虎嗅·商业有味道

韬（τ）定律“爆”了。5月25日，在2026国际电路与系统研讨会上，华为公司董事、半导体业务部总裁何庭波正式发布韬（τ）定律，提出以“时间缩微”替代“几何缩微”，简单来说，芯片竞赛从此不看谁“做得小”，而看谁让信号“跑得快”。这是中国在全球半导体领域首次提出指导产业发展的新原则。资本市场最为敏锐，午后晶圆代工概念的华虹公司20厘米涨停，中芯国际接近涨停；先进封装概念的长电科技、通富微电、华天科技等涨停；一众科技股大涨，带动科创50涨近6%，再创历史新高。事实上，韬定律并不能看成一次概念炒作，这是一个深刻的产业逻辑重构，可能带来中国半导体产业的“换道超车”。那么，该如何真正理解韬定律？最先被重估的是科技哪些环节？更能沉淀利润的又是哪里？00:01:09 摩尔已老，τ王当立00:04:24 最先被重估的未必是当下热闹的00:07:11 聚光灯之外的利润区

近日，有市场消息称，宁德时代已决定参与DeepSeek首轮融资；另外，潜在的投资方还包括腾讯、京东、网易以及IDG、Monolith等机构。报道称，DeepSeek本轮融资目标约700亿元人民币，投后估值约450亿美元（约3240亿元人民币）。从上述潜在投资方的类型来看，DeepSeek似乎正在全面打开融资窗口。而几乎就在融资消息持续发酵的同时，另一件事也在发生。5月23日，DeepSeek宣布，V4-Pro API价格永久下调75%。再结合近期持续发酵的融资消息，这并不像一次普通降价，而是DeepSeek彻底转变定位的信号。【时间轴】01:40 梁文锋为什么需要700亿？04:08 DeepSeek开始变了

北京时间5月21日凌晨、美股盘后，英伟达披露了截至4月26日的2027财年第一季度业绩报告。单季度营收816.15亿美元、同比增长85%，GAAP毛利率逼近75%，数据中心业务营收同比增长92%，以及董事会宣布800亿美元新增回购。黄仁勋宣称，“代理式AI已经到来”，“AI工厂的建设正在加速”。在随后的电话会议上，他和CFO科莱特·克雷斯讲述了一个关于技术统治、资本嵌合与生态重新定义的宏大故事。然而，在这些陈述背后，还“隐藏”着另外三个故事。【时间轴】01:39 算力巨头的“副业”04:48 击碎空头软肋的防御07:19 GPU的真实赚钱周期

5月19日，尚界汽车通报两个造谣账号运营者被行政处罚；前一天，比亚迪起诉“龙哥讲电车”二审维持原判，判赔200万元；此前，小米、鸿蒙智行、理想等车企起诉自媒体，已经不止一次冲上热搜。不过对车企来说，更令人挠头的是，官司打赢了，黑嘴却没少。造成这样的结果，其实是因为车企今天面对的早就不是几条零散黑稿，而是一门已经跑通的流量生意。这就导致即便车企法务部越来越忙，网络黑嘴炮制的“负面内容”也越来越多，甚至变成了一套可复制、可放大、可变现的产业链。【时间轴】00:57 车企越起诉，黑嘴越起劲03:43 AI让黑嘴生意做成了流水线08:18 黑嘴越打越多，平台还给它定价09:46 给黑嘴断粮草才能釜底抽薪

我从未见过两个国家如此相像，但细节差距如此之大。尼泊尔和塔吉克斯坦，很像一对孪生兄弟：都是山地国家，雪山和河流资源丰富，却长期缺电。国家GDP大部分靠海外汇款支撑。大量男性公民去外国打工，尼泊尔人去马来西亚和中东，塔吉克人去俄罗斯。政府效率低，社会发展长期被地理和制度局限住。但在当地深入了解一些后，你又会发现，它们又完全不一样。塔吉克斯坦是一个被强权压住的国家，民间安静、顺从、沉默，一潭死水。尼泊尔是一个吵闹混乱的国家，但民间活跃，大众能量很强，形成了自己的一些特色。00:00:53 资源丰富的穷国00:02:28 劳工养活的国家00:06:15 抗议的尼泊尔，沉默的塔国

俞浩说，他要每天发一百条短视频。如果你真的去他的账号下数一数，就会发现，俞浩本人和他个人IP矩阵真实的产出水平大约在每天70到80条之间。但，这个数字已经足够惊人。它意味着平均不到20分钟就要有一条新内容上线，意味着他在睡觉、洗澡、开会、和家人吃饭以外的所有清醒时间，都被切碎成内容颗粒。今天打开手机，已经有越来越多的普通人在复刻这套逻辑。他们不是俞浩，没有公司、没有团队、没有预算、没有品牌背书。他们只是相信一句话：只要量足够大，总会有一条爆。至于爆完之后人生会不会真的变好。多数人没想清楚，也来不及想。00:01:23 一群人什么都不说，另一群人一刻不停地说00:03:28 算法时代，耕耘和收获之间的传导链条已被切断00:06:42 每天产出几十条内容的人，正在失去一种能力00:08:15 要么是低成本风格化IP，要么是反算法的慢内容00:10:03 已经不是自己了

5月15日，执掌8年美联储主席的鲍威尔正式卸任，凯文·沃什成为了下一任主席。相比鲍威尔，沃什可能会更容忍市场承压、更坚持缩表，并减少美联储对金融市场的隐性托底。一旦长端利率越走越高，美联储也不再像过去那样迅速安抚市场，那么过去支撑美股高估值的那套繁荣逻辑，就可能开始失去支撑。【时间轴】01:36 美股眼下的脆弱05:46 沃什为何值得市场警惕？08:53 AI叙事也消化不了高利率

5月11日晚间，京沪高速铁路股份有限公司发布公告，决定对京沪高速线和合蚌高速线开行的动车组列车公布票价上浮20%，新规于5月26日生效。与此同时，这两年关于差旅费的调控，从大厂到外企再到国企，几乎没停过。在这场向内控费与向外涨价的残酷夹击下，打工人出差的体面正在被公司新规和硬性差旅成本双杀。00:00:09 少出差是福00:02:33 差旅费缩水，差旅硬成本不降反升00:04:21 差旅已经从花钱办事变成了省钱办事00:06:59 未来，打工人靠出差攒下小确幸的机会越来越少了

白宫公布特朗普2026年访华随行企业家名单的时候，很多人第一反应都是：黄仁勋呢？名单里几乎囊括了整个美国商业世界最核心的力量。苹果库克、特斯拉马斯克、Meta、高通、美光、Visa、万事达、花旗、波音、思科、高盛、贝莱德、黑石、嘉吉，市值加起来超过12万亿美元。AI浓度尤其高。如果按照AI时代的权力座次排序，英伟达本该坐在名单的C位。但黄仁勋，偏偏不在名单里。后来的事情所有人都知道了，特朗普专机在阿拉斯加经停时，黄仁勋被人看到登上了空军一号。但方式本身比去不去，更说明问题：他不在正式名单上，他是最后一刻被加上去的。今天的黄仁勋，已经进入一种很特殊的位置：所有人都需要他，但没有人真正名正言顺把他带上桌。00:01:19 一个人站在世界中央00:02:50 从95%到0%00:04:08 三种力量的极限拉扯00:05:46 五层蛋糕的焦虑沉淀00:08:15 孤独的博士帽

最近，俞浩几乎无处不在。但在一些“关键”场合，俞浩却消失了。四月底，追觅在美国旧金山举行新品发布活动，试图进一步打开海外市场声量。然而，作为这家公司最强烈的个人标签之一，俞浩并没有出现在现场。这也不是第一次。2026年3月的上海AWE家电展上，那场原本该由俞浩展开的主题演讲，最后他只讲了约3分钟。他没有用此前准备好的内容，只是很快讲述了几句关于核心技术、研发投入和人才计划的话，随后退场。对于一家仍深受创始人意志塑造的公司来说，这种线上和线下的反差，让人不禁想问，俞浩到底是如何掌控追觅？他也许不是消失了，而是换了一种在场方式。比起站在发布会台前，他更像是在退到后台，通过组织和内容系统继续维持对追觅的控制。00:02:04 线上刷屏，线下缺席00:05:31 “无核化”生态背后00:15:37 比“下一个乐视”更重要的问题

在市场上实际上存在可以称为“中年男人三剑客”的三大品牌激烈竞争：POLOWALK、POLO VILLAE、POLOSHIELD。在全国各城市的商场里，这三大品牌正在迅速崛起。它们既是县城商场男装层的流量担当，也能进驻一层、紧邻星巴克，甚至这波扩张热度正辐射到一线城市商圈。值得注意的是，参与到这场中年男人争夺战的绝非只有这三个品牌。据不完全统计，“模仿”拉夫劳伦起家的“POLO系”品牌有十余家，规模分别在一百家至上千家不等，它们盘踞在下沉市场，成为中年男人衣橱里的常客。表面上看，消费者的购买热情，使得它们在线下服装生意逐渐萎缩的当下，依然发展得不错。但热闹背后，这门生意的天花板，也正在同时显现。00:03:51 “中年三剑客”，占据男装中间带00:06:14 “三剑客”的可复制套路00:10:39 红利期已经过去了

据西班牙政府消息，暴发汉坦病毒疫情的“洪迪厄斯”号邮轮自10日上午启动疏散行动以来，截至当天下午，已有来自14个不同国家的49名乘客和船员完成疏散。动辄载客数千的邮轮，为何总会成为病毒温床？邮轮容易让全球紧张的地方在于，当被精心设计过的快乐系统，突然被迫切换成公共卫生频道现场，麻烦接踵而至。00:00:09 诡异的“大西洋奥德赛”00:03:52 封闭系统的卫生悖论00:06:58 远方溢价与安全边界

距离世界杯开幕越来越近，中国大陆的转播协议还没有正式公布。FIFA据说给中国大陆市场开出了一个天价版权费。外媒说，2026年世界杯中国大陆版权报价可能在2.5亿到3亿美元之间。这个价格接近上一届卡塔尔世界杯的两倍。世界杯这样的超级体育IP，在中国到底还值不值这么多钱？00:00:56 时差带来了低热度 00:02:08 界杯在中国的替代情绪变弱了00:04:00 中国互联网平台不再盲目烧钱了00:06:19 中国用户还不太愿意为大型体育赛事单独付高价00:07:20 广告主变得更现实了

豆包开始收费了。App Store页面上出现了三档订阅方案：标准版每月68元，加强版每月200元，专业版每月500元。基础版继续免费，付费服务聚焦PPT生成、数据分析、影视制作这类高算力消耗的复杂任务。豆包官方回应说方案仍在测试阶段。但价格已经挂出来，结构非常清晰。这不是一次普通的商业化尝试，它标志着字节跳动这台精密运转的注意力提款机，第一次系统性地拆解自己奉为圭臬的免费策略。豆包收费这件事，本质不是一个产品决策。它是在回答一个更大的问题：当软件开始替人工作，免费这件事，还能不能成立。00:00:43 1000倍增长，没有一分钱来自用户00:02:24 广告失灵，问题不在体验00:04:10 一家公司里的两个时代00:05:42 全球都走到了同一个拐点00:07:10 中国为什么更难？00:08:35 时间被显性定价了00:09:28 免费不会消失，但角色变了00:10:38 真正的分水岭

铁锈地带，之前全世界最强大的工业中心之一，现在成了美国最复杂、最撕裂、也最容易被误解的区域。这一次，我们横穿美国中西部，自驾3000多公里，穿过十多个铁锈地带的核心城市，包括芝加哥、密尔沃基、底特律、圣路易斯等。除了废弃工厂、破败街区、锈迹斑斑的铁轨，无家可归的流浪汉，我们想搞清楚的是：为什么美国的工业中心，会在几十年里完全崩塌？为何这里的人长期愤怒失望后，开始强烈支持特朗普？一个城市失去了实体产业，普通人的生活到底会发生什么变化？这些问题，在我们开着车穿过街区，看见大片废弃厂房、街头无所事事的人，才会明白，美国的繁荣和衰落，往往就在同一条街折叠着。01:00 铁锈地带的全盛时期04:04 铁锈地带为何衰落？11:46 触底反弹的城市群

“入境游已经从‘开始复苏’的1.0时代，进入‘需求分层、产业裂变’的2.0时代。”外国游客不再满足于见到“真实的中国”，而是要去参观科技大厂、要把预算留给中医、把脚步深入三四线城市。这给旅游行业带来了更精细的产品设计需求、更高阶的服务挑战，同时也意味着更广阔的掘金空间、更深远的经济影响。01:49 “基建运动”开启，入境游遍地是黄金07:22 “China Travel”领进门，老外被全方位硬控

五一前，文旅部集中点名批评了一大批5A景区。湖南张家界天门山和武陵源，云南丽江古城和玉龙雪山，黄河壶口瀑布，广西桂林漓江，河南嵩山少林寺，贵州黄果树瀑布，还有湖北的武当山这些赫赫有名的名字全都在列。事实上，很多人也并没有因为这份名单感到痛快，很多没点名的5A景区也丝毫没能躲过游客审视目光。这届年轻人正在用真金白银和自己的脚步去重塑整个旅游版图。00:09 顶流景区跌落神坛03:23 监管失灵背后的利益链06:25 游客正用脚为“松弛感”投票

新行业的兴起，一种被称为的“AI数据标注员”的群体也在迅速扩张。这份工作简单来说，就是教会人工智能看懂世界的基础工作，接近儿童识物的原理，需要人为通过不断在屏幕上点选、拉框的形式，教会AI什么是房子、汽车和大树。通过人为喂料的形式，不断积累起庞大的“有标签的数据”，AI模型就会在训练中不断成熟。“文科就业新方向”“零基础入行”“居家办公”“时间灵活”是眼下伴随这份工作最为常见的标签。一面是发展如火如荼的AI行业，另一面是门槛不高的求职条件，让无数人产生一种加入时代浪潮只需要一个合适入口的求职幻觉。当一头扎进训练AI大模型的流水线上之后，才能看清这场狂欢之下，普通人最真实的生存截面。01:36 上流水线，渡过无数焦虑的年轻人06:03 教AI看世界年轻人，被困于方寸之间09:43 焦虑时代下，总有人在收割“AI梦”

近日，东方甄选的四大头部主播明明、天权、中灿、林林两天内集体辞职，引发热议。对于离开原因，4位主播一致将矛头指向了东方甄选现任管理层。俞敏洪随后回应，说公司管理方式确实出了偏差，过度强调制度管控，忽视了团队的人文关怀。这话当然没错。但俞老师是体面人，也不便全说透。真正的问题是，东方甄选可能从一开始，或者从董宇辉带着与辉同行开始，就没想再留住第二批董宇辉。平台吃过一次超级IP失控的苦，就不会愿意再养出第二个。至此，东方甄选除了俞敏洪自己，已经没有真正意义上的超级明星。对公司来说，这也许是一场平庸但安全的转型。00:09 宿命：平台与超级个体的权力博弈02:09 根源：俞敏洪管理哲学中的秩序焦虑04:20 困局：去IP化转型面临的业绩与舆论阵痛07:05 取舍：宁要平庸控制，不要失控神话

4 月 23 日，腾讯正式发布并开源混元 Hy3 preview 语言模型——这是姚顺雨主导混元技术体系全面重建后，交出的首份落地成果。但 Hy3 preview 最终的市场声量与讨论度并不及预期。对此，腾讯内部人士向虎嗅透露，与外界期待姚顺雨“单骑救主”的英雄主义叙事不同，团队对这一版本并未设定过高目标，因为 Hy3 preview 并非对 Hy2.0 的迭代，而是腾讯混元技术体系的一次推倒重建。02:00 腾讯终究“差了一口气”？08:25 务实主义的路线错位？

2026年4月15日，华谊兄弟发布公告，公司被债权人北京泰睿飞克科技有限公司申请重整。泰睿飞克以华谊兄弟不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值为由，向浙江省金华市中级人民法院申请对公司进行重整，并同步启动预重整程序。华谊兄弟的危机远不止于此。2026年1月30日，公司便披露2025年度业绩预告，同时首次发布可能被实施退市风险警示（*ST）的提示性公告。眼下，公司创始人王中军、王中磊兄弟所持股份已全部被冻结。2026年5月4日至9日，王中磊持有的1130万股公司股份，将被正式启动司法拍卖程序。01:08 绑定明星04:00 资本迷途06:45 转型艰难

4 月 8 日，上海世界会客厅的小红书 GROW 商家大会座无虚席，内场后排摄像臂旁挤满了站着的观众，拥挤程度仿佛挤进了一节北京早高峰地铁。当小红书官方首次发布“NPL 经营方法论”时，台下商家齐刷刷举起手机拍照，眼神像极了聆听布道的信徒。虎嗅获悉，过去一年，小红书每天有 3900 万用户产生明确商品求购行为，每天累计 1.4 亿人次主动求购；其中 Rise100 商家 2025 年 GMV 同比增长超 2.6 倍，平均复购率 32%。这组亮眼数据看似稳住了小红书电商的市场预期；然而，从 2021 年切断外链，到 2025 年将“市集”推上首页一级入口，再到喊出“好货是入场券，NPL 是通行证”的口号，小红书电商在凹概念、造声势的叙事惯性里兜兜转转，至今未建立起真正可持续的商业闭环。01:08 一场商家格局洗牌？05:31 内容即命门09:38 11年战略摇摆，屡败屡战

苹果换 CEO 了。从乔布斯到库克，再到特努斯，伟大的公司，不是找到一个对的人然后永远依赖他。而是在不同阶段，找到不同的人。50 年，8 个 CEO，每一次选择都有一个共同点：苹果选的从来不是当下最耀眼的人，而是最匹配下一阶段问题的人。00:53 没有灵魂的二十年02:09 乔布斯，定义“做什么”的人03:07 库克，把创造变成生意的人04:48 苹果没答好的考卷06:25 为什么选一个硬件背景的人？08:26 一个没有回答的问题

4月17日晚，据悉，DeepSeek（深度求索）正以约100亿美元估值寻求新一轮融资，规模约3亿美元。而就在一年前，梁文锋还明确拒绝过VC投资，并对外表示“DeepSeek暂无融资计划”。短短一年，梁文锋的态度发生360度反转。4月19日，社交媒体上又开始流传另一种说法：过去一年里，梁文锋曾先后见过马化腾与雷军，讨论融资的可能性。虽然真假尚未完全坐实，但传递出的信号已经非常明显了。那么问题来了，为什么时隔一年，这个一直以克制、低调著称的创始人，会从“拒绝融资”的态度，转变为主动接触资本？这中间究竟发生了什么？03:10 被“捧杀”的DeepSeek06:35 VC一直在等梁文锋08:09 DeepSeek会坠入“凡间”吗？

随便打开一个社交平台，关于“35岁危机”的讨论从未停歇。公务员招录的年龄上限、大厂裁员的重灾区、招聘市场的隐性门槛……35这个数字，像一面无形的墙，把职业生涯分成了“被争抢”和“被优化”两个截然不同的世界。但如果抛开情绪去拆解这份焦虑，会发现它的根源不是简单的“年龄歧视”或“中年危机”。它指向的，是一个更深层的结构性问题：当一个人的市场价值高度依赖平台时，离开平台的势能又意味着什么？01:07 一份无法续约的薪资溢价03:43 拧螺丝拧不出发动机06:48 一张经不起对折的资产负债表09:12 走出那片森林

4 月 10 日，腾讯天美工作室群研发的《王者荣耀世界》正式登录 PC 平台，同步开启移动端预下载，并采用双端同步发行策略、实现数据互通。上线次日，游戏便登顶 WeGame 下载榜，移动端预下载更斩获 App Store 免费榜第一——虽然开局走势扶摇直上，但《原神》掀起的开放世界 RPG 热潮早已鏖战至下半场。这意味着，腾讯似乎赶了个晚集——尽管《王者荣耀世界》背靠运营 11 年的国民级 IP、手握亿级用户基础和成熟的运营经验，可来晚了就意味着要面对更激烈的竞争、更挑剔的玩家。所以，这张腾讯打磨多年的新“王牌”，成则勉强在开放世界赛道分一杯羹，败则会沦为透支 IP 的跟风之作。01:02 IP 红利，能撑多久？07:11 “卖皮肤”天花板有多高？12:22 既要又要，用户很撕裂

这段时间，中东三大航枢纽机场全部停摆过，这三家航司承载着中国飞欧洲、非洲的大量中转客流，它们一停，半条出境游的航空大动脉就断了。而中东只是五一出境游受阻的一个切面，剩下的毛细血管也并不通畅。往东看，外交部3月26日发布提醒，建议中国公民近期避免前往日本，中日航线从去年开始就在持续缩减，五一前夕仍然没有复苏的迹象。再看南边，东南亚也不太平，越南民航局发了预警，说越南航空燃油超过三分之二依赖进口，中国、泰国和新加坡都在减少或暂停对越南的航油供应，4月起全国面临航油短缺，航空公司要准备削减航班、腾出停机位，泰国的素万那普机场则在战争爆发头几天就取消了59个航班。当世界变得越来越难以预测，花钱出去玩这件事，正在从轻松的消费决策，变成一道需要反复计算风险收益比的数学题。00:08 出行顾虑蔓延03:15 成本层层攀升06:17 行业深陷困局

管理大师德鲁克曾说，二十世纪最重要的管理成就，是把体力劳动者的生产力提升了五十倍。他在世的最后几年说，二十一世纪最重要的管理挑战，是提升知识工作者的生产力。他没有等到智能体出现。但如果他等到了，他大概会再改一次：二十一世纪真正的管理挑战，不是提升知识工作者的生产力，而是搞清楚，当智能体把知识工作接管之后，人应该做什么。OKR回答不了这个问题。现有的管理工具，都回答不了。但它正在要求每一个人，给出自己的答案。03:01 OKR的阿喀琉斯之踵04:53 一种不需要被管理的组织出现了07:37 OKR的三根支柱，逐一松动10:20 从组织到个人，都逃不过

大厂这么多年每年招收那么多人，又离职那么多，这些人年龄大了都干啥去了？大厂以高薪透支员工黄金十年，通过岗位细化、高压工作实现自然淘汰。作为从业者，我们要认清职业窗口期，维护人脉，重视口才与身体，理性接受自身定位，避免激进冒险。02:05 少数人的晋升之路06:28 离职后的技术转型08:36 培训与教育方向10:41 转向体制内与国企11:42 远程与海外接单13:46 给从业者的几点建议

2026年春天，张雪和严凯吃了顿饭。握手，微笑，互道恭喜。场面上一团和气，场面下却是“四海翻腾云水怒”。两年前张雪放弃股份净身出户，在创投圈无异于壮士断腕。彼时他要烧钱搞自研三缸，严凯只回了两个字：不做。二字千钧，从此萧郎是路人。这次饭桌上，张雪说：“我从来没想做凯越的对手。”一句话划江而治。两位中国仿赛圈炙手可热的创始人，两年后回首，却发现还是离天三尺三。他们的对手，或许真不是对方，而是天高鱼阔的川崎、杜卡迪、雅马哈。01:03 一场分手，三个死结：仿赛天花板、圈层与梦想05:28 两个冠军，两条路，一场硬仗09:09 张雪在扛旗，严凯别再躲了

4月8日一早，持续了一个月的“美伊以战争”似乎迎来了转机，美国、伊朗宣布停火两周重启谈判，控制着全球油价命脉的霍尔木兹海峡也要重新开放。没想到，4月9日早上，等来的是霍尔木兹海峡再度关闭的新闻。过去一个多月，对处在中游的制造业中小厂家来说实在难熬。原料涨价顺着产业链汹涌而来，从洗澡的沐浴露、外卖的包装盒、脚上的袜子、快递员的油箱，无声地渗透进每个普通人的生活。战争的“开关”与油价的涨跌，可以瞬间成为悬在工厂头顶的利剑，而他们能做的，唯有被动等待与默默承受。他们既是价格波动的最先承受方，也往往是替终端消费者消化涨价压力的最后一道缓冲。02:42 失控的一个月06:36 夹缝中的自救09:58 抵达日常的“隐形账单”14:32 漫长的余波

2026 年春节后引发行业热议的豆包接入抖音电商功能，终于在 3 月底开启放量内测。区别于此前“AI 导购 + 跳转第三方”的模式，豆包“一句话购物”可在用户提出消费需求后，精准匹配抖音商品卡片，用户点击即可进入商品详情页，全程在豆包 App 内完成下单，无需跳转抖音。一边是 2.26 亿 MAU、稳居国内 AI 原生 App 榜首的豆包，一边是 GMV 破 3.43 万亿、稳居行业第三的抖音电商。二者生态打通，意味着字节在 AI 商业化和电商协同上的探索进一步深入；但将 AI 商业化与电商场景深度绑定，也是字节走的一步“险棋”——信任构建、技术迭代、生态建设、履约能力，都是横亘在字节面前的“坎”。02:03 字节为何急于“落子”？05:40 一场被动卷入的战争09:41 横亘在字节面前的“坎”

今年3月底，生猪价格已经跌到八年新低，海南等省的价格甚至不到4元/斤。有行业“晴雨表”之称的猪粮比，在4月4日已跌至4.23:1，远低于5:1的一级预警线。历史级别的罕见局面，预示着一场非典型的寒冬正在上演。表面看，供给端的能繁母猪存栏量已经在逐步下滑，但实际上巨头企业的养殖效率已经大幅提升。非洲猪瘟影响已经显著减小，而且相比以往，牛羊鱼和禽类的替代效应逐步显现。毫不夸张地说，生猪养殖行业有史以来最煎熬的至暗时刻已经来临。01:15 残酷寒冬03:55 超长周期07:39 洗牌风暴

4 月 3 日，微信小游戏正式发布 2026 年 IAP（内购付费）激励计划升级方案，将首发新游的激励力度直接拉爆：单款首发新游最高可享受 5000 万流水全额不分成，叠加最高 2000 万元激励金支持，同时配套长线运营现金扶持、PC 端定向激励、全周期政策适配等多重红利。在小游戏赛道竞争白热化、“苹果税”历史性下调、竞品贴身肉搏的当下，微信明面上是让利开发者，实则是一场关乎超级 APP 生态话语权、移动游戏行业定价权的鏖战。01:11 微信“醉翁之意不在酒”05:15 一场关乎生态话语权的暗战12:47 微信究竟要赢什么？

近日，英国航空首架搭载星链WiFi的波音787-8从伦敦飞往休斯敦，正式投入商业运营，所有舱位旅客，从头等舱到经济舱最后一排，全程免费使用，网速最高超过500Mbps。英航计划两年内给300多架飞机全部装上星链。中国在补课这件事上，从来不缺速度。按照千帆星座规划，2027年组网约1300颗，2030年冲刺1.5万颗，如果进度顺利，国内航司未来三到五年内就有可能用上自己的低轨卫星WiFi，速度和体验向星链靠拢。00:09 全球航司扎堆免费机上 WiFi03:46 航司布局免费 WiFi 的利益考量07:24 中国民航空中 WiFi 的破局之路

2026年3月26日，呷哺呷哺披露了2025年年度业绩报告。从核心财务数据来看，2025年公司实现收入37.89亿元，同比回落20.3%；归母净亏损收窄至3.01亿元，较上一年度的4.01亿元有所改善。尽管连续第四年录得亏损，但亏损幅度已出现收窄迹象。收入下滑主要受行业竞争激烈、消费趋于理性，以及报告期内净减少52间餐厅的综合影响。在呷哺呷哺2025年财报的诸多数字中，虎嗅注意到，有一组数据显得格外突出。财报显示，其年度累计会员约4500万人，年内新增会员近346万人。礼品卡全年售卡金额超6.7亿元，年末沉淀金额超2亿元。礼品卡会员年人均消费383元，是整体会员平均水平的2倍。在收入同比下降20.3%、净关闭52间门店的调整之年，会员体系却在逆势增长。那么当实体门店的扩张遭遇天花板，沉淀了近30年的用户资产，能成为呷哺呷哺下一个增长引擎吗？【时间轴】02:36 4500万会员能“激活”吗？07:44 会员经济的“反向验证”12:41 会员经济的故事还能讲多久？

2026年3月31日，智谱公布了2025年全年业绩，这也是其上市后的首份财报。财报显示，智谱在2025年全年实现总收入7.24亿元人民币，同比增长131.9%；销售成本，同比增长213.3%至4.27亿元。在这样的收入和成本表现下，智谱的毛利同比增长68.7%至2.97亿元，公司全年综合毛利率也达到了41%。而对于同样是大模型上市企业的MiniMax而言，智谱的毛利率已经远高于MiniMax，后者毛利率25.4%。受同期31.8亿元研发费影响，智谱经调整净亏损额达到31.82亿元，亏损幅度同比增长29.1%。同期亏损额相当于智谱总收入的4.39倍，更是其毛利的10.7倍。值得注意的是，亏损主要来源于研发开支。据财报显示，2025年智谱研发成本31.84亿元，同比增长44.9%；而2025年资本支出为7470万元。如果有一门生意，“每赚 1 元收入，要投入4.4 元研发费”，它会是门好生意吗？【时间轴】04:05 智谱的增长逻辑变了，但尚未重构07:44 智谱的“成本陷阱”10:52 智谱为何想对标Anthropic？

2026年3月20日，杭州宇树科技有限公司（以下简称“宇树”）向上交所正式递交首次公开发行股票（IPO）招股说明书。招股书开篇最为醒目的字眼便是“出货量全球第一”。要知道，宇树作为国内最早做机器人的公司，从四足机器人做到人形机器人，硬件和供应链能力都已积累了十年，这也是他为什么能在两届春晚舞台上惊艳众人。但宇树并不是完美的，它的缺陷同样明显，宇树把全部筹码都压在了“身体”上。这在某种程度上导致其机器人在大脑的认知能力成为一大短板，对于机器人的长期发展来说，这可能是致命因素。在一个仍处早期阶段的行业里，商业模式的可持续性、未来的风险因素，以及不断加剧的竞争，都还没有被验证。宇树接下来会走向哪条路，仍存在诸多变量。【时间轴】03:44 拆解一家“偏科”的机器人公司07:20 宇树的商业模式，能穿越周期吗？11:23 宇树真正的对手是谁？

斯柯达官宣退出中国的消息，已然淹没在“合资品牌衰落”的叙事合集里，但很少有人注意到另一组数据。就在不久前，大众集团发布2025年财报。包含大众乘用车、斯柯达、西雅特等品牌在内的核心品牌集群，营业利润为68亿欧元，利润率4.7%。作为对比，斯柯达单品牌就贡献了25亿欧元利润，利润率高达8.3%。站在一季度的尾声，回看斯柯达的退出之举：其被中国市场淘汰的同时，也在主动把资源集中在那些不需要“卷智能化”、只需要“品质可靠+价格合理”的地方。比如，在印度市场，斯柯达已然再度“封神”。斯柯达在中国做错了什么？在印度做对了什么？这两个故事的对比，能告诉我们什么关于中国汽车市场的真相？【时间轴】01:10 冰火两重天04:38 中国为何“留不住”斯柯达？06:10 印度为何“拥抱”斯柯达？08:53 两个世界的逻辑

3月25日，拼多多发布2025年全年财报：营收4318亿元，同比增长10%；净利润994亿元，同比下降12%。这是拼多多上市以来净利润首次出现年度同比下滑。对于这一结果，拼多多管理层在财报电话会上坦言：公司正在主动加大投入，从数据来看，拼多多2025全年成本为1888亿元，同比增长23%，增幅显著高于收入。据拼多多管理层称，成本的上升除国内业务持续加码商家生态扶持和消费者补贴之外，全球业务的重点也仍然是“投入”。海外平台Temu短期内仍将处于“以规模换效率”的阶段，对利润形成持续压力。2025年，Temu遭遇了出海以来最复杂的外部环境。02:04 被关税打断的增长节奏05:17 欧洲成最大押注地08:50 盈利或提上日程

近日，网易游戏外包岗位裁员传闻引爆社交媒体，一则“正常业务调整与人员汰换”的回应叠加“AI鬼故事本土化落地”的行业热议，让游戏产业AI正在替代人力的话题持续发酵。结合虎嗅ESG组与资深游戏行业人士交流的情况分析，一个明确的趋势是，游戏产业正在大范围拥抱AI，网易并非个案，而是整个行业需要直面的“宿命”。【时间轴】00:57 AI如何替代“游戏人”？04:48员工被优化背后，更大规模的产业革命08:37 社会责任需要共担

中餐真的征服世界了吗？海外遍地开花，却难进主流餐桌。是文化隔阂还是定位困局？真相可能和你想的不一样。02:01 海外中餐馆的挑战：华人社区内部消费力的体现而非本地主流社会的接纳04:02 中餐海外遭遇的困境与挑战：价格、文化差异与认知差距06:04 中餐出海的困境：性价比陷阱与地位提升的挑战08:04 中餐高端化：味觉与文化的碰撞，整个市场认知的问题！10:05 中餐征服世界的梦想与现实：海外市场的挑战与机遇12:06 中餐文化的不可替代性：在本地人的日常饮食中占据重要地位

在浏览招聘软件过程中，我发现了许多“无底薪合伙人”岗位。这些公司大多为20人以下的小微企业，岗位的描述往往颠覆传统的职责框架。“做自己的CEO”“零投入成本”“如果你不甘平凡……”等极具感染力的文字，煽动着求职者点击沟通的欲望。“无底薪合伙人”吸引的大部分是失业者或职场受挫者。他们郁郁不得志，渴望一展抱负，一旦得到老板肯定和信任就变得盲目了，进而沉浸在“合伙人”的幻梦中，然而现实往往比较残酷。有网友这样评价“无底薪合伙人”：成了就拿走分成，没成就只是免费劳动力。但这已经是“无底薪合伙人”较好的结局。【时间轴】00:10 “无底薪合伙人”，究竟是怎么回事？03:28 以“合伙人”的身份和“老板”对簿公堂12:13 当“无底薪合伙人”作为副业

根据3月16日《华尔街日报》的内部爆料，OpenAI已经开启一项重大的战略转型：削减公司“全面开花”的各项副业，将公司发展重心重新聚焦至代码开发与商业用户领域。在内部的大会上，OpenAI的应用业务CEO菲吉·西莫向员工宣布公司高层正在加紧梳理一些将要降低优先级或暂缓推进的板块，并将在未来几周内公布具体调整计划。【时间轴】00:51 OpenAI“全面出击”效果不佳04:43 面对Anthropic，OpenAI有点急

打3针就需要6万元的“万能神药”，竟是三无产品！这是今年央视“3·15”曝光的6大领域8种产品中的一项——外泌体。对大多数人来说，外泌体是非常生僻的词汇，甚至很难读准，但是，对于投资人、关注抗衰的人士来说就再熟悉不过了。在医美机构、美容院等，外泌体被包装成抗衰神器，在部分医疗机构，它是调理身体的万能药。但是，在监管相对滞后，利润空间充足，研究中尚有很多模糊地带的情况下，这种物质也更快发展成了乱象丛生的灰色地带。【时间轴】03:52 必须叫停野蛮生长了06:56 正规军任重而道远

今年的央视315晚会曝光了一种被称为“AI投毒”的新型营销操作，矛头直指GEO（生成式AI搜索引擎优化）技术，即向AI模型批量投喂内容，从而影响AI搜索结果。与传统的SEO（Search Engine Optimization，搜索引擎优化）争夺网页排名不同，GEO的目标是让企业的品牌名称、产品或服务在AI生成的答案中被优先提及、精准推荐。自从GEO出现后，其在产业层面的价值一直存在分歧。有人认为其带来的商业增量可观，也有人质疑其实际效果并不稳定，甚至认为部分市场宣传带有“割韭菜”的嫌疑。【时间轴】02:16 GEO“骗过”AI，一共分三步07:49 模糊的效果：很难证明“到底有多大用”09:57 GEO的另一面：AI投毒、低价与监管风险

3 月 13 日，苹果发布官方公告称，经与中国监管部门沟通，自 2026 年 3 月 15 日起，针对中国内地 App Store 的佣金费率做出历史性下调：应用内购买及付费 App 的标准佣金率，从坚守近 20 年的 30% 降至 25%；App Store 小型开发者计划、小程序合作伙伴计划项下的合规交易，以及自动续费订阅服务首年期满后的佣金率，从 15% 降至 12%。要知道，自 2008 年 App Store 上线以来，即便在全球遭遇无数诉讼、立法围剿与行业抗议也不曾撼动 30% 的“苹果税”。一向强势的苹果，为何突然让步了？【时间轴】01:08 “苹果税”缘何坚挺18年？05:26 监管倒逼与市场博弈09:43 苹果核心壁垒仍未打破