钱进雷达

第一季产业链正片，第一环：硅片。一吨沙子几十块，做成 12 英寸硅片值上千美元——中间发生了什么？晚柠和老周从德国巴伐利亚的 Wacker 工厂出发，一路走到台积电的晶圆产线：最上游的电子级多晶硅，全球只有四五家工厂能做；中游硅片五强，日本信越和 SUMCO 占了半壁江山；下游晶圆厂被长约锁着，想换供应商得先熬两到五年认证。三件事讲清楚：· 硅片最上游的电子级多晶硅，工厂到底在哪？· 日本信越和胜高怎么用一纸长约，把周期风险转嫁给台积电？· 国产 12 英寸硅片，量做了那么多，毛利率为什么还是负的？本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。00:12 开场：硅片出货量涨、收入跌，这账怎么算？01:38 链图：从德国 Burghausen 到台积电，中间卡着几道关？03:35 格局：五强垄断 300mm，为什么是日本不是美国？05:07 路线之争：抛光片、外延片、SOI——AI 到底拉动哪一类？07:25 钱：信越和 SUMCO 的长约暴利学10:38 国产：沪硅 12 英寸片，毛利率为什么还是负的？12:44 股价分化：同带「硅」字，走势天差地别14:28 晚柠总结 + 观察清单16:03 免责声明

从周二到周四，七十二小时里三家央行接连开会：日本央行、美联储（沃什上任后第一次公布点阵图）、英国央行。背景音还有一桶在九十块上下晃的油，和周二就要落地的中国五月数据。这期不预测涨跌，只做一件事：把这五天的牌按出牌顺序摊开——每一张该看「预期差」，还是该看「二次传导」。晚柠和老周对谈，覆盖点阵图、日银 carry 风险、英央行投票、油价地缘、股债板块与重点财报；晚柠单人收束五条观察清单。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。【章节】0:12 开场：超级央行周 + 栏目说明1:41 日历总览 · 三家央行2:50 美联储 · 点阵图4:37 日银 · carry 风险6:16 欧洲 + 中国数据8:19 地缘 + 贸易9:59 股债 · 板块 · 财报12:36 晚柠观察清单14:45 免责声明

6月11号，Adobe 单季收入66.2亿美元、同比增长13%，还上调了全年指引——股价当天却下跌6.3%，盘中摸到大约七年新低。这期我们不盯买卖点位，用九个重大决定、九句判词，把 Adobe 从1982年的 PostScript，讲到订阅帝国和 AI 时代的 Firefly：同行当时在干什么、下决定需要多大魄力、最后是成是败。宏观与地缘贯穿全程：里根时代的 PC 革命、PDF 的跨境标准、2013年订阅豪赌与低利率、Flash 被平台政治判死刑、Figma 二百亿收购被欧美监管拦下、财报夜 CFO 转投芯片公司……晚柠和老周对谈，晚柠单人收束观察清单。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。【章节】0:00 开场：业绩涨，股价跌1:01 节目改版说明 + 九个决定2:22 决定 1–2：PostScript 与桌面出版6:04 决定 3–6：PS、PDF、InDesign、Macromedia10:13 决定 7–8：订阅豪赌与 Figma 失败15:39 决定 9 + 财报夜：AI 与管理层真空21:02 晚柠总结 + 观察清单23:09 免责声明

拉姆研究半年涨超过一倍，收盘三百二十四，五十二周位置九成二，几乎贴着历史新高。EP14 存储股 MU、SNDK 跌成那样，设备股还站在山顶——周期指标谁领先？这期拆 WFE 支出、中国占比、Memory vs Logic 暴露、HBM/先进节点需求、vs AMAT/KLAC，以及 EP13/EP14 存储链 callback：MU 跌 vs LRCX 涨怎么读。晚柠收尾：设备股往往领先存储一轮——验证看订单，不是单日 MU。观察日股价：2026-06-08 收盘约 324 美元。---本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

礼来收盘一千一百四十九，五十二周位置百分之百——literally 历史新高。GLP-1 供不应求讲两年了，问题是产能、医保和诺和诺德。这期不荐药价，拆销售、毛利、CapEx、管线和一千块的估值：Mounjaro/Zepbound 增速、双寡头竞争、产能是不是增长天花板、医保/PBM 政治、口服 GLP-1 管线，以及 EP14 分母对 pharma 久期的影响。晚柠给三层：GLP-1 需求 · 供应/竞争 · 政策与估值。观察日股价：2026-06-08 收盘约 1149 美元。---本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

EP14 周五博通一周跌约一成四，收盘三百九十七，五十二周位置六成四。半导体杀估值那天 AVGO 和 AMD 一样惨——但 VMware 和定制 AI 芯片是另一套逻辑。 这期吵：半导体周期 vs 软件 recurring vs AI ASIC 增量。网络/宽带/存储分部、XPU 叙事、VMware 并表协同与流失、毛利率与 FCF、客户集中度，以及 sum-of-parts 怎么读。 晚柠总结：宏观 Beta 日 vs 并表后常态，两种读法别混。观察日股价：2026-06-08 收盘约 397 美元。 ---本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

Azure 还在第一梯队，微软股价却磨到四百一十二——EP09 续集来了：� 半年 -14%、52w 位置不到 30%� Q3 业绩：Azure cc、EPS、智能云分部� CapEx vs FCF：投资强度吃现金流� Copilot 座位/ARPU 兑现进度� EP14 宏观：利率 vs 云估值---本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。6 月 5 日周五，美国 5 月非农新增 17 万 2 千人——差不多是市场预期的两倍。按理说，经济强，股市该高兴吧？结果：纳指一天跌 4.18%，半导体 ETF SOXX 跌 10.44%，标普 500 九周连胜直接断档。VIX 单日涨近 40%，十年期美债收益率从约 4.47% 冲到约 4.55%。这期不喊 panic，也不喊抄底。晚柠和老周八个回合把链条拆开：① 172k 非农——衰退 tail risk 下来了，但降息预期也被打没② Fed 定价——12 月加息概率怎么变？时薪 3.4% 能不能救场？③ 九周连胜断档——挤泡沫还是趋势反转？NYSE 约 2/3 个股收跌④ SOXX -10%——拥挤去杠杆，还是 AI 需求突然没了？（接 EP08）⑤ MU -13%、SNDK -11%——EP13 基本面逻辑，会不会被宏观一脚踢翻？⑥ 软件、BTC、原油——是不是整条链一起在去杠杆？后半段晚柠给「三层框架 + 三个观察指标」，听完可直接收藏。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。奈飞 Q1 2026 股东信：收入同比 +16%，营业利润率 32.3%，营业利润 +18%——财报像学霸。可 6 月 2 日收盘 83.33 美元，近六个月跌约 22.5%，52 周区间位置只有约 12.9%。更绕的是 2025 年 11 月十拆一：EPS 0.66 美元是拆股后的，别拿去年 6.61 比成「业绩暴跌」。晚柠和老周八个回合互怼：① 增速从 +13% 拉到 +16%，算不算真加速？② 不数订阅数了，新尺子看啥？③ 流媒体战争：Disney+、Max、Prime④ YouTube、TikTok 抢时长⑤ 广告 30 亿目标是第二曲线还是配菜？⑥ AI 与竖屏⑦ 拆股后估值：低位是机会还是陷阱？后半段晚柠给三层框架 + 三个观察指标，不喊单。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。任天堂 FY2026 全年业绩（截至 2026 年 3 月 31 日）：净销售额同比 +98.6%，Switch 2 首年卖了约 1,986 万台，Mario Kart World 约 1,470 万份——听着像「卖爆了」对吧？可营业利润只同比 +27.5%，营业利润率从 24.3% 掉到 15.6%。另一边美股 ADR（NTDOY）近六个月跌约 45.65%，股价卡在 52 周区间大概 7% 的位置。销量和利润率、股价，三件事不在一条线上。晚柠和老周八个回合吵：① FY26 是旺季还是 margin 陷阱？② FY27 Switch 2 指引 1,650 万台（同比降）怎么读？③ AI 抢内存、硬件涨价，成本谁扛？④ 索尼 PS、微软 Xbox、手游云游戏——护城河还在吗？⑤ NTDOY 低位是 cycle fear 过头，还是 forward margin 没谱？后半段晚柠给三层框架 + 三个观察指标，听完能直接收藏。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。AI 工具满天飞，Firefly 也在收订阅费——可 Adobe 近 6 个月股价跌了约 18%，6 月 2 日收 262 美元，卡在 52 周区间大概 19% 的位置，几乎贴着年内低位。反差挺大的吧？Q1 FY2025 财报（截至 2 月 28 日）又是另一套故事：收入 57.1 亿美元，同比增约 10%；Digital Media ARR 176.3 亿，同比增 12.6%；AI 相关业务 book 超 1.25 亿美元 ARR，公司还说 FY25 末有望翻倍。全年收入指引 233–235 亿美元，也重申了。晚柠和老周八个回合互怼，大概吵这些：① 订阅 ARR 还在扩，股价为啥不买账？② Canva、Figma、微软 Designer 从哪三面挤？③ AI 货币化是叙事还是业绩——125M ARR 够不够撑起「AI 受益者」？④ EP08 RTX Spark 2× 合作涨一天又吐回去，算啥信号？后半段晚柠给三层框架 + 三个观察指标，听完能直接收藏复用。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。SanDisk（SNDK）2025 年 2 月从西部数据分拆出来，纯 NAND 闪存标的。到 2026 年 6 月 2 日收盘约 1716 美元——六个月涨约 669%，几乎贴着 52 周新高。这种走势，基本面还怎么聊？这期不喊单。晚柠和老周八个回合吵：① 分拆后 SNDK 是什么？纯 NAND 还是纯周期 beta② NAND 寡头：Samsung 32%、SanDisk 12.4% 排第四，上行期谁定价？③ Kioxia：Flash Ventures 合资到 2034，还要付 11.65 亿美元——伙伴也是对手④ AI 推理能不能把 NAND 拉成新超级周期？跟 EP08 算力故事怎么接？⑤ Q4 EBIT 利润率约 35%、Q1 营收约 59.5 亿——turnaround 还是周期顶？⑥ 1716 美元已经定价了啥？后半段晚柠给三层框架 + 三个观察指标，听完能直接收藏。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。最近微软是不是给不少投美股的朋友整懵了？Azure还在高增速区间，股价却在52周区间中段晃来晃去没动静，这期咱们就拿最新财报把背后的逻辑拆得透透的：� Q3核心数据：收入同比+13%、EPS同比+18%、Azure恒定汇率增速35%，公司官方披露AI就贡献了16个百分点的增速� 对比Google Cloud、AWS、OCI的竞合关系，现在云赛道的「三国杀」到底打到哪一步了� OpenAI合作进展+Copilot收费爬坡情况� 资本开支上修&AI产能约束的核心卡点� 衔接EP08内容：RTX Spark Agent PC × Surface（2026秋）全程快节奏对谈，最后还有晚柠的干货总结，全程也就12分钟左右，摸个鱼的功夫就能听完~观察日股价：2026-06-02 收盘 441.31 美元。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。   00:00    片头间奏      00:12    开场 对谈      01:34    回合 1 · 股价位置：半年跌一成      02:32    回合 2 · Q3 财报总览     03:33    回合 3 · Azure 三十五个点       04:41    回合 4 · vs 谷歌云          05:53    回合 5 · vs 亚马逊 AWS       06:46    回合 6 · OpenAI 与 Copilot       08:02    回合 7 · CapEx 与产能         08:57    回合 8 · 终端叙事与估值         10:20    晚柠总结 · 三层框架 + 观察指标 (1)          11:09    晚柠总结 · 三层框架 + 观察指标 (2)         11:52    免责声明         12:07    片尾间奏  

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。6 月 1 日黄仁勋台北演讲，市场当天就「听懂」了：英伟达 +6.3%，软件 ETF（IGV）+5.9%，ServiceNow +9.2%。老黄的核心论点是——Agent 来了，软件公司不会死，反而会调用更多工具。6 月 2 日画风变了：IGV -2.8%，ServiceNow -6%，周一涨的大半周二吐回去。同一天 Marvell 因分论坛同台暴涨约 32.5%——这条线和 6/1 主 keynote 不是一回事，这期先把时间线捋清楚。晚柠和老周用八个回合说三条线：① 数据中心 · Vera Rubin 全面量产，算力=营收是不是全员受益？② 终端 · RTX Spark Agent PC，128GB 内存、秋季上市—— revolution 还是高端小众？③ 软件 · 逻辑通，还是跌深反弹的一日游？后半段晚柠给「三层框架 + 三个观察指标」，听完可直接收藏复用。本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。```00:00 片头00:12 开场：三炸点 + 6/1 涨 6/2 吐01:35 回合 1：算力即营收02:56 回合 2：Vera Rubin 量产04:11 回合 3：RTX Spark Agent PC05:37 回合 4：PC 链谁受益06:48 回合 5：软件股平反还是一日游 08:18 回合 6：Marvell +32.5%09:31 回合 7：台湾供应链数字10:29 回合 8：故事 vs 业绩11:50 晚柠总结：三层框架12:50 三个观察指标13:27 收尾14:13 免责声明

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。1. 液冷在产业链哪一段：一百千瓦以上机柜，不上液冷集群跑不满；监管也在把液冷从「选配」推向「合规」  2. 美股 vs A 股怎么讲：Vertiv 绑英伟达参考架构、全栈定价；A 股链更散，多数跟国内智算节奏——别用 Vertiv 的在手订单，给 A 股 CDU 零件商定价3. 涨过一轮之后贵不贵：Vertiv 近一年 +193%，英维克大涨后已回调一轮——订单热不等于钱进账  后半段晚柠给 五层框架 + 三个观察指标（book-to-bill、交付周期、亚太裂口），可直接收藏复用。- 00:00 片头间奏- 00:12 开场：三个数感受液冷有多热- 01:27 液冷在产业链哪一段- 02:43 供应链怎么拆- 04:11 A 股几只票现在在哪儿- 05:51 Vertiv 在手订单- 07:45 美股同行谁真吃到溢价- 08:46 美股和 A 股两种逻辑- 10:36 英伟达绑定- 11:40 需求从哪来、现在贵不贵- 13:28 晚柠总结：五层框架 + 三个指标- 15:42 免责声明

本节目为主播个人学习与市场观察记录，不构成任何证券、基金或衍生品投资建议。市场有风险，决策请独立判断并遵守您自己的风险预算与交易纪律。很多人一提亚马逊，想到的还是快递盒子和 Prime 会员。  但这期晚柠用 Q1 财报把结构拆清楚：收入最大的是零售，利润最硬的是 AWS——而且云业务就是 AI 业务。  这期节目你会听到：  - 为什么净利润 303 亿不能全信（Anthropic 投资收益约 168 亿）  - 第三方卖家、广告、Prime 各自扮演什么角色  - AWS 增速 28%、backlog 3640 亿、全年 CapEx 约 2000 亿意味着什么  - 股价形态：贴着 52 周高位，近 3 个月涨近 29%  晚柠的判断：云业务还会持续增长，前期市场对 AI 属性定价偏保守，后面不排除一轮比较明显的估值重估——当然，需要您自己跟踪验证。  - 00:00 片头间奏- 00:12 开场：亚马逊不只是电商- 01:02 核心结论：云就是 AI- 02:02 Q1 财报：两个容易看错的数字- 03:21 钱从哪来：四种生意- 05:51 利润从哪来：AWS 扛大梁- 07:31 云就是 AI：增长与估值重估- 11:50 零售底盘- 13:05 股价：涨了多少，涨的是什么- 14:10 股票形态分析- 16:30 后面可以盯什么- 17:53 收尾- 18:40 免责声明

英伟达第一波之后，市场开始追第二波：网络、HBM、电力散热、整机交付。  这期晚柠和老周不讲概念，直接对着财报和经营数据讨论框架：谁在赚真钱，谁只是高估值叙事。  后半段晚柠给出一套可直接复用的观察框架：看分层、看毛利、看现金流、看客户集中度。  - 00:00 片头间奏- 00:12 开场 Hook- 00:51 二阶红利定义- 01:36 CapEx 与兑现节奏- 03:20 网络互连- 04:21 HBM- 06:03 电力散热与整机交付- 08:48 观察框架- 10:44 晚柠单人总结- 11:54 免责声明

二月二十四号，Meta 和 AMD 签下最多六G瓦 GPU 的大单。五月五号，AMD 交出成立以来单季最高收入——一百零三亿美元。股价先涨后跌，又涨了回来。市场不知道该怎么定价。这期《钱进雷达·财报 X 光机》，林晚柠和老周用同一份 Q1 财报对掐六个回合：· 同比漂亮，环比为什么几乎没动？· Meta 大单是史诗级胜利，还是「up to」式的砍价皮鞭？· EPYC 是护城河还是商品化生意？· ROCm 能切推理，训练端为什么还是零突破？· 估值里的 AI 故事，折价该不该收窄？对掐之后，晚柠一个人把账理清楚——AI 算力三层账本 + 三个你自己能盯的观察指标。不喊单，不给买卖指令，只帮你想清楚：你买的是「AI 盘子变大的 β」，还是「下一个英伟达的 α？00:00 片头00:12 Hook · 两个故事00:48 R1 · 成色几何02:05 R2 · Meta 六G瓦大单03:35 R3 · EPYC CPU04:23 R4 · ROCm 对 CUDA05:15 R5 · 估值06:06 R6 · 打脸条件07:05 Part B · 三层账本08:59 三个观察指标10:33 收尾 · β vs α11:51 免责声明

2026 年 5 月 22 日，Kevin Warsh 在白宫东厅宣誓就任美联储主席。这不是普通仪式。上一次联储主席在白宫宣誓，是 1987 年的格林斯潘。之后近四十年，Bernanke、Yellen、Powell 都是在 Fed 大楼宣誓。这一次，监誓人是 Clarence Thomas。Trump 在仪式上说，希望 Warsh “完全独立”，但也说：“止住通胀，但别止住伟大。”白宫想降，市场赌升，新主席说不预定。本期《钱进雷达》首次引入双人结构：林晚柠和老周一起拆解这场宣誓课里的权力地图；下半场再给出三个观察指标：6 月 FOMC 点阵图、2Y vs 10Y、美债信用条件。不猜方向，给你一张地图。

二零二六年五月二十日，英伟达单季营收八百一十六亿美元，史上最强。财报出来三天，股价跌了百分之二点四。市场没有失忆。它在回答一个非常冷静的问题：增速，在放慢。与此同时，谷歌、Meta、微软、亚马逊正在悄悄做一件事——联手编织一张以「定制芯片」为名的去英伟达化天网。本期不预测股价涨跌。我们拆解英伟达二十年护城河的三层结构，揭开硅谷四大买家的隐秘叛变，用1999年思科光纤泡沫照一照这轮狂飙，最后给你五条持续可观察的雷达线索。

二零二六年五月二十二日,日经指数收盘报63339点。三十四年才收复一九八九年的泡沫顶峰,然后只用两年又涨了六成。媒体在欢呼日本复苏,社交平台在质疑货币幻象。本期不预测拐点,而是沿着时间线梳理现象,拆解市场的两股核心引擎——复苏链与货币链;回看2024年8月5日的暴跌作为风险案例;最后给出五条持续的观察线索。巴菲特的利差交易、东证 PBR 改革、日央行加息预期——这次的日本,值得花一点时间听一听。

二零二六年四月二十九日,Alphabet 和 Meta 同日发布财报。两家都在疯狂烧 AI 的钱,两家都把全年开支调到了天文数字。结果——谷歌涨 7%,Meta 跌 9%。华尔街到底在奖励谁、惩罚谁?同样千亿级的资本支出,为什么市场给出了完全相反的反馈?这一期钱进雷达,我们用「收据机器」与「流量漏斗」两个关键词,拆解这场科技史上罕见的财报冰火两重天。关键词:#谷歌财报 #Meta财报 #AI资本开支 #AI审计期