过程是怎样的，用了多少年，能稳在什么水平上。在节目里我也给出了所谓经济上行期和时代红利的个人主观定义，注意，是个人、主观感受。上行期就是一个人毕业距离 21 年的窗口期，时代红利就是聪明运气好敢拼的个体在某个时空内取得世俗意义上成功的概率，如果整体概率偏高，就称得上是红利。但我们得清楚，这种概率是一个环境在不同阶段赋予你的。与上行期对应的自然是经济下行期，但我个人坚持认为，在GDP增速尚有 5% 的节骨眼上，不应该用下行来定义它，甚至连停滞都谈不上。当然如果「下行」是特指某些行业领域的下行，或者泛指某种叙事的转变，我完全同意。甚至我自己也经历过其中的一些，身处其中当然痛苦过，但熬过去 了再看，又觉得没什么大不了的。尤其如果你是一个股民或者基民，我想，波动真的如家常便饭。面基logo主视觉里，红色和绿色泾渭分明，它象征着涨跌波动，无论是在红涨绿跌的市场，还是正好反过来，绿涨红跌的环境，亦或是我们的人生，我想，面对它，最好的态度用四个字就能概括——起落看淡。如果你是面基的 100 小时听友，会收到一张专属贴纸，上面就写着这四个字：既然上行期已经被概括成美了，与之对应的，用一个字概括经济下行期，我会选狂。你会发现这几年里让大家印象深刻，广泛讨论的角色：在b站里说着虎狼之词的觉醒版唐僧，东北孩子的精神图腾彪哥，狂飙里的高启强和大嫂，到余华和史铁生，到苏东坡和徐霞客、大冰饺子哪吒 labubu...这些角色都有明显的贪嗔痴，都有一种淡淡的疯感，都很狂，更重要的，每个人都是真人。没有精算自己的前途，如果活到现在大概率不会在即刻的自我介绍豆腐块里罗列自己的简历，当然可能大冰除外。人们喜欢他们，一定是因为他们暗合了某些情绪。具体是什么呢？对我而言：是那种大时代大历史的一粒灰尘像陨石一样砸下来时，或者不服就是干，或者躲进小楼成一统，尽管选择不同，但心意相通，都实现了对自我的精神自治。哪怕你的行为不为主流所容，你自洽你幸福，你按自己的方式活，你乐意就行。这是我理解的，下行期的「狂」。哦对了，我为自己在节目里点评了别人的行为感到抱歉，但我不为自己的价值观感到丝毫内疚。🎯 时间轴00:22 美是生命力，狂是不在意04:19 「经济上行期」这个 tag 在小红书上的讨论07:47 东京爱情故事09:44 蜗居是时代的爽剧🚩20:06 从小红书的三个流行密码音乐感受当下情绪22:20 把自己架上去的晚学23:34 搞钱和知识付费31:21 上行期的支撑力量🚩35:53 群体社会➡️个体社会37:52 公地悲剧40:12 时间流速：deepseek出圈才半年，才半年！42:35 从太有正事儿到没事找事47:15 日本这块石头，还得盘！53:54 经济上行与时代红利59:07 资源诅咒1:00:39 年轻人什么都知道1:05:02 浪浪山1:09:55 心力不够1:13:21 逐年回望1:19:01 新时代红利：饿不死人和大量物美价廉的精神文明消费品1:25:01 按分分配，按劳分配，按“需”分配1:31:52 图点啥？1:33:38 存量时代会更加不公1:36:14 原子世界vs.比特世界1:41:45 让自己快乐1:50:11 个体户、赚钱和意义1:53:36 掀桌儿和 yolo1:56:47 别自己骗自己1:57:31 建立自己的一方小天地📁 本期内容相关资料 31:22 处提及经济上行期的几股支撑性力量：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️ 本期简介聊聊Ray·Dalio的新书《国家为什么会破产》，以及全天候策略、1945年至今美国的货币框架演变等等。 本期节目逐字稿 本期节目由华夏基金旗下专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，欢迎大家使用「指数组合」功能，DIY自己的全天候组合。🎯 时间轴引子00:23 这是一个关于美国违背祖训的故事03:28 水晶球与碎玻璃经济机器是怎样运行的？06:10 五大经济部门 居民部门+企业部门=私人部门 政府部门 金融部门 海外部门22:28 谁来扛鼎？24:24 私人部门和政府部门的「动物性」29:33 五大参与者 借款者（债务人） 放贷者（债权人） 银行 中央政府 央行30:36 五大交易种类 商品、服务、投资资产 货币 信贷 债务负债 债务资产37:37 达里奥的价格公式及潜台词 价格P=购买某物的总支出TE / 总销量Q短期债务周期&长期债务周期42:57 短期债务周期，6±3年一轮44:46 长期（大）债务周期，80±25 年一轮48:47 国家破产的形式并非破产，而是债务货币化引发货币贬值49:29 一个简化版的财政可持续模型《帝国黄昏》第一季：前传 1861-194556:08 美国内战58:26 几种美元1:02:28 美联储成立1:04:10 其它几条线索1:07:39 咆哮年代、乌合之众、二战《帝国黄昏》第二季：1945-19711:11:34 本轮大债务周期，启动1:12:39 重回金本位1:17:05 日不落帝国的黄昏1:18:45 达里奥的投资思想：穿越不同宏观环境1:21:45 胜利比关系更实际1:22:45 挤兑黄金与尼克松冲击番外：桥水全天候策略小传1:25:40 钱恩平与风险平价思想1:27:18 全天候策略的几块理论基石1:31:21 难在落地1:34:19 青出于蓝的中国版全天候1:36:00 自己DIY一个全天候组合《帝国黄昏》第三季：1971-20081:36:58 利率是这个阶段货币政策的核心1:40:55 从耶稣诞生以来的最高利率→零利率1:42:22 实际利率与TIPS1:45:12 利率曲线倒挂1:48:16 历史的共振，光谱右移1:50:50 达里奥的悲观与桥水破产1:54:43 国际三级分工体系与制造国的宿命1:57:16 产业工人停滞与被榨的几十年2:03:34 其它几条线索《帝国黄昏》第四季：2008-20202:11:41 大衰退与QE2:14:56 左翼民粹与右翼民粹2:17:36 大债务周期结尾啥样？希腊：我给大家演一下，总共分九步2:23:03 扫地出门与美国底层2:25:56 其它几条线索《帝国黄昏》第五季：2020至今2:27:12 大流行与财政货币化2:28:18 货币框架还有用的话，谁想改啊？！2:29:54 央妈财爹打配合2:32:25 世风日下：孙割登堂入室，首富认大哥2:33:22 美国政府2025年的账本2:37:10 达里奥的三板斧与美国政府的态度2:39:18 历史的巨镜彩蛋2:42:36 徐高：达里奥错在哪了？《达利欧的国家债务认知错在哪里？》2:47:50 体系完整先于逻辑自洽和观点对错📁 本期内容相关资料 📚《国家为什么会破产》购书链接 22:28 处提及五大经济部门与谁来扛鼎？ 37:37 达里奥的价格公式及潜台词价格P = 购买某物的总支出TE / 总销量Q 44:09 处提及短债周期不断积累出大债务周期 49:29 一个简化版的财政可持续模型 1:29:22 处提及通胀与通缩环境下的未来现金流的表达 1:33:36 桥水全天候策略和Pure Alpha策略的逐年表现：图片来源：慧客堂 1:42:27 处提及美国百年实际利率 1:47:43 处提及70年代，美国打工人最好的时代 1:52:23 处提及目前的实际美元指数有多贵 2:00:46 处提及美国储蓄率 2:14:00 处提及美联储的扩表印钞 2:16:29处提及全球贸易占 GDP 的比重： 2:33:59 处提及2025年美国政府收支表 2:33:34 处提及关税战开源能起多大作用？ 就是分歧！就是干！ 56:07 处提及《帝国黄昏》美剧梗概，图片来自@张涔子沐《全球经济主线年表》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾：Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」⏯️ 本期简介：个人认为这是我和@Nick 录过的最棒的一期，聊了趋势交易者的信仰、投资观、风控、遍历性等等。🎯 时间轴：00:22 和nick最棒的一次聊天04:48 依据估值分位数买入：回测下来发现，底部时间和回撤深度都超出预期06:46 亲历黑天鹅的感受：麻！10:25 追趋势就是我的命格，我的路，我过往人生都在追高13:08 追趋势的方法论：别研究基本面，研究交易规则，追涨杀跌是精髓⭐16:28 理解量与价23:03 对数坐标的视角⭐ 资产价格遵从「极端斯坦」的肥尾分布，用对数才符合真实世界 对数坐标能更客观地反应价格「跌幅」 B站视频：世界为什么是对数的？28:13 市场观：市场有效31:15 观点害人，观点不可信，观点会变37:59 理解「回撤」：接受不断犯错认输，但绝不接受大回撤！⭐数据和趋势，是时代车轮碾过的真实痕迹，不带任何偏袒 。每周一点点改变，长时间累积，记录下革命性改变。胜利者的观点和逻辑，也许只是幸存者的偏差。死去的尸体不是没有逻辑，只是没机会讲述。43:51 凯利公式与下注⭐ 在市场和人性中，科学地下注47:08 请问哪个更好？⭐ 产品A：年化10%，最大回撤2% 产品B：年化20%，最大回撤10%52:08 房子的趋势延续性很好55:59 交易的核心：时机，选筹，下注比例 关于房子的胜率与赔率问题，推荐看这篇文章1:02:26 用趋势的角度去看大类资产配置1:06:51 聊聊从趋势里跑路1:12:03 我认为每个品种背后都有“操盘手”1:13:51 冻与沸，血筹与肥筹⭐️1:16:22 趋势交易赚两种钱：①收益亏损的非对称 ②趋势的延续1:21:32 去除我执，实事求是⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料：23:03 处提及对数坐标的视角 普通坐标视角： 对数坐标视角： 用对数坐标去理解涨跌的非对称性： 趋势动物 Pro 小程序的新功能—金融资产数据🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。

🎤 本期嘉宾温义飞 ｜ 「温义飞的急救财经」主理人，希望成为做赚钱生意的人⏯️ 本期简介这是5月份去杭州时录制的一期闲聊节目，所以结构上比较散，聊了好多事——个人投资，当年签约字节背后的八卦，如果区分赚钱的生意、内容这门生意、公开内容创作、自我表达这四件事，不同人生阶段的效用问题等等...我从中挑选了印象最深的一句话作为标题，欢迎收听。但讲道理，这期节目可能对我个人意义更大一些。⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴00:17 录制之前，温义飞还在下单做交易，那么我们就顺势聊聊他的个人投资04:21 投资就四个象限：宏观、行业、公司、技术，四个象限里，我能应付得来的只有两个05:22 结合两个个股稍微聊聊12:58 当年的千万签约费往事——B站、知乎、字节，三方报价，行业的运气，时代的红利20:55 20年-21年可能是过去七八年里最好的一个半年，我意识到赶上了时代的风口，但没意识到到风口会这么短23:04 这两年很冲击我（老钱）的一个八卦26:03 博主的自我修养30:10 温义飞：我每次把录播客当做一场心理的疗愈32:43 一个老板的自我修养36:35 内容这门生意，可复制性低，天花板极低，风险极高，极烂！41:25 卖审美47:15 内容博主的经营策略49:47 对青年和中年效用曲线的讨论55:46 人生是活那么几个高光时刻，还是活每天的加权平均值57:34 钱的效用曲线注定下滑1:00:03 调节预期，变得快乐，是一个特别重要的人生课题1:03:11 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要1:06:18 社会共识与自己的标准体系1:10:41 美联储与美股1:24:35 干一天赚一天1:28:05 区分四件事：很赚钱的生意，内容这门烂生意，公开内容创作，自我表达1:31:12 祝发财！🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾田瑀｜中泰资管基金经理、雪球ID：田瑀研究笔记⏯️ 本期简介这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。3个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到2020和2021年，也只能坐小孩那桌儿。但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。这期我们不可避免地会提到一些行业和个股，完全是交流之用，不构成任何投资参考或建议。再就是，田瑀是沈阳人，我也是，其实自己说话还行，但是两个东北人凑到一起，东北口音是怎么也藏不住的，大家见谅，欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:17 这期东北味儿挺浓嗷！01:26 走上价投这条路也是试出来的04:42 在A股做价投的难点：别全都要06:31 个人投资者的能力圈有限，动作偏“懒”当然是可以的09:11 以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩20:33 聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩24:08 以白酒为例：长坡，久期问题，量价36:54 如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？39:36 双寡头格局下，龙一龙二的选择问题43:00 追求持仓股的风险源的分散45:34 聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去47:12 厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离48:40 以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿54:37 聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩57:51 聊护城河和投研工作1:03:38 一个例子理解企业扩产的冲动和博弈1:08:15 以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍1:11:07 聊航空股1:17:51 做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩1:22:51 认错1:25:19 在你的框架里，宏观重要吗？🚩1:31:08 当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业1:36:50 聊游戏行业1:44:30 如何看待长期持有1:49:37 如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾奥特快｜古早出海博主，曾在东南亚、中东、拉美长期工作生活。公众号/视频号/小红书/小宇宙/即刻同名@奥特快出海笔记。⏯️ 本期简介这期嘉宾是我期待已久的古早出海博主奥特快老师，其实早就惦记上他了，但是做面基的时候他已经肉身出海，一直没逮到机会。最近他正好回国发展，我们赶快在上海约着录了这期，为此我翻遍了他出海后发的每一条微博。出去这几年，奥特快的出海足迹总结起来很有意思，跟特意避开了发达国家一样，主要混迹东南亚、中东和拉美。如果你只了解一个国家，那么可能你一个国家也不了解。看世界越多，在方方面面有了比较，原来在国内习以为常的东西，出去了才意识到它是巨大的特殊之处，可能反而更加了解中国，了解自己。奥特快说，出海第一年他觉得中国是特殊的。到了第二年，他觉得人性是共同的。出海对我们大部分看热闹的人而言，更多是一种有点遥远新奇的宏大叙事。那么我就借由奥特快，来听听一个肉身出海3年的微观个体的所见所感。最后想和大家分享李翔老师的纪录片《激流》里我很喜欢的一句话：沙漠里不长虚弱的草，大海里没有无名之辈。欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:14 大海里没有无名之辈03:46 第一站，越南，做vc投资07:06 第二站，新加坡，做出海咨询帮中国老板找地12:32 不同国家的人，人生的KPI排序差异很大18:38 在中国像空气一样的存在，出去了才发现是特殊的21:38 更有尊严的打工人，当然跟人少有很大关系23:51 什么土壤结什么果26:09 一些实用的海外职场经验30:30 讲三个故事：视角之外的低收入群体的生活🚩36:37 世界还是在西方的光环下的37:33 强势国家才有强势出海43:45 流浪地球三年，赚到钱了吗？50:42 老中是一种处境还是一种心态？🚩53:10 21世纪中国的天命就是帮亚非拉过得更好，构建自己的正外部性58:05 奥特快回国后的打算1:03:37 焦虑是分等级的，学到了学到了！🚩1:06:28 既然“饿不死”成了时代红利，那就保持创造！1:07:27 什么样的人适合出海？小登和老登🚩1:10:13 出海后没听过 35岁职场红线这个说法1:14:02 为什么中登不适合出海？🚩1:19:01 拉美文化似乎是东亚文化的反面1:21:29 不同国家产业结构的差异，这有影响了大家了就业方向1:23:25 中国的优势：规模效应带来的不可替代性1:29:24 问：台北的工程师，深圳的工程师，河内的工程师，哪个工资最高？1:33:09 别盲听自由市场那一套，在某些阶段关税是必须的！1:35:53 中国消费能力不如墨西哥背后的细节1:37:57 不是大哥，咱都出去了，为啥不干点儿来钱儿快的行业呢？1:39:58 在国外对抗孤独的一些经验⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料以下照片由@奥特快提供：在河内跟越南人吃大排档，河内特色，冒着雨吃：在阿曼的窗景：定居杭州后的窗景：开斋同事聚餐：墨西哥平安夜洋除夕年夜饭：亡灵节连保洁小哥也嗨上了：毕业季在河内文庙（他们毕业典礼要穿传统服饰在孔庙办典礼）乱入拍到的大学生：客座参加“越南小清华”FTU的研讨会：在世界经济论坛WEF阿布扎比办的活动上谈中东物流供应链：馕蘸咖喱的五个娃巴基斯坦司机大哥：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」⏯️ 本期简介从严格意义上讲的话，这期节目已经准备了超过1年的时间，甚至如果不是遇到了合适的嘉宾，我可能还要继续准备下去。按照我的计划，应该是慢慢磨出来几期节目，最后组成一个完整的系列。这个系列叫复杂思维，其中包含了很多跨学科的内容，还有很多非常重要的概念。比如非线性，塔勒布那期节目聊过一些。比如演化，你能在98期和112期节目里频繁听到这个概念。比如复杂适应系统，这是本期节目的一大主题。比如复杂经济学，这个学科野心勃勃地想把传统的主流经济学的基座给否定掉。还有很多重要概念比如：涌现、进化、创新、生物学、自组织、耗散结构、秩序、熵增与熵减、技术的本质、财富的起源… 等等等等，我都有野心想聊聊。无奈，书看不过来，而且越看，感觉路标越多。反正我自己正沉浸在探索的快乐中，包括相关的单口，也都在推进中，至少能有2期，都动笔了。但是饭只能一口一口吃，急也没用。如果未来把这些概念都点亮之后，你会发现，这一套思想是区别于传统经济学，举个例子，最典型的就是瑞·达里奥那个著名视频《经济机器是怎样运行的》。你听这个词，经济机器，它的潜台词就是，经济是一种机械式的均衡系统，存在均衡状态，可以被简化为数学逻辑模型来解释，因此也可以复现和预测。而这套体系，它认为经济是一种有机的、开放的、动态的非线性系统，并不会实现均衡状态，经济本身是由众多个体组成的复杂结构的互动网络，微观个体之间的交易行为哪怕再简单，由他们组成的宏观系统，最终涌现出何种秩序，依然是无法预测的。经济是一个复杂适应系统，他是动态的，在变异、选择、放大的过程中进化。当然，我也不是说达里奥和传统经济学那一套是错的，（达里奥最近出了一本很精彩的《国家为什么会破产》，相关节目我也在筹备），它们都是我们理解世界的一个视角，这个流派也非常推崇多学科、多视角、多模型，用动态的、演化的、非预测的视角去认识我们所处的复杂环境。我相信这会是一个充满好奇的系列，它不用学习，只需要被点亮，谁也不知道最终会涌现出什么结果。本期节目权当给这个系列推开一道门缝，我们扒着门缝，先往里瞅瞅，欢迎大家收听。🎯时间轴00:17 一期被逐渐点亮的节目03:10 与复杂适应系统的接触09:22 圣塔菲研究所与复杂经济学14:07 塔勒布、星火燎原、辩证法、创新的两条路径17:16 复杂：结构、层次、非线性关系19:54 涌现：微观互动耦合出的宏观秩序23:54 Stan Druckenmiller，微观驱动的宏观投资，inside outsider26:28 复杂适应性系统的解释30:54 经济的不稳态是混沌，稳态就是吸引子32:36 M1M2剪刀差与房价36:00 秩序（吸引子）的切换能事先预测吗？39:14 准混沌状态与杠铃策略42:12 双层全天候策略48:59 不同周期里表现相对占优的资产，这个规律是可以复现的52:03 刻画总需求56:01 1970s和全天候策略、永久组合策略延伸阅读：《为什么经典的多资产组合，大多出现在 70 年代？》59:22 系统化洞察，多元化适应1:02:08 乱纪元里防住风险就是收益1:04:41 乱中取栗复杂适应性系统的三个关键词：1:08:16 敏姐：涌现、正反馈、收益递增1:09:04 石磊：相变临界点、边界条件敏感（即蝴蝶效应）、路径依赖；1:16:25 老钱：识别和尊重环境、相信演化、保持好奇1:26:10 石磊的来时路1:28:08 如何给慢变量定价？1:32:27 下半年的一些展望⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料 复杂思维书单 金观涛书单 33:13 M1-M2与房价： 1:10:30 楼市的「相变临界点」：以下部分来自@敏姐理解复杂适应性系统（概念）： 复杂的含义：区别于混乱（Complicated），CAS的复杂（Complex）指其具有结构，关注的是组成部分之间的关系（而非个体本身），宏观特性可能不存在于微观个体（涌现）。 核心特征：涌现（Emergence）：微观个体（主体）通过互动（反馈），在整体层面自发产生新的、无法从个体推导出的秩序或模式（如萤火虫同步闪烁、节拍器同频、三体游戏中模拟编码）。宏观特性是“无中生有”的。 反馈（Feedback）：主体间的相互作用是非线性的（正反馈放大，负反馈稳定/回归），导致系统行为难以预测。 适应性（Adaptation）：系统作为一个有机整体，具有适应环境的目标，不适应则可能毁灭。 临界点与相变（Phase Transition）：系统状态可能发生突变（临界点），微小的扰动可能导致巨大变化（蝴蝶效应）。识别临界点迹象（如冲击后恢复变慢）很重要。 路径依赖（Path Dependence）：系统的演化路径决定了结果，而非预先设定。需要持续跟踪演化过程。 世界观意义：CAS理论挑战了传统均衡经济学（理性人、均衡态假设），提供了一种理解非线性、动态演化世界的框架。它揭示了宏观不等于微观之和，预测未来极其困难（哥德尔不完备性定理在复杂系统的体现）。CAS在投资领域的应用系统化洞察：洞察经济/市场系统的主要矛盾（如当前中国的供需失衡、自由现金流成为吸引子），以此决定战略性资产配置方向（如侧重自由现金流股票）。 多元化适应：模仿生态系统，通过构建多维度、多策略的组合（如同生态多样性），提高在环境巨变中的生存和适应能力。包含“遗传变异和淘汰”的思想。 ”双全”投资策略：源自对桥水“全天候”（All Weather）策略的改良。全天候策略：基于经济增长和通胀两个维度四个象限进行风险平价配置，避免预测宏观环境。双全策略：增加了更多维度（如利率、信用、甚至地缘政治风险），形成更高自由度的框架（如16象限），以应对更复杂、维度间不再锁定的环境（如美林时钟失效的原因）。目标是提高适应性。组合管理：分层（大类资产 -> 小类资产/因子 -> Alpha），风险预算分配，战术性调整基于对主要矛盾的洞察和路标监测。 吸引子（Attractor）：系统演化中相对稳定的状态或模式（如过去的库存周期、地产周期）。投资是识别并利用当前的吸引子规律（如自由现金流），但需警惕吸引子会转换或消失（如2022年后）。 价值 vs. 成长投资：CAS视角下两者并非对立，而是统一。价值投资对应负反馈主导、边际报酬递减的领域（回归均值）；成长投资对应正反馈主导、边际报酬递增的领域（如技术突破期）。当前环境（乱纪元）可能两者并存（杠铃策略）。 反脆弱与杠铃策略：在噪音高、信噪比低的环境（如当前），塔勒布的反脆弱思想（配置极度保守和极度风险两端）有参考价值。石磊的双全策略也体现了在混乱市场中“乱中取利”的思路，强调组合的维度分散和风险冗余（如现金仓位），在别人被迫抛售时买入。 应对乱纪元—负面清单思维：更容易识别什么不行（不适应环境），而非精确预测什么一定行。 关注当下矛盾：而非过度焦虑未来涨跌。环境的矛盾是推动演化的动力。 支付保费：反脆弱策略（如保护性头寸）在大部分时间可能有成本，但在极端事件中提供保护。 避免路径依赖： 警惕过往经验在临界点后失效。对当前经济环境的分析（石磊视角）： 中国：负反馈循环，主要矛盾： 货物供需严重失衡（供给未出清，需求走弱），财政支撑减弱。表现：通缩压力（物价下跌），货币实际趋紧（信贷收缩导致货币湮灭），企业、居民和地方债务压力。策略含义：关注“量”的扩张机会（如出海），但需防范通缩风险（配置长久期国债）和货币体系风险（贵金属）。落脚点在于有现金流再生能力的领域。出海新内涵：不同于早期参与现有秩序，现在是构建新秩序（依托强大供应链和产品能力），本质是“规避内卷，拥抱外卷”。 美国：处于正反馈循环（高成本、高利率、高资本回报），但依赖信用扩张维持。面临挑战：政府债务高企依赖外资，关税战引发外资对美元资产安全性的担忧，可能动摇金融霸权基础。股市分化严重（M7内部及大小盘），回复速度慢可能预示临界点。CAS对个人生活的启示：尊重环境与时代（老钱视角）： 识别和尊重环境：个人成功很大程度上受所处环境和时代阶段影响（如格雷厄姆 vs. 费雪 vs. 巴菲特的出生时代）。只能尊重并适应所处的时空。 相信演化：世界是动态演化的，路径依赖和微小扰动（初始条件敏感）可能导致巨大差异。保持开放，关注演化过程而非执着于预设目标。 保持好奇与Open Mind：认识到自身无知和经验的局限性，对变化和新事物（如新消费、新趋势）保持好奇，避免用固有标签评判他人。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾：评论尸@「虹线」主理人，著有《幸福的积分》、《互联网与中国后现代性呓语》上一次坐客面基录的节目：幸福这道题，做题家和小卷王何解？⏯️ 本期简介：这期节目，我的初衷是在这个夏天，在一些人的填志愿时刻，一些人的毕业季的节骨眼上，和评论尸形而上地聊聊中国好工作简史。但这也不容易，我们跑题了，在AI 让白领工作并不稳固，大量中产支柱型行业势微的当下，讨论何为好工作并不容易。凯恩斯曾在20世纪30年代预言:到20世纪末，科技水平将足够进步，人们每周的工作时长会缩短至15小时。但如今，人们在工作上花费了更多时间。在AI成为碳基助理的今天，我们确实变得更高效了，但似乎... 忙碌并没有减少。人能被AI解放吗？举个小例子，我让AI用deep reserach功能去搜资料，那等待结果的空闲中，是继续干点别的，还是起身走到窗边看看夕阳呢？我的答案是，人不能被AI解放，人只能自己解放自己。本期嘉宾是评论尸，他上一次来面基坐客，我们讨论了工作与幸福，那期节目对我影响很大，至少那之后，我看夕阳的次数增加了很多。你可能觉得，这有啥的... 不！在北京，能看到夕阳并不容易，它意味着你至少要在那个时刻先下班，不能写字楼或者地铁里。2011年9月，成百上千的示威者在华尔街搭起了帐篷，掀起了占领华尔街运动，它们抗议权钱交易，抗议劳动性收入在财产性收入抬不起头，抗议财富分配的不公，1%的富人拥有国家主要的存量财富，而剩余大部分人为国纳税却没有人真正代表他们。这场运动的领军人物之一，大卫格雷伯，后来出版了一本畅销书《毫无意义的工作》，我想小宇宙的听友们应该并不陌生。占领华尔街运动最后以纽约警方突袭强制清场收尾，之后的十几年，这场活所反对的趋势并有任何收敛，相反它在进一步加强，2016年特朗普上台，2020年在美联储QE4浪潮下，K型分化近乎极致，财产者和劳动者的处境天差地别。2023年AI登上舞台中心，我个人倾向于认为，它会让分配进一步走向集中。铺垫这么多，就是想告诉大家，我们俩在内心深处对工作伦理和它所能提供的稳定性都深表怀疑，说不出来啥好话,也奉劝大家不要在它身上寄托过多它本无法承受的期待。类似的事物还有高考。我们需要区分以下几个事物： 每天与所爱之人一起度过的生活 把自己从无聊中捞出来的爱好 糊口的工作 不论赚钱不问结果老子就是要干的事业 合理合法就不寒碜的赚钱生意 搞形象或者搞勾当的网上IP身份它们因人而异，各司其职，你可以在人生的不同阶段让它们成为意义感的主要容器，但不要把意义感都放在一个容器里。甚至没有意义感，也无所屌谓。曾经我以为，去码头整点儿薯条是一个抽象梗。但是，当我见缝插针地、忙里偷闲地，在公园里发呆、听歌或者播客，在江边河畔溜达时，当我撩猫逗狗，观鸟喂鸭子时，我觉得这就是生活的意义本身。生活的真谛，就是去码头整点儿薯条。最后分享下本人的座右铭：挣俩逼钱儿，乐呵乐呵得了。希望听友们都能过上自洽、诗意、有尊严的生活，欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:00 挣俩逼钱儿，乐呵乐呵得了04:00 大学与就业市场的脱节06:45 注意识别行业属性，是平均斯坦还是极端斯坦09:59 从热潮到寒冬，很可能切换得很快13:42 所谓工作伦理，也是上层建筑的一种17:20 异化：人的主体性的丧失19:17 劳动性（工资+经营）收入仍是创富的主要手段21:26 人力资本曲线左移24:48 收入、意义感与稳定性31:31 都是什么人在从事“好工作”啊？35:57 清北毕业生的“赶顶史”，对最优解祛魅41:36 信息环境 > 方法论47:21 上班就是你用自己的生命时间在做投资52:25 应对职场周期错配的策略与心理调适55:35 副业是意义感的容器，也是一种对主业的看跌期权1:00:01 课题分离地吃屎1:01:14 well educated loser...1:03:13 学历价值下降，爱好和技能价值上升01:05:07 职业教育的现状与社会认可度问题1:09:26 AI对好工作的定义，分了两波人1:16:09 产业红利的力量可能比你想得要大1:19:23 体制内的比价效应和潜在福利1:21:07 不是工作在变得狗屁，而是世界换了算法1:31:43 当下的快乐：努力给自己创造一点边际改善1:37:01 低水平的财务自由：靠利息，饿不死1:40:30 下海的回忆📁本期内容相关资料： @评论尸的个人独立博客，收录了他的所有内容 对本期话题感兴趣的听友，我还推荐一下《重来3》这本书，相信会给你一些启发。 还有推荐大卫·格雷伯（这是一个很左的人）的几本书：《狗屁的工作》《规则的悖论》《债》《人类新史》 1:38:18处提及：低利率时代众生相🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：南添@望岳投资，私募基金经理老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账⏯️本期简介：相信你们都有点被这期的时长吓到，说实话我自己也有觉得有些不可思议。不过这种“行为艺术”应该就这么一次，对我而言，就好像陪好大哥跑了一场16 个小时的马拉松，我一点儿不累。对老南来说，这种马拉松，他从 2018 年至今，已经跑过45 次了。这次算是告别赛，应该不会再聊类似话题了。所以最后一场，痛痛快快、不留遗憾地再来一次，然后把这个过程录下来，所有人都可以随时、随地、随便收听，规模效应最大化。这期节目很长，但其实只有三个主题：其一是为看待工作、投资、人生提供一些偏商业逻辑的视角，虽然不可避免地要聊一些有点唬人的词儿，但这一切的根基其实很简单，就一句话：需求决定一切。其二是规模效应，这是做事和做投资的北极星。之所以要追求它，是因为「人均资源有限」是贯穿始终的马尔萨斯诅咒。工业革命至今的六轮康波，都是用技术革命做大增量，然后努力让规模效应最大化，让新一轮技术漫化开来，让普通人都可以享受到更多的卡路里、能源和越来越多的商品和服务，生活水平超越古代贵族。三是始终相信演化，用动态的、协调的视角而非静态的，均衡的视角去看待世界。坚决反对还原论和xx决定论。为此，我们得努力做到不评判，接纳新事物，坚持用合理的成本、仓位试错。主动变异，主动演化。这期节目也保持了一贯的面基特色，情感播客，看似没聊投资，但似乎又一直在聊投资。然后还有一个一百多页的PPT，里面有本期节目的浓缩内容以及相关书单，配套收听效果更佳。大家如果需要完整版PPT.pdf 可以通过网盘自行下载。能把这期节目听完的都是狠人，欢迎各位狠人收听！感谢@路野 对本期节目的促成。📢帮老南吆喝一声：【望岳投资招聘分析师】期待与你在投资框架上对齐，更欢迎你带来独特的视角和方法。投递简历时，请附上：①个人简历 ②听完10小时播客后，列出3个最打动你的点。工作地点：南京。招聘长期有效，期待你的加入！简历投递邮箱：[email protected]🎯时间轴：节目的缘起00:14 一场10小时的马拉松，也是开始的结束05:30 本可以做成一个付费的系列，为什么要免费地分享出来？17:20 罗马大道和青训营的故事：重要的是，得打造出一个环境PART1 需求决定一切23:55 节目真正的主题：对我最有用的三个思维方式——需求决定一切、规模效应、演化 P329:13 需求：WHY-HOW-WHAT36:18 同理心，蹲下来，把手弄脏45:15 模式识别48:39 看传记的小技巧49:50 把下图中的链条完整地概述一遍：59:13 需求，去现场、用实物、察实情，得到洞见 P51:18:19 需求的三容量：资源空间、销量空间、社会空间 P61:35:04 SPW-something people want. 你不可能让所有人都满意P71:40:25 产品力三角形：使用价值、价格、附加值1:55:48 感性与理性的光谱P82:05:57 用户漏斗：什么是流量？什么是用户？ P92:27:00 定位存在于大众的认知之中，不是商家的PPT里 P102:37:10 万能公式：两种替代选择 P11-P132:59:58 试错：最小化可行产品，先干出来一个，教给市场检验 P143:09:23 先服务用户？还是先服务流量？3:18:34 让产品适配市场 P153:34:22 跨越鸿：相信-光环-看见 P163:42:30 有效区域：护城河只是有效区域的子集 P183:51:32 创造竞争优势，推荐《企业战略博弈》这本书（现叫《竞争优势》） P193:53:52 沃尔玛的例子：有效区域内规模效应最大化带来的低成本结构 P204:02:30 茅台的例子：高附加值的用户心理份额独占 P214:04:01 酸菜鱼的故事：一个小老板餐饮生意的兴衰史 P224:17:33 创造-保护-利用竞争优势 P26PART2 规模效应4:20:02 网络效应：需求端的效率提升，让需求自动合并 P27-294:30:39 三种网络效应：萨尔诺夫定律，梅特卡夫定律，里德定律 P304:40:10 规模效应：供给端的成本下降，优化单位比值 P314:44:37 推荐圣塔菲研究所的研究成果 P324:46:27 莱特定律：边际递减 P334:54:50 摩尔定律：边际递增，以英伟达为例 P345:03:48 竞技体育的残酷锻炼了我，因为这个游戏为异类而生5:07:03 地球奖励规模效应，因为资源有限，欲望无限。要么更多产出，要么更低成本，要么更省时间 P395:13:14 以规模效应为线索，回看人类历史 P405:21:50 推荐《技术革命与金融资本》✅加链接 P415:25:11 433体系：过程的胜利，结果的胜利，秩序的胜利 P42-435:27:43 GEICO的故事 P445:36:49 巴菲特的企业家偶像B夫人的故事 P445:43:15 TESLA的故事：钢铁直男心中的用户型企业 P455:48:07 蔚来的故事：让用户满意到底是企业增加盈利的手段，还是企业存在的终极目的？P465:59:21 两种路径：先用流量筛出用户，还是先服务好一小撮目标用户 P476:03:46 久期N 和 增长 g 谁更重要？6:12:26 什么样的公司能奢望把久期拉长到100年？6:18:31 我对老南的最高评价：我愿意让自己孩子去你那实习，跟着你学几年6:21:33 客观：世界如何演化？主观：每个人生岔路口如何决策？P496:33:19 建构与解构视角：重视问题还是答案？寻找差异还是共性？P506:47:23 最底层的矛盾：人类需求与资源供给的瓶颈，生命衰减——物质、信息、能量、时间，都是有限的。P526:48:45 人类活动的三种范式：自然科学-商业循环-社会共识 P536:51:05 如何建立外部共识？集中力量办大事和金融工具7:01:29 1771年是人类社会的分水岭 P547:10:02 李约瑟难题之我见：技术爆炸来自农业文明的积累和试错，因为开局点位的限制，中国没法大规模试错 P55-567:16:28 技术被导入人类社会的过程 P577:22:29 人类的价值观源自获取能量的方式 P587:31:02 扣除技术的增量，人类社会就是资源再分配的游戏 P597:34:53 再看六轮技术康波被导入人类社会的过程 P61-637:41:17 逻辑斯蒂曲线：一轮技术革命的生命周期，三个阶段的内部肌理 P647:46:45 聊聊ETF的非对称性，以及如何捕捉技术革命里的新巨头7:58:10 识别技术革命的展开期的3个小窍门 P688:03:59 产业资本与金融资本的矛盾 P698:05:58 资本主义会卖给你绞死它的上吊绳，为什么不呢？有利可图啊！P708:08:44 为什么三段论失效了？因为需求不足，没人买 P738:18:03 ROE-业绩稳定性-股价回报率之间的同步与偏离 P74-768:18:44 有效的金融市场与预测速度 P778:26:42 标普与纳指，自然数坐标与对数坐标 P78-808:30:32 投资价值的四种定义 P828:39:24 世界在矛盾中协调，在均衡中死亡 P838:43:28 一切都是时间的指数函数 P868:49:42 ETF、BRK与ARK8:50:57 资源驱动的事物，注定边际递减，否则需要吸入更多资源，规模将是终极瓶颈 P87PART3 尊重演化8:58:11 建构与解构如何协调，一些个人心得 P899:08:30 关于共识，你到底在意事实还是在意别人的表达？P909:13:38 如里自我-事实-共识三者的关系，什么时候该有主见？P91 事实，是世界上真实存在的，其中一部分事实与增量相关 共识，是人类社会活动的观点、观念，不一定与事实相关 自我，人类个体在社会中的独立意识和观点9:22:43 无需共识支撑的事物，个体观点无法起作用的事物 P929:24:06 事物和事物之间、策略和策略之间有差异，本身没有绝对的好坏 —— 先搞懂这个事物、然后选择合适的策略，如果错配，结果都不好。9:26:27 风险管理常数 2%9:33:31 趋势还是均值回归？ P949:41:12 想和做的交集：一组灵魂问题 P959:42:11 DON`T JUDGE !!!9:42:49 旧循环与新循环，工业时代与信息时代 P969:44:48 金钱世界是如何运行的 P979:48:40 新循环的黑暗面 P989:51:45 培养一个贝叶斯大脑 P1009:57:23 市场长期确实是称重计，不是投票器 P1059:59:53 从投资到商业的归因逻辑链 P107正序：地球规律-技术/需求-跨越鸿沟-规模效应-竞争优势-内在价值-三段论-名义财富增长倒序：股票博弈为主的金融认知 — 需求决定一切的社会商业认知 — 技术普及为主的范式认知 P108解放思想，实事求是，求真，有爱，规模效应很荣幸能和大家跑这一程，感谢听到这里的听友！⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 推荐老南在做的一个工作，对每周发生的重要的贝叶斯事件的记录，可以订阅这个🔗链接。何为贝叶斯事件？足以让我们改变对事物的定性判断（学术的说法是，后验概率变了）。但是，概率终究是客观的，人类的判断终究是主观的，因此后验概率也只能说“更靠近”冥冥之中的客观概率了，但仍然有不小误差。所以，我做了一个递进的方法，即大样本库只积累我认为的贝叶斯事件，然后再根据大样本库对比后的异常，决定该行动。以下是一个更靠近客观概率的排序：谣言——不是谣言的新闻——过滤掉噪音和谎言的新闻——贝叶斯事件——和样本库对比很异常的贝叶斯事件——比我认知水平高的人的贝叶斯事件——永远不能到达只能靠近的客观概率。 本期节目书单：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️本期简介：聊聊塔勒布的几本主要著作，还有黑天鹅、极端斯坦、非对称性、反脆弱结构这几个关键概念，以及塔师实事求是，敢于承担风险，忠于自我内在记分牌的行为准则。 本期节目由专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，点击👉这里，然后输入口令「面基」即可领取现金红包，数量有限。🎯时间轴：00:17 塔师其人：又一座保守主义的高峰《随机漫步的傻瓜》15:37 幸运的二百五18:05 一路卷上来的小镇做题家为何不幸福？⭐️20:07 发财致富纯粹是自利行为，而非道德成就25:44 一个赌局串起塔勒布主要核心思想37:53 如何优雅？⭐️41:37 看待指数投资的三个视角《黑天鹅》44:57 波普尔与证伪52:59 极端斯坦、平均斯坦和四象限⭐️1:14:33 与黑天鹅打成平手1:20:14 有尊严地面对自己的命运《反脆弱》1:25:20 识别三元结构1:31:59 凹性与凸性1:40:53 非预测和噪声1:46:51 波动恰恰是反脆弱的一种形式2:05:53 塔式生活2:13:55 国内投资界对杠铃策略的实践⭐️《肥尾效应》2:18:55 一二三四阶矩2:23:08 第三次世界大战会不会来？《非对称风险》2:29:42 不要囿于某个概念2:37:21 skin in the game2:41:40 生存与遍历性⭐️2:50:34 理解非对称性的几个维度⭐️2:59:19 羞耻彩蛋🥚：感受到了剪辑师的怨气...⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 本期节目逐字稿 《随机漫步的傻瓜》 《黑天鹅》 《反脆弱》 《肥尾效应》 《非对称性风险》 《塔勒布智慧箴言录 》 《逆风翻盘》 塔勒布的不确定性风险谱系： 《随机漫步的傻瓜》中提及的，经常被混为一谈的概念： 52:59 提及「平均斯坦」：一个事物的过程主要由平均值主导，很少有极端成功或失败的例子（比如牙医的收入）。个体不会对整体造成很大的影响，它也被称作“薄尾”风险，也是高斯分布的一种。 「极端斯坦」：在一个随机过程中个体会对总体造成巨大的影响（比如作家的收入），它也被称作“胖尾”风险。它包含分型、幂律等分布类型。 47:27 处提及历史上的第1001天： 1:05:19 处提及四象限问题： 1:36:05 处提及美国房价指数历年表现： 1:50:25 处提及街头智慧与书呆子 1:26:42 处提及三元结构：脆弱-坚韧-反脆弱 机械体与有机体的区别 52:13 处提及一个典型的反脆弱策略的收益表达： 凸性与凹性，开头向上与向下，反脆弱与脆弱 阴影部分代表我们在小样本中由于数据不足不会见到的情况。有意思的是，阴影部分的面积随着模型误差的增大而增大（主要是由于尾部概率对不确定性的凸性） 社会中的非对称性： 2:41:40 生存与遍历性 2:07:29处提及生存层级。更高层级的主体有着更长的期望寿命，因此，尾部风险对他们而言更重要。低层级主体，比如你和我都是可再生的 历史上“知名战乱”造成的死亡人数，持续超过 25 年的战乱会被拆解为两次或更多的冲突事件，每个事件均持续 25 年。 2:35:22 处提及「少数派主导规则」，一种非对称现象，即总体行为受到少数人的偏好的支配。吸烟者不可以待在非吸烟区但是不吸烟的人可以待在吸烟区，因此不吸烟的人占据优势，这并不是因为他们是大多数，只是因为他们拥有非对称性优势。语言、伦理以及宗教的传播都与少数派主导规则有关。 2:36:33 处提及「适用性规模」，当事物的规模发生变化时，它们的性质通常也会突然改变：城市不同于大型的州，大陆也不同于岛屿。当一个群体人数发生变化时，其集体性的行为也会变化。这一观点支持地方主义，反对不受约束的全球主义。 2:41:21 处提及「林迪效应」，不同于自然消亡的事物（比如人类、猫、狗、经济理论、西红柿），像技术、思想、公司这样不会自然消亡的事物生命每增加一天，意味着更长的预期剩余寿命。因此一本有100年历史的经典图书只要保证正常的销量，很有可能还有一百年的寿命。 2:42:41 处提及「遍历性」，在《非对称性风险》的语境下，遍历性是指对一群人在同一时间的统计特性（尤其是期望）和一个人在其全部时间的统计特性一致。集合概率接近于时间概率。如果没有遍历性，那么观测到的统计特性就不能应用于某一个交易策略，如果应用的话，就会触发“爆仓”风险（系统内存在着“吸收壁”或“爆仓点”）。换句话说，统计特性不可持续。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：周阿包 | 「周五摸鱼」主播⏯️本期简介：这期节目属于临时起意，源起于在西湖边上的一次闲聊，聊着聊着就想录节目了。我想在这里引用塔勒布在《随机漫步的傻瓜》里关于优雅的一段论述：「人被情绪主导时，掌握思考的系统2就难有什么作为了。那些励志书即使不是胡说八道的人写的，大致也没什么效果。真正有价值的建议，如果不能以一个好故事的形式说到人们心坎里，也注定稍纵即逝。斯多葛哲学有趣的地方，在于它强调尊严和个人的美感。所以，下次碰到厄运时，不妨优雅面对。优雅就是，不管在什么状况下，你都“知道如何生存”。诊断出罹患癌症时，不要哭天喊地，做出一副无辜受害的样子。只和医生讨论病情，也别让别人知道你的病情，如此就可避免听到老掉牙的廉价的安慰，也没人会视你为值得同情的受害者。这种有尊严的态度，可以让失败和胜利一样，表现出一种英雄气概。赔钱的时候，务必对你的助理更为客气，不要对人发怒，许多交易员经常这样，这帮垃圾。不要将你的命运怪罪于任何人，即使他们确实是祸首。就算你的另一半和英俊的滑雪教练或哪个年轻模特儿搞上了，也绝不要自怜自艾。别怨东怨西。如果你的生意变少，不要马上哈腰屈膝，发出一封充满英雄气概的电子邮件给同行和客户，告诉他们：“生意虽少，态度不变。”命运女神唯一不能控制的东西，就是你的行为。」🎯时间轴：00:20 嗨~谁还不是个东亚小孩呢！东亚小孩的潜台词05:17 东亚小孩，不是东亚老登儿，童年痕迹长久地隐藏在性格和行为习惯里10:21 人均资源少的东亚系统参数，与人斗其乐无穷19:43 老黄牛和讨好型人格21:55 被正面清单和负面清单所约束30:04 东亚父母，原生家庭与断亲48:34 似乎，一切都可以概括为缺爱、缺钱49:54 和解50:34 一种许诺式的美好未来：等以后如何如何就好了53:31 不要让你的大脑被别人收取「带宽税」56:10 卷的本能1:00:42 做题家和标准答案的两个余毒1:05:10 探索自己的边界解毒1:06:51 意识到问题，正视问题，再谈解决办法1:08:04 反抗范式，不是针对个体1:10:09 塔勒布的两句咒语1:12:25 探索解毒的过程其实是开心的，这是我的课题1:14:52 你今天过得开心吗？1:16:05 45年前的一封轰动全国的来信⭐️1:22:22 人最精彩的两部分，一是他身上的时代性，二是对抗自己面对的时代📁本期内容相关资料： 1:16:05处提及：1980年5月，《中国青年》杂志发表了一封署名潘晓的来信，题目是《人生的路啊，怎么越走越窄》。这封信吐露的彷徨、苦闷、迷惘和怀疑，一下子打中了亿万青年的心。短短数月，竟然引发6万封来信，紧接着掀起了一场人生观讨论的大潮。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者⏯️本期简介：之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目，一年过去了，我们就这个话题继续讨论。这次从九宫格的视角再盘点一番，聊了很多好玩的内容：薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注...欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:00 美股命运与多元资产配置，任何策略都有波峰波谷03:00 九宫格式的极简 延伸阅读：《从九宫格到金字塔》06:20 人人理性，但整体犯错的合成谬误08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩11:44 主动型基金们何时更容易跑赢？14:24 多元配置的潜台词：弱者思维，对未来没有观点🚩19:35 复杂与简化21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图24:42 逆向投资与心理考验26:57 策略的多样性与逻辑自洽34:08 波动中的下注问题🚩39:01 A股收益贡献46:19 如何看待主线49:08 主观多头基金的三种画像 延伸阅读：《基金经理的三种画像：猎手、教主、军师》52:53 宽基与指增55:23 QDII与海外敞口59:11 债券1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩 延伸阅读：《历史业绩真的不代表未来》1:07:55 吐槽投顾市场1:14:42 吐槽养老三支柱1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩📁本期内容相关资料：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：周立｜著有《小县大城》，中国人民大学吴玉章特聘教授⏯️本期简介：A面中国是大国大城，是效率的一面。城市占地面积还不到国土面积的1%，却聚集了超过60%的人口，被视为经济增长的重要驱动力。B面中国是小县大城，这里的城不是城市，而是县城里的那个城关镇。它更多是公平和生活的一面，县城始终扮演着稳定器的作用，为城乡人口流动提供了缓冲，同时也是农村人口市民化过程里的一个过渡。面基之前做过两期与县城有关的节目，但那两期更多是出于个人走马观花的主观视角与观察。周立老师长期关注乡村发展和国情研究，其新著作《小县大城》清晰地勾勒了有关县城发展脉络和模式识别。如果你也对县城话题感兴趣，本书会是特别棒的、成体系地学习资料。shownotes 里就有大量来自本书的图表，也很推荐大家一看。🎯时间轴：00:00 中国县城发展与城乡关系01:27 县制的历史演变及其治理功能04:42 县城婆罗门现象及其社会分层讨论06:20 县城的社会结构与作用09:09 中国文明的动态演变及其现代重塑11:54 小县大城：城乡融合的实践与挑战15:32 中国城镇化进程与城乡人口分布19:02 县域公共设施与服务的类型划分及其机制21:16 城镇化进程中的小县大城发展模式24:24 中国脱贫攻坚与人口流动的变迁26:44 老伴、老窝、老底、老友🚩31:22 城乡关系的历史演变🚩34:10 农村改革与城乡关系变迁41:24 农业改革与城乡比价关系的调整45:14 撤县设市与撤县设区与「土地城镇化」🚩51:48 人大对农村发展的关注56:19 聊聊温铁军教授🚩1:02:24 县城产业发展是规划还是演化？1:05:53 产业对县域经济发展的重要性及细分市场的作用1:12:12 产业升级与内需拉动策略1:17:20 小镇做题家与制造业的内卷及结果公平1:22:39 县域经济：乡土中国的新熟人社会与第三选择1:27:45 农民工返乡及城乡教育与住房压力1:34:13 返乡人群与城乡两栖生活方式1:38:06 农村生态经营与青年返乡创业的现状与趋势1:41:32 衣锦还乡与养老观念1:46:17 农村养老设施及返乡养老趋势1:53:04 中国城乡融合与价值观回归1:59:55 探讨县域话题及写作背景与推荐相关著作2:04:42 中国转移支付体系及对社会活力的影响📚《小县大城》购书链接📁本期内容相关资料：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：张新民｜著有《从报表看企业》等系列书籍，主编的《财务报表分析》已成为分析我国企业财务报表的首选工具书。对外经济贸易大学原副校长，长期致力于我国企业财报分析理论与方法的研究，创立了战略视角的财报分析框架。⏯️本期简介：本期嘉宾又是我 dream list 上的一位，张新民老师，我相信国内的基本面投资爱好者应该很多人都对张老师不陌生，甚至很多人的财报入门都是跟着张老师学的，比如我。财报是一种结构化的语言，枯燥无味，尽管如今有很多数据可视化软件都能帮我们预处理，方便了不少。但正如本期节目标题所言，同样是看折柱饼图、桑基图，同样是看某个财务指标，要想真正品出财报数据里的那些信息，其实有很多诗外的功夫要做，才能看山还是山。我不直到怎么形容那种感觉，但相信大家听完节目会明白我的意思，看财报真的不是看看同比和是否超预期这么简单。唯一让我感到遗憾的是，这期我本想大聊特聊，好好录它几个小时，但是张老师临时出差要赶飞机，时间所限，并不过瘾，我会找机会争取再录一期长的。另外，聊财报话题，不可避免地要提到很多具体的公司，为了收听体验，本期并没有哔掉任何一家公司的名字，但我要提醒大家：⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:17 如果一家企业的全貌是一个完整的拼图的话，财报这件事它大概占比是多少？07:28 两个案例感受一些财务指标的荒唐12:46 先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标14:54 就连最基本的「营业利润」，都泛化到无以复加的地步了17:27 把看财报和看企业结合起来🚩19:24 财务是标量，战略是矢量🚩资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图25:47 财报和投资之间的关系🚩有效的排雷项，以及看到企业的实质32:37 很多学财会的人根本看不懂财报37:10 看财报就是看企业的体检报告39:09 资产负债表🚩左边是管理：战略资源配置，商业模式右边是治理：股东之间的关系，债权人之间的关系43:35 人的随机性和蛛丝马迹49:32 寒武纪的例子52:44 提纲挈领地唠唠三张表🚩⭐️1:03:32 看报表的境界：格局和系统性1:06:46 聊聊三本财报著作📁本期内容相关资料： 张老师的三本财报著作—《从报表看企业》《财报掘金》《中小企业财务报表分析》🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：南添@望岳投资，私募基金经理老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化⏯️本期简介：本期节目是紧接着E98期节目之后录的，当时我和老南已经唠了 3 个小时，所以这期我俩说话听起来都有点哑了。其实这期是我死乞白赖地拉着老南非要录，他有点不情愿，觉得这种话题肯定要被骂。但是我实在太想录了，本期节目缘起于今年昙花一现的小红书中美对账，作为一个投资理财爱好者，算账这种事儿我实在没有抵抗力。另一方面，也出于对一个好选题的自觉，我看了很多资料和数据，光是提纲就写了小一万字，录不录已经由不得好大哥了。我也完全理解老南不想录的原因，中美对账这种话题自带对抗情绪。但我想说，主观上我们真的没有兴趣参与这种叙事，也看不上这种流量。让我兴奋的是对不同环境参数和投资土壤的识别，借美鉴中，国别参考有助于更好地认识自己。邀请老南是因为他们平时投资美股也会看很多奇奇怪怪的公司，其实是 skin in the game 的，希望能补充一些投资方面的观察视角。借中美对账这个由头，我们一期聊了聊中美的社区、美股、房地产、教育、医疗、老百姓日常过日子等方面的差异。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:22 换视角+找差异环境+人性=非对称02:32 1%富人：9%中产：40%中等收入群体：50%中低收入群体06:46 为啥非要和美国比？明明中国和印度的环境参数更类似10:26 更看重机会公平？还是结果公平？这是区分中产的一把尺子16:37 社区是理解美国的一个很重要的视角22:24 移民增加了美国很多高薪岗位的竞争烈度26:46 美股：美国社会最大的记分牌、居民财富的储存器与再分配器延伸阅读：美国财富分配的真相34:03 资本利得税、分红税都引导大家长期持有40:33 美股的价值观：股东利益最大化42:37 FIRE文化流行的现实土壤延伸阅读：COAST FIRE：先全力攒几年钱，然后佛系躺平46:48 美国房子： 真实持有成本其实蛮高 88%的房产成交量都是二手房，房龄中位数 40 年 3/4的房东是白人 中美房子的成本构成1:01:09 美国大学平均成本以及教育高度产业化的后果1:05:51 坚决支持双减！1:08:07 很多教育支出是痛苦消费：钱花了，孩子和父母其实都不开心1:12:30 给大家一地段精英陷阱里震碎我三观的话延伸阅读：我们为什么讨厌精英？1:21:29 讨论一下学历通胀：供给、需求、比价1:30:14 美国的医疗：全球最强医疗背后天使与魔鬼的两面性延伸阅读：美国人为什么痛恨医保？@说医解药1:35:13 医疗水平高 和 医疗保险的成本，是两码事1:39:03 知名大药企没有保险公司和PBM这头恶龙赚得多1:46:27 聊聊我国医疗体系的特点：谁在负重前行？成本导向是理解一切的关键1:49:41 中美日常消费对比延伸阅读：中美两国老百姓是怎么花钱的？1:51:48 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀1:55:41 别妄自菲薄，也别盲目遥遥领先，重要的是识别环境参数与投资土壤⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 金钱世界是怎样运行的？ 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀： 美国不同项目的通胀速度： 一个惊人的事实：美国人如今在医疗保健上的支出已超过食品或住房： 2025年美国财政收入构成 美国历年财政收入构成 美国家庭储蓄率，2025年是4.6% 美国房价历年涨跌幅统计（1891-2024） 换个视角再看一遍： 美国自有住房率，2025Q1 是 65.1% 美国房价中位数（注意是中位数）： 美国房价平均数： 中美房屋成本构成： 美国各州个人所得税最高边际税率 富人与穷人在美国各州谁的税更重？要么怎么说得当老板呢！ 在美国大城市，年薪10万美元的月均实际到手收入 富人税率低，但大部分所得税由高收入群体贡献（中国也是一样的） 美国各州房地产税情况：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播，《投资中，我相信的事》作者⏯️本期简介：标题是孟岩起的，这很无人知晓...孟岩最近出了第二本跟投资有关的小册子，我们借这本书，聊了聊他2017年在众目睽睽之下开启的投资实证——结果如何？这一路感受如何？做对了哪些？又有哪些没做好？关于完全投资贝塔能获得哪些阿尔法？有知有行到底想做成什么目标等等。我们还聊了这期节目封面背后的小故事、理想中的投顾、能力圈和投资的本质...欢迎收听本期节目。感谢@仝仝、港港对节目制作的帮助。🎯时间轴：00:21 投资实证的压力：千万双眼睛的凝视和质疑06:04 孟岩创作的压舱石07:21 当你完全投资在β上，而中国的β又比较弱，怎么办？12:33 如何看待12%的预期年化收益？17:08 为什么能在波动上和中证全指亦步亦趋，但是长期又大幅跑赢20:48 有知有行的温度计，和基于此的择时22:30 决策是过程导向的，短期涨跌觉过不由决策质量决定26:42 2017年实证至今，做对了哪些事？29:39 分散意味着杜绝了异常值34:43 那又有哪些事做得不够好？36:41 命运之路，从未分叉⭐️41:10 要是不这么干，老子就不干了44:06 聊聊有知有行三大策略：长钱账户，稳钱账户，海外长钱48:39 孟岩理想中的投顾，长什么样？49:27 投资的本质是保证你的购买力不下降50:42 指数投资的几个超额回报⭐️55:00 有知有行就是想做一个更好的指数59:29 水下的工作1:03:06 能力圈：我确信自己比市场平均水平好10倍的事。你怀疑？那就是没有1:07:31 及早离去⭐️1:16:42 “一棒子把你打醒”📁本期内容相关资料： 大时代片尾，用电脑对股市必胜法进行破译（有点像今天的AI），得出结论如下： 《命运之路，从未分叉》 以下图片均来自《投资中，我相信的事》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong 关于有知有行有知有行成立于2020年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载 App

⏯️本期简介：单口节目，聊聊全球化的几个重要概念，7 次全球化危机，3 个全球化阶段，美元秩序主导下的世界分工体系，以及中国制造视角下的全球化。🎯时间轴：PART1：全球化的重要概念和历史00:50 现代经济增长模型03:24 制造业安身立命之本：多快好省04:35 各阶段全球化的注脚：经济学思想和理论06:34 形塑国全球化的七次危机：大饥荒、大崩溃、大战、大萧条、大通胀、大衰退、大封锁09:58 供给冲击让全球化扩张，需求冲击让全球化倒退13:48 全球化的三个阶段： 殖民扩张到一战 一战-冷战 后冷战至今15:36 被全球化伤害的人：被殖民地，产业工人16:58 从全球化中受益的人：产业流入地，全球化公司股东20:55 愤怒的选票23:39 黑天鹅式的全球化冲击24:17 全球化是一个系统性思考的新视角PART2：美元秩序主导下的世界分工体系26:10 全球化和现代性27:56 美元秩序和全球分工体系的运行肌理29:32 资源国往往被动，制造国往往痛苦32:04 美国贸易账户的逆差 vs. 金融账户的顺差33:44 野口悠纪雄和余永定的吐槽36:07 特朗普2.0的两件事：化债+改贸易41:33 美元秩序的裂痕PART3：中国制造视角下的全球化45:32 产业转移的基础：工业化基础+人口红利+改革开放48:03 地方经济竞争锦标赛和产业竞争困境51:09 留住制造业，升级制造业56:12 看待我国的产业链优势的视角59:42 为最坏的结果做打算⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📚本期内容参考书目及文章：《七次崩溃：下一次大规模全球化何时到来》、《见证失衡》、《见证逆潮》、《中国宏观经济九讲》、《流动性经济学》、《失去的制造业》、《全球化与国家竞争：新兴七国比较研究》、《中国小镇》、《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化宿命》、《巨星科技交流纪要》、《美国低估了制造业回流的难度》、Trade and Globalization、《美元霸权面临的真正生存性风险》、《对话30位关税战亲历者》📁本期内容相关资料： 一个主导全球化秩序的国家说自己吃亏受损了，简直离谱。 绝对值有明显差距，不意味着做得不好。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。